文丨康康 編輯丨百進

來源丨正經社（ID：zhengjingshe）

（本文約為5400字）

【正經社“銀行升級戰”觀察之64】

光大銀行又交出一份“雙降”成績單。

3月30日發布的年度報告顯示，2025年，營收同比增長-6.72%，歸母凈利潤同比增長-6.88%。營收已經是連續四年下降；歸母凈利潤則是沒能延續2024年的反彈，再次進入下行通道。

2018年至2019年，光大銀行營收和凈利潤出現了上市以來的第二次爆發式增長，動力主要來自信用卡業務發力、非標投資激增以及涉房貸款規模迅速擴張。

但是，信用卡業務和涉房貸款風險的暴露以及非標投資監管趨嚴，打斷了光大銀行的規模擴張之路。從2020年起，其業務規模便進入了收縮期。

五年過去了，光大銀行還在刮骨排毒。

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營收四連降

年度報告顯示，2025年，光大銀行實現營收1263.11億元，同比增長-6.72%；實現歸母凈利潤388.26億元，同比增長-6.88%。

光大銀行的營收從2022年開始下滑，4年間已經下降約17.31%；歸母凈利潤2024年曾小幅反彈2.22%，但是最終沒能形成趨勢，4年間仍下降10.55%。

正經社分析師注意到，光大銀行營收下降，主要應歸因于凈利差大幅收窄和貸款規模擴張速度放緩。而凈利差大幅收窄又跟持續壓降收益高但風險高的信用卡業務和非標投資相關，貸款規模擴張增速放緩則跟涉房貸款規模收縮有關。

根據年度報告提供的數據，2025年光大銀行利息凈收入為921.01 億元，比上年下降45.65億元，同比下降4.72%。而利息凈收入中，因為規模擴張而產生的凈收入約為48.71億元，因為凈利差收窄帶來的損失約為94.36億元。

規模擴張產生的收益遠遠抵不上凈利差收窄帶來的損失。

進一步細分可以發現，因為凈利差收窄而蒙受損失最大的是貸款利息收入和投資利息收入。

根據年度報告提供的數據，2025年，光大銀行貸款和墊款利息收入因為凈利差收窄而下降250.84億元，比上一年多下降40.89億元，降幅達23.21%；投資利息收入下降64.09億元，比上一年多下降31.85億元，降幅達98.79%。

貸款和墊款凈利差收窄主要跟高收益的信用卡業務大規模收縮直接有關。

年度報告提供的數據顯示，2025年，光大銀行信用卡交易金額為14834.75億元，比2024年下降1965.91億元，同比下降11.70%；實現業務收入269.03 億元，比2024年下降62.53億元，同比下降18.86%。

信用卡貸款是商業銀行的“現金奶牛”，利率是一般商業貸款利率的3至5倍。信用卡業務收縮會直接拉低貸款和墊款的收益率，從而壓縮貸款和墊款的凈利差。

投資利息收入大幅降低，則跟高收益非標投資大量消失有關。

非標投資的變動情況大致可以透過以下兩項指標看出來：以公允價值計量且變動計入當期損益（FVTPL）科目下的資產管理計劃與第三層級公允價值金融資產規模變動情況。新金融工具準則（IFRS 9）實施后，FVTPL科目下的資管計劃接納了絕大多數轉自原“應收款項類投資”、“可出售金融資產”、“持有至到期投資”中的非標資產，是一個“量”的池子，可以理解為坐標的橫軸；公允價值金融資產三級分類則是衡量金融資產“質”的尺度，可以理解為坐標的縱軸。

FVTPL科目下的資管計劃與三級分類的第三層級金融資產的交集，大概率就是非標資產。

根據年度報告提供的數據，2025年光大銀行FVTPL下的資產管理計劃賬面價值約為529.77億元，比上年增加491.22億元，增加約1174.24%；第三層級公允價值金融資產約為560.97億元，比上一年增加500.42億元，增加約726.46%。那意味著FVTPL科目下的資管計劃與第三層級公允價值金融資產交集——非標資產的大幅增加。

