凌晨4點(diǎn)美聯(lián)儲(chǔ)的消息，因?yàn)楹痛蠹业馁Y產(chǎn)相關(guān)，我們用最快的速度發(fā)出來，

內(nèi)容很干，大家可以慢慢看，有什么問題放到留言區(qū)，我會(huì)回答大家

01

北京時(shí)間今天凌晨兩點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)公布了利率決定，

正如市場預(yù)期，利率連續(xù)第三次保持不變，維持在3.5%-3.75%的區(qū)間

決議聲明稱，美聯(lián)儲(chǔ)理事米蘭仍然傾向于降息，

但是Hammack,卡什卡利，Logan等理事反對將寬松寫入決策聲明。美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的分歧創(chuàng)下了1992年以來的最高水平

鮑威爾在發(fā)布會(huì)上講：

美國就業(yè)增速一直偏低，失業(yè)率大致持穩(wěn)，就業(yè)人口增速放緩，一定程度體現(xiàn)出特朗普的移民政策已經(jīng)造成移民人口下降。

與此同時(shí)，勞動(dòng)力需求也趨于飽和

消費(fèi)者開支也一直穩(wěn)固，企業(yè)固定投資擴(kuò)張較快，而住房市場則保持疲軟

目前的中東局勢加重了經(jīng)濟(jì)的不確定性，能源價(jià)格會(huì)推高通脹，中東局勢的影響還不明朗。

石油沖擊對美國的影響并不如歐洲和亞洲大，目前沒有必要加息，但是能源價(jià)格上漲所帶來的通脹壓力讓美聯(lián)儲(chǔ)選擇繼續(xù)等待。

目前并不能看淡能源問題帶來的通脹影響。

而且鮑威爾認(rèn)為能源價(jià)格上漲會(huì)導(dǎo)致居民可支配收入下降并對GDP造成負(fù)面影響，但他也認(rèn)為這種通脹會(huì)迅速消退。

在關(guān)稅問題上。他認(rèn)為關(guān)稅所引發(fā)的通脹預(yù)期將在未來一兩個(gè)季度消退。

目前的利率已經(jīng)接近中性利率，政策立場非常適合等待，保持略微的限制性是合理的

在此之前，市場機(jī)構(gòu)已經(jīng)普遍預(yù)測今年加息已經(jīng)無望，甚至因?yàn)橛蛢r(jià)飆升，部分主要經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)出現(xiàn)加息預(yù)期。

大家看下面這張圖，說的是伊朗沖突引發(fā)的市場對利率預(yù)期的鷹派重定價(jià)

拿FED美聯(lián)儲(chǔ)舉例，在伊朗沖突之前，該指數(shù)在-2以下，意思是市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年還有兩次或以上降息

但是到現(xiàn)在，該指數(shù)已經(jīng)接近于0了，這意味著市場已經(jīng)不再期待美聯(lián)儲(chǔ)今年降息了

今年三月，由于伊朗沖突導(dǎo)致能源價(jià)格大幅度上漲推動(dòng)，再加上連鎖效應(yīng)，美國CPI環(huán)比大漲0.9%，同比漲幅達(dá)到3.3%，達(dá)到了兩年來的新高

美國的核心CPI粘性同樣驚人——

剔除能源和食品后，美國三月核心CPI同比上漲2.6%，雖然低于2.7%的預(yù)期，但是前值也已經(jīng)被修正到2.5%了

而且美國的核心PCE自2025年下半年以來基本停滯在3%左右，這遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)。

在4月9號美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)的會(huì)議紀(jì)要也提示了這種雙向風(fēng)險(xiǎn)

紀(jì)要中講——

雖然大多數(shù)官員認(rèn)為，如果勞動(dòng)市場進(jìn)一步疲軟，可能需要更多的降息來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)

但也有許多官員認(rèn)為，如果通脹因?yàn)橛蛢r(jià)上漲而持續(xù)上揚(yáng)，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要加息來控制通脹

