這個周末，聊得最多的還是科技股

有朋友給我發消息，就一句話：“英偉達新高我沒瘋，英特爾漲14%我是真瘋了。”

我回他：不止英特爾。AMD漲11%，美光漲15%，閃迪漲16%……

這些都是幾千億美金市值的公司，漲起來跟小盤股似的。

emmm……怎么說呢，這行情，確實有點不講武德。

但更讓我在意的，是周末另外幾件事。

因為就在美股芯片暴漲的同時，國內也沒有閑著。

1、字節把AI資本開支從1600億加到2000億。

較去年底初步討論的1600億元方案增幅至少25%。

字節開始要豪賭AI了。值得關注的是，字節跳動在此次預算調整中，相應提高了國產AI芯片的采購比例。 而且以字節的風格，一旦它開打，騰訊、阿里、百度大概率也要跟。

在當前AI發展形勢上，字節的加大投入大概率會帶動其他互聯網廠商，因為成本提升和需求提升是整個行業都在面臨的問題，加大資本支出已經是大勢所趨，會進一步提升國產算力的景氣度預期。

2、國常會點名“算力網”。

“六張網”再次被強調，尤其是算力網、新型電網、新一代通信網這三張。

什么意思呢？

就是上面已經意識到：AI不是玩概念，是實實在在需要基礎設施的。就跟當年搞“鐵公基”一樣，現在搞“新基建”——算力就是新高速。

接下來大概率會有政策出來，比如算力補貼、電費優惠、國產芯片采購傾斜等等。

3：DeepSeek擬融資500億，大基金可能入股。

這條最值得說。

DeepSeek現在要融資500億，而且大基金可能入股。

大基金以前投什么？投半導體設備、投制造、投封測。從來沒投過一家純做算法的“大模型公司”。

這是第一次。

信號非常明確：AI應用、AI算法，被正式提升到“國策”層面了。

好了，說完國內的再說說海外

今天休息在家，看了幾份研報，發現最近美股存儲和CPU漲得有多瘋呢？英特爾到了130美元附近，英偉達又是新高。嗯，你沒看錯，就是那個前兩年被罵“牙膏廠”的英特爾。

A股呢？

存儲概念也在漲，但總覺得沒有“光”那么猛。很多人不理解，為啥A股的光模塊一直漲，但芯片股總是差點意思？

講個本質問題。

英偉達的Blackwell用的什么技術？它把內存顆粒和芯片封在一起了。這直接導致什么呢？咱們A股引以為傲的內存接口芯片，在這個新架構里，需求大幅減少。

翻譯成人話就是：人家換玩法了，咱們還在原來的賽道里卷。

那現在AI的核心賽道是什么？

是大集群。幾千張顯卡連在一起。

顯卡之間用什么連？光。

所以A股的光模塊，比如中際旭創、天孚通信這些，為什么能直接進英偉達供應鏈？因為它們是不可替代的。而A股的存儲芯片呢？更多還在做“端側”的東西——說白了就是電腦、手機、邊緣計算。

不是不好，但跟AI大集群的“核心圈”比起來，確實隔了一層。

所以資金的選擇很殘酷：能進核心圈的就給高估值，進不去的就只配吃漲價行情。

再說個最近圈里討論很熱的話題。

雪球上有人寫了篇長文，把存儲板塊扒了個底朝天。我讀完就一個感覺：原來我們一直在看錯方向。

他說什么呢？

海外那幾家存儲大廠——三星、海力士、美光——估值邏輯已經變了。

以前大家覺得它們是“周期股”：漲價的時候賺翻，降價的時候虧慘。但現在呢？它們簽了很多長期供貨協議。微軟簽3年，谷歌簽5年，OpenAI甚至鎖定了2029年的產能。