光大銀行作為全國性股份制銀行，參與了大量地方債重組，所以非標資產規模出現了大幅反彈。但是2025年入表的非標資產，主要是收益率只有3%至4%甚至更低的化債類資管計劃以及支持實體經濟的債權計劃，而非早期那種高收益高風險的非標資產，已經失去了拉高計息資產收益率，從而拉闊凈利差的功能。

更重要的是，按照新金融工具準則，大部分非標資產劃入了FVTPL，產生的收益（無論底層收回來的是不是利息）被強制歸類到“投資收益”而不再是“利息收入”，導致“投資利息收入”出現技術性萎縮。

一邊是凈利差收窄壓縮利息收入，另一邊規模擴張帶來的利息收入卻不能抵消凈利差收窄帶來的損失，利息凈收入下降就成為理所當然。

光大銀行貸款規模擴張放緩，跟涉房貸款規模持續收縮有關。2025年，光大銀行發放房地產業貸款1558.46億元，比上年下降18.42億元，同比下降1.17%；發放個人住房按揭貸款5821.40億元，比上年減少5.64億元，同比減少0.10%；發放建筑業貸款1457.80億元，比上年減少150.11億元，同比減少9.34%。

房地產業貸款、建筑業貸款和個人住房按揭貸款合計通常約占光大銀行貸款和墊款總額的30%。三類貸款規模的收縮，直接導致貸款和墊款規模擴張速度的大幅放緩。

2025年，光大銀行貸款和墊款本金總額只同比增長1.18%，比2024年下降了1.7個百分點。

營業收入增速放緩，直接壓縮了歸母凈利潤的增長空間。加上不良貸款率居高不下，導致信用減值損失保持了較高水平，歸母凈利潤的增長空間進一步被壓縮。

2025年，光大銀行不良貸款率由上一年的1.25%上升至1.27%；信用減值損失364.26億元，比上一年減少了40.96億元。

2

第二個高增長期

光大銀行2022年至2025年營收和歸母凈利潤增速的大幅下滑，與2018年至2019年的高速增長形成了鮮明對照。

2018年至2019年，光大銀行經歷了自2010年8月A股上市以來的第二次高速增長期：營收分別同比增長20.03%和20.47%，遠遠超出當年A股上市銀行約10%至12%的平均水平；歸母凈利潤分別同比增長6.70%和10.98%，位于當年A股上市銀行中位數附近。

與2009年至2011年的高速增長期主要依靠成功IPO帶來的資本紅利、加息周期帶來的高凈利差、投行和理財業務發力不同，2018年至2019年的高增長主要受惠于零售轉型帶來的個人消費貸和信用卡業務的爆發式增長、非標資產帶來的高票息、涉房貸款持續增長帶來的穩定收益。

正經社分析師注意到，雖然2018年3月李曉鵬正式就任光大銀行董事長以后，就按照資管新規的要求著手壓降非標投資，但是，作為中國銀行業非標業務的行業先驅，經過近10年的積淀，光大銀行擁有龐大的非標資產。

根據光大銀行年度報告提供的數據，巔峰期的2017年，影子銀行治理早期階段非標資產的主要藏身之所——買入返售金融資產、應收款項類投資、可出售金融資產、持有至到期投資四個科目合計約占總資產的33.39%。2018年實行新金融工具準則，應收款項類投資、可出售金融資產、持有至到期投資被取消。

如果按照舊的金融工具準則，即便經過壓降，四大科目合計占總資產的比重仍然高達30.10%。

龐大的處于存續期的非標資產繼續給光大銀行帶來高額利息收入的同時，又給利潤造成了嚴重的擠壓。

光大銀行2018年開始執行新金融工具準則，按照監管要求，必須從“已發生損失模型”轉向“預期信用損失模型”。于是，光大銀行針對非標資產大本營原“應收款項類投資”以及新設的“債權投資”科目從營業利潤中計提了巨額的撥備。

