文：權(quán)衡財經(jīng)iqhcj研究員 李力

編：許輝

提交注冊并于4月10日注冊生效的武漢長進光子技術(shù)股份有限公司（簡稱：長進光子）擬沖科上市，保薦機構(gòu)為國泰海通證券。本次公開發(fā)行不超過2,341.75萬股（未考慮超額配售選擇權(quán)），且發(fā)行完成后公開發(fā)行股份數(shù)占發(fā)行后總股數(shù)的比例不低于25%。公司擬投入募集資金7.8億元，用于高性能特種光纖生產(chǎn)基地及研發(fā)中心和補充流動資金（1億元）。

長進光子長期存在股權(quán)代持，眾多投資機構(gòu)入股；營收和凈利潤增幅有所放緩，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一應(yīng)用領(lǐng)域集中；從華中科技大學(xué)受讓多項發(fā)明專利；客戶集中度較高，股東客戶營收占比近一成，前五大供應(yīng)商多個位參保；應(yīng)收賬款持續(xù)走高，存貨余額較高。

長期存在股權(quán)代持，眾多投資機構(gòu)入股

2012年7月11日，自然人王善珍和劉長波設(shè)立長進有限，注冊資本為人民幣100.00萬元。長進有限設(shè)立時存在股權(quán)代持，王善珍（李海清配偶的母親）代李進延持有長進有限40%的股權(quán)，代李海清持有長進有限10%的股權(quán)，劉長波代李進延持有長進有限10%的股權(quán)。李進延、李海清因在校任職等原因，委托王善珍、劉長波代為持有長進有限股權(quán)。

截至招股說明書簽署日，李進延為長合芯、致遠一號與致遠二號執(zhí)行事務(wù)合伙人，通過長合芯、致遠一號與致遠二號間接持有公司17.95%的股權(quán)。根據(jù)長合芯、致遠一號與致遠二號合伙協(xié)議，執(zhí)行事務(wù)合伙人全面負責(zé)本合伙企業(yè)所投資企業(yè)股東權(quán)利的行使，包括但不限于代表本合伙企業(yè)以其自身意愿參與所投資企業(yè)的重大決策，獨立行使對所投資企業(yè)的表決權(quán)，或?qū)Ρ頉Q權(quán)作出的任何安排，故李進延能夠通過長合芯、致遠一號與致遠二號控制公司35.84%的表決權(quán)。

此外，為增強公司實際控制權(quán)的穩(wěn)定性，2022年8月公司實際控制人李進延與公司董事、總經(jīng)理劉長波簽署《一致行動協(xié)議》，綜上，李進延通過長合芯、致遠一號、致遠二號及一致行動協(xié)議合計控制公司43.12%的表決權(quán)，對公司股東（大）會的決策具有控制力和影響力；同時，李進延擔(dān)任公司董事長，通過長合芯提名公司半數(shù)以上董事，對公司董事會的決策具有重大影響力，為公司之實際控制人。

截至招股說明書簽署日，公司共有股東24名，其中持有公司5%以上（含）股份或表決權(quán)的股東包括長合芯、杰普特、力合泓鑫及其一致行動人珠海紫荊、劉長波、嘉興沃土、中移基金

截至招股說明書簽署日，力合泓鑫和珠海紫荊分別持有公司8.64%和1.02%的股權(quán)，珠海紫荊持有力合泓鑫的0.3322%出資份額并擔(dān)任其執(zhí)行事務(wù)合伙人，二者構(gòu)成一致行動人，合計持有公司9.66%的股權(quán)。

營收和凈利潤增幅有所放緩，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一應(yīng)用領(lǐng)域集中

長進光子主要從事特種光纖的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要通過向下游客戶銷售摻稀土光纖實現(xiàn)收入。2023年-2025年，公司營業(yè)收入分別為1.446億元、1.917億元和2.468億元，凈利潤分別為5465.65萬元、7575.59萬元和9564.04萬元。權(quán)衡財經(jīng)iqhcj注意到，公司的營收和凈利潤增幅有所放緩。

長進光子選擇的具體上市標(biāo)準(zhǔn)為第一項標(biāo)準(zhǔn)，即“預(yù)計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5,000萬元，或者預(yù)計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元”。

公司控股股東長合芯、實際控制人李進延及一致行動人劉長波已出具業(yè)績下滑情形的相關(guān)承諾。公司提醒投資者關(guān)注公司出現(xiàn)上市當(dāng)年及之后第二年、第三年較上市前一年扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤下滑50%以上等情形的，有關(guān)主體延長所持股份鎖定期限的相關(guān)承諾。

最近三年公司業(yè)績實現(xiàn)快速增長但總體規(guī)模仍然較小，較同行業(yè)可比公司存在明顯差距，抗風(fēng)險能力較弱。同時，公司面臨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一與應(yīng)用領(lǐng)域集中的風(fēng)險，一方面，公司收入主要來源于摻稀土光纖，報告期內(nèi)收入占比均超過85%；另一方面，公司下游應(yīng)用領(lǐng)域集中于先進制造與光通信領(lǐng)域，報告期內(nèi)兩者合計收入占比均超過80%。

