作者 | 趙梔

編輯 | 趣解商業資訊組

百年乳企光明乳業，近來爭議不斷。

近日，光明乳業發布公告，公司收到上海證監局出具的《關于對光明乳業股份有限公司采取責令改正措施的決定》（滬證監決〔2026〕120號）。

公告顯示，經查，光明乳業存在6項違規情形：

1.公司部分制度內容不規范。《公司章程》（2024 年修訂本）中關于對外擔保、關聯股東的回避和表決的規定、《董事會議事規則》關于會計師事務所聘任程序的規定不規范；

2.2024年至2025年5月，公司以電子通信方式召開的董事會及其專門委員會會議未制作會議記錄；

3.2025年6月18日，公司發出第八屆第一次審計委員會、第八屆董事會第一次會議會議通知。2025年6月23日公司召開第八屆第一次審計委員會、第八屆董事會第一次會議，審議聘任財務總監議案。會議記錄顯示審計委員會召開時間晚于董事會召開時間；

4.2023年至2024年，公司存在未對計提資產減值準備、子公司Synlait Milk Limited（以下簡稱“新萊特”）定向增發股份等重大事項進行內幕信息登記、內幕信息登記過程中內幕信息知情人未確認、重大事項進程備忘錄事項規定不完整的情況；

5.公司收購新萊特產生的商譽對應的資產組未在后續會計期間保持一致，未在部分相關年度財務報告附注中作相應說明；

6.公司內部管理與控制存在缺陷。2023年1月至2025年7月未按照公司信息披露管理制度披露重大訴訟、仲裁事項，相關子公司資料保管、資金支付、人員管理等存在不足。

圖片來源：公告截圖

上海證監局指出，為防范證券市場風險，維護市場秩序，根據有關規定，決定對光明乳業采取責令改正的行政監管措施。

光明乳業在公告中表示，公司將嚴格按照上海證監局的要求，認真總結，積極整改，在規定期限內提交書面整改報告。同時，本次行政監管措施不會影響公司正常生產經營。

光明乳業被責令整改，讓子公司新萊特又一次成為關注焦點。

光明乳業于2010年投資約4.21億元收購新萊特51%股權，是業內并購的首家外國乳企，先后在新西蘭、澳大利亞上市，一度被視為中國乳業出海的標桿。

作為新西蘭排名第三的乳品原料供應商，新萊特曾被視為光明乳業獲取優質奶源、拓展海外市場的重要一步。然而，收購完成后，新萊特不僅沒帶來可觀利潤，反而拖了后腿。

4月29日，光明乳業發布2026年第一季度報告。報告期內，光明乳業實現營收62.11億元，同比微降2.48%，但歸母凈利潤僅6664.87萬元，同比大跌52.74%。報告中，光明乳業將凈利潤暴跌的主要原因指向新萊特虧損擴大。

圖片來源：一季報截圖

2026年一季報中，光明乳業未披露新萊特的具體情況，但在2025年，新萊特就已顯著拖累了公司利潤。

2025年，新萊特實現營業收入 76.5 億元；凈利潤-4.07 億元。新萊特2025 年度虧損，主要原因是生產基地出現生產問題，造成存貨報廢、生產成本費用增加等直接損失較大。

圖片來源：財報截圖

而新萊特經營虧損，導致光明乳業歸母凈利潤為負值。2025年，光明乳業實現營業收入238.95億元，同比下降1.58%；歸母凈利潤虧損1.49億元，同比大幅下降120.67%。這不僅是光明乳業連續四年營收下降，也是其自2008年以來，時隔16年再度陷入年度虧損。

值得關注的是，近三年來，新萊特持續虧損，2023年-2025年分別虧損2.96億元、4.5億元、4.07億元，3年累計虧損11.53億元。這也給光明乳業的業績造成一定影響，2023年至2025年，光明乳業的歸母凈利潤從9.67億元下滑至2024年的7.22億元，2025年直接由盈轉虧。

為了挽救新萊特，光明乳業投入了大量真金白銀。2024年，光明乳業便已向新萊特提供1.3億新西蘭元貸款，以緩解新萊特面臨的債務償還困難問題；同年8月，光明乳業又通過定增的方式，為新萊特募集了2.18億新西蘭元，認購新增股份3.08億股；此外，新萊特還進行了高達4.5億新西蘭元的銀團再融資工作，以化解債務違約風險。

然而，這些投入并未快速轉化為收益。在挽救了新萊特一年后，2025年9月，光明乳業宣布，由于新萊特旗下北島工廠因產能利用率不足，致使業務出現大額虧損，影響新萊特整體盈利水平；新萊特擬以1.7億美元（約合12.1億元人民幣）的價格，將新西蘭北島資產出售給雅培的子公司“新西蘭雅培”。

今年4月2日，光明乳業公布進展，稱北島資產出售項目已完成交割。根據協議約定，新萊特已收到交割款項。

圖片來源：公告截圖

新萊特通過出售虧損資產回籠資金、專注核心業務，可以說是“壯士斷腕”式的斷舍離；而從光明乳業角度來看，甩掉這一包袱有望顯著改善新萊特的財務健康，進而鞏固光明乳業自身的投資回報和財務穩健性。

對于新萊特的未來，光明乳業較為樂觀，其在2025年年報中表示，新萊特此前問題已基本得到解決，“未來，新萊特將持續夯實與戰略客戶的長期合作，著力提升服務質量，聚焦高級營養品及稀奶油業務在中國及東南亞市場的布局，多措并舉改善經營質量。”

基于此，光明乳業計劃，2026年爭取實現營業總收入 248.58億元，歸母凈利潤達到3.13億元。

值得關注的是，新萊特的困局或許接近尾聲，但光明乳業收購的另一家公司——小西牛，也正面臨挑戰。2025年底，光明乳業宣布以5億元收購小西牛剩余40%股權，實現100%控股。這筆交易引發監管問詢，直接原因在于收購時點極為微妙——小西牛不僅沒能完成此前的業績承諾，甚至在收購前夕已陷入虧損。

2025年，小西牛營收、凈利潤雙降，營收同比下滑19.12%至4.99億元，凈利潤同比下滑73.89%至2334.86萬元。

圖片來源：財報截圖

此外，小西牛此前未能兌現業績承諾，暴露出其在激烈的乳制品市場競爭中缺乏核心競爭力。而光明乳業自身整體盈利狀況不佳，這種情況下，其是否有能力、有耐心持續為小西牛投入資源、培育市場，存在著不確定性。

光明乳業被責令整改，客觀反映出其自身內部管理與控制存在短板，而新萊特持續虧損、小西牛業績下滑，也對其收購布局和自身經營提出了現實考驗。未來，光明乳業能否通過整改完善內部管理與控制，同時理順新萊特、小西牛的經營狀況，有待進一步觀察。