每經熱評｜CPO龍頭市值首破萬億元大關：能賺錢的硬核科技才是真“硬核”

每經評論員 朱成祥

4月23日，中際旭創盤中市值突破1萬億元，收漲1.17%，股價達到897元，近1年飆漲超10倍。

中際旭創市值超萬億元，在一定程度上折射出硬核科技的新邏輯：不再是“講故事、炒預期”的估值游戲，而是“有技術、能賺錢”的業績驗證。作為全球光模塊龍頭，中際旭創用百億元級凈利潤、三位數增長證明，硬核科技可以同時擁有高壁壘與高回報。

這種邏輯切換意味著，A股對硬核資產的定價權開始向全球產業地位靠攏。故事終有盡頭，業績才是硬通貨。

很多時候，市場對硬核科技的定價方式是“講故事、炒預期”，即炒作5年后、10年后乃至20年后方才成熟的技術。有不少百億元市值以上、百倍市盈率以上的科技公司，在不少投資機構蜂擁而上之后，落得一地雞毛。

這種定價方式的本質，是把硬核科技當成了“期權”來交易。投資者買的不是公司當下的價值，而是未來某個技術突破可能帶來的想象空間。邏輯上沒有錯，但問題是，當太多公司都在講同一個故事，“AI賦能”“自主可控”變成每份研報的標配話術，故事的溢價就會被迅速稀釋。

推動中際旭創市值跨越的，是一份一季報：營收194.96億元，同比增長192%；歸母凈利潤57.35億元，同比增長262%。單季度的利潤，超過了2024年全年。這不是預期，這是已經落地的業績。

這意味著A股對硬核資產的定價權，正在從“故事溢價”向“產業地位”靠攏。市場不再一味地為PPT買單，而是為全球市場份額買單，為技術壁壘買單，為真金白銀的利潤買單。

就此而言，中際旭創萬億元市值的意義，遠不止于一家公司的股價里程碑。它折射出的是A股對硬核資產定價邏輯的根本性切換。

值得進一步追問的是，當市場在為光模塊買單，為什么是中際旭創？答案在于，它是中國科技尋求全球市場份額的標桿。

大模型訓練和推理，本質上是一場資源調度戰爭。算力決定“能算多快”，存力決定“能裝多少”，運力決定“能不能協同”。三者缺一不可。算力不夠，模型訓不動；存力不夠，數據喂不進；運力不夠，再強的芯片也只能各自為戰。

過去兩年，市場把90%的注意力放在了算力上——英偉達GPU（圖形處理器）一卡難求，算力租賃價格水漲船高。但一個被長期低估的事實是：當AI集群規模從千卡擴展到萬卡、十萬卡，運力瓶頸開始逐漸凸顯。

一臺AI服務器的算力再強，如果它和集群里其他服務器的數據交換存在延遲，整個集群的有效算力就會斷崖式下降。這就像一支球隊，每個球員都是頂級球星，但中場傳球總是慢半拍，個人能力再強，整體戰斗力也上不去。

中際旭創的萬億元市值，本質上是中國AI產業鏈在“運力”環節的一次價值兌現。

當下，廣大ASIC（專用處理器）芯片陣營，正試圖通過利用“運力”的優勢，來抵消算力上的劣勢。通過在Scale out（橫向擴展）以及超節點架構上建立優勢，用協同效率抵消單卡、單服務器性能的劣勢。

在超節點架構中，光模塊承擔著服務器之間高速數據交換的任務。800G光模塊正在全面放量，1.6T光模塊進入量產元年——每一次速率翻倍，都意味著集群的協同效率上一個臺階。

而這，正是中際旭創的價值所在。中際旭創坦言，ASIC芯片的集群化部署重構了數據中心網絡架構，對光模塊的數量和傳輸速率提出了更高要求。隨著ASIC芯片的出貨量增加，配套光模塊的需求也有望迎來快速增長。

可以說，中際旭創的萬億元市值，不是終點，而是A股硬核科技定價邏輯切換的一個起點。它告訴市場：硬核科技不是靠PPT撐估值，也不是靠政策預期拉股價。只要你能做出全球領先的產品，能賺到百億元級的利潤，市場就會給你萬億元級的定價。

不過，用業績說話，也需要警惕業績風險。光模塊是一個高度依賴下游資本開支的行業，如果AI大廠的算力投入放緩，整個產業鏈都會承壓。萬億元市值的中際旭創，需要持續證明自己不只是“AI周期的受益者”，而是“AI基礎設施的不可替代者”。