出品 | 創業最前線

作者 | 胡芳潔

編輯 | 蛋總

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

2025年，國內化妝品零售額4653億元，同比增長5.1%，跑贏社會消費品零售大盤。但以化妝品為主業的福瑞達，日子卻并不好過。

4月3日，福瑞達發布2025年財報。財報顯示，2025年公司實現營業收入36.51億元，同比下降8.33%；歸屬于上市公司股東凈利潤1.88億元，同比下降22.90%。

進入2026年，情況并沒有明顯好轉。今年第一季度，福瑞達實現收入9億元，同比微增2.78%，歸母凈利潤則大幅下跌37.1%至3189.69萬元。

值得注意的是，福瑞達化妝品收入六年來首次出現下滑。2025年，化妝品收入22.46億元，同比下降9.27%。核心品牌璦爾博士收入大跌27%，跌出10億元陣營。

福瑞達前身為魯商發展，主營業務是房地產，2023年公司分兩批次完成全部房地產開發業務交割，公司改名，證券簡稱也變更為“福瑞達”，業務全面轉型化妝品及大健康產業。

但被寄予厚望的化妝品業務，在2023年之后增速顯著下滑，從22.71%降至2024年的2.46%，2025年增速跌至-9.27%，收入22.46億元也不及2023年的24.16億元。

福瑞達進入轉型的攻堅時刻。

1、化妝品業務首次負增長，璦爾博士跌出10億陣營

相對于整體業績的下滑，化妝品收入的下跌，更能直觀體現福瑞達所面臨的挑戰。

作為公司最主要的收入來源，化妝品業務貢獻了六成以上的營收。2025年，福瑞達化妝品收入22.46億元（占比約61.52%），同比下滑9.27%，六年來首次出現負增長。

2020年-2024年，福瑞達化妝品業務增速分別為119.83%、117.01%、31.68%、22.71%及2.46%。盡管增速持續放緩，但并未出現負增長。

近年來，化妝品市場雖增長承壓，但處于回升通道中。2025年，中國化妝品零售額同比增長5.1%，跑贏社零大盤。據青眼統計，2025年本土美妝上市/擬上市公司十強中，有七家實現同比增長。

（圖 / 青眼）

行業整體理性向好，福瑞達化妝品業務增幅卻進入歷史低點，或許映射出公司發展結構的深層問題。

公司兩個核心化妝品品牌頤蓮和璦爾博士，增速均在直線下滑，璦爾博士更是連續兩年負增長。

2025年璦爾博士收入大跌27%至9.47億元，跌出10億元陣營，是化妝品整體業務下跌的最大影響因素之一。

2021年-2024年，璦爾博士一直都是福瑞達貢獻收入最多的品牌。2024年，該品牌收入下滑3.48%至13.01億元，依然比頤蓮的9.63億元高。2025年，由于跌幅增大，璦爾博士徹底讓出了“第一大品牌”位置。

而頤蓮雖然在2025年首次跨進10億門檻，實現收入10.43億元，但一個不可忽略的事實是，頤蓮的增速也在直線下滑。2023年-2025年，其增速分別是20.35%、12.36%及8.26%。

