凱達重工產能信披或陷羅生門 實控人之子退股背后任職現疑云

《金證研》南方資本中心 云起DL/作者菘藍 映蔚/風控

近兩年新上市公司中，超九成系科技企業或者科技含量較高的企業，超七成登陸科創板、創業板和北交所。其中，高新技術企業江蘇凱達重工股份有限公司（以下簡稱“凱達重工”）也是申報北交所上市的一員。而觀其所處行業，凱達重工稱，國內大多數軋輥生產企業存在整體規模較小、產品單一、設備落后和研發能力不足等問題，面臨激烈的同質化競爭。

在此背景下，2022-2024年，凱達重工研發投入占比均低于可比公司均值，2024年末研發人員占比亦低于同行可比公司均值。且凱達重工一項核心技術，與同行可比公司的一項專利在生產步驟及可達效果方面或存在相似性。

另一方面，凱達重工實控人之子許健，或“現身”凱達重工數十項專利的發明人名單。此番上市，“許健”未出現在招股書核心技術人員名單中，且公開信息顯示，2025年，“許健”為凱達重工總經理。且同名的“許健”與凱達重工交易超1,600萬元的客戶或曾投資同一家企業。此外，凱達重工曾兩度調整募資額并取消償還貸款項目，募資擴產背后產能信披或陷“羅生門”。

一、研發投入及研發人員占比低于同行均值，一項核心技術與同行騰升科技一項專利或存相似之處

此番上市，凱達重工表示，與主要競爭對手的部分發明專利的應用相似。研究發現，凱達重工披露的一項核心技術的工藝步驟和可實現效果，或與一家同行企業的一項專利相似。此外，凱達重工的研發投入、研發人員占比均低于同行業平均水平。

1.1 2022-2024年研發投入占比低于同行均值，排除試制產品成本沖減因素的影響后仍低于同行均值

據凱達重工簽署于2026年4月17日的招股說明書（以下簡稱“簽署于2026年4月17日的招股書”），凱達重工稱專注于軋輥、輥環等鋼材軋制關鍵部件的研發、生產、銷售。

此番上市，凱達重工選取的可比公司為一重集團常州市華冶軋輥股份有限公司（以下簡稱“華冶股份”）、湖北騰升科技股份有限公司（以下簡稱“騰升科技”）、河南中原輥軸股份有限公司（以下簡稱“中原輥軸”）、寧波合力科技股份有限公司（以下簡稱“合力科技”）、鳳形股份有限公司（以下簡稱“鳳形股份”）。

據凱達重工簽署于2025年6月24日的招股說明書（以下簡稱“簽署于2025年6月24日的招股書”）及簽署于2026年4月17日的招股書，2022-2025年，凱達重工的研發投入占營業收入比例分別為1.89%、1.33%、1.68%、1.7%。

2022-2024年，凱達重工五家可比公司研發投入占比的均值分別為5.05%、4.69%、5.48%。

據各可比企業公告，2025年上半年，華冶股份的研發投入占比為5.06%，騰升科技的研發投入占比為13.09%，中原輥軸的研發投入占比為3.39%。2025年，合力科技的研發投入占比為3.59%，鳳形股份的研發投入占比為4.38%。

對于2022-2024年研發投入占比低于同行業平均水平的情況，凱達重工稱，主要系凱達重工按照《企業會計準則解釋第15號》的相關規定，將經檢驗合格入庫、能夠經改制形成銷售的研發試制品的成本沖減研發支出所致。

據凱達重工簽署于2025年10月10日的公開發行股票并在北交所上市申請文件的審核問詢函回復（以下簡稱“簽署于2025年10月10日的首輪問詢回復”）及簽署于2026年4月15日的公開發行股票并在北交所上市申請文件的審核問詢函回復（以下簡稱“簽署于2026年4月15日的首輪問詢回復”），若凱達重工不將經檢驗合格入庫、能夠經改制形成銷售的研發試制品的成本沖減研發投入的影響，2022-2025年，凱達重工的研發費用占營業收入的比例分別為4.14%、3.71%、4.14%、4.01%。

