洞悉商業本性，直擊企業核芯

作者|李平

“電商代運營第一股”廣州若羽臣科技股份有限公司（以下簡稱“若羽臣”、003010.SZ）在2026年第一季度交出了亮眼的業績單。

根據2026年一季報，若羽臣第一季度實現營業收入9.95億元，同比增長73.34%；歸母凈利潤7233.37萬元，同比增長163.78%。

此前的2023至2025年，若羽臣的營業收入和歸母凈利潤連續增長，年復合增長率分別高達58.5%和89.2%。

高速增長背后，是若羽臣戰略重心的根本性轉移——自有品牌矩陣的強勢崛起。2025年，自有品牌業務收入占比首次過半，達到52.8%。

更值得關注的，若羽臣展開“第二曲線”布局，近3億元收購了美國百年高端護膚品牌Erno Laszlo（奧倫納素），此舉標志著公司正式進軍高端護膚賽道。

僅半個月后，若羽臣于4月27日遞表港交所，再次嘗試叩響港股資本市場的大門。這并購剛剛落地就要二次上市募資，市場買賬嗎？

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沖刺“A+H”

2011年，若羽臣正式創立，以電商代運營為其核心業務。2020年9月，若羽臣登陸深交所，正式上市。

此后，若羽臣開始從電商代運營商向全球化消費品牌集團進行戰略轉型。當下，若羽臣已經形成 “自有品牌 + 品牌管理 + 電商運營” 并駕齊驅的業務結構。

根據2025年財報，報告期內，若羽臣實現營業收入34.32億元，同比增長94.35%；歸母凈利潤1.94億元，同比增長84.03%。

其中，公司自有品牌業務實現營收18.13億元，同比增長261.94%，占公司整體營收的52.83%，成為公司核心增長引擎。

目前，若羽臣擁有綻家、斐萃、紐益倍三個品牌，分別覆蓋自然植萃家清、功效型膳食補充劑等品類。

主力品牌“綻家”營收已突破10億元，同比增速高達120.8%；斐萃2025年全年實現營收約6.96億元，再次展現了若羽臣在新品牌孵化上的高效執行力與品類拓展能力。

進入2026年，若羽臣盈利水平持續提升。第一季度，公司實現營業收入9.95億元，同比增長73.34%；實現歸母凈利潤7233.37萬元，同比增長163.78%。

報告期內，公司各大核心業務板塊高效、協同發展，自有品牌板塊增長動能尤為強勁。

目前，若羽臣正在進行申請發行境外上市股份（H股）并在香港聯交所主板掛牌上市的相關工作。

2026年4月27日，若羽臣在港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市，中信建投國際和廣發證券是聯合保薦人。這是繼其于2025年9月19日遞表失效后的再一次申請。

此次港股上市，若羽臣擬將募資所得用于品牌建設、建設研究與發展（研發）能力、支持公司自有品牌的海外擴張、收購或投資海外品牌、建設數字化及AI能力以及營運資金及一般企業用途。

財務方面，截至2026年3月末，若羽臣資產負債率63.96%，貨幣資金8.22億元，對應的短期借款6.81億元、一年內到期的非流動負債4533萬元、長期借款3.15億元，有一定債務壓力；現金流方面，截至2026年3月末，公司經營活動產生的現金流量凈額告負，為-2854萬元，同比大降131.45%。

02

收購虧損品牌

就在遞表前不久，4月10日晚間，若羽臣宣布，公司孫公司若羽臣國際擬以自有或自籌資金4382.21萬美元（以董事會召開日匯率折合人民幣約2.99億元）的交易價格收購高端護膚品牌奧倫納素，本次交易完成后，若羽臣將獲得該品牌100%股權。

并購動作可謂是十分迅速。若羽臣4月16日公布最新進展，近日，若羽臣國際已按照協議約定，支付完畢全部的交易對價款。公司已與交易對手方共同完成本次交易的全部交割工作。

本次收購奧倫納素是若羽臣正式切入高端護膚賽道，也是其開啟全球化品牌管理的重要一步。若羽臣在公告中明確表示，本次收購將進一步實現品類擴容、完善品牌梯隊、優化客群結構，降低對單一核心品牌的經營依賴，進一步從電商代運營商向全球化消費品牌集團轉型。

公開資料顯示，1927年，奧倫納素由匈牙利皮膚科醫生奧倫納素博士創立，備受一眾知名女星青睞。瑪麗蓮夢露曾評價：“奧倫納素醫生不僅治愈了我的肌膚，也治愈了我的心靈。”奧倫納素也是瑪麗蓮夢露生前唯一代言的護膚品牌。

