執(zhí)筆 | 洪大大

編輯 | 駱 言

徽酒五家上市企業(yè)近日披露2025年年報及2026年一季報。2025年，五家企業(yè)合計實現(xiàn)營收297.81億元，板塊整體面臨調(diào)整壓力，但呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性亮點。

進(jìn)入2026年一季度，企業(yè)間分化明顯：古井貢酒龍頭地位穩(wěn)固，迎駕貢酒實現(xiàn)營收與凈利雙增長，口子窖與金種子酒積極優(yōu)化渠道與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，文王貢酒依托大眾市場保持穩(wěn)健。

這份年度答卷既折射出區(qū)域酒企在高端化與全國化進(jìn)程中的共性問題，也展現(xiàn)了大單品驅(qū)動、差異化競爭及深耕下沉市場的突圍路徑，為行業(yè)調(diào)整期提供了轉(zhuǎn)型樣本。

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年報復(fù)盤

三大結(jié)構(gòu)性亮點托底韌性

2025年徽酒五家上市企業(yè)整體業(yè)績承壓，龍頭企業(yè)憑借規(guī)模與品牌壁壘守住基本盤，特色企業(yè)依托差異化優(yōu)勢逆勢破局，大眾價位產(chǎn)品成為行業(yè)寒冬中的“穩(wěn)定器”，形成“降中有升、壓中有進(jìn)”的結(jié)構(gòu)性亮點。

古井貢酒以188.32億元營收、35.49億元凈利潤領(lǐng)跑板塊，占五家總營收超63%。其核心支撐來自超級大單品與結(jié)構(gòu)優(yōu)化，年份原漿系列全年營收145.92億元，占總營收超77%，古20及以上高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升，推動整體毛利率穩(wěn)定在79%以上；省內(nèi)市場份額穩(wěn)固超30%，線上渠道逆勢增長30.65%，數(shù)字化營銷成為業(yè)績緩沖墊。

迎駕貢酒依托“生態(tài)釀造”核心優(yōu)勢，業(yè)績可圈可點。2025年實現(xiàn)營收60.19億元、凈利潤19.86億元，同比分別下滑18.04%、23.31%，降幅低于板塊平均水平。洞藏系列在300-600元次高端價格帶保持穩(wěn)定動銷，大別山生態(tài)產(chǎn)區(qū)與洞藏工藝形成差異化壁壘。

口子窖2025年營收39.91億元、凈利潤6.73億元，同比大幅下滑33.65%、59.32%，但直銷（含團(tuán)購）渠道收入2.92億元，同比增長44.42%，渠道變革有所成效。

金種子酒2025年虧損1.98億元，但在華潤賦能下改革提速，產(chǎn)品體系聚焦核心品牌、淘汰低效單品，渠道引入快消管理經(jīng)驗，省內(nèi)觸達(dá)效率提升，虧損幅度較上年收窄22.91%。

作為老白干酒旗下徽酒戰(zhàn)略品牌，文王貢2025年實現(xiàn)營收3.54億元，同比下滑35.50%，但毛利率達(dá)62.70%，同比提升1.17個百分點，在行業(yè)調(diào)整中逆勢上行。其長期深耕阜陽、臨泉等縣級及鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場，聚焦100元以下大眾宴席與自飲場景，綿甜香型與“自家釀造”的品質(zhì)標(biāo)簽深入人心，渠道網(wǎng)絡(luò)下沉至村鎮(zhèn)終端，成為安徽大眾白酒市場的重要力量。

從整體看，徽酒五家企業(yè)的結(jié)構(gòu)性亮點高度聚焦三大方向：

大單品驅(qū)動，古井年份原漿、迎駕洞藏、口子窖兼香系列等核心產(chǎn)品占比超60%，成為抵御周期的核心支柱；

差異化壁壘，迎駕生態(tài)釀造、古井非遺工藝、口子窖兼香技藝、文王貢綿甜香型形成獨特標(biāo)簽，擺脫單純價格競爭；

大眾市場托底，縣鄉(xiāng)渠道深耕、百元以下產(chǎn)品放量，幫助企業(yè)在存量收縮中守住基本盤。

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成長審視

四大共性課題直面調(diào)整

在行業(yè)深度調(diào)整期，徽酒也暴露出一些亟待突破的共性課題。高端化能力有待提升、全國化布局仍在推進(jìn)、內(nèi)生增長動能需進(jìn)一步激活，成為當(dāng)前五家徽酒企業(yè)共同面臨的挑戰(zhàn)。