哪怕價格跌一半，這幾家依然能維持很高的利潤。

所以海外機構愿意給高估值——不是賭漲價，是賭“高毛利變成新常態”。

那A股的存儲公司呢？

咱們來看一家龍頭的一季報：

• 營收99億，利潤38億——很漂亮對吧？

• 但存貨179億，三個月漲了54%

• 經營現金流是負的28億

• 長期借款從43億飆到94億

什么意思呢？

就是借錢囤貨。

漲價周期里，囤貨越多，利潤越好看。但萬一價格掉頭呢？這179億的庫存，就會變成吞噬利潤的黑洞。

商業模式的區別一下子就出來了：

• 海外原廠：開賭場的莊家，控制產能和定價權

• A股模組廠：借錢上桌的玩家，賺的是差價，扛的是風險

所以如果你真心看好存儲的“超級周期”，邏輯上應該買莊家，而不是買玩家。

聊完行業，再聊聊風險。

最近我復盤了很多歷史危機，發現每一次崩盤，都逃不開幾個信號。

第一個：非理性繁榮。

格林斯潘當年喊“非理性繁榮”，喊完納指又漲了好幾年，然后崩了。

現在的AI有沒有泡沫？有實體需求不假，但股價跑得太快了。比如我這種人，年初看英特爾覺得能到100就不錯了，現在都130了。

第二個：錢花了，沒賺回來。

甲骨文前兩年因為投數據中心，自由現金流為負，股價暴跌60%。

現在的AI公司呢？都在瘋狂買顯卡、建中心。但如果這些萬億級的投資，最后賺不回來呢？那股價就是空中樓閣。

第三個：杠桿太高了。

這個是重點。

你知道軟銀在干嘛嗎？把之前投資的阿里、Uber、英偉達都賣了，套現幾百億，然后600億美元押注OpenAI。

600億啊。全壓在OpenAI上市這一件事上。

而OpenAI現在呢？盈利能力跟不上，項目在砍，上市在推遲。更麻煩的是，DeepSeek這種開源模型還在后面追。

萬一OpenAI估值撐不住了，這600億杠桿資金一旦出事，會像多米諾骨牌一樣推倒整個AI估值體系。

第四個：錢從哪來？

現在所有的利好都兌現了：英偉達和康寧合作擴產，蘋果簽了英特爾，字節跳動增加資本開支。

但我就想問一句：這些錢誰出？

如果科技巨頭是靠賣掉自己股票來投資的，那股價漲得再多又有什么意義？羊毛出在羊身上，最后發現羊都跑了。

說了這么多風險，那是不是不玩了？

也不是。

機會永遠有，但要找對地方。

第一個方向：光的上游。

這周有個大新聞：康寧和英偉達宣布要大規模擴產光纖。

這意味著什么呢？光纖擴產，最受益的不是光纖本身，而是那些連接器、器件。比如FAU、MPO這些東西。

而且這個領域的邏輯很簡單：如果中游因為缺料導致“量不及預期”，中游股價會跌；但上游卻會因為“價漲”而漲得更歡。

第二個方向：機器人。

最近技術圈有個挺重要的變化：機器人（人形機器人）的大腦技術路線，開始收斂了。

怎么說呢？就是原來大家用的VLA模型有很多問題，現在WAM模型開始走上前臺。這意味著技術路線慢慢清晰了，距離規模化量產又近了一步。

每年5、6月都是機器人炒作的窗口期。從審美上看，諧波減速器這類核心零部件，阻力最小。

寫到這里，其實我自己也在部分止盈。

不是不看好AI，是覺得現在的價格已經把很多利好都消化了。而5月14號前后，中美談判、美聯儲決議這些大事又要落地。

在不確定性面前，我選擇先收一收。

有朋友問我：你要是賣了，萬一繼續漲呢？

我說：那就讓給別人賺吧。

投資這件事，最重要的不是每次都賺到最后一個銅板，而是活下來。

賺自己看得懂的錢，賺自己睡得著覺的錢。

剩下的，就交給時間。

（本文不構成投資建議，市場有風險，投資需謹慎）

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