如果無法扭轉這一趨勢，頤蓮也很有可能像璦爾博士一樣進入下降通道。

與此同時，福瑞達還主動實施渠道策略調整，加強分銷端發貨與流轉管控，也影響了經銷收入階段性下滑。

但在業內人士看來，主動調整并不代表沒有風險。在充分競爭的美妝市場，發展日新月異，企業如逆水行舟不進則退，即便是主動調整發展節奏，也有可能錯失發展良機。

曾被寄予厚望的璦爾博士遭遇重挫，而主打平價定位的頤蓮則逆勢增長，這一反轉的關鍵，在于兩個品牌所處的調整階段與市場環境的不同。

自2024年以來，公司對璦爾博士采取了嚴控亂價、調整渠道策略、迭代核心單品（將益生菌系列升級為287系列、上新閃充系列等）等舉措。

根據2025年上半年財報，璦爾博士收入同比下滑29.97%，公司對外宣稱這主要歸因于璦爾博士多款核心單品處于迭代階段、嚴控亂價對部分經銷商采取有限停貨措施等。

（圖 / 璦爾博士官方微信公眾號）

進入2025年下半年，調整效果有所顯現，璦爾博士在Q3、Q4實現環比止跌回升。

公司給出“主動調整”理由，或許一定程度解釋了璦爾博士業績下滑的原因，但不可否認的是，璦爾博士自身核心產品矩陣的構建并不算堅固。

2、用戶認知培養需加強，珂謐另辟蹊徑賣貨

據「創業最前線」觀察，璦爾博士的收入長期依賴面膜、潔面、水乳等品類，這些品類不僅競爭激烈、溢價空間有限，而且可替代性強。在面霜、精華等領域，并沒有打出聲量和核心競爭力。

“我用過他們家一百多元的益生菌面霜，膚感很好，保濕力還可以，功效一般。”95后消費者趙瑜（化名）對「創業最前線」表示，璦爾博士面霜是屈臣氏導購推銷的，復購過一次，無功無過，沒有繼續復購的欲望了，同價位可選擇的產品比較多，再買的話可能想試試其他品牌。

為璦爾博士貢獻主要銷量的益生菌系列，其升級款287系列，以287屏障菌為核心成分，強化修護功效且敏感肌可用，與原有系列無論在名稱還是功效上，均存在差異。

這意味著，品牌仍需在市場教育和用戶認知培養方面持續投入，來實現平穩過渡與增量轉化。

截至5月8日，在天貓旗艦店，璦爾博士銷量第一、第二名的產品，依然是益生菌面膜和氨基酸洗面奶，銷量分別為30萬+、20萬+。而升級款的287面膜，銷量僅有4萬+，與傳統大單品不可同日而語。

（圖 / 璦爾博士天貓旗艦店）

頤蓮的增長則精準踩中了“性價比消費”的時代節拍。在當前消費趨于理性的背景下，頤蓮憑借其“玻尿酸保濕修護”的清晰定位和極具競爭力的價格優勢，不斷鞏固市場地位。

其核心大單品噴霧品線持續放量，2025年上半年，官宣代言人為當紅男星張凌赫后，噴霧品線銷售額4.82億元，增幅達43%。2025年全年，噴霧品線同比增長19%。

這兩個品牌的反轉，所帶來的啟示在于，當消費者為品牌溢價付費的意愿趨于謹慎時，建立在大單品、高復購和精準定位基礎上的性價比品牌，反而展現出更強的增長韌性。

化妝品業務艱難前行，但好在福瑞達還有珂謐。

珂謐是福瑞達2023年推出的醫學美容新品牌，承載著公司從傳統玻尿酸業務向重組膠原蛋白轉型的重任。2025年，珂謐收入達1.55億元，同比大增258%。

珂謐的爆發式增長，離不開技術突破與渠道破圈的驅動。

技術差異化角度來看，珂謐的核心競爭力在于其獨家“穿膜膠原”透皮技術。據公司披露，該技術通過穿膜肽片段與重組Ⅲ型膠原的連接，使膠原皮下滲透率較傳統膠原提升27.5倍。

在膠原蛋白賽道同質化競爭日益激烈的背景下，滲透率這一指標為珂謐提供了清晰的技術敘事，滿足了消費者對成分吸收的關注。

在渠道方面，珂謐最具標志性的動作，是其獨辟蹊徑與新華網、央視網等黨央媒聯合打造抖音直播專場，促進銷量爆發。

2025年9月，珂謐與新華網的直播單場GMV突破1520萬元，創下新華網美妝品類及珂謐品牌的直播記錄。

這一“技術優勢+權威媒體+渠道變現”的模式，不僅為珂謐帶來了可觀的銷量，更重要的是，通過新華網媒體矩陣為品牌注入了信任資產，縮短了新品牌的市場教育周期。

2026年第一季度，珂謐品牌實現營業收入0.82億元，同比增長861.27%，增速還在加快。

（圖 / 珂謐官方微信公眾號）

但不可否認的是，珂謐1.55億元的年營收在當前體量下仍屬“小而美”，易受單一渠道波動影響。其高速增長部分得益于黨央媒直播帶貨的爆發力，未來能否在保持增速的同時，拓展出更均衡、健康的渠道結構，將是關鍵考驗。

