守舊城、筑新墻，2026年是影石的“轉(zhuǎn)折點”。

作者 | 劉亮

編輯 | 趣解商業(yè)TMT組

過去9個月，影石、大疆的貼身肉搏證明了一件事：影像行業(yè)的比拼并不是一場厚此薄彼的”零和博弈“，戰(zhàn)事正出現(xiàn)了一種“雙贏”的局面。

兩者的競爭，讓原本接近天花板的市場規(guī)模再次擴大，讓全景相機產(chǎn)品正從“小眾極限運動裝備”走向“大眾創(chuàng)作工具”，也讓影石的營收再創(chuàng)新高。

但對影石來說，陣痛同樣明顯——利潤腰斬。價格戰(zhàn)、國內(nèi)線下市場渠道鋪設(shè)、研發(fā)投入等動作帶來的利潤率下降，意味著影石需要找到更多的增長錨點。

2026年的影石把視角瞄向了無人機、云臺相機，但過去十年，大疆在這些品類里已經(jīng)筑起高墻；面對大疆這樣一位擁有資金、品牌、渠道、生態(tài)等多重能力的玩家，既要守住“全景相機”舊城，又要筑“無人機”新墻的影石，并不容易。

01.守城不易

2022年，影石創(chuàng)始人劉靖康決定做無人機時，曾預(yù)想過：此舉會刺激友商做全景相機“偷家”。

市場競爭的前瞻性有了，但當競爭對手大疆真正下場后，劉靖康顯然低估了市場競爭的殘酷與競爭速度。

表面上，大疆自去年7月發(fā)布8K超旗艦畫質(zhì)全景相機Osmo360以來，影石的財報賬面似乎并沒有受到什么影響。

影石創(chuàng)新（688775.SH）2025年度財報數(shù)據(jù)顯示，靠“全景相機”基本盤支撐的影石，依然是臺穩(wěn)定而高效的印鈔機：全年實現(xiàn)營收97.41億元，同比增長74.76%，創(chuàng)下歷史新高。進入2026年一季度，增長勢頭并未放緩，營收24.81億元，同比增長83.11%。

圖源：年報截圖

但細看財報，2025年下半年的業(yè)績表現(xiàn)相較上半年確實有所放緩；按季度看，在消費電子銷售高峰的Q4，營收超預(yù)期的同時，凈利潤直接腰斬。

圖源：趣解商業(yè)制圖，數(shù)據(jù)來自財報

影石在財報和業(yè)績說明會都給出了解釋。下半年利潤腰斬，一部分是因為研發(fā)投入重、存儲元器件原材料漲價，另一部分則來自市場競爭帶來的余震。

受到競爭對手大疆沖擊，影石線上渠道的市場份額出現(xiàn)松動。

據(jù)“久謙中臺”數(shù)據(jù)，2025年Q3，大疆Osmo360全景相機發(fā)布后，在不到三個月內(nèi)便拿下中國電商49%的市場份額，同期影石是47%。“洛圖科技”2026年2月的數(shù)據(jù)進一步顯示，在中國全景類運動相機的線上市場，大疆Osmo360的銷量份額已達52.9%，而影石降至45.1%。

圖源：洛圖科技

對影石來說，震蕩不只是市場份額的蠶食，最明顯的就是價格戰(zhàn)帶來的一系列沖擊。

雙方的價格戰(zhàn)從去年7月就開始打響。在大疆Osmo 360正式發(fā)布之際，對標的就是影石的旗艦X系列，用低于影石售價300元來開打；影石的反應(yīng)也很迅速，X5直接降價500元應(yīng)戰(zhàn)。

兩家互攻腹地后，價格戰(zhàn)也在持續(xù)升級：大疆Pocket 3自上市以來首次降價，至高直降900元；大疆Action 4運動相機降價1129元；最新的Pocket 4發(fā)售價降價500元。

但令人玩味的是，影石創(chuàng)新旗下全球首款8K全景無人機——影翎A1，從高調(diào)上市的6799元，到2026年3月官方直降1300元至5499元，價格跳水幅度20%。根據(jù)專業(yè)機構(gòu)維深Wellsenn XR的拆解報告，影翎A1標準套裝的稅后綜合硬件成本約為5512.52元。

圖源：Wellsenn XR

這意味著，影石的舊業(yè)務(wù)利潤在縮減，而新業(yè)務(wù)也沒賺多少錢，幾乎是在貼著成本線銷售。

價格戰(zhàn)的比拼，真正的壁壘在于供應(yīng)鏈。

大疆的供應(yīng)鏈效率極高，而龐大的采購規(guī)模又能攤薄成本。短暫的刀刃相見，已經(jīng)讓影石見識到了自己在價格戰(zhàn)之外的供應(yīng)鏈戰(zhàn)、渠道戰(zhàn)并不占優(yōu)勢。