同時，按照新金融工具準則，大量無法通過“僅為本金及利息的支付測試”（SPPI測試）的復雜非標被強制分類到FVTPL，估值的每一次下跌均會直接反映到損益表的“公允價值變動損益”中，不再經過撥備環節，直接削減凈利潤。

還有一個不可忽視的因素是，“非標回表”帶來的資本消耗。按照資管新規，非標業務必須“去通道、回表內”，必然導致風險加權資產（RWA）的快速損耗，進而給資本充足率帶來巨大壓力。為了維持資本充足率，銀行要么限制高利潤業務擴張，要么留存更多利潤用于補充資本，從而間接拖累了利潤增速。

2018年光大銀行營收同比增速高達20.03%，歸母凈利潤卻只同比增長了6.70%，原因正在于此。而且，隨后的幾年，隨著非標投資的進一步壓降和存量非標的陸續到期，上述因素會成為拉低光大銀行營收和凈利潤增速的重要因素。

與資管新規落地、非標投資承壓同時，房地產業調控進入了政策密集加碼期，但是光大銀行的涉房貸款仍然保持了較快的增長。

根據年度報告提供的數據，2018年至2019年，光大銀行的房地產業貸款同比增速仍然分別高達35.25%、10.33%，建筑業貸款同比增速分別高達13.42%、32.70%，個人住房按揭貸款分別同比增長3.84%、8.50%，涉房貸款占比分別高達35.94%、36.38%。

2018年至2019年，房地產行業的風險尚未充分暴露，所以涉房貸款仍然是商業銀行的優質資產，仍能給商業銀行帶來穩定的營業收入。

壓降非標，必然沖擊光大銀行的業績。于是，李曉鵬就任光大銀行董事長后，啟動了零售轉型，以替代非標投資作為新的增長點。

2018年6月，李曉鵬推動成立了光大云繳費科技有限公司，讓原本只為光大銀行客戶提供水電煤氣繳費服務的內部業務，升級為向全社會開放的專業科技公司。到2019年底，云繳費接入項目突破7000項，用戶達到約3.78億。

云繳費運營的成功，不僅給光大銀行帶來了大量低成本的活期存款，顯著優化了凈息差，更重要的是給零售轉型帶來了大量客戶。2018年以后，光大銀行開始通過云繳費流量向信用卡、理財、消費貸等高收益產品導流，給光大銀行的零售轉型提供了強有力的支撐。

根據年度報告提供的數據，2018年，光大銀行信用卡交易金額達22886.75億元，同比增長36.70%；透支余額達4014.32億元（不含在途掛賬調整），同比增長32.51%；實現營業收入390.39億元，同比增長39.43%；個人消費貸款余額達1254.25億元，同比增長246.81%。

2019年，信用卡業務繼續保持高增長，交易金額達26588.07億元，同比增長16.17%；時點透支余額達4448.32億元（不含在途掛賬調整），比上年末增長10.81%；實現業務收入475.67 億元，同比增長21.84%。

3

三大動力失色

但是，光大銀行的高增長沒能持續多久，曾經推動光大銀行營收高速增長的三大動力，2020年以后便陸續失色。

2020年，光大銀行的營收和歸母凈利潤增速便出現斷崖式下跌：營收同比增速從上一年的20.47%降至7.28%，歸母凈利潤同比增速由上一年的10.98%降至1.26%。2021年，營收同比增速小幅下降至7.14%，歸母凈利潤同比增速反彈至14.73%。但隨后的2022年至2025年，光大銀行的營收同比增速便一路下滑，分別為-0.73%、-3.92%、-7.05%、-6.72%，歸母凈利潤同比增速則呈現出波動下滑趨勢，分別為3.23%、-8.96%、2.22%、-6.88%。

