深耕筑基，韌性向上。

作者 | 李白玉

編輯 | 趣解商業消費組

2025年，對中國乳制品行業而言，是充滿挑戰的一年：原奶價格震蕩探底、市場競爭日趨白熱化、理性消費思潮深度重塑需求結構。

在此背景下，三元食品（三元股份，600429.SH）交出了一份可圈可點的財報：雖然營收同比下降，但若剔除參股企業長期股權投資減少等相關非經常性因素影響，其盈利質量實則顯著改善。

三元食品2025年全年實現營業收入63.4億元，2026年第一季度錄得營收17.2億元；調整歸母凈利潤達2.71億元，同比提升395%；調整扣非歸母凈利潤為2.52億元，同比增長744%。

這份財報背后，究竟隱含著怎樣的戰略取舍？一次性非經常性減值是否只是表象，其背后主業的基本面是否被真正掩蓋？

01.做減法，輕裝上陣

2025年，三元食品做出了一系列看似“反直覺”的戰略決策：主動收縮虧損的KA業務，優化外埠批發體系。這些業務在過往財報中曾貢獻可觀的營收數字，但其盈利能力長期為負，不僅持續侵蝕主業利潤，更占用了大量管理資源與現金流。

戰略收縮是為了更好地聚焦。通過剝離低效資產、砍掉不賺錢的業務條線，三元將有限資源重新聚焦于最具競爭力的核心賽道。

數據是最有力的證明——主業盈利能力提升顯著。不僅主業利潤大幅增長，經營活動現金流達到4.3億元，同比增長19.64%；這釋放出一個明確信號：三元的乳制品主業，其自身的造血能力已發生質變。

“有利潤的收入、有現金流的利潤”這一經營理念得到了充分驗證。利潤的增長不是賬面游戲，而是實實在在的現金流支撐，這是企業可持續發展的根基。

如果說盈利能力的提升是“向內求”的結果，那么B端能力的突破，則是“向外走”的驗證。

憑借極致的產品品質、穩定的供應鏈能力和強大的研發支持，三元食品被麥當勞中國確認為核心供應商、納入中國“麥鏈”生態圖景，并獲麥當勞中國“飛躍進步獎”等三項榮譽。

這一成就的意義遠超一份訂單本身。能夠進入麥當勞這樣的全球餐飲巨頭的核心供應商體系，本身就是對企業綜合實力的最高認證。從奶源品控到物流配送，從食品安全管理到新品研發配合，每一個環節都必須達到世界級標準。

從這個角度看，三元與麥當勞的合作，不是簡單的“甲方乙方”關系，而是深度綁定的產業生態協同。它反證了三元B端能力的不可替代性與高粘性，也為其拓展更多B端大客戶提供了強有力的背書。更重要的是，穩定的B端業務為三元提供了堅實的現金流基礎，使其在C端市場競爭中擁有更強的戰略定力。

02.找增量，內生驅動

丟掉包袱、B端突破，讓三元穩住了陣腳。但要實現可持續增長，僅靠“減負”和“對外賦能”還不夠。企業必須回答一個更根本的問題：增長引擎究竟在哪里？

先看低溫乳品賽道，“三元北京鮮牛奶”成為低溫業務的主要支撐之一。自上市以來，三元北京鮮牛奶同比增長超過30%；三元低溫鮮奶北京市場占有率突破50%并持續攀升，液態奶整體份額穩居區域第一。

這一成績絕非偶然。三元北京鮮牛奶的成功，是“天時、地利、人和”的共同作用。

在“天時”層面，低溫乳制品賽道正處于結構性上升周期。隨著消費者對乳品品質的認知不斷深化，低溫奶更新鮮、更具營養價值、更貼近原奶營養成分的優勢，市場份額持續擴大。據QYResearch預測，2025年國內低溫乳制品市場規模有望突破700億元。

“地利”則表現為三元食品在北京市場擁有深厚的本土優勢，公司深耕北京市場70載，擁有極高的品牌認知度與深厚的渠道滲透能力。“北京”二字本身就是強大的本土資產，承載著幾代消費者的信任與情感認同。

