文章來源： 思 宇Me dTec h

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2026年4月30日，瑞思邁ResMed（NYSE: RMD）發布2026財年第三季度業績（截至2026年3月）。本季度收入14.3億美元，同比增長11%，超出分析師預期的14.2億美元；Non-GAAP攤薄每股收益2.86美元，同比增長21%，高于市場預期的2.80美元。毛利率同比擴大290個基點，環比擴大50個基點，公司將其歸因于零部件成本改善、制造和物流效率提升以及產品組合和匯率的小幅正向影響。

同日，公司宣布兩項變動：

• ResMed宣布計劃收購Noctrix Health，預計于2026年6月1日前后完成交割。收購對價約為3.4億美元（含里程碑付款）

  
  

• CFO Brett Sandercock將于2026年5月4日退休，此后擔任CEO顧問至2027年底。接任者為Exact Sciences前CFO Aaron Bloomer。根據公開資料，Bloomer此前在Baxter International擔任FP&A副總裁，在3M任職超過十年，曾任3M中國CFO及FP&A高級副總裁。

ResMed股價當日盤中上漲，但財報發布后盤后交易一度下跌逾4%。

# 收購標的：Noctrix Health與NTX100

Noctrix Health成立于2016年（源于斯坦福大學Biodesign項目），總部位于加州。公司的核心產品NTX100 Tonic Motor Activation (TOMAC) System于2023年4月獲得FDA De Novo授權，此前于2020年5月獲得FDA突破性器械認定。NTX100是一種處方級外部下肢神經刺激器，通過皮膚電極刺激腓總神經，產生持續性肌肉激活，用于治療中重度、藥物難治性不寧腿綜合征（RLS）。

據思宇MedTech查詢和測算，Noctrix當前收入規模： 約2,400萬美元/年。員工規模約35人。這家成立10年、融資約9000萬美元、35人的公司被以3.4億美元收購。

臨床支撐方面：NTX100的注冊臨床試驗RESTFUL Study（NCT04874155）為多中心、隨機、假刺激對照設計，入組133例中重度藥物難治性RLS成人患者。根據公司公告，該試驗全部七項主要和次要療效終點均達到統計學顯著性。此外，NTX100的上市后觀察性研究THRIVE Study（NCT06076499）仍在進行中，近期中期結果顯示90天時疼痛性與非疼痛性RLS患者的IRLS評分改變量無顯著差異。

根據公開融資信息，Noctrix Health累計融資約9000萬美元。關鍵融資輪次包括：2021年1月完成1700萬美元B輪；2024年1月完成4000萬美元C輪；2025年8月獲得最高3350萬美元債權加股權融資。ResMed在2024年C輪即已參投，此次收購屬于從財務投資者向全資控股的推進。

Noctrix Health融資與產品里程碑

# 戰略邏輯：睡眠生態延伸與GLP-1敘事

ResMed的核心業務是睡眠呼吸設備（CPAP/面罩/配件），收購Noctrix將其產品版圖從阻塞性睡眠呼吸暫停（OSA）延伸至不寧腿綜合征（RLS）。兩類疾病共享同一批處方群體——睡眠醫學科醫師，且RLS是僅次于OSA的第二大睡眠障礙。Farrell明確提到ResMed在睡眠醫生中的品牌覆蓋和全球分銷渠道是收購的核心協同點。

GLP-1類藥物對ResMed的影響是資本市場持續關注的變量。2024年12月，FDA首次批準替爾泊肽用于治療OSA，開辟了OSA藥物治療路徑。根據Komodo Health 2026年3月發布的真實世界數據分析，替爾泊肽獲批后6個月內（2025年1—6月），OSA患者中的新處方增長了16%；未使用GLP-1的OSA患者中22%在6個月內啟動CPAP治療，而使用替爾泊肽的患者中這一比例僅為4%。這一數據表明GLP-1對CPAP使用存在替代效應。

Farrell在本次財報電話會上的表態則將GLP-1定義為"需求機會"而非威脅，稱GLP-1和可穿戴設備將驅動更多患者就診，最終進入ResMed生態。需要指出的是，目前尚無GLP-1與CPAP的頭對頭隨機對照試驗，多項研究顯示CPAP在AHI改善和心血管炎癥指標上仍優于單獨使用GLP-1。

# 財務與供應鏈展望

CFO Sandercock在電話會上給出2026財年毛利率指引：預計在62%—63%區間（受匯率波動影響）。管理層維持此前的長期指引——計劃到2030年實現毛利率逐年"雙位數基點"改善。當前關注的短期變量包括燃油成本上升和部分零部件成本壓力，但公司表示已將物流從空運大規模轉向海運，目前未調整指引。

從前三個季度數據看，ResMed 2026財年展現了穩定的增長節奏：Q1收入13.4億美元（同比+9%），Q2收入14.2億美元（同比+11%），Q3收入14.3億美元（同比+11%）。2025財年全年收入為51.5億美元（同比+10%）。

ResMed FY2026前三季度關鍵指標

Noctrix收購完成后，RLS業務對ResMed短期收入貢獻有限——Noctrix尚處于商業化早期階段，2025年8月才完成用于規?；鲜械淖钚乱惠喨谫Y。CMS已為NTX100 TOMAC療法分配了專用HCPCS代碼（E0743）和配件代碼（A4544），這意味著美國市場的支付路徑已初步打通，但實際放量速度仍取決于睡眠科醫師的處方習慣培育和患者對新型神經刺激療法的接受度。

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