文：權衡財經iqhcj研究員 余華豐

編:許輝

深圳市拓普泰克技術股份有限公司（簡稱：拓普泰克）擬在北交所上市，保薦人為廣發證券。公司擬向不特定合格投資者公開發行股票數量不超過1,155.9萬股（未考慮超額配售選擇權），或不超過1,329.28股（全額行使超額配售選擇權），且發行后公眾股東持股占發行后總股本的比例不低于25%。公司擬使用募集資金3.14億元，用于智能控制器擴產項目和研發中心建設項目。

兩人持股拓普泰克超八成，第二大股東控制企業存在共同客戶TTI；市場競爭，境外銷售占比連續走高，研發占比遠不及同行；原材料價格波動，前五大客戶占比漲近七成，與兆威機電采銷不一；應收賬款和存貨走高，處罰不斷。

兩人持股超八成，第二大股東控制企業存在共同客戶TTI

截至招股說明書簽署日，華信控股直接持有公司3,796.39萬股，持股比例82.11%，為公司控股股東。劉小雄直接持有華信控股41.00%的股權，鄒健直接持有華信控股33.00%的股權，劉小雄、鄒健二人合計持有華信控股74.00%的股權，通過華信控股間接控制公司82.11%的股份表決權。

2020年11月19日，劉小雄、鄒健簽署《一致行動協議》，約定雙方在公司和/或華信控股股東會、董事會行使股東和董事權利時保持一致，若雙方意見不一致時，以劉小雄的意見作為一致行動的意見。綜上所述，劉小雄、鄒健為公司的共同實際控制人。

鐘明禺是拓普泰克第二大股東，2021年4月入股公司，目前持有公司5.36％的股份，未在公司擔任職務，其控制安域實業、香港安域、ACE等多家公司。鐘明禺控制的企業與公司存在重合的客戶TTI，TTI是報告期內公司前五大客戶，公司向其銷售吸塵器控制器、割草機控制器以及電池包控制器等。

權衡財經iqhcj查閱，公司分別于2022年5月22日、2022年6月11日召開第一屆董事會第六次會議、2021年年度股東大會，審議通過《關于2021年度利潤分配的預案》，同意公司以總股本4,439.45萬股為基數，以2021年12月31日財務報表未分配利潤金額為基數進行現金分紅3,000.00萬元（含稅）。

市場競爭，境外銷售占比連續走高，研發占比遠不及同行

拓普泰克主要從事智能控制器及智能產品的研發、生產和銷售，產品廣泛應用于消費電子、電動工具、工業自動化、汽車電子和新能源等領域。公司自成立以來，主營業務未發生變化。

2022年-2025年1-6月，公司營業收入分別為5.695億元、7.721億元、10.353億元和5.682億元，凈利潤分別為6190.07萬元、7737.63萬元、1.019億元和5955.97萬元。

2025年，公司營業收入為11.318億元，同比增長9.32%；凈利潤為1.105億元，同比增長8.47%；扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為1.09億元，同比增長9.21%。

報告期內，拓普泰克材料銷售業務收入分別為1,267.05萬元、1,523.51萬元、3,829.72萬元和6,227.93萬元，占當期營業收入的比例分別為2.22%、1.97%、3.70%和10.96%。公司材料銷售業務收入增長迅速，已成為公司其他業務收入的主要來源。該業務主要依賴個別客戶，未來若客戶因其自身采購策略調整、國際貿易環境變化或終端需求下降而減少或終止向公司采購，將對公司的其他業務收入帶來不利影響。

公司主營業務產品包括智能控制器及智能產品，其中智能控制器的終端應用領域涵蓋消費、工業和新能源領域，智能產品主要為公司智能控制器的延伸，應用領域包括消費和工業。報告期內，智能控制器銷售收入占主營業務收入比重分別為94.44%、97.60%、98.02%、98.38%，是公司營業收入的主要來源。

報告期內拓普泰克境外銷售增長較快，公司主營業務收入中境外銷售的占比分別為27.28%、34.46%、48.28%和48.59%，其中境外主營業務收入2023年同比增長72.12%，2024年同比增長84.70%。公司境外銷售主要集中在東南亞、歐美等地區。

報告期內，公司綜合毛利率分別為25.07%、24.02%、23.14%及22.32%。報告期內公司毛利率有所下降。

智能控制器行業參與者眾多，行業集中度較低，拓普泰克競爭對手除了同行業可比上市公司以外，還有眾多中小企業，市場競爭較為激烈。同時，公司主要產品在其細分領域的市場占有率較低，隨著同行業競爭對手的發展壯大，若未來公司主要產品未能進一步提升市場份額和拓展下游應用，或因市場環境變化導致競爭進一步加劇，導致公司不能有效保持及提高市場占有率，將會對公司長期經營和盈利能力產生不利影響。

