四川
傳統業務狂飆背后，Robotaxi的盈利故事何時能講通？
撰文 | 麥哩
題圖 | 網絡
只看2025年收入增速，如祺出行交出的答卷足夠亮眼：總收入52.9億元，同比大增114.6%；毛利6.3億元，增幅395.3%；日均訂單量從31萬單躍升至64萬單，幾乎翻倍。
但翻開財報的B面，收入結構卻呈現出進一步失衡的態勢。
傳統網約車收入占比從89.2%飆升至96.4%，技術服務收入僅3%，被寄予厚望的Robotaxi業務全年收入僅576萬元，占比0.1%。
這組數據講了一個再直白不過的故事：如祺出行當下的繁榮，是靠傳統網約車業務撐起來的。而它最想講的Robotaxi故事，才剛剛翻開扉頁。
01 毛利率翻倍：省出來的，而非賺出來的
值得關注的是毛利率的改善。2025年，如祺出行整體毛利率從5.1%跳至11.9%，出行服務毛利率從5.0%升至11.7%。
財報解釋得直白：大幅削減乘客和司機補貼。乘客端補貼更“審慎”，司機端因訂單增長不再需額外激勵。
這是一把雙刃劍。賬面利潤是好看，但“減補貼換利潤”的策略，本質上是在削減服務成本，可能透支用戶粘性和司機忠誠度。網約車是規模經濟，一旦對手用補貼反撲，市場份額未必穩固。
2025年，如祺出行凈虧損2.93億元，雖然同比收窄48.1%，但仍未實現盈利。按照港股上市公司的標準，這個虧損狀態可能還會持續一段時間。
02 Robotaxi：600輛車，吞金獸式擴展
進入2026年，如祺出行的Robotaxi擴張明顯提速。2025年底運營車輛尚在300輛左右，2026年第一季度已擴至約600輛，規模翻倍。
按照“Robotaxi+”戰略規劃，未來5年將與合作方構建超萬輛規模車隊，運營擴展至100個核心城市，并投入10億資金建設1000個三級運維網絡，支撐10萬輛Robotaxi運維能力。
愿景足夠宏大，但現實的商業回報令人尷尬。600輛Robotaxi，全年貢獻收入不到總營收的千分之一。更要命的是，無論是車隊組建、定制開發、安全員人工成本，還是數據中心的算力支持與車路協同運維，每一環都需要巨額資本開支持續投入。
2025年，如祺出行在自動駕駛及Robotaxi運營服務研發上投入約1.35億港元，未來還有1.8億港元待投。
這注定了Robotaxi在當前階段絕非利潤奶牛，而是不折不扣的吞金獸。它隨時可能將如祺出行好不容易收窄的虧損敞口再次撕裂。
03 賽道擁擠，如祺的優勢在哪里？
如果說Robotaxi是一場競賽，如祺出行面臨的不是一場馬拉松，而是一場百米沖刺。起跑時，前方已經擠滿了對手。
百度蘿卜快跑、小馬智行、文遠知行的車隊規模持續擴大；曹操出行發布"十年百城千億"戰略；滴滴也在多個城市布局Robotaxi商業化；哈啰計劃2026年實現Robotaxi量產下線。此外，小鵬、長安等汽車制造商也在競先布局Robotaxi賽道。
更值得警惕的是，這條賽道的決勝邏輯正在發生變化。
2026年開始的Robotaxi大規模擴張中，技術已不再是唯一決勝關鍵，規模化運營管理能力同樣至關重要。沒有足夠用戶基數、運營網絡和資金儲備的玩家，將被迫退賽。
如祺出行現在做的事情，本質上是兩件事并行：一是用傳統網約車業務輸血，維持公司運轉和增長故事；二是用Robotaxi賭明天，押注自動駕駛重塑出行行業的臨界點到來。
一邊是盈利空間有限的紅海市場，一邊是看不見底的重資產投入。
如祺出行賬上的彈藥并不充裕。如果Robotaxi的商業化進展不及預期，或者資本市場窗口收窄，公司可能面臨資金壓力。
如祺出行CEO蔣華說：“出行服務的未來必然是Robotaxi。舉棋不定者很快會掉隊。”這話是說給對手聽的，也是說給自己聽的。
53億收入證明它能活，600輛Robotaxi證明它在牌桌上。但故事才剛剛開場。如祺的現在屬于網約車，未來卻押注自動駕駛。2025年的翻倍增長固然亮眼，可若不能讓Robotaxi從故事變成利潤，這份成績單終究只是一場煙火。
真正的大機會，只屬于能活到拐點到來的人。
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