目前，奧倫納素已打造出冰白面膜、豆腐霜、方罐油霜、PH3系列等明星產品，其中院線級調配式軟膜冰白面膜長期位居天貓國際高端面膜銷量榜首。

2014年，奧倫納素進軍中國市場；2018年起，該品牌在華業績突飛猛進，實現了超15倍的增長；2020年，中國市場業績占比已占其全球銷量的50%。

渠道方面，奧倫納素不僅已布局天貓、抖音等線上渠道，也在線下入駐北京SKP、上海久光百貨等高端百貨，并進駐絲芙蘭、妍麗等高端美妝集合店。

也就是說，奧倫納素在高端護膚市場具有成熟的心智培育，在中國市場也早有一定的用戶基礎，而這或許也是若羽臣選擇收購的重要原因。

然而，從近幾年的數據來看，奧倫納素的日子似乎并不太好過。根據若羽臣公告中的公開的財務數據，2024年，標的公司營收8264萬美元，營業虧損1368萬美元，凈虧損1670萬美元；2025年，營收降至5996萬美元，同比下降約27%。

更值得關注的是，其賬面凈資產僅為153萬美元，而若羽臣以2.99億元人民幣對價收購，溢價超過27倍，這筆交易隱含的風險不容忽視。

此外，奧倫納素在中國大陸市場業績也出現下滑。2025年，奧倫納素在中國大陸市場營收同比減少28.7%，虧損從6065萬元擴大至7662萬元。中國大陸之外的市場營收也在下跌。

對此，若羽臣方對媒體表示，“奧倫納素短期業績下滑屬于階段性經營波動，品牌核心資產與長期價值未受影響。”

除了財務狀況并不樂觀之外，在運營層面，奧倫納素在華策略幾經反復。2019年，其轉為品牌直營后，合作伙伴數次更替，渠道布局和營銷打法缺乏連貫性，品牌聲量與市場份額長期處于“不溫不火”的尷尬境地。

另一方面，作為百年高端護膚品牌，其經典產品雖仍有口碑，但產品迭代節奏偏慢，多年來未推出下一個“明星爆品”，面對國內新銳國貨與國際大牌的雙重擠壓，對年輕消費群體的吸引力逐漸減弱，品牌老化與增長乏力的問題日益突出。

若羽臣此前在自有品牌綻家（家居清潔）、斐萃（口服美容）上的成功經驗能否在平移至高端護膚賽道的同時，保持品牌原有的調性，仍是個不小的考驗。

03

“反向收購潮”

過去，歐萊雅、雅詩蘭黛等國際美妝巨頭常以收購、投資中國品牌的方式加碼中國市場，如科蒂集團收購丁家宜，歐萊雅先后將小護士、羽西納入旗下等。

而隨著經濟的迅猛發展、國內美妝市場的擴大，像若羽臣這樣國內企業“反向收購”海外品牌的不在少數。

2020年，逸仙電商收購法國高端藥妝品牌科蘭黎，次年，再次出手，收購高端護膚品牌伊芙瓏。

這一布局被集團內部稱為“二次創業”，從結果來看，逸仙電商護膚線收入占比大幅提升已提升至40.5%，成功開辟了彩妝之外的第二增長極。

2022年7月，以平價面膜打開市場的水羊股份收購法國高端護膚品牌伊菲丹母公司90.05%股權，正式開啟高端布局。

隨后，水羊股份又相繼收購了法國中高端品牌PierAuge和美國高端護膚品牌RéVive，構建起高端護膚品牌的多元矩陣，向新晉高奢美妝品牌管理集團轉型。

無獨有偶， 以橘朵、酵色兩大彩妝品牌聞名的橘宜集團，在近年來也通過收購和戰略合作加速品類擴張。

2024年，橘宜與法國皮爾法伯集團達成戰略合作，全權負責馥綠德雅在中國的全部業務；2025年6月，橘宜收購國產醫用護膚品牌百植萃，首次進入護膚市場；同年10月，橘宜又宣布收購意大利科技護發品牌Foltène豐添，深化頭發與頭皮護理賽道的戰略布局。

此外，作為國貨美妝的新晉一哥，珀萊雅集團方也曾明確將海外并購作為下一個十年的戰略重心。

2025年5月，珀萊雅董事長侯軍呈在股東大會上表示，“到目前為止，珀萊雅還沒有發力并購，我們想通過法國分公司并購一些歐洲有歷史、有技術的品牌，填補目前我們在兒童、香水、男士（等細分品類）的空缺，然后把它們引入到中國。”

梳理上述案例，不難發現中國企業熱衷于收購海外品牌的深層動因——高端化轉型、多品類布局、多品牌規劃提高抗風險能力。

此外，如奧倫納素、科蘭黎這些具有百年歷史的品牌，他們所承載的文化敘事、研發積累和消費者信任，也是本土品牌短期內難以復制的無形資產。

不難看出，當下的中國美妝行業已經站在了集體“向上、向外”躍遷的歷史節點上，本土品牌出海加速、本土企業以并購海外品牌推動自身全球化進程，從“中國市場”走向“全球舞臺”已經成為必然趨勢。

編輯 | 曉貳

排版 | 伍岳

主編 | 老潮

圖片來源于網絡

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