文/十一弟

國內家喻戶曉的廚房炊具和小家電龍頭品牌——蘇泊爾，已經漲不動了。

蘇泊爾的主營業務，主要生產銷售四個品類的產品——

一是明火炊具及廚房用具，比如炒鍋、壓力鍋、煎鍋等；

二是廚房小家電，比如電飯鍋、電壓力鍋、電磁爐、豆漿機等；

三是廚衛電器，比如油煙機、燃氣灶等；

四是生活電器，比如空氣凈化器、掛燙機、吸塵器等。

它的核心產品，尤其是明火炊具和廚房小家電，在國內線上線下的市場份額，占據著第一的位置。

去年，蘇泊爾的整體營收227億，小幅增長了1%。

到手凈利潤21億，減少了6%。

從2020年以來，蘇泊爾的銷售業績和盈利，已經結束了高增長。

這幾年，盡管不再維持大幅增長，但起碼還處在正增長的通道里。

結果，去年的凈利潤，開始遭遇下滑了。

蘇泊爾的營收結構里，炊具產品收入70億，占比30%；

家電產品收入155億，占比68%。

國內銷售收入153億，占比三分之二；外銷出口74億，占比三分之一。

它是國內廚房炊具和小家電行業的龍頭企業，還是中國炊具行業第一家A股上市企業。

蘇泊爾的注冊地址，設在浙江臺州的玉環市，總部則設在省會杭州。

表面上，這是一家土生土長的國產品牌。

但在股東背景和股權結構上，早在二十年前，蘇泊爾就變成一個洋品牌了。

現在，上市公司的第一大股東，是法國SEB集團。

這家企業是法國的“蘇泊爾”，主營業務也是生產銷售廚房炊具和小家電。

法國SEB集團靠收并購和資本擴張，把廚房炊具和小家電賣到了全球各地。

在中國，蘇泊爾就是它旗下的子品牌。

蘇泊爾創辦于1994年，它的創始人是浙江臺州玉環商人蘇增福。

據說，上世紀八十年代，退伍軍人出身的蘇增福，一直經營著一個高壓鍋貼牌生產的小作坊。

1994年，53歲的蘇增福與剛大學畢業的兒子蘇顯澤，創辦了自家的高壓鍋品牌——蘇泊爾。

次年，蘇泊爾安全壓力鍋進入市場，銷售一炮而紅。

1996年，蘇泊爾賣出了400萬口壓力鍋。

當時，全國高壓鍋市場需求量也不過1000萬口，蘇泊爾順勢成為國內壓力鍋第一品牌。

2004年，蘇泊爾登陸資本市場，在深交所上市，成為中國炊具行業上市第一股。

上市短短兩年后，蘇增福、蘇顯澤父子就選擇了將蘇泊爾賣身法國SEB集團。

分三次股權轉讓后，蘇氏父子套現54億，基本從上市公司退出。

而法國SEB集團為了坐上第一大股東位置，連同股權轉讓、定向增發、要約收購在內，真金白銀地支付了84億。

目前，蘇泊爾的股權結構里，法國SEB集團持股比例超過83%，股權高度集中。

上市公司前十大股東名單里，早就沒了蘇增福、蘇顯澤父子的身影。

蘇泊爾的A股市值，超過360億。

但這個國內廚房炊具和小家電行業的龍頭企業，已經跟三十年前創辦它的蘇氏父子沒多大關系了。

二十年前，他們就決定了套現離場，拿錢走人。

一直到去年，蘇泊爾的董事會里，原本還給蘇顯澤留了一個董事席位。

去年底，57歲的蘇顯澤，已經很懂事地選擇了辭掉董事職務。

他被聘為上市公司的名譽董事長，算是給蘇泊爾這個曾經的浙江家族企業，留下的最后一點印跡。

蘇泊爾的核心管理層，已經換成了來自法國SEB集團派遣任命的高管。

這幾年，即便銷售業績與盈利增長放緩，但法國洋老板操盤的上市公司，還是大幅提高了現金分紅。

去年，蘇泊爾的到手凈利潤不到21億，下滑了6%。

但上市公司管理層大手一揮，決定每股派發2.63塊錢的現金股利，分紅規模21億。

100%的派息率，意味著把全年賺到手的凈利潤，全都分給股東了。

蘇泊爾并不是在2025年陡然提高了派息率。

十一弟查了下，過去幾年里，它的分紅規模，高得令人咋舌——

2024年，現金分紅22億，派息率100%，全年利潤都分掉了；

2023年，現金分紅22億，派息率100%，全年利潤都分掉了；

2022年，現金分紅34億，派息率167%，全年利潤分掉都不夠，還得透支往年的盈余累積；

2021年，現金分紅15億，派息率80%，全年八成利潤分掉了。

十一弟算了下，從2018年到去年，這八年時間里，蘇泊爾累計現金分紅151億。

對上市公司來說，大手筆地慷慨分紅是好事。

但股權高度集中，銷售業績和盈利增長放緩，還一股腦地往大股東兜里塞錢。

對那些中小股東來說，肯定就變成鬼故事了。

從2018年以來，光是分紅派息，法國SEB集團就從蘇泊爾拿走了125億。

這哪里是分紅，分明就是法國資本家放在中國的一臺印鈔機，源源不斷地往外吐錢。

當初，法國SEB集團花了84億代價，從蘇氏父子手里買下了蘇泊爾。

現在，它手上持有的股份市值，超過300億。

再加上這幾年的大手筆分紅，又拿走了125億。

在蘇泊爾身上，法國資本已經賺得盆滿缽滿。

洋老板操盤的蘇泊爾，把上市公司的財務資金控制到了極致。

到2025年末，蘇泊爾手上的貨幣資金，不到20億。

也就是說，上市公司手里的現金，其實還不夠支付它打算派發的21億分紅款。

不過，蘇泊爾做了現金管理，它名下還有3億的銀行理財及26億的銀行存單。

扣掉2025年計劃派發的21億分紅，蘇泊爾手頭上還有30億左右的現金資源。

十一弟看了下，上市公司名下的應收賬款規模是28億，應付票據和應付賬款規模是48億。

手上30億左右的現金資源，剛好用來維持生產經營運轉。

不過，蘇泊爾與大股東法國SEB集團之間，還有規模龐大的關聯交易。

它的外銷出口，就是依靠法國SEB集團，它是上市公司最主要的外貿客戶。

去年，蘇泊爾與法國SEB集團的關聯交易金額，超過69億，主要就是向大股東銷售廚房炊具和小家電等產品。

因此，蘇泊爾對法國SEB集團形成了巨額的應收賬款。

到去年底，蘇泊爾名下28億應收賬款里，有一半以上是法國SEB集團欠付的貨款。

之所以形成應收賬款，根本原因是先貨后款的銷售模式。

這意味著，在外銷出口的大幾十億的關聯交易中，大股東法國SEB集團長期占用著蘇泊爾十幾億的資金。

股價市值、，分紅派息，關聯交易，應收賬款，從本土品牌改姓外資，蘇泊爾變成了一頭現金奶牛。

在中國消費者和法國資本之間，它架起了一條管道——

源源不斷的現金與財富，正在從這頭流向那頭。