此外，公司面臨產(chǎn)品價格下行與收入增速放緩的經(jīng)營承壓局面，進一步加劇了成長性風(fēng)險。一方面，受行業(yè)競爭加劇及客戶年度降價等因素影響，公司主要產(chǎn)品單價呈下降趨勢；另一方面，受限于現(xiàn)有產(chǎn)能瓶頸，公司在快速響應(yīng)市場需求、支撐新產(chǎn)品研發(fā)送樣及規(guī)模化交付方面存在制約。上述因素共同導(dǎo)致公司營業(yè)收入增速由2024年的32.58%下降至2025年的28.79%。

2026年1-3月，公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入5,200.00萬元至5,500.00萬元，同比增長16.25%至22.96%；預(yù)計實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤1,556.00萬元至1,640.00萬元，同比增長2.49%至8.02%；預(yù)計實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤1,456.00萬元至1,540.00萬元，同比增長4.22%至10.23%。

報告期各期，公司主營業(yè)務(wù)收入主要來自于摻稀土光纖，各年收入占比均在85%以上。

其中，摻鐿光纖是長進光子主要收入來源，各期分別實現(xiàn)銷售收入9,445.83萬元、8,718.95萬元和1.105億元，收入占比分別為65.34%、45.49%和44.98%。2024年和2025年單位價格分別下降9.77%和9.18%。

報告期內(nèi)，長進光子傳能光纖分別實現(xiàn)銷售收入1,717.39萬元、1,676.20萬元和1,705.90萬元，銷售占比分別為11.88%、8.75%和6.94%。2024年和2025年單位價格分別下降19.76%和17.70%。

報告期內(nèi)，公司來自先進制造領(lǐng)域的銷售收入占比最高，占比分別為76.85%、54.34%和58.04%；此外，在光通信、測量傳感、國防軍工等眾多新領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)多線突破，形成了新的業(yè)績增長點，其中光通信、國防軍工領(lǐng)域業(yè)務(wù)增長明顯。

報告期內(nèi)，長進光子主營業(yè)務(wù)毛利率分別為69.31%、69.13%、65.06%，整體處于較高水平。2025年，毛利率下降4.08個百分點，主要系摻稀土光纖毛利率下降6.25個百分點，對整體毛利率貢獻度下降3.59個百分點。摻稀土光纖作為公司核心產(chǎn)品，對毛利率的貢獻度最高，其毛利率變動將對公司整體毛利率水平產(chǎn)生顯著影響。

2023年和2024年，長進光子的毛利率高于同行業(yè)可比上市公司平均水平49.63%和45.79%。公司能否持續(xù)保持超高的毛利率，或存在不小的疑惑。

從華中科技大學(xué)受讓多項發(fā)明專利

長進光子向客戶A銷售的超寬帶L波段摻鉺光纖，系客戶A委托華中科技大學(xué)研發(fā)并委托發(fā)行人量產(chǎn)，技術(shù)成果歸屬于客戶A。公司與華中科技大學(xué)曾協(xié)同開展產(chǎn)品研發(fā)、樣品試制及量產(chǎn)工藝研發(fā)；公司與客戶A之間未簽署量產(chǎn)授權(quán)協(xié)議，未明確授權(quán)性質(zhì)、期限及后續(xù)研發(fā)問題；公司分別于2017年、2025年從華中科技大學(xué)受讓6項發(fā)明專利。華中科技大學(xué)科學(xué)技術(shù)發(fā)展院及武漢光電國家研究中心均已出具確認(rèn)，表明公司利用職務(wù)科技成果情況屬實/全部進行了披露。

李進延2008年11月至今，任華中科技大學(xué)武漢光電國家實驗室（2017年更名為武漢光電國家研究中心）教授、博士生導(dǎo)師（已于2025年7月辦理離崗創(chuàng)業(yè)）；李海清2008年11月至2025年7月，歷任華中科技大學(xué)武漢光電國家實驗室（2017年更名為武漢光電國家研究中心）工程師、 高級工程師；2020年5月至今，任公司董事、副總經(jīng)理兼財務(wù)負責(zé)人。

公司與華中科技大學(xué)的關(guān)系，亦涉及實控人李進延和董事李海清，兩人均長期任職華中科技大學(xué)武漢光電國家實驗室。

報告期內(nèi)，長進光子研發(fā)費用率分別為15.08%、14.71%和13.95%，報告期各期末公司研發(fā)人員數(shù)量分別為29人、37人和46人，研發(fā)人員占比分別為15.51%、17.37%和18.11%。