換言之，凱達重工排除試制品成本沖減因素的影響后，2022-2024年，凱達重工的研發投入占比或低于同行可比公司均值。

1.2 2024年末研發人員占比低于可比公司均值，授權的專利中超七成系2020年及之后申請

據簽署于2025年6月24日的招股書及簽署于2026年4月17日的招股書，截至2024年末，凱達重工的研發人員占比為10.47%。截至2025年末，凱達重工的研發人員占比為10.52%。

據各可比公司2024年年報，截至2024年末，華冶股份、騰升科技的技術人員占比為21.77%、21.13%，中原輥軸、合力科技、鳳形股份的研發人員占比分別為9.4%、13.72%、21.11%。

據各可比公司2025年半年報，截至2025年6月末，華冶股份、騰升科技的技術人員占比分別為21.26%、21.31%，中原輥軸的研發人員占比為11.71%。截至2025年末，合力科技、鳳形股份的研發人員占比分別為12.22%、20.45%。

需要說明的是，華冶股份、騰升科技未披露具體研發人員數量，僅披露技術人員數量。若將技術人員按研發人員測算，截至2024年末，凱達重工可比公司研發人員占比的均值或為17.43%。

即是說，截至2024年末，凱達重工研發人員占比低于同行可比公司均值，2025年末，凱達重工的研發人員占比亦低于可比公司合力科技、鳳形股份。

“問題”仍未結束。

據簽署于2026年4月17日的招股書，截至2025年末，凱達重工擁有專利84項，其中發明專利43項，同行可比公司華冶股份、騰升科技、中原輥軸、合力科技、鳳形股份擁有的發明專利數分別為7項、10項、5項、30項、67項。

其中，凱達重工的84項專利中，有62項系在2020年及之后申請的，占比為73.81%。

然而，據常州市武進區政府于2020年4月10日發布的公開信息，2020年4月8日，常州市武進區地方領導帶隊走訪凱達重工等三家擬上市企業。即是說，凱達重工于2020年或已籌備上市。

可見，凱達重工于2020年或已籌備上市，且有超七成專利系在2020年及之后申請。

1.3 被問詢與競爭對手核心技術方面的異同，稱與主要競爭對手部分發明專利的應用相似

據簽署于2026年4月15日的首輪問詢回復，北交所要求凱達重工說明其與國內外市場的主要競爭對手在核心技術等方面的異同。

對此，凱達重工稱，國內外市場的主要競爭對手包括中鋼集團邢臺機械軋輥有限公司（以下簡稱“中鋼邢機”）、江蘇共昌軋輥股份有限公司（以下簡稱“共昌軋輥”）、唐山永豐軋輥有限公司（以下簡稱“永豐軋輥”）、成都三強軋輥股份有限公司（以下簡稱“成都三強”）、朝陽聯強軋輥有限公司（以下簡稱“聯強軋輥”）。

由于前述主要競爭對手核心技術的公開信息較少，故選取主要競爭對手的發明專利信息作為比較。其中，中鋼邢機、共昌軋輥、成都三強部分發明專利的應用與凱達重工較為相似，如中鋼邢機關于高速鋼軋輥、高鉻鐵輥環制造等的發明專利，共昌軋輥關于高速鋼軋輥制造、輥環檢測等的發明專利，成都三強關于型鋼輥環制造的發明專利。永豐軋輥的發明專利的應用與凱達重工存在差異，聯強軋輥發明專利的應用與凱達重工較為相似。

不僅上述競爭對手，凱達重工的可比公司騰升科技一項專利內容或與凱達重工核心技術對應的一項專利相似。

1.4 一項應用于無縫鋼管的穿孔機用輥環產品的核心技術，與同行騰升科技一項專利或存相似之處

據可比公司騰升科技、華冶股份2025年半年報，軋輥制造屬于充分競爭行業。目前國內市場大多數軋輥生產企業規模較小、產品單一、沒有核心技術或產品。

據簽署于2026年4月17日的招股書，凱達重工核心技術可以分為通用產品技術和專用產品技術。其中“高強度低硬度鐵素體球墨鑄鐵輥環生產技術”系凱達重工的核心技術之一，主要應用于無縫鋼管的穿孔機用輥環產品。

