中國商報（記者 王彤旭）業(yè)績?nèi)€爆發(fā)！深耕高端消費(fèi)品的老鋪黃金以硬核財報數(shù)據(jù)交出一份業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的年度業(yè)績答卷。老鋪黃金日前發(fā)布的2025年度業(yè)績報告顯示，其銷售業(yè)績約313.75億元，同比增長220.3%；營業(yè)收入約273.03億元，同比增長221.0%；毛利約102.74億元，同比增長193.4%；年內(nèi)利潤約48.68億元，同比增長230.5%，多項盈利指標(biāo)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長。

據(jù)中國商報記者不完全統(tǒng)計，截至2026年4月1日，周生生、潮宏基、周六福、夢金園等多家黃金珠寶企業(yè)已發(fā)布2025年財報，老鳳祥也披露了業(yè)績快報。從已公開的數(shù)據(jù)來看，行業(yè)整體保持穩(wěn)定盈利，多數(shù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)正向經(jīng)營增長，但增長速度差距顯著。相較同業(yè)普遍穩(wěn)健或小幅攀升的表現(xiàn)，老鋪黃金以超兩倍的營收、凈利潤增速形成鮮明反差；潮宏基、周生生緊隨其后實(shí)現(xiàn)亮眼增幅，周六福保持平穩(wěn)向好，僅夢金園、老鳳祥出現(xiàn)局部業(yè)績承壓。

業(yè)內(nèi)人士表示，差異化的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，既印證老鋪黃金高端專屬賽道的核心競爭力充分兌現(xiàn)，也折射出當(dāng)前黃金消費(fèi)市場高端化優(yōu)勢凸顯、細(xì)分賽道增長分層的行業(yè)特征。

消費(fèi)者排隊進(jìn)店買金。（資料圖，圖片由CNSPHOTO提供）

品牌與渠道雙輪驅(qū)動

對于業(yè)績創(chuàng)出新高，老鋪黃金在財報中歸結(jié)為：品牌的市場絕對優(yōu)勢、產(chǎn)品持續(xù)優(yōu)化和推新迭代、期內(nèi)門店擴(kuò)張及優(yōu)化。

財報顯示，線下門店依舊是老鋪黃金的核心營收支撐。截至2025年12月31日，老鋪黃金自營門店布局覆蓋國內(nèi)16座城市，累計開設(shè)45家門店，全部入駐SKP系、萬象城系等34家高準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的核心高端商業(yè)綜合體。相較于2024年，其2025年新增自營門店10家，完成優(yōu)化擴(kuò)容門店9家，新增門店為整體營收帶來穩(wěn)定增量貢獻(xiàn)。

依托優(yōu)質(zhì)點(diǎn)位布局，門店經(jīng)營效能實(shí)現(xiàn)高水準(zhǔn)輸出。財報顯示，老鋪黃金2025年在單個商場平均實(shí)現(xiàn)年化銷售業(yè)績近10億元。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2025年在全球高端消費(fèi)品集團(tuán)中，其在中國內(nèi)地的單個商場店效、坪效均排名第一。

同時，線上平臺作為重要補(bǔ)充板塊持續(xù)發(fā)力，報告期內(nèi)線上收入占比達(dá)17.1%，較2024年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升，品牌線上影響力持續(xù)釋放。從全年來看，老鋪黃金線上渠道累計實(shí)現(xiàn)銷售業(yè)績約55.82億元。在用戶儲備層面，截至2025年12月31日，品牌忠誠會員規(guī)模約61萬名，較2024年年末新增26萬名，增幅為74.3%，核心消費(fèi)群體持續(xù)擴(kuò)容。

除了一線核心城市外，老鋪黃金下沉市場消費(fèi)群體實(shí)現(xiàn)快速增長，2025年整體同店年收入增長率達(dá)到160.6%。海外市場同樣保持高速拓展態(tài)勢，2025年老鋪黃金境外營收較2024年增長約361%，國際化布局成效持續(xù)凸顯。

備貨與資金硬核支撐

在業(yè)績高速增長的同時，老鋪黃金依托靈活的調(diào)價策略、充足的產(chǎn)品備貨與穩(wěn)健的資金規(guī)劃，持續(xù)夯實(shí)長期擴(kuò)容根基。

在盈利能力方面，2025年老鋪黃金毛利率為37.6%。財報中明確提及，毛利率短期承壓，主要源于年內(nèi)金價持續(xù)走高，疊加前兩輪產(chǎn)品調(diào)價節(jié)奏滯后于成本漲幅。不過2025年10月完成第三次調(diào)價后，產(chǎn)品定價充分覆蓋原料成本，其毛利率順勢重回40%以上。毛利率的短期波動并未影響老鋪黃金的收益。受益于業(yè)績爆發(fā)性增長所產(chǎn)生的規(guī)模效應(yīng)，集團(tuán)報告期內(nèi)非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則經(jīng)調(diào)整凈利率由截至2024年12月31日年度的17.7%提升到截至2025年12月31日年度的18.4%。