一些官員強(qiáng)烈建議在聲明中加入雙向指引，提醒市場加息也是一種選項(xiàng)。

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02

這是鮑威爾最后一次以美聯(lián)儲(chǔ)主席的身份來主持美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，鮑威爾還調(diào)侃說：你們在下次新聞發(fā)布會(huì)上將看不見我了

鮑威爾的任期將在今年5月15號結(jié)束。

鮑威爾在演講中說，他將在一段時(shí)期內(nèi)繼續(xù)擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)理事，按照任期，他的理事任期到2028年

但鮑威爾同時(shí)也表示，他將在擔(dān)任理事期間低調(diào)行事。

他說“當(dāng)我認(rèn)為時(shí)機(jī)合適時(shí)，我就會(huì)離開美聯(lián)儲(chǔ)。但是最近的一系列事件讓我除了留下別無選擇，我并不是要干預(yù)，但我要留下”

沃什的任命通過以后，沃什將在5月15號正式上任美聯(lián)儲(chǔ)主席

鮑威爾跟沃什的管理理念有較大不同

簡單來說，鮑威爾是看數(shù)據(jù)的務(wù)實(shí)派，他的政策需要結(jié)合數(shù)據(jù)，并要有充分的數(shù)據(jù)支持

而沃什是看預(yù)期的理念派，他會(huì)根據(jù)未來的預(yù)期來制定政策，并不完全依賴當(dāng)下的數(shù)據(jù)，保持政策上的前瞻性

在通脹持續(xù)上，沃什所關(guān)注的指標(biāo)也與鮑威爾有所不同

鮑威爾關(guān)注的指標(biāo)是headline PCE和core PCE,也就是全盤通脹和核心通脹

沃什關(guān)注的指標(biāo)是trimmed mean PCE和median PCE，也就是修剪均值 PCE和中位數(shù) PCE

這些指標(biāo)在之后的文章中會(huì)細(xì)講。反正都是去掉極端值之后的通脹指標(biāo)

在這兩年，由于關(guān)稅危機(jī)和伊朗沖突，headline PCE和core PCE反反復(fù)復(fù)

但是由于高利率的壓制，在去掉這些極端數(shù)據(jù)之后，trimmed mean PCE和median PCE在持續(xù)下降

也就是說，沃什所看到的通脹壓力會(huì)比鮑威爾要小

在沃什時(shí)代到來之后，美聯(lián)儲(chǔ)也許會(huì)有更多降息空間。

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03

值得注意的是，在鮑威爾講話之前，特朗普在社交媒體上再次評論：現(xiàn)在是降息的好時(shí)機(jī)

在鮑威爾這次的發(fā)布會(huì)上，鮑威爾多次談及了美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性問題。

他直言目前特朗普對美聯(lián)儲(chǔ)規(guī)模空前的攻擊讓他別無選擇，很多人都在擔(dān)憂，

美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)繼續(xù)遭到來自于特朗普的攻擊，他只能通過繼續(xù)留任來保護(hù)美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性。

不過他也承諾，他在后續(xù)擔(dān)任理事期間會(huì)保持低調(diào)且具有建設(shè)性，

但是并不會(huì)扮演影子主席或者高調(diào)持異議者的角色

他相信沃什會(huì)勇敢面對來自白宮的降息壓力，保持好美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部之間的邊界，維護(hù)美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性。

而且他相信法律和制度會(huì)始終支持美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性。

今天我們順便也來聊聊美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立框架

說白了，核心邏輯就是用時(shí)間差換取獨(dú)立性比如美國總統(tǒng)的任期是四年一屆，最多連任一次

而美聯(lián)儲(chǔ)理事的任期是14年，而且不可連任。一共七名理事，每兩年換一個(gè)