挑戰(zhàn)一：

高端化能力有待提升

價格帶向上突破面臨一定壓力，是徽酒企業(yè)當(dāng)前的共性課題。五家徽酒中，古井貢酒已在次高端市場站穩(wěn)腳跟；迎駕貢酒、口子窖的主力產(chǎn)品集中在200-500元區(qū)間，高端產(chǎn)品尚處于培育階段；金種子酒、文王貢酒目前主要聚焦中低端市場。與全國名酒相比，徽酒在超高端大單品及頂級IP方面尚有差距，次高端市場面臨一定競爭壓力，利潤空間有待進(jìn)一步拓展。

挑戰(zhàn)二：

全國化布局仍在推進(jìn)中

五家企業(yè)均以安徽市場為核心，省內(nèi)收入占比普遍超過60%。其中，古井貢酒省內(nèi)收入超百億；迎駕貢酒省外市場營收14.21億元；口子窖省外市場營收6.57億元；金種子酒省外市場營收1.09億元，省外占比多數(shù)在30%以內(nèi)；文王貢酒95%以上收入來自阜陽及周邊縣域，省外市場尚處于探索階段。整體來看，徽酒的全國化布局仍有較大發(fā)展空間。

挑戰(zhàn)三：

內(nèi)生增長動能需進(jìn)一步激活

產(chǎn)品層面，五家企業(yè)產(chǎn)品矩陣存在一定同質(zhì)化現(xiàn)象，以濃香、兼香為主，包裝、口感及定價較為接近，新品培育尚需時間，目前增長仍主要依賴核心大單品驅(qū)動。

營銷層面，傳統(tǒng)渠道占比較高，經(jīng)銷商模式有待優(yōu)化，終端管控、庫存周轉(zhuǎn)及價盤管理仍有提升空間，數(shù)字化、場景化營銷正在逐步加強(qiáng)。

挑戰(zhàn)四：

徽酒內(nèi)部競爭較為激烈

五家企業(yè)在省內(nèi)市場競爭較為充分，渠道利潤和品牌建設(shè)面臨一定壓力，這也對抵御外來名酒形成挑戰(zhàn)，呈現(xiàn)出“省內(nèi)強(qiáng)、省外有待突破”的特點。

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一季報觀察

板塊分化中釋放積極信號

作為“十五五”開局首季，五家徽酒企業(yè)的一季報既延續(xù)了2025年的調(diào)整態(tài)勢，也釋放出板塊分化加深、結(jié)構(gòu)調(diào)整加速、復(fù)蘇動能逐步積蓄的重要信號，為全年發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

從整體業(yè)績看，一季度徽酒五家企業(yè)仍處于調(diào)整過程中，企業(yè)間增長節(jié)奏差異明顯。

古井貢酒實現(xiàn)營收74.46億元，歸母凈利潤16.07億元，規(guī)模繼續(xù)領(lǐng)跑板塊；利潤端有所回落，次高端核心產(chǎn)品動銷處于階段性調(diào)整期。

迎駕貢酒表現(xiàn)突出，一季度實現(xiàn)營收22.30億元，同比增長8.91%；歸母凈利潤8.35億元，同比增長0.73%，成為少數(shù)實現(xiàn)營收、凈利雙增長的企業(yè)，展現(xiàn)出較強(qiáng)的抗周期能力。其增長動力主要來自產(chǎn)品結(jié)構(gòu)精準(zhǔn)匹配市場需求：洞藏系列占比提升至65%，洞6、洞9等大眾價位產(chǎn)品動銷良好，生態(tài)釀造差異化優(yōu)勢持續(xù)轉(zhuǎn)化為消費偏好，省內(nèi)縣鄉(xiāng)市場基礎(chǔ)穩(wěn)固。

口子窖一季度營收13.75億元，高檔產(chǎn)品收入同比下降25.38%，渠道庫存與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正在積極優(yōu)化中。

金種子酒一季度營收1.90億元，虧損幅度較上年同期明顯收窄，轉(zhuǎn)型成效逐步顯現(xiàn)。

更值得關(guān)注的是，一季度徽酒板塊多項前瞻性指標(biāo)出現(xiàn)積極改善。

古井貢酒經(jīng)營性現(xiàn)金流達(dá)19.1億元，同比增長3.6%；合同負(fù)債達(dá)23.0億元，較2025年末環(huán)比增長51%，經(jīng)銷商打款意愿回升，渠道信心逐步修復(fù)。

渠道層面，徽酒企業(yè)主動調(diào)整策略：古井貢酒有序控量去庫，幫助渠道消化庫存；口子窖加大直銷與團(tuán)購?fù)卣梗瑑?yōu)化經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)；金種子酒依托華潤賦能，加速產(chǎn)品梳理與渠道重構(gòu)。

橫向?qū)Ρ葋砜矗?026年一季度白酒行業(yè)呈現(xiàn)“高端穩(wěn)健、次高端調(diào)整、區(qū)域分化”格局，徽酒板塊整體表現(xiàn)仍具韌性。