凈利潤下滑31.19%，“掃地機銷冠”石頭科技怎么了？

【摘要】2025年，石頭科技實現總營收186.16億元，同比增長55.85%。但是，凈利潤僅13.6億元，同步下滑31.19%。

營收與利潤的剪刀差，揭示了石頭科技在戰略調整期的根源性矛盾，即資源配置分散。

一方面，得益于國內“以舊換新”政策紅利與海外市場的8年布局，公司的智能掃地機器人全球份額穩居第一。

另一方面，“既要又要”的戰略，資源橫跳在高端與中低端市場、核心品類與新品類、本土與全球市場之間，難以聚焦。

問題接踵而至，衍生出全球化布局與高昂開拓成本、高研發投入與低技術轉化效率、戰略調整期與行業競爭激烈等多重中間矛盾。

并不是不知道資源分散的風險，是必須得下這一步棋。

其背后是國內掃地機品牌集體面臨的行業結構性困局。“不擴張等死，亂擴張找死”的集體焦慮下，多走一步總歸是好的，但多走哪一步則決定了品牌生死。

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以下是正文：

增收不增利，剪刀差背后

總營收同比增長55.85%，凈利潤同比下跌31.19%，形成了懸在石頭科技頭上的巨大剪刀差。

2025年財報數據揭示了這家處于規模擴張階段的公司，在經營基本面和發展之間的矛盾。營收與利潤的嚴重背離是這一階段的核心特征。

資料來源：石頭科技2025年度業績快報

剪刀差的一面，是2025年石頭科技實現總營收186.16億元，創歷史新高。

通過完善產品矩陣，其智能掃地機器人銷量份額穩居全球第一，成為營收增長的核心來源。

具體來看，國內政策紅利與海外市場深度布局的共振作用功不可沒。

在國家“以舊換新”補貼政策帶動下，全價格段的產品矩陣布局大幅提升了中低端機型銷量，與國內智能家電的需求完美契合。

此外，石頭科技瞄準海外市場，以歐洲、北美為核心市場的同時，快速滲透東南亞、拉美等新興市場。針對歐洲大戶型設計、地毯使用等本土化需求，推出適配機型；憑借全價格段的產品矩陣，滿足新興市場對產品性價比和實用性的要求。

剪刀差的另一面，是凈利潤同比下滑31.19%，毛利率承壓下滑。

2025石頭科技利潤指標全面下行，凈利潤13.6億元，同比下滑31.19%，創歷史新低。加權平均凈資產收益率10.11%，較上年同期減少6.07個百分點，盈利效率下滑，利潤端承壓。

所謂喜惡同因，營收與利潤的剪刀差下，竟然是同一套邏輯。

調整產品結構，加大中低端掃地機器人布局，這種“薄利多銷”的手段在全行業價格戰中，直接拉低了整體盈利水平。

一方面，中低端產品毛利率遠低于高端產品，另一方面，價格戰白熱化只會降低全球產品平均單價，反而影響到各類型產品價格。

進軍海外市場更是山重水復。

拓寬海外渠道過程中，單是品牌建設與推廣費用就翻倍增長。石頭科技2025年前三季度銷售費用為31.80億元，同比增長103.42%。

再加上反全球化熱潮下，不同國家關稅壁壘森嚴，還沒抵達彼岸就在路上押了不少成本。如歐盟對非本土生產家電征收7.8%，平均關稅+19%增值稅，這一政策使得出海更加艱難且昂貴

同時，在拓展海外新興市場時，石頭科技主要推出中低端產品，毛利率本身就低于高端產品，再疊加海外市場進入成本，只會進一步拉低了毛利率，是盈利貢獻一大短板。

資源配置分散，三大矛盾加劇剪刀差

面臨矛盾，是公司發展到一定階段的必然產物。而石頭科技現階段的根源性矛盾就在于資源配置的分散。

要高端市場，也要中低端市場；要提升原品類，也要新品類開花；要本土市場份額，也要走向全球化……當研發、資金、市場等資源分散去多個地方，反而難以形成核心競爭力，還要面臨被偷家的風險。

這一根源矛盾指向了營收規模增長與利潤水平承壓的核心矛盾，其他幾個中間矛盾也都圍繞這一核心矛盾展開。

其一，全球化布局與高昂開拓成本的矛盾加劇了剪刀差的程度。

自2018年確認全球化布局戰略后，現已形成“歐洲、北美為核心，新興市場為增量”的全球市場格局。2025 年前三季度海外營收達65.46億元，同比增長73.2%，占總營收54.3%。

歐洲市場多點開花：在德國、西班牙、北歐等國家穩居市占率第一。北美市場全面領先：2025全年美國市場全渠道銷售額份額達22.07%，位居第一。東南亞市場快速滲透：2025年前七個月機器人零售市場銷售額同比增長近40%，在中國品牌整體市場份額超八成。