美聯(lián)儲(chǔ)主席的任期同樣是四年，可連任

這就意味著，任何一個(gè)總統(tǒng)，在完整的兩個(gè)任期內(nèi)，都無法完全重組美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)

而且因?yàn)槔硎碌娜纹陂L達(dá)14年，這跨越了美國多個(gè)總統(tǒng)的任期，這就意味著美聯(lián)儲(chǔ)決策層始終會(huì)有前任總統(tǒng)提名任命的成員，進(jìn)而也形成了一種跨黨派的制衡

這可以防止現(xiàn)任總統(tǒng)通過人事任命完全控制貨幣政策

而且美聯(lián)儲(chǔ)主席的任期和美國總統(tǒng)的任期也是錯(cuò)開的

比如伯南克的兩屆主席任期為2006-2014年，之后是耶倫的2014-2018年，之后是鮑威爾的兩屆2018-2026年

而同期美國總統(tǒng)的任期是奧巴馬的2008-2016年，特朗普的2016-2020年，拜登的2020-2024年，之后又是特朗普的2024-2028年。

這些制度架構(gòu)極大的保證了美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性。

雖然歷史上美聯(lián)儲(chǔ)多次因?yàn)榭偨y(tǒng)的強(qiáng)勢施壓下做出政策讓步，脫離了其一直宣揚(yáng)的獨(dú)立性原則。

但是這套制度仍然為美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性發(fā)揮了兜底作用

并沒有讓貨幣政策淪為總統(tǒng)個(gè)人施政和選舉博弈的私人玩具。

與此相對應(yīng)的就是，這幾年有個(gè)國家，土耳其，由于其央行已經(jīng)成為總統(tǒng)埃爾多安的傀儡和施政工具，土耳其的貨幣這幾年處于持續(xù)崩潰的狀態(tài)

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雖然沃什領(lǐng)導(dǎo)下可能會(huì)有更好的降息環(huán)境，但是美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的高度分歧仍然預(yù)示著未來經(jīng)濟(jì)存在高度不確定性。

是否會(huì)發(fā)生滯漲危機(jī)將會(huì)帶來兩種截然不同的結(jié)果

而這很大程度上取決于伊朗沖突能不能順利解決

那會(huì)有什么影響呢？

如果未來美國以及全世界通脹再次失控，疊加滯脹風(fēng)險(xiǎn)，全球央行被迫加息

作為最佳防御對沖工具，美元將會(huì)強(qiáng)烈上漲

而黃金由于利率上升和籌碼問題，短期會(huì)承壓。但是中長期會(huì)因?yàn)槭袌鰧ω?cái)政持續(xù)性的擔(dān)憂再次上漲

股市將嚴(yán)重承壓，尤其是成長股和科技股，價(jià)值股則相對抗跌

債券市場由于收益率飆升，形態(tài)惡化，也會(huì)是熊市

而大宗商品將在滯脹中表現(xiàn)極好

如果伊朗問題順利解決，美國通脹可控，沃什上臺(tái)之后推動(dòng)縮表

美元將走弱，由于降息，美元和其他國家利差優(yōu)勢縮小，新興國家貨幣會(huì)迎來升值

而利率下降導(dǎo)致實(shí)際利率下降，黃金在整理吸籌之后，有望再次上升

而股市則科技股和成長股再次占優(yōu)，AI大浪潮有望持續(xù)到2029年

債券市場，由于沃什降息+縮表的策略，債券市場整體牛市，但由于收益率曲線陡峭化，短債表現(xiàn)將優(yōu)于長債

大宗商品則會(huì)回歸理性，能源回落

所以我們?nèi)匀灰掷m(xù)關(guān)注伊朗沖突的進(jìn)展和美國國內(nèi)的通脹粘性。

當(dāng)下，貿(mào)易保護(hù)主義的陰霾籠罩全球，地緣沖突此起彼伏，貨幣貶值壓力如影隨形，普通人如何在這場風(fēng)暴中守護(hù)錢袋子？

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