現在，不管是啥行業的分析師，都開始往光通信靠攏了。就連消費行業這種跟通信八竿子打不著的行業分析師，也開始看多光模塊。

其實這種現象在牛市一直存在，一般牛市都會有主線，而且隨著牛市越長越高，主線也越來越強，到最后所有人都一起沖進主線。

比如2022年的白酒牛市，當時所有基金經理開始沖進茅臺，甚至行業的潛規則就是把10%茅臺配置為底倉，所有新減倉的基金都先買入茅臺再說，然后還會順帶買一些五糧液。

比如互聯網主題基金國泰互聯網，它的2021年二季報顯示，前十大重倉股中山西汾酒、貴州茅臺、五糧液、酒鬼酒占據四席，一只互聯網主題基金幾乎買成了"白酒ETF"。

再比如制造業主題基金匯添富盈泰混合，2020年三季度以來，貴州茅臺占基金凈值比一直維持在8%-9%，前十大中還有瀘州老窖、五糧液、山西汾酒，合計白酒持倉近30%。作為一只制造業基金，其白酒配置比許多專注消費行業的基金更為集中。

現在的AI牛市，大家又開始沖向光模塊，消費電子股只要說一聲轉型cpo馬上就會大漲，這和多年前參股白酒、礦產的套路幾乎一模一樣。

有些人會好奇，基金經理都是經歷過很多論牛熊的人，為什么還會跟韭菜散戶一樣，老是去高位接盤呢？

其實這不是基金經理能力問題，而是因為考核方式造成的。一般來說對基金經理的考核標準是相對收益，而不是絕對收益，意思就是只要跟大盤走勢差不多就行，而不是看他們的年化收益率。

大家想象一下，如果是要求跟大盤走勢差不多就能留任的話，那大家是不是就更加傾向于抱團，畢竟抱團的話，業績就跟大家差不多了，法不責眾嘛。

如果某個基金經理堅持己見，不想去接盤，而是去選擇自己看好的賽道低位堅守，那么如果半年或者一年的考核期一到，你沒有別人的收益率高，那你就要下臺。就算這些低位股之后漲起來了，也跟你沒有關系了。

講明白這個道理，大家就明白為什么基金經理都傾向于抱團了：如果買了以后大跌，反正一起跌不會跑輸基準，今年后就算一地雞毛也不一定下崗。但如果不買，如果抱團沒結束，自己業績肯定就比大部分人差，那就會下崗。

有什么樣的考核機制，就有什么樣的市場。

那么現在A股抱團到什么程度了，有之前白酒厲害嗎，會不會崩？

從基金的一季報來看，公募基金果然是加倉通信（也就是光模塊）最多的。四月份光模塊還有一波大漲，現在來看基金在通信行業的加倉肯定還更多。

那現在光模塊抱團跟歷史比，是個什么水平？

歷史規律上，當公募基金單一板塊的權重占比在20%以上時，抱團就會來到接近瓦解的極限。簡單來說，當基金在某個板塊的權重達到20%左右的時候，就有可能崩盤。

比如20年二季度公募基金持有的醫藥板塊倉位達到過18%的歷史極值，隨后20年8月份醫藥板塊見頂。

再比如20年四季度公募基金持有的食品飲料板塊的倉位占比達到過20%，隨后21年2月份食品飲料板塊見頂。

再比如25年第二季度公募基金持有的港股倉位占比達到20%的歷史極值，隨后的10月份恒科階段性見頂。

所以從歷史經驗來看，當某個板塊的基金持有比例達到20%以上的極值時，再過2個月左右可能就會崩盤。

基金從25年二季度開始抱團光模塊，當時持倉比例僅為2%，今年一季度末就達到了11.1%。如果算上4月份的繼續抱團，現在光模塊占比可能已經達到了13%左右，距離20%還有一定的距離。所以從客觀數據上來看，這輪光模塊抱團還有上漲空間（有上漲空間并不意味著一定能漲上去）。

從情緒上來看，真正的頂部是完全沒有人看空的，因為這個時候大部分人已經上車了，不管是真的狂熱信徒，還是因為自己的利益關系，那個時候都幾乎沒有人看空。

現在還有人質疑光模塊，其實就是有很多人在猶豫要不要上車：不上車又眼紅，上車又怕高位接盤。這部分人就是潛在的買家，證明理論上還有資金可以沖進去抬高股價。

大家還記得我的判斷嗎，我是不建議大家繼續加倉了（尤其是短線較弱的新手），如果一定要沖進去的話，我是建議量化或者光模塊。如果牛市沒有結束，那么一定是沖光模塊這個主線的，其他邊邊角角根本無法支撐起后市的上漲。

但畢竟現在抱團已經來到進度條后半段了，就算理論上還有繼續抱團的潛力資金，也得謹慎再謹慎了。不要主升的時候質疑別人是反指，見頂的時候自己反而沖進去了。很多人就是抱團主升的時候在質疑，等到抱團結束退潮的時候反而開始格局了。

要么不信，要信早信。

我的知識星球《譚談財經》，內容包括：

（1）金融、房產、時政、職場和社會思考等領域的深度思考，由于面向私域，所以并非”刪減版“

（2）收集的有價值的學習資料，包括外資研報原文、電子書籍等

（3）房地產和金融周報各一篇，分析未來房產走勢&有價值的投資領域

（4）每日最新各類有價值的金融數據、政策動向簡評

（5）大家的問答，主要覆蓋房產、投資、生活，集思廣益、提升認知