該核心技術形成的主要發明專利為“一種高強度低硬度鐵素體球墨鑄鐵輥環及其制造方法”，專利號為CN201510843974.0。

“高強度低硬度鐵素體球墨鑄鐵輥環生產技術”通過合理設計輥環的化學成分，專門的型砂和涂料配方進行模具造型，良好的脫硫、球化和孕育工藝，熔煉澆注出鐵素體球墨鑄鐵輥環。再經過特殊的熱處理，得到高強度低硬度、無碳化物鐵素體球墨鑄鐵輥環，可長期在高溫狀態下強擠壓不開裂，耐磨性、擠壓韌性、抗熱疲勞性能優異，降低生產成本，提高軋制量。

據騰升科技簽署于2021年11月24日的公開轉讓說明書，騰升科技的發明專利包括“一種適用于萬能軋機的球墨鑄鐵軋邊輥及其制造方法”，對應的專利號為CN201911425332.3。

據國家知識產權局數據，截至查詢日2026年4月22日，專利號為“CN201911425332.3”的發明專利“一種適用于萬能軋機的球墨鑄鐵軋邊輥及其制造方法”處于專利權維持狀態，該發明專利提供了一種適用于萬能軋機的球墨鑄鐵軋邊輥的制造方法，包括以下步驟：將按重量比稱取的配料化成鐵水，對鐵水進行脫硫、球化和孕育處理并澆注到模具中，得到鑄件，再經過熱處理得到前述適用于萬能軋機的球墨鑄鐵軋邊輥。該發明專利的軋邊輥可長期在高溫狀態下強擠壓不開裂，耐磨性、擠壓韌性、抗熱疲勞性能優異，不但提高了在機作業時間，更好地延長了軋邊輥的使用壽命，該發明專利的制造方法可合理設置加熱溫度、保溫時間、冷卻速率及方式，有效提高球墨鑄鐵的強度及耐溫性，制備方法簡單高效。

由上述可知，凱達重工的核心技術“高強度低硬度鐵素體球墨鑄鐵輥環生產技術”，與騰升科技的專利“一種適用于萬能軋機的球墨鑄鐵軋邊輥及其制造方法”在生產步驟、產品可達到的效果上或存在相似性。

綜上而言，2022-2024年，凱達重工研發投入占比均低于同行可比公司均值，且截至2024年末，凱達重工研發人員占比亦低于同行可比公司均值。值得注意的是，凱達重工被問詢與競爭對手在核心技術方面的異同，對此，凱達重工回復稱，主要競爭對手的部分發明專利的應用與凱達重工存在相似性。不僅如此，凱達重工在招股書披露的一項核心技術，與可比公司騰升科技的一項專利在生產步驟、產品可達效果上或存在相似之處。

二、實控人之子許健或“現身”數十項專利的發明人名單，許健于凱達重工股改前退股且任職情況現疑云

近三年一期，凱達重工與主要客戶中天鋼鐵集團有限公司（以下簡稱“中天鋼鐵”）合計交易金額超1,600萬元。研究發現，凱達重工實控人之子名為“許健”,而同名的“許健”曾間接與中天鋼鐵共同對外投資。此番上市，凱達重工在招股書中或未提及許健在凱達重工的任職情況。而公開信息顯示，2025年“許健”以凱達重工總經理的身份現身。不僅如此，凱達重工超九成核心技術對應的專利發明人名單中包括“許健”。

2.1實控人之子許健于股改前一個月從員工持股平臺退伙，招股書未提及許健在凱達重工任職情況

據簽署于2026年4月17日的招股書，2021年12月30日，凱達重工整體變更為股份有限公司。截至招股書簽署日，許健為凱達重工實控人許亞南的兒子。且招股書或未披露許健對凱達重工的持股情況及許健在凱達重工的任職情況。

據凱達重工簽署于2023年1月10日的《關于江蘇凱達重工股份有限公司掛牌申請文件的第一次反饋意見》的回復，許健曾間接持有凱達重工股權。2021年11月，許健將其所持有常州嘉融創業投資合伙企業（凱達重工的員工持股平臺）的260萬元份額轉讓給許亞南，轉讓原因為退伙。

