洞悉商業(yè)本性，直擊企業(yè)核芯

作者|楊誠

在2024年沖刺百億收入失敗后，湯臣倍健（300146.SZ）2025年交出了一份“增利不增收”的成績單。

2023年至2025年，公司營收從94.07億元下滑至62.65億元，兩年縮水超過30億元，降幅逾3成，員工規(guī)模兩年減少約2成。

與規(guī)模收縮形成對比的是，公司利潤端在2025年出現(xiàn)修復(fù)跡象——凈利潤同比增長19.81%至7.82億元。

然而這一“逆勢增長”更多依賴銷售、管理及研發(fā)費用的全面壓縮，上述三項費用2025年共減少約4.6億元。

在公司營收連續(xù)兩年下滑，利潤主要依賴降本修復(fù)的背景下，湯臣倍健2025年董監(jiān)高集體漲薪1583萬，部分核心高管的薪酬相比上一年幾乎翻了四倍。

01

收入遭“急挫”

“過去兩年，我們在百億收入這道關(guān)卡前急剎車和大回撤。”湯臣倍健董事長梁允超曾如此總結(jié)公司的階段性表現(xiàn)。

2023年，湯臣倍健營收規(guī)模沖上94.07億元的歷史高點，距離“百億門檻”僅一步之遙。然而此后，公司業(yè)績迅速掉頭向下。

2024年營收降至68.38億元，同比下降約27.3%；2025年進一步下滑至62.65億元，同比再降約8.4%。短短兩年時間，湯臣倍健營收累計減少30億元，降幅超過三成。

湯臣倍健業(yè)績的“急挫”，也開始向組織層面?zhèn)鲗?dǎo)，并直接反映在員工規(guī)模的收縮上。

年報數(shù)據(jù)顯示，2023年湯臣倍健領(lǐng)取薪酬的員工總?cè)藬?shù)為3843人，而到2025年已降至3049人，兩年間減少794人，降幅約20.7%。也就是說，在營收縮水超過三成的同時，公司人員規(guī)模同步收縮逾兩成。

此外，渠道端的變化尤為直接。2025年，湯臣倍健線下渠道收入僅為28.24億元，同比下降17.39%，成為拖累整體業(yè)績的核心因素。

與之相呼應(yīng)的是，經(jīng)銷商體系同步收縮——湯臣倍健在中國境內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量由2024年的738家降至2025年的588家，凈減少150家，降幅超過20%。渠道規(guī)模的明顯收縮，意味著公司在線下終端的覆蓋能力和動銷基礎(chǔ)正在削弱。

然而，線下的“失血”并未被線上渠道有效彌補。2025年，公司線上渠道收入為33.72億元，同比僅微增0.28%，幾乎陷入停滯。

在行業(yè)流量加速向電商與內(nèi)容平臺遷移的背景下，這一表現(xiàn)顯得尤為被動——既未守住原有線下優(yōu)勢，也未在新渠道中建立起足夠的增長動能。

從結(jié)果來看，湯臣倍健的渠道體系正處于收縮與重構(gòu)之間，但新的增長支點尚未形成。而在這一過程中，收入與組織規(guī)模的同步下行，也進一步放大了公司經(jīng)營調(diào)整的壓力。

02

董監(jiān)高集體漲薪

在營收連續(xù)兩年下滑的背景下，湯臣倍健利潤端在2025年呈現(xiàn)出相反走勢。年報顯示，2025年湯臣倍健實現(xiàn)歸母凈利潤7.82億元，同比增長約19.81%。

這一“增利不增收”的表現(xiàn)，表面上體現(xiàn)經(jīng)營韌性，但拆解其來源，更接近于成本端收縮帶來的階段性修復(fù)。

數(shù)據(jù)顯示，湯臣倍健2025年銷售費用為26.82億元，同比下降11.53%；管理費用5.59億元，同比下降9.19%；研發(fā)費用0.89億元，同比大幅下降40.15%。

從費用率來看，銷售費用占營收比約為42.8%，較上一年雖有回落，但整體仍處于較高水平更重要的是研發(fā)端的收縮，2025年研發(fā)費用占比僅約為1.42%。

在2025年湯臣倍健30周年慶典上，董事長梁允超曾強調(diào)，要“踐行強品牌強科技轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。用心、躬身、聚焦更大的資源在產(chǎn)品研發(fā)和創(chuàng)新上，做出更多心動、激動和自豪的產(chǎn)品。”

回到財務(wù)數(shù)據(jù)，這一戰(zhàn)略方向并未在資源投入上得到體現(xiàn)——銷售費用甚至達到研發(fā)費用的約30倍。在“強科技轉(zhuǎn)型”的表述之下，這種行動與口號之間的背離，無疑放大了戰(zhàn)略與現(xiàn)實之間的反差。

這種利潤表現(xiàn)呈現(xiàn)出的“企穩(wěn)”跡象更多建立在成本收縮基礎(chǔ)之上，而非收入端回暖或業(yè)務(wù)擴張，其利潤改善的質(zhì)量與穩(wěn)定性，仍存在不確定性。

在此背景下，公司高管薪酬卻出現(xiàn)明顯上行。年報顯示，2025年湯臣倍健董監(jiān)高薪酬合計較上一年度增加約1583萬元。

其中，總經(jīng)理林志成與職工董事湯暉2024年薪酬分別為230.65萬元、225.28萬元，2025年這一數(shù)字來到了900.67萬元、840.13萬元，分別同比暴漲約290%和273%，二人薪酬規(guī)模接近翻四倍。

湯臣倍健解釋稱，公司非獨立董事、高級管理人員薪酬由基本薪酬和績效薪酬組成，其中績效薪酬與公司當(dāng)年度利潤目標達成率掛鉤，由于績效薪酬占比較高，可能導(dǎo)致相關(guān)人員總薪酬浮動較大。

然而，在公司營收連續(xù)兩年下滑、增長動能尚未恢復(fù)的背景下，這種以利潤為核心的激勵機制，加之利潤主要依賴降本修復(fù)的現(xiàn)實，使高管薪酬的大幅提升顯得尤為敏感。

換言之，當(dāng)“增利”更多來自收縮而非擴張時，激勵的兌現(xiàn)節(jié)奏是否已經(jīng)領(lǐng)先于經(jīng)營基本面的修復(fù)，成為難以回避的疑問。

編輯 | 曉貳

排版 | 伍岳

主編 | 老潮

圖片來源于網(wǎng)絡(luò)

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