去年底，劉靖康發(fā)布千字長文內(nèi)部信，直指大疆供應(yīng)鏈“排他”；他表示，多達33家核心供應(yīng)商突遭“排他”壓力。影石不得不緊急切換備用供應(yīng)商，大規(guī)模重構(gòu)供應(yīng)鏈體系。

圖源：微博截圖

同時，大疆能夠在短時間內(nèi)啃下影石的市場份額，主要得益于其前期在線上線下的全渠道鋪設(shè)。大疆在線下?lián)碛惺嗄晗劝l(fā)優(yōu)勢，在全國建立了完善的零售網(wǎng)絡(luò)。早在2015年，大疆就開始系統(tǒng)性布局線下；目前，大疆在國內(nèi)的授權(quán)零售店/體驗店已超700家。

影石需要通過線下渠道來拉齊與競爭對手的差距，并通過大旗艦店打造品牌力，增強用戶品牌心智。

2025年財報顯示，影石線下專賣店數(shù)量近300家，同期單店銷售額同比提升近五成。三年時間里，影石國內(nèi)專賣店實現(xiàn)了50倍的增長，但線下渠道的鋪設(shè)也增加了影石的運營成本和壓力。

短時間內(nèi)，影石看起來在渠道、供應(yīng)鏈、價格方面，暫時與大疆還有一定差距。

但這并不意味著影石守城失敗。持續(xù)快速增長的營收，表明影石的AI自動剪輯、全景玩法等依舊是其極強的壁壘。

同時也有意外收獲。和去年幾家巨頭外賣大戰(zhàn)類似，影石和大疆雙雄競爭，倒逼著雙方加速創(chuàng)新，影石的產(chǎn)品更新節(jié)奏從之前的2年縮短至1年。

雙方的競爭，也給影像市場帶來了擴容。IDC數(shù)據(jù)顯示：2025 年全球廣義運動相機市場規(guī)模同比增長 72%，其中全景相機作為核心細分領(lǐng)域，市場規(guī)模突破 12.12 億美元，同比增長 88%。

但隨著兩家的戰(zhàn)場范圍越來越交融，從全景相機，蔓延到運動相機、手持云臺相機、無人機，是否還能持續(xù)產(chǎn)生積極效果、共同做大市場，仍值得關(guān)注。

02.新墻難筑

影石的2025年財報還透露了一個明顯的信號：繼續(xù)押注無人機市場。

對于已占據(jù)全景相機全球第一的影石來說，品類擴張成為了一種必然。之所以選擇無人機，是因為對于影石來說，無人機是一個更早期、也更有想象空間的變量。

根據(jù)Fortune Business Insights 數(shù)據(jù)顯示，2024年全球無人機服務(wù)市場價值約合1733億元人民幣，預(yù)計2025-2032年將從約2300億增長至超15000億元，年復(fù)合增長率達31.1％。就市場想象空間來說，無人機的市場規(guī)模比全景相機大了幾十倍甚至上百倍。

在技術(shù)專利和技術(shù)能力上，影石似乎有著進擊無人機賽道的優(yōu)勢。早在2022年11月，影石創(chuàng)新就已開始申請“全景無人機”專利。

但對任何想造無人機的公司，大疆是一堵繞不過的高墻。面對大疆這個非對稱競爭對手，影石的競爭力如何？

圖源：罐頭圖庫

大疆的無人機在飛控系統(tǒng)、圖傳技術(shù)、電池管理、避障傳感器、供應(yīng)鏈整合等方面已經(jīng)建立起行業(yè)壁壘；例如其飛控系統(tǒng)能做到厘米級定位，能在復(fù)雜環(huán)境中仍能維持穩(wěn)定飛行。

影石沒有直接面對大疆的飛控技術(shù)與專利鐵壁，而是打出“空中全景攝影機”的差異化概念，首次將360°全景影像、沉浸式飛行視角與體感操控整合，試圖開創(chuàng)一個全新的“全景沉浸式飛行”品類。

這使得影翎A1成為了一款具有創(chuàng)新精神、能與大疆錯位競爭的產(chǎn)品。市場也給出了積極反饋，據(jù)劉靖康表示，上市首日便狂攬2000萬元銷售額。

這也是為什么在影翎A1無人機發(fā)布后，影石創(chuàng)新總經(jīng)理劉亮?xí)谂笥讶μ岬剑笆鋵崯o意挑戰(zhàn)大疆無人機的地位，只是給消費者提供另一種可能性的原因。

而影翎A1目前基本上是貼著成本線在賣，談不上賺錢，更談不上作為第二增長曲線來改善影石利潤腰斬的陣痛，所以影石目前對于無人機業(yè)務(wù)的目標不在于賺錢；結(jié)合影石接下來的一系列動作來看，影石真正想做的，不再滿足做一家硬件公司，而是向“影像生態(tài)構(gòu)建者”轉(zhuǎn)型。

