作者| 史大郎&貓哥

來(lái)源| 是史大郎&大貓財(cái)經(jīng)Pro

今天聊聊茅臺(tái)，咱們公號(hào)第一次分析茅臺(tái)時(shí)，那會(huì)股價(jià)才300多，之后經(jīng)歷了2627的高光時(shí)刻，但誰(shuí)能料到，2025年茅臺(tái)居然迎來(lái)了歷史上的首次負(fù)增長(zhǎng)。

營(yíng)收同比下降1.21%，歸母凈利潤(rùn)同比下降4.53%，數(shù)字很冰冷。

拆開看更有意思。

本來(lái)茅臺(tái)自己的預(yù)期是2025年增長(zhǎng)9%，上半年正好達(dá)標(biāo)，但下半年就差點(diǎn)意思了。

三季度營(yíng)收和利潤(rùn)微增0.56%和0.48%，但至少還是正的，結(jié)果四季度營(yíng)收下滑19.43%，凈利潤(rùn)下滑30.35%，算得上大跳水了。

雖然直接的原因是降價(jià)等等，但背后的真相更扎心，總結(jié)一下，有四點(diǎn)：

1、早年間貓哥跟茅臺(tái)的靈魂人物季老爺子聊天，他的總結(jié)是10年一個(gè)周期，總要波動(dòng)一下，其實(shí)背后的原因就是反F，但這一次，反F直接進(jìn)入深水區(qū)，禁酒令很嚴(yán)格，而且從最近公布的案例看，一些官員的犯罪事實(shí)查到了1999年，未來(lái)這會(huì)是常態(tài)。

像以前，一個(gè)大基建工程就能讓很多經(jīng)銷商掙大錢，未來(lái)這種情況會(huì)越來(lái)越難見到，這對(duì)茅臺(tái)就有點(diǎn)難了。

2、高端局，越來(lái)越少了。

以前高端商務(wù)局消費(fèi)茅臺(tái)很多，擴(kuò)張期老板們敢請(qǐng)客、敢拓展、敢簽大單，高端局離不開茅臺(tái)，有的企業(yè)請(qǐng)客戶出國(guó)玩一趟，都得帶幾箱，但現(xiàn)在，這種情形是越來(lái)越少了。

即便是有錢的老板，現(xiàn)在花錢也很謹(jǐn)慎，前兩天跟一個(gè)身價(jià)幾十億的老板吃飯，喝的也是口糧酒，現(xiàn)在大家都活明白了，都不裝了。

基于上面給的兩個(gè)原因，茅臺(tái)的禮品屬性這兩年也越來(lái)越弱了。

3、投資屬性也降溫了。

疫情之后，全球經(jīng)濟(jì)都一般，一些以前的高端投資品跌價(jià)都很厲害，不光茅臺(tái)，紅酒、威士忌，包括酒莊都是大跌，大家都流行現(xiàn)金為王，不會(huì)再玩命囤資產(chǎn)了。

4、但如果光是以上幾個(gè)，還得不出“茅臺(tái)的苦日子才剛開始”的結(jié)論，但貓哥最近參加了不少活動(dòng)，發(fā)現(xiàn)新錢的癖好跟老錢完全不同。

新錢圈的老板喜歡聊機(jī)會(huì)看前景，對(duì)酒沒(méi)什么硬要求，喝紅酒、威士忌的反而是多數(shù)，不像老錢圈，基本指定茅臺(tái)。

這跟他們所在的行業(yè)也有關(guān)系，老錢圈基本以地產(chǎn)、金融為主，茅臺(tái)和地產(chǎn)高峰期高度重合，都在2021年站上歷史巔峰，因?yàn)槔襄X圈需要勾兌，需要公關(guān)，茅臺(tái)不僅是誠(chéng)意也是實(shí)力，自然是最好的調(diào)和劑。

但新錢圈完全不一樣了，基本都是科技為主，是各地政府的香餑餑，都是爭(zhēng)著搶著搞好服務(wù)，而他們的業(yè)務(wù)基本也是靠實(shí)力說(shuō)話，不是單憑酒場(chǎng)上的勾兌就能拿到大單的，所以這些老板對(duì)茅臺(tái)沒(méi)那么直接的訴求。

這兩天，科技大牛股源杰科技的股價(jià)超越茅臺(tái)，未來(lái)這種情況會(huì)越來(lái)越多。

簡(jiǎn)單總結(jié)，最有錢的圈層在換血，偏愛(ài)茅臺(tái)的老一代逐漸被換掉，茅臺(tái)重回2021年的巔峰，還是很難的。