可見，凱達重工實控人之子許健于凱達重工股改前一個月從員工持股平臺退伙。截至招股書簽署日，許健或未持股凱達重工，招股書亦未提及許健在凱達重工的任職情況。

值得注意的是，公開信息顯示，2025年，同名“許健”為凱達重工的總經理。

2.2公開信息披露2025年同名的“許健”系凱達重工總經理，2024年同名的“許健”系凱達重工負責人

據認證主體為常州市總商會的微信公眾平臺于2025年3月3日發布的信息，常州市工商聯主席何海平等人走訪調研凱達重工等企業，期間，何**與凱達重工總經理許健進行交流。

據常州市武進區政府官網于2024年7月16日發布的信息，常州市武進區市場監管局領導等人走訪調研凱達重工，凱達重工負責人許健現場匯報企業發展等情況。

此外，據***學院官網于2023年5月17日發布的信息，彼時，凱達重工總經理“許健”系常州工學院2007屆機械專業校友。據官方于2023年11月6日發布的信息，彼時凱達重工的掌舵人“許健”，于2007年大學畢業。

即是說，2024年，同名的“許健”為凱達重工負責人，2025年，同名的“許健”為凱達重工總經理。

2.3近三年一期與客戶中天鋼鐵交易額累計超千萬元，同名的“許健”曾間接與中天鋼鐵持股江蘇有邁

據簽署于2026年4月17日的招股書，許健曾持有常州有邁籃球俱樂部有限責任公司（以下簡稱“常州有邁”）28%的股權并任常州有邁的董事，常州有邁已于2024年10月21日注銷。

據市場監督管理局信息，常州有邁成立于2020年6月29日，注銷于2024年10月21日。變更的信息顯示，2022年4月12日起至注銷日，常州有邁股東為江蘇有邁體育發展股份有限公司（以下簡稱“江蘇有邁”）、許健、吳琦，分別持股60%、28%、12%。

其中，江蘇有邁成立于2014年7月15日。據江蘇有邁2022-2024年報顯示，中天鋼鐵集團有限公司（以下簡稱“中天鋼鐵”）對江蘇有邁的實繳出資額為157.14萬元，實繳出資日期為2022年12月31日。

值得注意的是，中天鋼鐵系凱達重工的客戶。

據簽署于2025年10月10日的首輪問詢回復，2022-2024年及2025年1-6月，凱達重工向中天鋼鐵銷售的金額分別為1,280.44萬元、266.1萬元、68.64萬元、44.16萬元。

經測算，2022-2024年及2025年1-6月，凱達重工向中天鋼鐵銷售金額合計為1,659.34萬元。

不難看出，同名“許健”或曾間接與凱達重工客戶中天鋼鐵共同投資常州有邁。2022-2024年及2025年1-6月，凱達重工向中天鋼鐵銷售總額達1,659.34萬元。

2.4多項核心技術對應專利發明人均包括“許健”，核心技術人員名單未包括“許健”

據常州市武進區政府官網于2022年10月14日發布的內容，彼時凱達重工總經理“許健”曾組織起草《熱軋型鋼軋輥》冶金行業標準，并牽頭開發凱達重工一系列重大項目。

據國家專利知識產權局數據，截至查詢日2026年4月22日，凱達重工母公司共有85項專利處于專利權維持狀態，其中62項專利中的發明人名單中包括“許健”。

經測算，截至查詢日2026年4月22日，凱達重工母公司的有效專利中，有72.94%的專利發明人名單中包括“許健”。

據簽署于2026年4月17日的招股書，截至招股書簽署日，凱達重工共有9項核心技術，對應形成的主要發明專利共11項。

據國家知識產權局數據，截至查詢日2026年4月22日，凱達重工核心技術對應的專利中，有10項專利的發明人名單中包括“許健”。

據簽署于2025年6月24日的招股書及簽署于2026年4月17日的招股書，2022-2025年，凱達重工核心技術產品收入分別為3.57億元、4.31億元、4.24億元、4.33億元。同期，核心技術產品收入占主營業務收入的比例分別為94.28%、95.33%、92.24%、90.72%。

