江蘇
“裝備+材料”雙輪驅動
作者 | 勝馬財經辛子墨
編輯 | 歐陽文
晶盛機電近日披露2025年度報告。報告期內，公司實現營收113.57億元，同比下降35.38%；歸母凈利潤8.85億元（扣非后6.17億元），同比下降64.75%（扣非后下降74.90%）。這一業績表現使公司歸母凈利潤較2023年峰值的45.58億元縮水逾80%，光伏產業鏈上游設備龍頭的盈利高光時期已暫告段落。
光伏周期重壓
公司業績大幅下挫的原因較為清晰：從收入端看，核心光伏業務受行業調整影響顯著，2025年設備及服務收入84.03億元，同比下降37.12%，占總營收比重73.99%，設備銷售量由2024年的10090臺降至7785臺，同比下降22.84%；從盈利端看，除收入規模收縮外，石英坩堝、金剛線等產品價格下滑導致公司光伏業務毛利同比減少約22億—26億元，公司整體毛利率同比下降4.47個百分點至28.88%，其中材料業務毛利率大跌12.53個百分點至16.18%。
公司于2025年第四季度對存貨計提跌價準備約3.5億元，直接拖累Q4歸母凈利錄得虧損1636.89萬元，這是公司連續第二年在第四季度出現虧損；公司全年資產減值損失8.83億元，疊加信用減值0.88億元，合計減少利潤總額9.72億元。
晶盛機電的處境并非孤例，光伏設備行業龍頭普遍遭遇重創——奧特維同期歸母凈利潤約4.44億元，同比下滑64.72%，盈利規模同樣大幅縮水。光伏全行業價格大幅下跌、產能過剩，產業鏈各環節盈利水平總體承壓已構成系統性挑戰。披露數據顯示，公司存貨占總資產比例仍高達34.5%，應收賬款占比10.21%，回款與庫存壓力尚未得到根本緩解。
半導體業務破局
在光伏主業承壓的背景下，公司在年報中披露了半導體相關業務的具體收入規模。2025年，公司集成電路與碳化硅相關的設備及材料收入合計18.50億元，在總營收中占比約16%。截至2025年末，未完成集成電路及化合物半導體裝備合同超37億元（含稅），同比增長約12%。
半導體業務的積極進展為市場提供了增量預期。設備端，公司布局覆蓋大硅片全產業鏈裝備、化合物半導體裝備、先進封裝設備等領域，自主研發的12英寸常壓硅外延設備已交付國內頭部客戶，12英寸硅減壓外延設備實現銷售出貨并獲客戶復購；材料端，碳化硅襯底業務已實現6-8英寸規模化量產和銷售，成功生長出12英寸導電性碳化硅晶體，并建設中試線向產業鏈客戶送樣驗證，8英寸規劃產能達90萬片/年，先發優勢明顯。
晶盛機電表示2026年將繼續深化 “裝備+材料” 雙輪驅動，強化技術引領，加快半導體裝備新產品客戶驗證與市場推廣，鞏固 8 英寸碳化硅襯底量產優勢，推進 12 英寸碳化硅襯底技術升級；同時加速馬來西亞碳化硅襯底工廠建設，提升全球化供應能力，擴大海外市場份額。
雙輪驅動能否奏效
翻盤的可行性與挑戰值得關注。首先，光伏業務的修復取決于行業出清節奏。晶盛機電在單晶爐領域國內市占率連續多年超60%，一旦行業產能消化后重啟擴產，公司有望率先受益。但當前光伏行業庫存高位運行，企業以技改替代大規模擴產，短期內新增產能需求將保持在較低水平。
其次，公司半導體業務雖有在手訂單支撐，但18.50億元的營收規模與113.57億元的總收入相比，對利潤的邊際貢獻仍有限。公司2025年末半導體裝備合同增長至超37億元，增速平穩但尚未呈現爆發式放量，未來能否形成有效利潤貢獻，仍需觀察產能爬坡和客戶驗證進度。
晶盛機電2025年年報營收跌逾三成、利潤縮水逾六成，材料毛利率腰斬、連續兩年Q4虧損，數據本身并不樂觀。但公司主動披露半導體業務細節、積極布局碳化硅及先進封裝等增量領域，展現出穿越周期的戰略思路。在光伏業務基本面未根本改善之前，公司半導體業務的放量節奏將是判斷翻盤進程的核心變量。對于投資者而言，需重點關注公司半導體在手訂單轉化率和碳化硅規模化量產進展。
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