結(jié)合全年度旺季消費(fèi)熱潮與渠道擴(kuò)張需求，老鋪黃金持續(xù)加大核心品類備貨儲備。財報顯示，截至2025年年末，公司存貨由2024年的約40.88億元大幅增至約160.44億元，主要為應(yīng)對春節(jié)旺季、門店增量銷售及海內(nèi)外訂單需求；受大額備貨影響，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由195天合理延長至216天，整體庫存規(guī)模貼合經(jīng)營節(jié)奏，保障全渠道供貨穩(wěn)定。

匹配門店擴(kuò)張、貨品儲備與整體經(jīng)營擴(kuò)容節(jié)奏，老鋪黃金同步優(yōu)化資金配套安排。財報顯示，計息銀行貸款及其他借款由2024年的約13.73億元大幅增至約62.64億元，主要用于滿足新店拓展及業(yè)績增長所需的產(chǎn)品增量、原材料備貨需求。截至2025年年末，老鋪黃金流動資產(chǎn)約205.49億元、流動負(fù)債約98.80億元，整體短期償債資源充足，資金周轉(zhuǎn)保持穩(wěn)定。

同時，老鋪黃金披露2026年一季度初步估算數(shù)據(jù)：根據(jù)其目前未經(jīng)審核綜合管理賬目及目前可得的資料初步評估，預(yù)計能夠?qū)崿F(xiàn)銷售業(yè)績（含稅收入）約190億元至200億元人民幣，收入約165億元至175億元人民幣，凈利潤約36億元至38億元人民幣。對此，光大證券分析，數(shù)據(jù)明顯超出市場預(yù)期，推算凈利率為21.7%至21.8%，優(yōu)于2025年全年水平。

國泰海通證券發(fā)布的研報稱，老鋪黃金定位高端，享有明顯的品牌溢價與口碑，單店增長與門店拓展具備強(qiáng)勁增速，成長空間可期，維持對其的“增持”評級。

細(xì)分賽道增長差異化

當(dāng)前多家黃金珠寶上市企業(yè)2025年全年財報及業(yè)績快報已對外發(fā)布，行業(yè)整體盈利基本面穩(wěn)固，多數(shù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)年度正向收益，但不同定位、不同賽道的企業(yè)增長幅度拉開明顯差距。

潮宏基2025年實(shí)現(xiàn)營收約93.18億元，同比增長42.96%；歸母凈利潤約4.97億元，同比增長156.66%，依托時尚珠寶與高端配飾布局實(shí)現(xiàn)利潤大幅提振。周生生2025年營收約224.46億港元，同比增長6.0%；歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)翻倍增長，約為17.17億港元，同比增長113.2%，盈利改善幅度突出。周六福2025年營收約58.34億元，同比增長2.0%；凈利潤約7.69億元，同比增長8.9%，保持穩(wěn)健經(jīng)營節(jié)奏。

但也有少數(shù)企業(yè)經(jīng)營表現(xiàn)有所承壓。其中，夢金園2025年實(shí)現(xiàn)營收約207.1億元，同比增長5.1%，但凈利潤為1.10億元，同比下滑45.2%。老鳳祥發(fā)布的2025年業(yè)績快報顯示，全年營業(yè)總收入約528.23億元，同比下降6.99%；歸母凈利潤約17.55億元，同比下降9.99%。

從盈利效能來看，老鋪黃金處于行業(yè)高位水平，顯著優(yōu)于多家傳統(tǒng)流通類黃金珠寶品牌。綜合已披露完整數(shù)據(jù)不難看出，2025年黃金市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化：聚焦高端消費(fèi)品、高附加值古法工藝、強(qiáng)品牌壁壘的企業(yè)增長爆發(fā)力突出，側(cè)重大眾流通、傳統(tǒng)加盟渠道的品牌增速放緩，部分出現(xiàn)盈利收縮，細(xì)分賽道的競爭優(yōu)勢差距進(jìn)一步明晰。

值得關(guān)注的是，行業(yè)競爭迎來全新變局，傳統(tǒng)頭部品牌已集體加碼入局高端古法黃金賽道。如，周大福近期引入愛馬仕前創(chuàng)意總監(jiān)出任全球創(chuàng)意總監(jiān)，全面拉升品牌設(shè)計質(zhì)感與高端消費(fèi)品調(diào)性。同步優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu)，主動調(diào)高一口價高毛利產(chǎn)品布局占比。在深耕經(jīng)典傳承系列核心基底的基礎(chǔ)上，周大福持續(xù)豐富高端產(chǎn)品矩陣，陸續(xù)推出國玉傳承、宮傳承、國韻傳承等細(xì)分高階支線，完成古法黃金全譜系產(chǎn)品的迭代升級與價值加碼。

業(yè)內(nèi)人士表示，不難預(yù)見，此前由老鋪黃金深耕多年的高端古法黃金藍(lán)海市場如今已迎來巨頭正面入局。一邊是深耕工藝、筑牢高端消費(fèi)品壁壘的老鋪黃金，一邊是手握渠道、資本與國際創(chuàng)意資源全面發(fā)力的老牌龍頭，多方在高端定位、工藝審美、客群心智上的深度“廝殺”已然拉開序幕，未來誰能牢牢握住中式高端黃金的定價權(quán)與話語權(quán)，仍充滿看點(diǎn)。