拆開兩家公司的商業(yè)肌理，可以發(fā)現(xiàn)這兩家雖然在同一牌桌，但玩法并不相同。

大疆在做一個垂直整合的平臺，從底層芯片、飛控基礎(chǔ)、云臺、圖傳、相機全部都是自己研發(fā)，整機自己組裝，靠規(guī)模效應(yīng)來不斷深耕供應(yīng)鏈能力，掌握上游議價。

而影石想做的，是從內(nèi)容到平臺的生態(tài)共建。影石多年建立的創(chuàng)作者社區(qū)、達人合作生態(tài)、海量UGC內(nèi)容沉淀，是影石最真實的壁壘；這種生態(tài)壁壘可以很容易幫助影石遷移到新產(chǎn)品的投入，那么云臺、無人機等賽道的投入，也就有了意義。

硬件可以被追平、更低成本的制造，算法可以被輕易復(fù)刻，而內(nèi)容生態(tài)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)是時間積累出來的，短期內(nèi)無法用金錢砸出來。影石目前的優(yōu)勢和核心壁壘也在此。

過去幾年，影石的技術(shù)投入從光學(xué)模組、傳感器、影像算法、定制芯片、全景飛行仿真、深度預(yù)測，再到AI自動剪輯、具身機器人數(shù)據(jù)采集；拆開看，是零散的技術(shù)投入，但連在一起看，是一套可以支撐內(nèi)容生態(tài)的完整影像能力棧。

此外，劉靖康還提及“攝影機器人是其中一個未來”，背后不難看出影石想追上這波AI技術(shù)飛速發(fā)展的窗口期。

對于影石來說，“全景+AI創(chuàng)作”可能將影石推向足夠大的用戶規(guī)模，通過內(nèi)容和數(shù)據(jù)來讓自己成為下一代創(chuàng)作方式的標準定義者，持續(xù)加固自己的內(nèi)容生態(tài)壁壘。

圖源：罐頭圖庫

這是影石的長期愿景，也是其在2026年的提前布局。但眼下更近的，是影石的無人機能否成功；這還主要取決于其全景拍攝體驗是否足夠出色，讓用戶愿意為了全景而接受飛行性能上的妥協(xié)。

此外，定制芯片、技術(shù)迭代與開發(fā)，每一環(huán)都需要瘋狂燒錢。對影石而言，無人機短期內(nèi)更可能還是一個持續(xù)燒錢的戰(zhàn)略跑道。

03.必然面對的坎

影石轉(zhuǎn)型前景挺美好，但通過梳理其財報可見，2026年的影石必須要面臨三道坎。

其一，影石存貨創(chuàng)新高，堆到了37.94億，這到底是“雷”還是“糧”？

影石2026年Q1最新的財報顯示，影石的現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負，出現(xiàn)了-14.71億元的大額凈流出。

圖源：財報截圖

消費電子公司一季度現(xiàn)金流為負，本身不稀奇，因為經(jīng)常會在旺季前備貨，影石也不例外，同期存貨從29.19億增至37.94億。但目前存貨企高的影石，能否將這些存貨在下半年釋放，成為真金白銀，還需要觀察。

其二，新品類、渠道擴張能否拉回利潤率？

對一家上市公司而言，利潤率是支撐資本市場信心的重要數(shù)據(jù)。影石在當前新渠道、新品類的雙重壓力下能否保證利潤率？

2025年財報顯示，影石的線下渠道雖然給影石帶來增量，但拉動營收的同時，也拖累了毛利率。

而影石無人機與大疆貼身肉搏，也提醒了影石進入新品類這一戰(zhàn)不好打。

影石在2026年要進軍的麥克風(fēng)品類，競爭也很激烈。這個品類已經(jīng)跑出了許多成熟玩家，用戶心智并非空白；影石要做出差異化，不能只靠硬件參數(shù)。如果和無人機一樣打價格戰(zhàn)，很有可能帶來利潤持續(xù)萎縮，進一步壓縮研發(fā)投入空間。

其三，與大疆的訴訟戰(zhàn)，結(jié)果將如何？

一個月前，大疆正式在深圳中院起訴影石，涉及6項專利權(quán)屬糾紛，直指多名前大疆核心研發(fā)人員參與的專利歸屬問題。

圖源：微博截圖

對影石而言，這場訴訟的走向尤為關(guān)鍵。和沒有上市的大疆相比，如果一旦敗訴，影石很有可能會失去消費者和資本市場對其技術(shù)獨立性的信任。

但就目前來說，這兩家硬件公司的比拼才走進中場。面對850-900億元規(guī)模的大疆，百億規(guī)模的影石已經(jīng)用2025年的業(yè)績證明了自己。

在這場向消費電子大眾化與AI浪潮的比拼中，兩家的商業(yè)故事之后會怎么走，會拿出什么樣的產(chǎn)品，如何調(diào)整策略來突圍和防守競爭對手，比討論誰勝誰負更具有意義。