“企業AI第一股”連虧四年！行政開支暴增3.3倍，拖累股價一個月跌超七成

4月8日，去年10月頂著“企業AI第一股”頭銜在港交所上市的滴普科技（01384，HK）發布上市以來的首份年報。

年報顯示，滴普科技的2025年雖然營業收入同比大幅增長，但是連續四年虧損的局面仍未改觀。財報發布后，滴普科技的股價在4月9日大跌5.43%。

或許是投資者早已預料到了這樣的結果，從而提前“用腳投票”，滴普科技的股價在3月初出現斷崖式暴跌，累計最高跌幅高達76%。

“增收不增利”的現狀或許是滴普科技2026年亟待解決的最大問題。

收入大漲，凈利連虧四年

滴普科技成立于2018年，是國家級專精特新“小巨人”企業，也是企業級大模型人工智能應用解決方案提供商。2025年10月28日，滴普科技在港交所主板掛牌上市。

滴普科技2025年年報顯示，公司營業收入人民幣4.15億元，較2024年的營業收入人民幣2.43億元同比大增70.8%；2025年毛利潤為人民幣2.29億元，較2024年的毛利潤人民幣1.26億元同比大增81.1%。

不過，公司2025年歸母凈利潤仍然大幅虧損人民幣9.35億元，已經是自2022年以來連續四年虧損，四年累計虧損超人民幣33億元。不過可喜的是，虧損金額較2024年的虧損人民幣12.55億元明顯縮減25.5%。

公司董事會主席趙杰輝在年報致辭中指出，這是“連續四個會計年度大幅度減虧”。

實際上，趙主席的這一表述并不太準確。

東方財富通數據顯示，從滴普科技歷年的歸母凈利潤來看，2024年的歸母凈利潤虧損較2023年大幅增長，虧損增幅高達151%。

年報顯示，趙杰輝現年46歲，為公司創始人，現任公司董事會主席、執行董事及首席執行官，持有公司股份32.1%。趙杰輝為天津大學電氣工程及自動化專業學士和電力系統及自動化專業碩士，畢業后在華為工作11年，擔任核心技術專家和路由器團隊負責人，2015年-2018年任阿里巴巴云計算資深專家。

行政開支的增幅巨大

然而可喜的是，滴普科技的流動資產減去負債的金額已經回正。

2025年，公司的流動資產為10.62億元，流動負債為2.49億元，差額為8.35億元。而在2024年，公司的流動資產僅有4.13億元，流動負債高達40.99億元，差額也高達負36.74億元。

不過從開支的情況來看，滴普科技2025年的銷售及營銷開支、行政開支、研發開支等均較2024年明顯增長。

但是，其中行政開支的增幅最為巨大，從2024年的人民幣4931萬元增加到2025年的人民幣2.12億元，同比激增高達3.3倍。

公司解釋稱，行政開支大增的原因是：一是股份支付開支增加，用來表彰員工貢獻和股權激勵；二是由于赴港上市開支增加。

從公司公布的虧損細則來看，2025年的股份支付開支為1.15億元，上市開支為5662萬元。

而其中的大頭是“附有優先權的股份和金融負債公允價值變動”，達到7.35億元。

這其實是一個純會計術語，也即是在會計準則中被計算為“金融負債”的優先股的公允價值變動，實際上并非公司真正地虧了錢。

資料顯示，滴普科技在2025年制定了股份獎勵計劃，將50,140,086股免費授予209名核心技術骨干和管理層，待歸屬條件達成后無償轉讓給員工，并搭建了滴普華創和滴普華贏兩大員工持股平臺，合計持股約14.55%。

AI業務收入大增，但股價慘跌

年報顯示，作為港股“企業AI大模型應用解決方案第一股”，滴普科技的主要業務完全依賴兩大平臺，一是FastData企業級數據智能解決方案，二是FastAGI企業級人工智能解決方案。

從這兩大平臺的銷售占比來看，FastAGI企業級人工智能解決方案顯然在2025年實現了“大翻身”，銷售金額暴增1.64億元，同比增幅181.5%，占比也從2024年的37.2%增至2025年的61.3%。

相應的，FastData企業級數據智能解決方案的銷售金額僅增加了800萬元，占比也從2024年的62.8%下降到38.7%。兩者的銷售占比基本完成了“互換”。

這一變化證明，公司的AI相關業務出現了爆發式的增長。

但不幸的是，投資者并不買滴普科技的賬。

今年3月初開始，滴普科技股價出現了一波慘烈的下跌。從3月6日開始的15個交易日，滴普科技股價累計最高縮水76%，在港股2700多家上市公司中，跌幅最大，堪稱是“最慘AI股”。

在年報中，滴普科技也展望了2026年的發展方向，仍然是以AI為綱：確立公司的“AI時代企業數字員工基礎平臺”戰略，DeepxiOS作為“AI級企業操作系統”。

在3月23日滴普科技上市后的首次業績發布會上，趙杰輝表示，若無重大系統性風險，公司的盈利能力有望在2026年全面優化。