南方基金劉文良穿越牛熊的實戰哲學

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“這是價值事務所的第2105篇原創文章”

在此前很多文章和視頻中所長都講過，資本市場7虧2平1賺，1賺的里面，90%都還跑不過通貨膨脹，賺錢者寥寥無幾，所以，投資其實是一件相當之困難的事情。所以在參與這個市場之前，其實每個人都應該捫心自問，相比專業機構，自己的優勢究竟在哪里？憑什么能成為那少數的盈利者？

如果我們真的對這個問題進行客觀思考，就會知道相比自己做，交給專業人士打理其實更靠譜。

道理很簡單，一方面，專業的頭部機構往往擁有數百人的行研團隊，能夠深入跟蹤技術路線、產能布局、客戶需求等細節，像所長平時寫文章的資料大多都來自機構的調研紀要以及發布的研報，另外，由于專業機構資金量大，還可以通過分散投資降低少數企業的風險。

另一方面，頭部機構專業人士的工作就是做這個的，大把時間浸泡在資本市場，甚至閑暇時間也更多在干相關的事情，別人一天10多個小時干這個，大家每天干著其他的工作，能在這方面投入的時間平均每天可能1小時不到，此外，人家還是系統性的，而絕大多數同學都是東看看西看看，所以，懂了么？

其實這是常識呀，我們每個人都知道生病了要看醫生，因為醫生專門干這個的，沒幾個人會自己瞎吃藥；要理發去理發店，因為人家專門干這個的，沒幾個人會自己瞎剪頭；請人吃飯要去不錯的餐廳，因為人家是專業的，沒幾個人會自己炒……聞道有先后，術業有專攻，專業人做專業事，可惜一到資本市場上，大家好像都忘記了。

好了，講了這么多其實就是想告訴大家，投資最好還是放下靠自己戰勝市場的執念，選擇一些深耕賽道、專業靠譜的基金經理。

南方基金旗下多位深耕賽道的基金經理就很值得關注，其中南方昌元可轉債基金經理劉文良便是兼具專業深度與實戰成效的代表。過去六年，他管理的可轉債基金 3 次奪得同類產品年度冠軍，是市場上稀缺的可轉債投資業界翹楚。他不僅連續把握住了新能源、AI、軍工等大周期，更難能可貴的是，在穿越牛熊的過程中，他始終保持著進取與防御的動態平衡。

01

始于信用，筑牢風險底線

劉文良從業有14年了，其2012 年從研究員起步，用了3年時間扎根可轉債、信用債、宏觀利率三大領域，完成投研能力的基礎搭建。這種一開始從宏觀和信用分析研究起家的經歷可以說在基金經理中非常稀缺且有價值。一方面可以讓其從財務層面識別標的潛在風險，為組合構筑一個牢固的風險底線；另一方面，還可以讓其跳出單一資產的研究局限，形成跨領域的投資視野。

各行各業的專業能力都不是一蹴而就的，而是需要靠時間與實踐的積累和沉淀。2017年，劉文良開始管理產品，所長持續聽過他很多場路演，可以說是看著他不斷成長的。

劉文良自 2020 年 3 月 6 日開始接手管理南方昌元可轉債（A：006030），自任職以來（至 2026 年 1 月 28 日）取得了 127.6% 的收益率，相對基準有 92.9% 的超額，戰績顯赫。

在他的認知里，勤奮可以說是投資的基礎，不過這種勤奮并不是盲目堆砌調研和路演，而是“靜下心思考，提升行業認知，比單純的調研更重要”。

他將大量的時間投入到產業邏輯的梳理、投資框架的迭代中，除了日常工作，工作日的晚上、周末的這些休息時光，他都會利用起來沉淀思考、打磨認知。這種對專業的極致追求，讓他能夠跳出市場的短期噪音，抓住產業發展的核心趨勢。正如他所說，組合策略與框架并非一成不變，而是需要根據市場環境、產業趨勢持續迭代優化，而這種迭代的背后，正是專業人士對市場的敬畏與對研究的執著。

02

復合能力：自上而下把握趨勢，自下而上精選標的

由于在市場中持續打磨認知，使得他做到了將宏觀判斷、微觀研究、固收思維與權益視角深度融合，最終練就了“自上而下把握趨勢，自下而上精選標的” 的復合能力。

2019-2020，他精準把握住了新能源的產業周期，近些年又精準把握住了AI、軍工無人化智能化、創新藥等 3-5 年維度的科技成長周期。如果將其這幾年的產品持倉情況全部調出來，不難發現，他的賽道選擇始終立足長期，不會為短期市場主題輪動所干擾。

對于當下最受市場關注的 AI 產業，劉文良的專業研判也相當具前瞻性與客觀性。

他指出，AI 產業的發展必須形成商業閉環，即上游的技術突破與產能擴張，最終一定需要下游應用的商業化落地與盈利來支撐，否則產業鏈發展不可持續。因此，2026 年除了關注 AI 產業鏈上游存儲、光纖等環節的漲價機會，也會重視下游 AI 應用的滲透率提升。