此外，重組膠原蛋白是當前美妝行業最擁擠的賽道之一，巨子生物、錦波生物等對手已建立較強的品牌心智。珂謐需要持續投入資源，將其“穿膜膠原”的技術優勢轉化為消費者心中“高效抗老標簽”。

對于珂謐而言，2025年的高增長只是一個開始。它能否從業務亮點成長為支柱品牌，才是決定福瑞達在膠原蛋白領域轉型質量的關鍵。

3、多品牌協同難，“原料邏輯”能否帶來增長？

目前，福瑞達化妝品品牌矩陣覆蓋了三個不同的細分賽道：頤蓮主攻玻尿酸護膚，璦爾博士深耕微生態護膚，珂謐則押注重組膠原蛋白護膚。

表面上看，這樣的布局覆蓋了當前功效護膚的幾大熱門方向，但深入觀察，品牌之間的協同性卻相當有限。

當璦爾博士因產品迭代、嚴控亂價等因素進入調整期時，公司化妝品板塊整體便被拖入下滑通道。

（圖 / 攝圖網，基于VRF協議）

雖然頤蓮在2025年憑借噴霧品線增長19%、噴霧2.0系列增速達54%的表現，穩住了基本盤，但珂謐僅1.55億元的體量遠不足以彌補璦爾博士帶來的缺口。

更值得關注的是，頤蓮與璦爾博士的定位差異正在被市場環境重新檢驗。在消費理性化趨勢下，主打性價比的頤蓮穩住了陣腳，而承載品牌高端化使命的璦爾博士卻遭遇增長困境。

這意味著，福瑞達需要重新審視其“高端化”路徑的可行性。

而新品牌珂謐，整體定價又明顯高于璦爾博士。截至5月8日，據天貓平臺數據，珂謐穿膜膠原水、乳單價均超過200元。穿膜膠原次拋約334元/51支，已接近或超過可復美膠原棒（322元/44支）、丸美小金針（355元/60支）的售價。

福瑞達的傳統優勢在于原料端，作為國內玻尿酸產業化的先行者，公司在透明質酸領域積累了深厚技術壁壘。近年來，公司還在王漿酸、重組膠原蛋白等領域取得突破。

然而，原料端的優勢并不天然等于品牌端的成功。

曾有業內人士對「創業最前線」表示，福瑞達的化妝品業務有一種“帶著做品牌生意的殼在賣原料”的特征。這種思維特征的局限在于，品牌的核心價值容易被簡化為與原料對應，相對弱化了品牌心智、情感連接等更深層的差異化構建。

例如，頤蓮對應的是玻尿酸成分，璦爾博士對應的是益生菌等成分，珂謐則對應重組膠原蛋白成分。各自相對獨立、協同性較弱，更多是在跟隨原料端業務的演變與轉型方向展開布局。

從業績表現看，當璦爾博士進入調整期時，其他品牌尚難有效填補缺口，品牌矩陣的協同效應仍有待驗證。

這本質上仍是一種從企業自身出發的品牌運營邏輯，而非以消費者真實訴求和痛點為原點的用戶視角。福瑞達生物股份董事長高春明曾在新華網的訪談中坦言：“如何能洞察消費者內心的需求，這是我們企業下一步要認真去做的。”

（圖 / 璦爾博士官方微信公眾號）

從原料商到品牌商，需要的是對消費者需求的深度洞察、對品牌資產的持續投入、對情感連接的精細構建。這不僅是福瑞達的課題，也是所有以技術起家的化妝品公司需要跨越的門檻。

站在2026年的起點，福瑞達手中有頤蓮的穩健作為基本盤，珂謐的爆發帶來未來增長的希望，以及璦爾博士調整后的復蘇預期。如何將這些分散亮點背后的品牌和產品邏輯，從原料商思維中剝離出來，真正從用戶需求的角度出發去運行，恐怕才是破局的關鍵所在。

*注：文中題圖來自福瑞達官網。