作者 | 龔興朝

編輯 | 吳文韜

4月28日晚間，老板電器（002508.SZ）同步披露2025年年報與2026年一季報，一份營收、凈利雙雙下滑的成績單，打破了市場對廚電龍頭短期業績回暖的期待。

兩份財報也共同指向了一個事實，這家曾經的“廚電茅”正在告別高增長時代，進入存量博弈的深水區。

業績全線承壓

老板電器2025年報顯示，全年營收堪堪守住百億關口，但歸母凈利潤卻驟降超兩成。進入2026年，業績下滑頹勢依舊未見扭轉。

需要指出的是，老板電器的業績陣痛并非孤例，它折射出整個廚電產業從地產驅動轉向內生增長的時代縮影。營收、盈利雙降，已成為解讀其當前經營狀況的核心基調。

2025年全年，老板電器迎來近年來最顯著的業績下滑，核心財務指標全面走弱。年報數據顯示，公司全年實現營業收入101.16億元，同比下滑9.78%，百億營收規模岌岌可危；歸母凈利潤12.56億元，同比大跌20.38%；扣非歸母凈利潤11.64億元，同比下滑20.05%。凈利潤跌幅近乎營收跌幅的兩倍，成本壓力、市場競爭對利潤的侵蝕愈發嚴重。

圖片來源：老板電器2025年年報

步入2026年一季度，行業寒冬未消，老板電器業績頹勢延續，并未迎來開局回暖。一季報數據顯示，公司實現營收19.63億元，同比減少5.46%；歸母凈利潤3.07億元，同比減少9.82%。盡管營收降幅較2025年全年略有收窄，但“營收緩降、利潤快降”的態勢并未改變，意味著老板電器依舊處于以價換量、成本端持續擠壓利潤的經營困境，整體經營形勢依舊嚴峻。

圖片來源：老板電器2026年一季報

業績承壓之下，分紅成為財報中唯一的暖意。

2025年在凈利潤大幅縮水的背景下，老板電器依舊推出10派5元的年度分紅方案，與2024年度完全持平。維持分紅金額不變，直接將公司分紅率推高至近50%。這是典型的防守型市值管理策略，既彰顯了公司現金流依舊穩健、具備持續分紅的底氣，也試圖用真金白銀的股東回報，緩解業績下滑帶來的市場負面情緒，穩住投資者信心。

渠道產品雙陷瓶頸

老板電器的業績失速，并非偶然，而是自身戰略節奏錯位、行業格局加速洗牌雙重因素共振的結果，深層困局在于渠道、產品與行業競爭全維度。

從企業自身經營來看，渠道與產品陷入雙重瓶頸，增長根基被動搖。渠道層面，長期依賴的工程渠道淪為最大拖累，2025年受房地產行業低迷、精裝房開盤量持續下滑影響，公司工程渠道收入同比暴跌超25%，疊加前期房企爆雷遺留的巨額壞賬計提，持續侵蝕公司利潤。

盡管公司加速向零售、線上渠道轉型，但線下實體門店客流持續銳減，線上渠道又遭遇高性價比品牌激烈阻擊，新渠道增長體量遠不足以填補工程渠道的業績缺口，渠道結構失衡問題尚未完全解決。

產品層面，陷入“主業失血、新力不足”的尷尬局面。吸油煙機、燃氣灶兩大核心品類，合計貢獻超七成營收，是老板電器的營收基本盤，但兩大品類與地產裝修周期高度綁定，在新房裝修需求大幅銳減的背景下，銷量、銷售額同步下滑，直接動搖公司經營根基。

而被老板電器寄予厚望的第二增長曲線的洗碗機、蒸烤一體機等新興品類，雖保持小幅增長，但整體體量過小，2025年洗碗機營收占比僅7%左右，短期內完全無法對沖傳統主業的下滑缺口。

此外，老板電器高調布局的AI烹飪“食神”大模型、數字廚電套系等智能化產品，要么存在技術落地體驗不佳，要么面臨用戶認知度低、買單意愿弱的問題，始終停留在概念層面，未能轉化為實質業績增長點。

從行業大環境來看，廚電市場徹底進入存量博弈階段，競爭烈度全面升級。

2025年廚電行業整體零售額持續下行，市場增量徹底消失。高端市場中，老板電器與方太的雙寡頭競爭陷入同質化，單純的參數比拼、營銷大戰不斷壓縮行業利潤空間；中低端市場，美的、海爾等綜合家電巨頭，憑借全品類布局、成本控制優勢，瘋狂分流客戶、搶占市場份額；小米等科技企業跨界入局，依托AI智能生態優勢，對傳統廚電行業發起降維打擊。在三重競爭夾擊下，廚電行業整體利潤中樞持續下移，老板電器多年構建的品牌與市場護城河，正遭受前所未有的沖擊。

跳出短期業績下滑的表象，老板電器的長期價值錨點并未完全消失，行業結構性機遇與現實經營風險清晰分化，龍頭企業的周期韌性仍有待驗證。

從行業機遇來看，多重結構性趨勢正為老板電器突破當前困局提供清晰方向，成為其穿越周期的重要支撐。

長期韌性仍在

跳出短期業績下滑的表象，老板電器的長期韌性依然存在。

從行業機遇來看，存量換新市場空間廣闊，國內超4億戶家庭中，超六成廚電已超使用年限，煥新需求持續釋放，疊加地方以舊換新補貼、廚房適老化改造政策落地，進一步激活市場。

作為高端廚電龍頭，老板電器擁有龐大存量用戶基數，依托深厚品牌積淀與市場認可度，在撬動換新需求上具備天然優勢，有望率先搶占核心份額。

AI智能與套系化升級打開行業新賽道，2026年被視為AI廚電元年，智能烹飪、一體化廚電成主流，若能將自研“食神”大模型與場景深度融合，打磨優質智能套系，可打破同質化困局，建立差異化壁壘。

與此同時，海外市場潛力可期，目前公司海外渠道已實現快速增長，隨著全球化布局加速，海外業務有望突破瓶頸，成為業績增長新引擎。

從經營風險來看，多重不確定性仍制約老板電器發展。地產下行周期遠超預期，工程渠道復蘇乏力，持續壓制傳統主業表現，成為營收拖累的核心隱患。

消費理念日趨理性，消費者對高端廚電付費更審慎，其高端品牌定位面臨考驗，若品牌年輕化轉型滯后，無法貼合年輕群體需求，品牌溢價能力將下滑、盈利空間被壓縮。

此外，原材料價格波動、行業價格戰白熱化，以及智能廚電技術迭代路線不明，均是公司需直面的現實挑戰，影響戰略落地與業績修復。

從長期價值來看，老板電器核心競爭韌性依舊穩固。深耕廚電行業多年，高端品牌優勢突出，煙灶市占率穩居前列；老板電器財務結構健康，負債低、現金流充裕，疊加核心技術積累，為轉型與研發筑牢基礎。短期業績下滑，本質是行業周期更迭與轉型陣痛所致。

站在當前行業節點，依托扎實現金流、品牌底蘊與智能化布局，老板電器仍具備穿越周期的底氣。

未來，企業需擺脫地產渠道依賴，加速渠道優化、落地智能產品、重塑品牌形象，完成向智能廚電服務商的轉型。轉型成效，將直接決定其在行業新格局中的核心地位。

敬告讀者：本文基于公開資料信息或受訪者提供的相關內容撰寫，《全球財說》及文章作者不保證相關信息資料的完整性和準確性。無論何種情況下，本文內容均不構成投資建議。市場有風險，投資需謹慎！未經許可不得轉載、抄襲！