正經社分析師認為，光大銀行2020年以后營收和歸母凈利潤增速大幅下滑，首先跟高收益的存量非標資產大面積到期直接有關。

根據年度報告提供的數據，2020年至2025年，光大銀行FVTPL科目下的資產管理計劃分別為302.82億元、566.78億元、525.09億元、81.37億元、38.55億元、529.77億元，第三層級公允價值金融資產分別為103.63億元、103.18億元、79.51億元、102.22億元、60.55億元、560.97億元。

李曉鵬執掌光大銀行的最后兩年，先是利用資管新規過渡期延長至2021年的機會又增加了大量定向的結構化融資，到了2021年最后期限來臨前，又利用資管計劃配置了更多新非標以匹配龐大的凈值型理財產品和承接未到期長期限非標資產，所以光大銀行賬面上的非標資產規模不降反增。

2022年5月王江接替到齡退休的李曉鵬出任光大銀行董事長后，明顯加快了出清非標資產的進度。2023年11月接替王江出任光大銀行董事長的吳利軍，延續了王江時期出清非標的力度。所以，2022年至2024年光大銀行的非標資產規模收縮很快。直到2025年因為參與了大量地方債務化解，非標資產規模才又回升，但收益已遠不如2020年以前的非標資產。

與高收益的非標資產出清的同時，高收益的信用卡業務亦結束了高增長，開始逐年收縮。

根據年度報告提供的數據，2020年至2025年，光大銀行的信用卡交易金額分別為27241.37億元、27497.41億元、27556.07億元、23745.81億元、16800.66億元、14834.75億元，分別同比增長2.46%、0.94%、0.25%、-13.83%、-29.25%、-11.70%；時點透支余額分別為4470.86億元、4498.72億元、4653.48億元、4347.19億元、3756.89億元、3663.35億元，分別比上年末增長0.51%、0.62%、 3.44%、-6.58%、-13.58%、-2.49%；分別實現業務收入453.82億元、 441.50億元、439.68億元、430.60億元、331.56億元、269.03億元，分別同比增長-4.59%、-2.71%、-0.41%、-2.07%、-23.00%、-18.86%。

高收益的信用卡業務持續收縮，直接拉拉低了計息資產的平均收益率，進而收窄了凈利差。

金穗信用卡業務規模收縮之后，涉房貸款規模亦開始逐年收縮。

根據年度報告提供的數據，2020年至2025年，光大銀行房地產業貸款余額分別為2244.50億元、1975.03億元、1786.49億元、1657.45億元、1576.88億元、1558.46億元，分別同比增長5.91%、-12.01%、-9.55%、-7.22%、-4.86%、-1.17%；建筑業貸款余額1079.87億元、1318.22億元、1517.48億元、1652.27億元、1607.91億元、1457.80億元，分別同比增長13.92%、22.07%、15.12%、8.88%、-2.68%、-9.34%；個人住房按揭貸款余額（414211）4924.44億元、5652.96億元、5897.58億元、5840.99億元、5827.04億元、5821.40億元，分別同比增長18.89%、14.79%、4.33%、-0.96%、-0.24%、-0.10%。

光大銀行的涉房貸款占比是A股上市銀行中比較高的，2020年至2025年，涉房貸款占比合計分別達到36.98%、36.33%、34.67%、31.59%、29.74%、27.98%，所以涉房貸款規模擴張放緩，會直接影響全行貸款規模擴張的速度，進而影響營收增速。

正經社分析師認為，對于營收和歸母凈利潤增速的下滑，光大銀行管理層是有充分心理準備的。2024年7月才正式接任光大銀行行長的郝成2026年3月31日出席2025年業績說明會時稱，光大銀行更看重質的提升，“不唯規模、不比速度、不爭排名”。

確實，盡管經過四五年的高風險資產壓降，但光大銀行的不良貸款率仍然處于高位，2020年至2025年分別為1.38%、1.25%、1.25%、1.25%、1.25%、1.27%，還需要更多時間進行刮骨排毒。【《正經社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛平·編輯|杜海·百進·編務|安安·校對|然然

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