山西汾酒營收387億，凈利潤增加300萬元

【年報】2025年白酒企業利潤還能保持增長的已經不多了，山西汾酒是其中一家。

4月22日晚間，山西汾酒（600809）發布2025年報，去年實現收入387億元，增長17億元或7.5%，這是公司自2016年以來首次收入增幅落到個位數，2024年其營收增長12.8%。

公司收入按照產品分類，由汾酒（青花汾酒、巴拿馬汾酒、老白汾酒、普通汾酒）與其他（竹葉青酒、杏花村酒）構成，其中汾酒實現收入374億元，同比增長7.7%；毛利率下滑1.4%，雖然比不上茅臺，但依舊高達75.7%。

其他酒類收入11.5億元，增長3.1%，毛利率減少大約0.6%，達到51.6%，也不錯。主營業務的綜合毛利率為74.95%，減少1.35個百分點。

銷售情況是這樣的，汾酒完成銷售25萬噸，同比增長大約22%，但收入只同比增長7.7%，銷量增幅大約是收入增幅的三倍左右。其他酒類銷量1.8萬噸，增長24%，是收入增幅8倍左右。這說明公司采取降價促銷售，當然產品出貨結構也應該有變化，中低端酒更有市場。

在費用方面，主要來自銷售費用，為促銷售，費用增長10%，達到41億元。根據披露，銷售費用中主要增量來自廣告及業務宣傳費，去年共花去26.2億元，比2024年的22.9億元增加大約3.3億元。其他費用或者收益同比變動都不大。

最終，山西汾酒去年實現歸母凈利潤122.46億元，同比2024年的122.43億元，略增加大約300萬元，至少沒有下滑。早前公布年報的白酒一哥貴州茅臺，去年可是首次遭遇營收、凈利潤下滑的困境，其中凈利潤下滑4.5%。

山西汾酒還公布了分紅計劃，每股現金派息6.56元，合計分紅超過80億元，分紅率大約是65%，還是相當慷慨的。

截至4月22日，山西汾酒總市值1670億元，在上市白酒企業中位列貴州茅臺和五糧液之后，為第三，比瀘州老窖大約多200億元。

既然茅臺利潤都下滑了，那其實所有白酒企業利潤下滑都可以被原諒，現在就是沒有對比就沒有傷害；不少投資者已經在憧憬山西汾酒4月23日要領漲白酒股。