作者 |張弛

編輯 |方堃

僅僅一年時間，中國大模型“六小龍”已快速走出DeepSeek陰影。

早在2025年12月，《創智記》獨家爆料智譜即將上市、沖刺全球大模型第一股，消息真實性曾引發業界質疑，但不到一個月，智譜和MiniMax就成功登陸港交所。

據《創智記》最新了解信息，中國大模型“六小龍”另外三家，階躍星辰、月之暗面、零一萬物都在籌劃香港上市。

其中，階躍星辰速度最快。《創智記》獲悉，階躍星辰最快6月份香港交表；同時，階躍星辰已申請國內綠通，也有可能成為第一家A股上市的大模型。

據《創智記》了解，今年3月，階躍星辰投前估值約為26億美金，但在剛剛完成最新一輪25 億美元（約 170 億元人民幣）融資后，估值近100億美金；按照目前資本市場熱度，上市后市值至少將破千億。

階躍星辰定位多模態和AI+終端，牽頭“模芯生態創新聯盟”，與國內上游芯片廠商深度合作?！秳撝怯洝反饲矮@得的信息顯示：階躍星辰與國內60%頭部手機品牌深度合作，模型裝機量超4200萬臺，日均服務近2000萬人次；與千里科技、吉利合作開發智能座艙Agent，吉利銀河M9上市3個月銷量近4萬輛。

憑借K2大模型逆襲的月之暗面（Kimi），最近完成 20 億美元新一輪融資，投后估值超 200 億美元。較 2025 年 11 月的 43 億美元估值，5 個月增長超 4 倍。

月之暗面半年融資超 39 億美元，累計融資額已超過376億元人民幣，成為國內大模型創業公司中的"融資之王"。

今年3月，月之暗面ARR突破1億美元，4月即翻倍至超2億美元，收入的爆發式增長是Kimi估值攀升最直接的催化劑。

月之暗面已就IPO事宜與中金公司、高盛展開接觸，處于赴港上市的籌劃階段。

另據《創智記》了解，李開復創辦的零一萬物正在進行Pre-IPO融資，籌劃港股上市。相比其他幾家，零一萬物的敘事最為穩健務實：放棄與巨頭在通用模型上的軍備競賽，轉而用行業Agent和企業級服務換取可預測的經常性收入。

與階躍星辰、Kimi 不同，零一萬物已解散預訓練團隊，放棄通用大模型競爭，全面聚焦 To B 垂直賽道，主打 “最懂大模型的應用公司” 定位，深耕知識產權、金融、制造等領域。這一戰略收縮雖引發市場爭議，但有效降低研發投入，聚焦商業化落地，可能更接近一家上市公司的財務基本面要求。

而六小龍的另外幾家，智譜和MiniMax、階躍星辰、月之暗面當下雖然受到資本市場熱捧，但流通股有限，尚未經受上市后解禁風暴的真正考驗，長期來看更需實現相應業績支撐。

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危機并存的AI資本盛宴

智譜和MiniMax兩家公司的上市表現，徹底重構了資本市場對中國大模型企業的估值邏輯—— 傳統 PE、PB 估值失效，取而代之的是 “概率定價法”：市場交易的不是當下利潤，而是 “成為下一代 AI 平臺的可能性”，本質是購買一份看漲期權，賭的是未來生態控制權。

階躍星辰、月之暗面、零一萬物三家公司累緊隨智譜與 MiniMax 之后，集結沖刺港股 IPO。這場資本盛宴的背后，是中國大模型行業從技術競賽向商業化落地的關鍵跨越，也是全球資本市場對中國 AI 力量的重新定價。

從硅谷華爾街到香港，全球資本市場對人工智能的狂熱浪潮正跨洋蔓延、持續升溫，徹底重塑了科技賽道的資本定價邏輯。

2026年第一季度，曾經籠罩在OpenAI陰影下的Anthropic，以一記驚人的增長曲線顛覆行業格局。Anthropic首席執行官阿莫代伊公開表示，一季度年化收入與使用量增速達到了驚人的80倍，年化收入從2025年底的90億美元飆升至300億美元。

短短七天內，Anthropic估值暴漲20%，目前1.2萬億美元的估值已比OpenAI高出約20%。

資本不再局限于短期營收與賬面利潤，而是重金押注AI技術迭代的無限潛力與未來生態定義權，為全球AI賽道拉開了高溢價、高容錯、高期待的資本序幕。這股炙熱的投資風向順勢回流，深度席卷國內一級創投市場與港股資本市場，讓中國大模型行業迎來前所未有的資本紅利期。

港股憑借寬松的科技上市規則、開放的國際化資本生態，成為國產AI獨角獸登陸資本市場的核心陣地，智譜、MiniMax上市后的市值狂飆，截至 5 月 8 日收盤，智譜股價報 923 港元，總市值穩定在 4115 億港元，市銷率更是高達 521 倍 —— 這一數字是美國 AI 同行高增長階段溢價的 3 倍以上，是國內傳統 AI 公司的 20 至 50 倍，市場為其貼上“中國版 Anthropic” 標簽。

MiniMax 最新市值達 2573 億港元（約 2235 億元人民幣），其核心吸引力在于扎實的財務表現，海外收入占比超 70%，毛利率從 12.2% 提升至 25.4%。

一級市場更是熱度爆棚，巨額融資密集落地，階躍星辰、月之暗面、零一萬物等頭部玩家持續吸納資本、沖刺IPO。資本早已跳出傳統財務估值框架，不再拘泥于短期盈利、營收規模等固有指標，轉而博弈國產大模型的技術壁壘、算力突破與商業化遠期想象。

5月8日消息，開源巨頭DeepSeek也正計劃以450億美元估值融資超70億美元，約500億元人民幣，這將成為中國人工智能公司有史以來最大的一輪融資。據英國《金融時報》報道，此次投資預計將由國有背景的中國集成電路產業投資基金（俗稱“大基金”）領投。

消息人士透露，DeepSeek創始人梁文鋒將為本輪融資提供約200億元。此輪融資將促使DeepSeek加快盈利和商業化計劃。同時，該公司計劃于6月推出V4模型的更新，計劃提高模型發布頻率，以更貼近行業標準。

大模型企業估值溢價已接近歷史高位，一旦商業化不及預期，高估值將面臨“腰斬式” 回調。面對高估值、商業化壓力與激烈競爭，各家都需交出亮眼的商業化成績單，才能支撐資本預期，避免重蹈部分 AI 企業上市后股價暴跌的覆轍。