公司針對董事、歷史監(jiān)事、高級管理人員和核心技術(shù)人員等實施股權(quán)激勵，吸引與保留優(yōu)秀的技術(shù)骨干和經(jīng)營管理人才，有利于穩(wěn)定核心人員和完善公司的經(jīng)營狀況，進一步增強公司的競爭力。公司申報前設(shè)立了合創(chuàng)芯、長傲光子、致遠一號、致遠二號四個員工持股平臺，分別持有公司3.42%、1.24%、1.28%、0.14%的股份。報告期內(nèi)，上述股權(quán)激勵已按照股份支付進行會計處理。

綜上，公司報告期內(nèi)分別確認(rèn)了股份支付費用461.05萬元、202.09萬元、216.45萬元，增加了當(dāng)期費用，減少了當(dāng)期營業(yè)利潤及凈利潤。

客戶集中度較高，股東客戶營收占比近一成，前五大供應(yīng)商多個位參保

報告期內(nèi)，長進光子向前五大客戶合計銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為82.26%、73.19%、66.20%，客戶集中度較高，系公司主要產(chǎn)品對應(yīng)的下游光纖激光器市場集中度較高所致。根據(jù)中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告，銳科激光、創(chuàng)鑫激光、杰普特合計國內(nèi)市場銷售份額超過50%，上述廠商均為公司前五大客戶。公司已開拓光通信、國防軍工、測量傳感等廣闊領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)客戶，但在未來一段時間內(nèi)，公司仍不可避免地存在客戶集中度較高的風(fēng)險。

創(chuàng)鑫激光于2019年提交上交所科創(chuàng)板申報，后于2020年10月21日主動要求撤回注冊申請文件。原因涉及到董事長蔣峰通過第三人控制愛可為事項，蔣峰在第二次核查前持續(xù)隱瞞實際控制愛可為的有關(guān)事實，主觀故意明顯，致使公司招股說明書（申報稿）中關(guān)于關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易的信息披露存在遺漏，對違規(guī)行為應(yīng)承擔(dān)主要責(zé)任。

杰普特與長進光子的合作始于2019年，杰普特基于對公司發(fā)展前景的認(rèn)可和自身戰(zhàn)略布局的考量，于2020年5月增資入股公司，至報告期末持有公司12.24%的股份，系公司關(guān)聯(lián)方。報告期內(nèi)，公司對關(guān)聯(lián)方杰普特的銷售收入分別為1,494.68萬元、1,778.82萬元、2,364.14萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入比例分別為10.34%、9.28%、9.58營收%；公司向杰普特采購激光器及光電子器件的金額分別為0.67萬元、11.30萬元、7.65萬元，占當(dāng)期營業(yè)成本比例分別為0.02%、0.19%、0.09%。

報告期內(nèi)，公司向前五大主要原材料供應(yīng)商的采購金額占比分別為82.80%、72.31%和83.54%。光纖涂料的主要供應(yīng)商為湖北吉佳力、舒權(quán)貿(mào)易和國產(chǎn)廠商武漢鐿得飛，其中湖北吉佳力為公司采購境外光纖涂料的進口服務(wù)商，舒權(quán)貿(mào)易為境外廠商的境內(nèi)銷售公司；稀土及化學(xué)品的主要供應(yīng)商為國產(chǎn)廠商湖南稀土院。公開資料顯示，湖北吉佳力成立較早，但參保人數(shù)均在2人和6人之間；舒權(quán)貿(mào)易參保人數(shù)均在4人；武漢鐿得飛參保人數(shù)在0人到13人之間。

應(yīng)收賬款持續(xù)走高，存貨余額較高

報告期各期末，長進光子應(yīng)收賬款余額分別為5,911.49萬元、7,760.37萬元和1.172億元，隨銷售業(yè)務(wù)規(guī)模增長而增加。2023-2025年，公司應(yīng)收賬款余額占營業(yè)收入的比例分別為40.89%、40.49%和47.48%。

報告期各期末，公司存貨主要由原材料與庫存商品構(gòu)成，存貨余額分別為5,098.89萬元、5,713.31萬元、5,294.30萬元，其中庫存商品占比分別為42.55%、34.71%、44.35%。

長進光子存在一處尚未取得產(chǎn)權(quán)證書的自建房產(chǎn)，位于武漢市東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)流芳大道52號鳳凰產(chǎn)業(yè)園B地塊，主要用作氫氣存儲，氫氣系公司生產(chǎn)所需的主要能源之一。根據(jù)武漢東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)管委會的《專題會議紀(jì)要》，原則同意對32平方米無證房產(chǎn)現(xiàn)狀予以保留。

注冊制下，IPO企業(yè)更應(yīng)該注重信披質(zhì)量，其經(jīng)營指標(biāo)能否滿足上市要求，后續(xù)的可持續(xù)經(jīng)營狀況，行文有限，權(quán)衡財經(jīng)iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權(quán)衡財經(jīng)iqhcj提醒利益相關(guān)方投資者更應(yīng)關(guān)注的企業(yè)風(fēng)險所在，不作全面的參照。