機構研究周報：穩健防守，逢低布局

【摘要】受中東局勢影響，油價上漲，市場波動加劇。建議控制倉位、穩健防守，逢低布局科技、醫藥。債市低利率高波動，短債防御性突出。

一、焦點銳評

1．中東局勢趨緊，美伊互撂狠話

4月3日，美國總統特朗普表示，美國軍隊"還沒有開始摧毀伊朗剩下的東西"，接下來將打擊伊朗橋梁和發電廠。伊朗軍方發表聲明稱，若美國敢對伊朗基礎設施動手，伊朗將摧毀美國和以色列在中東地區的"所有資產和基礎設施"。美國方面透露，由巴基斯坦等地區國家主導，旨在促成美國與伊朗停火的最新一輪斡旋努力已陷入僵局。

【解讀】受中東局勢擾動，國際能源市場波動加劇，WTI原油周內上漲12%至112.06美元/桶。短期看，地緣沖突走向仍具較大不確定性，操作上需控制倉位，在受益于沖突的板塊、紅利資產與長期邏輯之間均衡配置，以應對市場波動。中長期視角，則可借助行情調整，積極儲備景氣度較高的行業及個股，在市場回調中分批逢低布局。

二、權益市場

1.摩根士丹利基金：科技高景氣與上游價格修復為核心主線

摩根士丹利基金雷志勇表示，2026年為"十五五"開局之年，在內需政策發力、外需保持韌性下，宏觀經濟預計平穩運行。證券市場在估值修復與盈利改善驅動下呈現結構性機會，科技高景氣與上游價格修復有望成為核心主線。

2.廣發證券：中國資產安全性充足

廣發證券劉晨明指出，中國資產韌性來自經濟轉型、外需擴張、政策共振三重支撐，當前估值處于歷史中樞附近，估值修復空間充足，政策環境積極，資本市場穩定性持續增強，短期外部擾動下仍有韌性，全球資產再配置背景下安全性優勢突出，中長期配置邏輯清晰。

3.中信建投證券：港股處于牛市中期調整

中信建投黃文濤等指出，此輪回撤屬于牛市中期調整，未動搖港股盈利修復核心主線，外部流動性壓制已出現緩和，具備左側布局條件，后續行情將切換至盈利驅動，推薦布局互聯網與AI平臺、高流動性科技龍頭、創新藥與新消費，建議采用底倉提前布局、確認信號再加倉、錯殺機會逆向布局的分層策略。

三、行業研究

1.廣發基金：AI投資或從硬件向軟件切換

廣發基金唐曉斌、孫迪表示，全球AI投資形成跨區域共振，中美頭部云廠商加大資本開支，推動產業從"算力軍備競賽"向價值兌現階段邁進。AI投資未來可能從"硬件"向"軟件"切換，AI應用有望獲更多關注。同時，越來越多企業從追求規模轉向提高盈利，加大研發投入以增強國際競爭力、融入全球供應鏈。希望尋找ROE持續提升的公司，把握產業變革機遇。

2.中歐基金：創新藥仍為投資主線

中歐基金葛蘭表示，創新藥仍為投資主線，ADC、雙抗、GLP-1、小核酸等細分領域有望迎來密集催化。醫藥研發外包延續復蘇，GLP-1及小核酸相關CDMO業務快速增長。醫療器械有望迎來業績拐點，國產替代與出海雙輪驅動。AI醫療與腦機接口產業化加速。

3.財通基金：AI智能體迎產業元年

財通基金金梓才稱，AI方面，2026年是Agentic AI產業元年，算力需求有望指數級增長。看好算力行業，尤其PCB上游和光通信下游環節，2026-2027年算力增速或超2025年。堅持以產業研究為基礎，做好中觀配置輪動，力爭超額回報。

四、宏觀與固收

1.工銀瑞信：轉債更貼近權益特征

工銀瑞信黃詩原表示，展望2026年，海外處于財政貨幣雙寬松，但可持續性待觀察。國內地產鏈條仍偏弱，制造業產能利用率回升需時。債券資產整體風險可控，收益率向上風險不大，股債比價有所修復。當前轉債估值下，部分風險定價不充分，其固收屬性減弱，風險收益特征更貼近權益。

2.長城基金：短債防守屬性凸顯

長城基金鄒德立表示，2026年債市缺乏明確方向，收益率中樞區間震蕩。預計至少一次降準、降息，落地后債市或有短期下行，但長期仍以震蕩為主。資金面呵護形成支撐，收益率總體低位。經濟復蘇后債市面臨沖擊，屆時短端債券防守屬性凸顯。

3.永贏基金：債市低利率高波動延續

永贏基金盧麗陽、吳瑋表示，2026年作為"十五五"開局之年，經濟總量平穩，價格中樞有望修復。財政溫和擴張，貨幣對物價訴求增強，但政策強度高點或已過，更多關注內生動能。債市低利率高波動延續，配置性價比將修復，超長端以交易為主。

五、資產配置

1.招商證券：4月大類資產配置看好防守風格

招商證券王武蕾等指出，在地緣風險未出清前，A股整體盈利料承壓但韌性較強，短期建議以防御性價值風格為主，待風險出清再轉向進攻；債券利率中樞繼續下調，短期擇時偏多；轉債估值仍偏貴，中期觀點相對謹慎；黃金短期預計維持高波動偏震蕩，推薦關注景氣改善的相關領域。

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