對于周期板塊，他也有著自己的專業取舍，聚焦有色、機械、化工三大行業，核心邏輯在于這三大行業覆蓋上游資源與中游制造，下游無論哪一方向走強，即無論是 AI 產業的技術落地，還是經濟周期帶來的盈利修復，都能從中找到對應的投資機遇。這種對產業周期傳導規律的深刻理解，讓他的科技成長 + 周期共振并非簡單的板塊疊加，而是基于產業邏輯的深度融合。

03

量化與主觀結合：景氣度與情緒的雙重驗證

這種對產業發展底層邏輯的專業判斷，讓他在賽道選擇中始終保持清醒，不盲從市場的短期炒作，而是抓住產業鏈的核心矛盾。

在具體的擇券決策中，劉文良構建了景氣度一階導與二階導的量化判斷體系，將抽象的景氣度轉化為可跟蹤、可驗證的趨勢與斜率。他認為，賽道和個股的景氣趨勢變化，遠比單純的景氣度高低更重要。如果景氣度處于加速上升的階段，便要堅定追隨；一旦景氣趨勢遭到破壞，無論短期漲幅如何，都要及時減倉。這種以景氣度變化斜率為核心的判斷方法，讓他在行業輪動中能夠精準把握進退節奏，避免了普通投資者追高殺跌的誤區。

同時，他也將市場情緒指標納入估值判斷體系，讓估值判斷更具實操性。依托南方基金的數智化平臺，他搭建了 30 個行業的情緒指標，通過換手率、成交額占比等客觀數據衡量板塊情緒高低，實現情緒高位減持、低位布局。

2025 年 6 月中和 11 月，科技板塊經歷情緒降溫后，他帶領組合在低位布局；6 月底賣出新消費、8 月底賣出創新藥，正是這一框架的實際應用。這種將量化指標與主觀研究結合的方法，讓估值判斷擺脫了主觀臆斷，變得更加理性。

04

可轉債投資核心：估值先行

對可轉債的投資，劉文良更是有著專業的認知，“看轉債的時候一定要先看估值”。

劉文良認為，可轉債與股票投資的核心區別就在于，可轉債的估值溢價會極大地改變其性價比與風險收益特征。許多優質的股票標的對應的可轉債若給出過高的溢價，其投資價值便會大幅降低；反之，一些中小市值公司的可轉債因市場關注度較低而具備較低的估值，反而可能成為更好的選擇。這種將可轉債估值放在首位的專業思路，抓住了可轉債投資的核心，即兼具債性保護與股性彈性，而估值則是平衡二者關系的關鍵。

05

專業的人做專業的事

資本市場的專業，體現在能夠根據市場環境精準調整配置，實現攻守平衡，而非一味進攻或被動防御。劉文良以體系化的配置思維，為不同產品打造了差異化的配置策略，讓組合的進攻性與穩健性達到動態平衡，這正是專業人士對資產配置的深刻理解。

正是這份專業，使得劉文良管理的南方昌元可轉債基金和南方廣利在2025年斬獲亮眼收益。Wind 數據顯示，2025 年南方昌元可轉債（A：006030）收益率達 48.77%，奪得 2025 年同類產品冠軍，此前在 2020 年也曾奪魁。截至 2025 年底，過去三年同類排名也第一，跑贏基準 23.6 個百分點，跑贏中證轉債指數逾 12.3 個百分點。另一只固收 + 基金南方廣利回報債券 A/B（202105），2025 年凈值增長率也達 31.37%，亦遠超基準。

普通投資者在資本市場中之所以難以盈利，本質上就是缺乏如劉文良這樣專業的研究能力、系統的投資框架、理性的決策思維。想在資本市場攫取收益，從來不是靠一夜暴富的投機，而是深耕細作的專業。在這個 7 虧 2 平 1 賺，1賺的里面90%都跑不贏通脹的市場中，唯有專業的人才能做專業的事，才能穿越市場波動，成為那少數的盈利者。

所以，還是那句話，對于普通投資者而言，放下靠自己戰勝市場的執念，選擇像諸如劉文良這樣深耕賽道、專業靠譜的基金經理，才是資本市場中更靠譜的選擇，也是實現資產穩健增值的核心路徑。畢竟聞道有先后，術業有專攻，專業的事，終究要交給專業的人來做。

基金從業資質編碼P1067784100002，溫馨提示：

投資有風險，理財需謹慎。文中內容僅供參考，不構成任何投資建議或收益承諾。產品過往業績不代表未來表現，市場有波動，投資需根據自身風險承受能力理性判斷。理財非存款，產品可能存在本金虧損風險，請審慎決策。

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