報告期內，拓普泰克研發費用率分別為3.69%、2.83%、2.78%和3.29%，低于同行業可比公司的平均水平6.60%、7.48%、7.14%和7.21%。

原材料價格波動，前五大客戶占比漲近七成，與兆威機電采銷不一

拓普泰克生產經營所需的主要原材料包括IC芯片、半導體分立器件、PCB、阻容器件、繼電器等電子元器件，隨著市場供求環境的變化，未來原材料的采購價格存在不確定性。報告期內，公司直接材料成本占主營業務成本的比例約為80%，原材料采購價格對公司的盈利能力具有較大影響。報告期內，公司向前五大供應商采購額占比分別為25.32%、25.98%、26.07%、28.75%，供應商集中程度較低。

報告期內，拓普泰克對前五大客戶的合計銷售收入分別為3.3億元、4.718億元、6.957億元、3.976億元，占各期營業收入的比例分別為57.95%、61.11%、67.19%、69.97%，客戶集中度相對較高。

報告期內，拓普泰克前五名客戶中新增客戶包括兆威機電、特來電、縱橫機電、創客工場、匯創新能源。其中兆威機電、創客工場為公司長期合作客戶，其變化主要系銷售金額排名的上下波動。

其中兆威機電為A股和H股雙上市的企業，A股證券代碼為003021，據其2023年3月公告的2022年年報顯示，其前五大供應商中銷售額接近的為第二大供應商，銷售額為2957.55萬元，占比3.68%。這與拓普泰克披露的招股書數據對應不上，兩者形成了信披沖突，未知何方為真。

特來電為公司2022年新開發客戶，公司主要向該客戶銷售充電樁控制模塊等產品，2022年-2025年1-6月公司對其銷售收入分別為777.78萬元、4,232.66萬元、3,416.40萬元、1,146.85萬元，2023年公司對其銷售額排名前五。

縱橫機電為公司2022年新開發客戶，公司主要對其銷售列車網絡監控終端控制器等產品，報告期內銷售規模逐年增長，2024年成為公司前五大客戶。公司主要向匯創新能源銷售儲能逆變器控制器產品，2023年、2024年、2025年1-6月公司對其銷售收入分別為1,107.63萬元、3,538.47萬元、1,900.01萬元，2025年1-6月成為公司前五大客戶。

2023年以來，公司對主要客戶TTI的銷售金額及占比快速增長，主要原因系公司于2021年新設越南子公司，主要針對客戶TTI銷售智能家電及工具類智能控制器，新建產能于2023年逐漸釋放，因此報告期內公司對TTI的銷售金額呈現快速增長趨勢。

應收賬款和存貨走高，處罰不斷

報告期各期末，拓普泰克應收賬款賬面價值分別為1.535億元、2.289億元、3.066億元、3.009億元，占流動資產的比例分別為28.46%、33.94%、37.55%、38.13%。

報告期各期末，拓普泰克存貨賬面價值分別為2.25億元、1.898億元、1.827億元和1.841億元，占流動資產的比重分別為41.24%、28.14%、22.37%和23.33%。公司存貨主要為原材料、庫存商品和發出商品，其中原材料占比較大，報告期各期末原材料賬面余額占存貨賬面余額的比例分別為57.78%、54.91%、57.17%和52.33%。

2023年3月8日，拓普泰克委托深圳市匯德通國際貨運代理有限公司以一般貿易方式向蛇口海關申報出口：錫條500個。2023年3月9日，經海關查驗發現：所查貨物歸類、件數與申報不符，申報8311300000/500件，實際應歸入80030000/25件。以上申報不實的行為影響了國家出口退稅管理，已違反海關監管規定。2023年3月24日，中華人民共和國蛇口海關向公司作出《行政處罰決定書》（蛇關處一快緝違字[2023]1397號），對公司作出罰款人民幣1.26萬元的行政處罰。

2024年11月5日，拓普泰克委托深圳市華信國際貨運有限公司以其他進出境免費監管方式向深圳郵局海關申報進口水下定位器集成線路板測試機1套（貨值7,286.15元）。2024年11月26日，海關查驗發現實際貨物為舊貨，與申報的“新貨”狀態不符，構成申報不實。公司在進口上述舊貨時，未依法向海關申報商品檢驗和衛生檢疫。2024年11月27日，中華人民共和國深圳郵局海關對拓普泰克作出《行政處罰決定書》（深郵關處檢快決字[2024]0082號），對公司罰款人民幣765元。

2024年4月17日，東莞市大嶺山人民政府作出《行政處罰決定書》（東（嶺）綜執罰〔2024〕009號），因東莞分公司未按照規定及時、如實向衛生行政部門申報產生職業病危害的項目，對東莞分公司作出了警告的行政處罰。

報告期內，拓普泰克越南因申報錯誤導致應繳稅款不足或應退稅款增加，同時因使用不合法發票，被越南當地稅務部門處以行政處罰，罰款合計4,800.00萬越南盾。

報告期內，拓普泰克越南因錯誤申報貨物編碼等內容的行為，導致應繳稅款不足或免稅、減稅、退稅的金額增加，被越南當地海關部門處以行政處罰，罰款合計2,941.04萬越南盾。

注冊制下，IPO企業更應該注重信披質量，其經營指標能否滿足上市要求，后續的可持續經營狀況，行文有限，權衡財經iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權衡財經iqhcj提醒利益相關方投資者更應關注的企業風險所在，不作全面的參照。