“酒類流通第一股”華致酒行（300755.SZ）近日發布了2025年年報，交出了上市以來“最差成績單”。全年營業收入58.95億元，同比下降37.70%；歸母凈利潤虧損3.69億元，同比下跌929.74%，這也是其自2019年掛牌上市以來的首次年度虧損。

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凈利潤同比下跌929.74%，營業收入下跌近四成

2025年對華致酒行而言格外艱難，全年營業收入下跌近四成，凈利潤更是同比暴跌929.74%。實際上，在2023年首破百億之后，華致酒行營收規模已連續兩年下滑，徹底告別“百億俱樂部”。

對此華致酒行在年報中表示，經濟形勢變化及政策影響導致市場消費需求下降，酒水行業進入新的深度調整周期，中高端酒水消費減少，名酒價格體系波動擠壓利潤空間。

另外，華致酒行遭遇了“旺季不旺”的局面，通常第四季度是名酒動銷的黃金季節，但在行業深度調整、中高端消費趨弱的背景下，2025年Q4未能出現明顯反彈。

同時，拖垮利潤的又一因素是資產減值損失。其2025年財報顯示公司資產減值損失高達3.05億元，上年同期僅為3929.97萬元，同比暴增674.78%。其中存貨跌價損失為2.96億元，存貨跌價準備從年初的6083.73萬元攀升至年末的3.22億元，增幅超過4倍。其財報也指出，業績虧損主要系報告期內計提大額存貨跌價準備。

從數據來看，華致酒行營業收入從上年同期的94.64億元降至58.95億元，降幅近四成；毛利率從上年同期的9.00%降至6.20%，盈利能力大幅削弱。

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主力品類全線下滑：白酒營收下跌38.49%，葡萄酒降幅最小

從品類來看，白酒仍是華致酒行的基本盤。2025年公司白酒板塊營收53.88億元，同比下降38.49%，占整體收入的91.40%。白酒毛利率降至4.90%，同比下降2.43個百分點。

白酒毛利率的大幅下滑，根源在于名酒價格體系的持續震蕩。華致酒行與茅臺、五糧液等頭部名酒深度綁定，以“名酒保真”為核心賣點，而2025年名酒價格倒掛，直接沖擊了公司的盈利根基。

有經銷商向烈酒商業透露：“名酒價格倒掛，囤貨就意味著虧損，大家現在都只想賣周轉快的產品，不愿意再往里面投入大量資金。下游渠道商普遍不再囤貨，導致打款意愿大幅下降。”

據了解，為擺脫對名酒的依賴，華致酒行在主動求變。今年3月首次推出“華致優選”自有品牌白酒，覆蓋濃、清、醬、兼四大香型。在名酒價格倒掛、流通端利潤持續被擠壓的背景下，推出自有品牌意味著公司試圖繞過名酒定價體系的束縛，以更高毛利的產品來改善自身的盈利能力。

葡萄酒板塊是華致酒行主要品類中表現較為穩健。2025年實現營收4.03億元，同比下降僅4.56%，降幅遠小于白酒板塊。這一表現與公司深化和富邑集團的合作密切相關。2025年3月，華致酒行成為奔富美國產區系列產品在國內的獨家代理，進一步豐富了千元以上高端產品線，部分對沖了白酒板塊的下滑。

進口烈酒板塊則延續大幅萎縮態勢。全年營收僅2894.35萬元，同比下滑64.13%，占整體營收比重已不足0.5%。雖然華致酒行在門店內對白蘭地、威士忌等品類曾給予較大陳列面積，但在價格競爭加劇的環境下，渠道吸引力明顯不足。

據烈酒商業了解，華致酒行部分門店推出了一項為期一年的麥卡倫宴席推廣活動。消費者購買麥卡倫產品，即可享受品牌專屬宴席搭建及侍酒服務，旨在通過加大促銷力度拉升洋酒板塊營收。

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費用收縮與現金流改善，去庫存見效

在收入大幅下滑的背景下，華致酒行在費用端進行了全面收縮。銷售費用2.94億元，同比下降42.24%，主要系銷售人員數量減少、職工薪酬下降；管理費用1.29億元，同比下降17.17%；財務費用2886.72萬元，同比下降41.83%。

另外，華致酒行對旗下子公司進行了大規模的清理。報告期內，納入合并報表范圍的子公司注銷13戶、處置1戶，僅新增1戶。此前華致酒行曾大力推進全國化渠道擴張，但從2025年的調整力度來看，公司正對既有區域布局進行重新評估，主動關停運營效益未達預期的市場主體。

在傳統渠道收縮的同時，公司曾在其2025年半年報中提出，持續加強即時零售布局，構建“線上下單、門店發貨、極速配送”模式，以適應消費者對便利性和時效性的需求。不過，年報中卻未單獨披露電商、即時零售板塊營收數據。

與利潤大幅虧損形成鮮明對比的是，華致酒行的現金流反而出現明顯改善。2025年經營活動產生的現金流量凈額為7.52億元，同比增長72.32%。與去庫存帶來現金凈流入相關密切，其存貨從年初的32.59億元降至23.83億元，降幅達26.87%。

2026年一季報進一步驗證了去庫存力度的延續，存貨繼續降至17.85億元，較2025年末再降25.10%；預付款項進一步縮至4.08億元；貨幣資金則回升至13.16億元。公司在一季報中解釋稱，貨幣資金增加“主要系本期加大力度去庫存所致”。

在行業深度調整的大背景下，華致酒行2025年收入與利潤全面下滑，但通過主動去庫存、壓縮采購、清理子公司和縮減費用，現金流階段性得到加固。另外，其年報發布同期披露的2026年一季報顯示，公司一季度營收22.14億元，同比繼續下滑22.37%，但歸母凈利潤5304萬元回歸正值，其后續能否在去庫存完成后找到新的增長驅動，依然面臨不小考驗。