從“人和”層面看，三元北京鮮牛奶的成功源于對新鮮與品質的極致追求。產品采用72°C低溫巴氏殺菌工藝，在有效殺滅有害微生物的同時最大限度地保留牛奶中的活性營養成分。7天短保質期、全程冷鏈管控、100%自有奶源，從牧場到貨架實現全鏈路自主把控。正是這種以消費者為中心、對產品力的持續打磨，構筑了三元北京鮮牛奶的核心競爭壁壘。

品類創新同樣釋放出可觀的增量動能。“三元北京酸奶”成為中國首款獲得國家級清潔標簽0級與天然配料雙背書的低溫酸奶產品，這款產品不僅開辟了中國天然配料酸奶的賽道，同時也為三元的低溫業務開拓了新的增長活力。

所謂“清潔標簽”，是近年來全球食品行業的重要趨勢，代表著消費者對配料表“簡單、天然、無添加”的極致追求。憑借國家級背書，成功在消費者心智中占據了“健康酸奶”的制高點。

產品端的發力固然關鍵，但若沒有渠道端的有效承接，增長便難以落地轉化為真實的銷售與現金流。

2025年，三元在北京市場推行網格化管理，實現了終端深度滲透與全面覆蓋。這一精細化運營模式，顯著提升了終端動銷效率，每一家門店的陳列、促銷、庫存管理都得到了系統化優化。

渠道管理能力的增強，也讓三元能夠靈活應對市場變化，迅速調整鋪貨與促銷節奏。年報數據顯示，2025年三元銷售費用率比2024年下降了20.71%。

03.筑壁壘，科技制勝

三元在深耕主業的同時，持續推動多元業務協同共進。通過優化資源配置、統籌全域布局，旗下多元板塊提質增效，全面煥發全新發展活力。

在場景創新方面，三元北京市牛奶公司直營門店獲評“北京老字號十大創新場景”。這標志著三元在終端門店形態創新方面走在了行業前列，在傳統牛奶門店向體驗式消費空間轉型的過程中，讓品牌觸點更加豐富多元。

茶飲新業態的探索同樣可圈可點。三元開辟了“鮮奶+茶飲”新賽道，以高品質鮮奶為基底，打造差異化茶飲產品，精準吸引年輕消費群體。不僅拓展了消費場景，也為未來培育了新的增長極。

核心業務打底、多元業務協同、新興業態探路，三元構建起了穩固的金字塔業務結構，有效抵御了單一賽道波動帶來的風險。

不過，所有業績增長的背后，都有看不見的“科技地基”。2025年，三元在科研創新領域持續投入，成果豐碩，在研國家、市部級等科技項目10余個，并獲批建立“農業農村部健康乳品加工技術重點實驗室”，為后續技術突破提供了高能級平臺。

科技成果轉化成效顯著。三元獲批行業首個中國母嬰營養健康數據資產，獲授權中國發明專利及國際發明專利共12項，發表SCI、EI論文31篇，科研產出質量與數量均處于行業前列。

行業榮譽同樣印證了三元的科研實力。“低溫巴氏殺菌乳健康技術創新研究與應用”項目榮獲中國乳制品工業協會科學技術獎技術進步獎一等獎；“基于全產業鏈的風險分析與標準化質量安全管控體系創建及應用”項目獲得中國質量協會質量技術獎二等獎。

科研投入的價值，最終體現在產品品質和品牌信任上。“三元北京酸奶”的清潔標簽認證，其背后都是三元從“規模驅動”向“科技驅動”轉型的堅實步伐，讓三元在行業低谷期擁有了不盲從的底氣。

回看2025年，三元沒有盲目跟隨價格戰，也沒有為了短期業績犧牲長期健康。相反，它選擇了一條更難但更正確的路：聚焦主業、內生增長、科技驅動。

這份2025年的財報，是對這一戰略選擇的最好回報。它向市場傳遞了一個清晰的信號：三元食品已經完成了從“規模導向”到“利潤導向”的關鍵轉型，一家更有質量、更可持續的首都乳企，正在加速前行。

對于整個乳制品行業而言，三元的實踐同樣具有啟示意義：在理性消費時代，與其在紅海中盲目追逐規模，不如回歸主業、深耕優勢、構筑壁壘。這或許正是高質量發展的真正內涵。