且在招股書中，凱達重工的核心技術人員名單不包括許健。

換言之，凱達重工超九成核心技術對應的專利的發明人名單中包括許健。截至查詢日2026年4月22日，凱達重工母公司的有效專利中，約七成的專利發明人包括“許健”。此外，2022-2025年，凱達重工核心技術產品收入貢獻超九成營業收入。此外，同名“許健”曾組織起草《熱軋型鋼軋輥》冶金行業標準，并牽頭開發凱達重工一系列重大項目。在此情形下，凱達重工的核心技術人員名單不包括許健。

總的來說，2021年凱達重工的實控人許亞南之子許健從凱達重工的持股平臺退伙。截至招股書簽署日，許健未持有凱達重工股份，招股書并未提及許健在凱達重工的任職情況。然而，公開信息顯示，2024年“許健”為凱達重工負責人，2025年“許健”為凱達重工總經理。

不僅如此，同名的“許健”或曾與凱達重工交易合計超1,600萬元的客戶中天鋼鐵，曾投資江蘇有邁。而凱達重工多項核心技術對應的專利發明人名單中包括“許健”。截至查詢日2026年4月22日，凱達重工母公司的有效專利中，超七成專利發明人包括“許健”。在此背景下，凱達重工的核心技術人員名單中不包括許健。

三、曾兩度調整募資額并取消償還貸款項目，募資擴產背后產能信披或陷“羅生門”

此番上市，凱達重工曾兩度調整擬募投項目及擬使用的募集資金總額。值得注意的是，凱達重工在招股書中披露其主要產品2022-2023年的產能，或與根據凱達重工2023年年報問詢回復測算的產能“對不上”。

3.1 曾兩度調整募集資金金額及用途，此次上市募投項目僅“凱達西太湖項目”一項

據凱達重工于2024年3月4日發布的公告，凱達重工擬調整此次上市的募集資金投資項目擬使用的募集資金總額。

具體來看募集資金投資項目的具體情況，調整前，“凱達西太湖高性能軋輥生產基地建設項目”（以下簡稱“凱達西太湖項目”）、“償還公司銀行”項目的項目投資總額分別為30,461.29萬元、4,000萬元，募集資金投資額分別為30,461.29萬元、4,000萬元。

調整后，“凱達西太湖項目”、“償還公司銀行貸款”項目的項目投資總額分別為30,461.29萬元、4,000萬元，募集資金投資額分別為29,477.43萬元、4,000萬元。

據凱達重工于2025年4月29日發布的公告，凱達重工擬調整此次上市的公開發行股票數量，取消“償還公司銀行貸款”項目。調整前，凱達重工本次募集資金投資項目包括“凱達西太湖項目”、“償還公司銀行貸款”項目，調整后僅包括“凱達西太湖項目”，項目投資總額為30,461.29萬元，募集資金投資額為29,477.43萬元。

換言之，凱達重工曾兩度調整擬募集資金投資項目及擬使用的募集資金總額。“凱達西太湖項目”調減擬使用的募集資金983.86萬元，并取消“償還公司銀行貸款”項目。

據簽署于2026年4月17日的招股書，凱達重工擬募集資金29,477.43萬元，用于募投項目“凱達西太湖項目”。

其中，“凱達西太湖項目”的實施主體為凱達重工的全資子公司常州凱達防務科技有限公司（以下簡稱“凱達防務”），項目計劃投資30,461.29萬元，用于新建廠房并購買各類生產檢測設備共計89臺/套，建成后預計新增軋輥產能1.6萬噸。

“凱達西太湖項目”的投資規模為30,461.29萬元，其中建設投資26,315.48萬元，鋪底流動資金為4,145.81萬元。項目的建設期為2年。

即是說，此番上市，凱達重工擬募集2.95億元，用于募投項目“凱達西太湖項目”。

3.2 2023年“凱達西太湖項目”與彼時現有廠房存在部分功能重復，2021-2023年產能或為3.5萬噸

據凱達重工簽署于2024年8月29日的2023年年報問詢函回復（以下簡稱“2023年年報問詢回復”），凱達重工曾發布臨時公告，稱擬于北交所上市的募投項目“凱達西太湖項目”投資總額為30,461.29萬元，監管層要求凱達重工說明凱達西太湖項目與現有生產廠房的定位差異，是否存在功能重復的情形。

