2026年5月6日，帝亞吉歐發布了2026財年第三季度（2026年1月1日至3月31日）財報。這是今年1月剛上任的CEO戴夫·劉易斯交出的第一份完整季報。數據顯示，集團報告期凈銷售額為44.8億美元（約合人民幣304.79億元），有機凈銷售額微增0.3%，銷量增長0.4%。

表面看帝亞吉歐全球大盤勉強穩住，但細拆各區域會發現，增長高度依賴歐洲、非洲和拉美市場，而北美依然深陷泥潭，亞太則被水井坊的深度調整拖了后腿。

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帝亞吉歐在重新設計運營框架，將在年報發布時公布

在本季度，帝亞吉歐幾大區域市場業績出現明顯分化，其中份額占比約38%的北美市場成為最大挑戰，有機凈銷售額下滑9.4%，占比18%的亞太地區也下滑了0.8%。相對亮眼的是歐洲、拉美及加勒比地區和非洲的增長。

北美市場的重要影響因為美國龍舌蘭的銷售。上一財年同期，受到關稅波動影響，美國進口商大幅度補貨唐胡里奧等龍舌蘭庫存，拉高了對比基數。此外美國市場龍舌蘭品類相對成熟，競爭壓力高企以及市場的疲軟均影響了帝亞吉歐的表現。僅在美國市場，帝亞吉歐有機凈銷售額下降15.4%。

亞太區域的下滑則主要受大中華區銷售疲軟影響。據悉由于白酒持續走弱，水井坊的有機凈銷售額出現雙位數下滑，對該地區凈銷售額造成約3%的拖累，對集團整體凈銷售額造成約0.6%的影響，在一定程度上抵消了國際高端烈酒組合的低個位數增長。不過健力士啤酒在亞太地區實現了雙位數的增長。

其他區域的增長部分原因在于特殊的時間節點，如復活節及FIFA世界杯前的補貨。

在本次季度報告中，帝亞吉歐全年業績指引維持不變：有機凈銷售額預計下降2%到3%，有機營業利潤預計持平或實現低個位數增長。戴夫·劉易斯在評論中坦承，北美市場的產品競爭力需要加強，這是目前最大的挑戰。

此外值得注意的是，戴夫·劉易斯表示，“新戰略的重新設計以及更具競爭力的運營框架的構建工作進展順利。帝亞吉歐將在2026年8月6日與26財年全年業績一同向股東發布戰略更新”。據悉，目前帝亞吉歐整體架構是以地理大區劃分業務板塊。

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自帝亞吉歐成為大股東以來，水井坊第8次更換總經理

帝亞吉歐的三季度時間與水井坊的一季度報時間一致。根據水井坊公布的財報，一季度實現營收約8.16億元，同比下滑14.92%；歸母凈利潤約1.71億元，同比下滑10.12%。

在一季度報發布不久后，水井坊總經理胡庭洲離職。這是自帝亞吉歐2010年成為大股東以來，水井坊第8次更換總經理（含代理），將由首席戰略官周志銘代為行使總經理職責。高層頻繁動蕩，對策略持續性及渠道信心均構成壓力。

胡庭洲曾在2025年對水井坊品牌戰略進行過大幅調整，推出的 “雙品牌”戰略：水井坊深耕300-800元次高端，“第一坊”挺進800元以上超高端，但不僅未能止住下滑，反而伴隨利潤腰斬。四川白酒經銷商蘇宏透露，目前水井坊主力產品的價格還存在一定程度倒掛。從市場認知來看，定位較為模糊，市場落地動作也較少，整體的市場基礎有待提升。

根據水井坊2025年年報，其全年營收約為30.38億元，同比下滑41.77%；歸母凈利潤約為4.06億元，同比暴跌69.73%，結束了自2021年以來連續4年的增長態勢。

在持續的利潤縮減背后，關于水井坊是否會出售的傳聞從未間斷。年初有消息稱，帝亞吉歐已與高盛、瑞銀合作審查中國資產運營情況，并與川內某頭部白酒企業有過溝通。盡管帝亞吉歐官方隨后予以否認，但CEO戴夫·劉易斯在近期表態中留下余地：不會以低于公允價值的價格出售品牌，但如果出現“無法拒絕的報價”，也會傾聽和溝通。

劉易斯在快消品行業的履歷以重視業績數據以及鐵腕精簡非核心資產而聞名，如果水井坊業績持續未見改善，其下一步動作值得高度關注。

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蘇威品牌在華承壓，白色烈酒或支撐增長

與水井坊的掙扎形成對比的是，帝亞吉歐財報顯示，國際高端烈酒板塊本季度在中國實現了低個位數增長。

不過具體看品類，情況并不均衡。威士忌板塊整體承受著不小的渠道壓力。以蘇格登為例，福建漳州的洋酒經銷商李華峰告訴記者，自從帝亞吉歐在中國裁員，渠道信心就受到明顯影響，尤其是南區市場。這導致蘇格登去年在渠道里出現了踩踏式拋貨，蘇格登12年的批發價從210元左右一路跌到了180元左右。

尊尼獲加作為帝亞吉歐調和威士忌的招牌，在電商大促期間依然穩居品類前列。但有一個信號值得留意：帝亞吉歐2025年暫停的兩家千萬升量級的大廠，都是為尊尼獲加提供基酒的。這在一定程度上說明，該品牌的全球產能或許較高，帝亞吉歐正在主動調整供需節奏。

相比之下，白色烈酒和利口酒板塊的表現或許更健康。百利甜、添加利、斯米諾在各自品類里都是聲量靠前的品牌，這一輪調酒風潮之下，它們在電商和即時零售渠道的走量較為可觀。包括白色烈酒、小瓶裝等在內的產品也是帝亞吉歐重點發力的板塊之一。

整體來看，在更換全新CEO后，帝亞吉歐的業績暫時穩住，但區域市場表現分化，尤其是頭部市場面臨較大壓力。而在大中華區，面對蘇格蘭威士忌、白酒、白色烈酒等品類不同的走勢，未來不排除帝亞吉歐會在品類運營上進行調整。