各種市場都沾點，自然各種成本都涌上來。

與國內市場相比，海外市場的渠道布局、國際物流、關稅費用、品牌推廣等成本均處于高位。

格隆匯研報指出，石頭科技2025年前三季度的海外業務中，由于關稅及國際物流運費上漲，增加了海外業務的綜合成本，導致毛利率同比下降10.1個百分點至50.1%。

2025 年前三季度，公司整體銷售費用已達31.8億元，同比暴漲103.42%，其中海外市場相關支出占比超60%。

歐洲市場的產品從生產到終端消費者的綜合成本占比已達65%，較國內高出25 個百分點。剛性成本增加，全球化布局戰略要求公司具有長期主義精神。

其二，高研發投入與低技術轉化效率的矛盾拓寬了剪刀差的范圍。

2025年前三季度研發投入已達10.28億元，同比大幅增長60.56%，研發投入占營收比例為 8.52%。

但在激光導航、AI避障等主流技術領域，其研發成果與同行高度同質化。導航算法、清潔模組等核心專利占比也不足15%。

沒有突破性的技術，沒有形成壁壘，自然就沒有溢價談判空間。

而極少數具有高技術價值的產品，也沒有與市場打好配合。如G30系列，一款5000元以上旗艦產品，雖技術配置領先，但在整體銷量中占比仍不足3%。

該產品表現差的原因在于目前價格區間出現集中趨勢，2025年價格區間已收縮至3001-4000元，該區間產品占比達47.37%，中高端產品正成為市場增長的核心引擎。

因此，隨著高端與中端價差縮小，高端功能感知弱化，用戶自然不愿為G30多付2000–3000元的溢價。

資料來源：石頭科技官方商城

同時，石頭科技的全產品矩陣戰略加深了這一矛盾。對于新品類，目前正處于市場培育期，投入與產出不匹配是情理之中。

但石頭科技步子太大。

2025年首次推出3大核心場景和2個全新品類概念，形成“室內清潔+戶外養護+衣物護理”的全場景矩陣，向全場景智慧生活領域全面延伸。切入智能割草機、分子篩洗烘一體機兩大全新品類，打破清潔機器人單一賽道。

這些“漂亮”的概念，無疑占了研發成本的大頭。

其三，戰略調整期和行業競爭激烈的矛盾延續了剪刀差的存在

在全球化布局和全產品矩陣構建的調整期，內部因毛利率低而承壓。

內憂的同時，還有外患。

科沃斯作為石頭科技最直接的競爭對手，在2025年憑借品類縱深覆蓋、本土化閉環戰略，在凈利潤和毛利率等表現上遠超石頭科技。

在產品布局中，科沃斯更強調縱深覆蓋，形成“入門-中端-高端”的梯隊，而石頭科技更聚焦場景拓展與技術突破。科沃斯憑借技術普惠的核心，取得新品類營收占比達25%的好成績，高于石頭科技的18.2%。

在全球化布局中，科沃斯采取本土化閉環戰略，即形成“本土化生產+本土化研發+本土化渠道”的完整閉環。而石頭科技仍以“國內生產+跨境出口”模式為主。

本土化閉環可以有效降低物流與銷售成本，海外市場綜合成本占比達55%，較石頭科技低10個百分點，實現利潤與規模的同步增長。同時，本土化閉環還分散了因北美關稅政策帶來的不確定性，讓全球化道路走得更穩健。

行業結構性困局，向外擴張的必然

是什么置石頭科技于“增利不增收”的境地？

產品同質化、技術壁壘低、國內價格戰的行業結構性困局，讓中國掃地機品牌集體陷入“不擴張等死，亂擴張找死”的集體焦慮中。

國內掃地機同行已經高度成熟，頭部品牌功能幾乎重合且覆蓋日常需要。如LDS激光導航是標配，AI雙目已普及，更別提基站設計和清潔等基礎了。

行業還存在技術“看起來高，實際上薄”的幻覺。石頭科技每年花營收的8.52%投入技術研發之中，但導航算法、清潔模組等核心專利占比卻不足15%。

在這里，沒有誰能真正的“卡脖子”，筑牢技術壁壘。

既然壁壘低，行業競爭就回到了最熟悉的局面：價格戰。通過活動大促、以舊換新、中低端產品迭代等手段，2025年線上均價同比下降 3.5%，線下均價同比下降 7.2%。

三個buff疊滿的行業困局下，各品牌只能各尋出路。所以我們看見石頭科技冒著“營收利潤剪刀差”的風險，2025年瘋狂涌向海外，拓展新品類。

尾聲

石頭科技2025年的剪刀差，本質上并非偶然的業績波動，而是中國掃地機行業在同質化內卷的結構性困局下，典型的主動的戰略啟示。

全球市場份額的登頂與營收規模的突破，彰顯了其產品矩陣與全球化布局的戰略成效。而利潤端的承壓，則暴露了資源分散、本土化不足等深層短板。

財報中的剪刀差直指一個無法回避的真相——行業結構性困局下，“既要又要”的擴張只會加深矛盾。

對石頭科技而言，未來的考驗就在于能不能把有限的資源，重新押回最有壁壘的地方。

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