對此，凱達重工稱彼時現有生產廠房定位包括軋輥和輥環生產的鑄造、熱處理、機加工等，凱達西太湖項目主要是機加工和部分熱處理，存在部分功能重復的情形。

此外，監管層還要求凱達重工列示2021-2023年的產量、產能利用率情況，新增凱達西太湖項目是否與凱達重工的銷售規模、業務發展以及預計業績相匹配。

據2023年年報問詢回復，2021-2023年，凱達重工的產量分別為3.15萬噸、3.23萬噸、3.54萬噸，銷量分別為3.09萬噸、2.94萬噸、3.72萬噸，產能利用率分別為89.99%、92.28%、101.02%。

根據產量及產能利用率測算，2021-2023年，凱達重工的產能或均為3.5萬噸。

此外，凱達重工稱，隨著業務規模的持續擴大，場地限制、前后道工序產能不匹配等問題日益凸顯，機加工段產能負荷基本飽和，導致凱達重工逐漸難以滿足日益增多的客戶訂單。

換言之，2023年，凱達重工已計劃將“凱達西太湖項目”作為此次上市的募投項目，并且凱達西太湖項目與凱達重工彼時現有廠房存在部分功能重復的情形。2023年凱達重工產能利用率已達101.02%，隨著業務規模擴大，機加工段產能負荷基本飽和。

再來關注凱達重工于招股書披露的產能利用率及產能。

3.3 招股書披露2022-2024年產能均為3.8萬噸，產能利用率與2023年年報問詢回復或存“出入”

據簽署于2025年6月24日的招股書及簽署于2026年4月17日的招股書，凱達重工主要產品分為軋輥、輥環和輥軸。2022-2025年，凱達重工主要產品的產能均為3.8萬噸，同期，凱達重工主要產品的的產量分別為3.23萬噸、3.54萬噸、4.04萬噸、3.96萬噸，銷量分別為2.94萬噸、3.72萬噸、3.91萬噸、3.96萬噸，產能利用率分別為84.99%、93.04%、106.23%、104.23%。

此外，凱達重工稱，2024年開始，凱達重工總體產能已飽和，一定程度上限制了凱達重工的訂單承接能力，急需擴大相關產能以提升凱達重工生產制造的競爭力。

簡言之，凱達重工招股書披露的2022-2023年主要產品的產量、銷量，與2023年年報問詢回復披露的2022-2023年產量、銷量一致。而凱達重工招股書披露2022-2023年主要產品的產能利用率，與2023年年報問詢回復披露的2022-2023年產能利用率“對不上”。經測算，凱達重工2023年年報問詢回復披露的2022-2023年產能均為3.5萬噸，而凱達重工招股書披露2022-2023年主要產品的產能均為3.8萬噸。此外，凱達重工曾兩度調整擬募投項目及募集金額，并取消“償還公司銀行貸款”項目。

四、結語

綜上而言，2022-2024年，在排除試制品成本沖減因素的影響后，凱達重工的研發投入占比或低于同行可比公司均值。2024年末，凱達重工研發人員占比亦低于同行可比公司均值。值得注意的是，凱達重工稱主要競爭對手的部分發明專利的應用與凱達重工存在相似性。不僅如此，凱達重工在招股書披露的一項核心技術，與可比公司騰升科技的一項專利在生產步驟、產品可達到的效果上或存在相似性之處。

此外，凱達重工在招股書中未提及實控人之子許健在凱達重工的任職情況。而公開信息顯示，2025年“許健”為凱達重工總經理。同名的“許健”或曾與客戶中天鋼鐵共同投資江蘇有邁。不僅如此，凱達重工數十項專利的發明人包括“許健”，而在此背景下，許健未在凱達重工的高管及核心技術人員名單中，或值得關注。另一方面，凱達重工曾兩度調整擬募投項目及募集金額，此番上市，凱達重工在招股書中披露其主要產品2022-2023年的產能均為3.8萬噸，與通過2023年年報問詢回復測算的數據或“對不上”，且同期產能利用或存“出入”，信息披露或現疑云。