市場(chǎng)共識(shí)正以罕見(jiàn)的強(qiáng)度向同一方向集中——而歷史經(jīng)驗(yàn)表明，這往往是風(fēng)險(xiǎn)積聚的信號(hào)。

據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)，摩根大通策略師Eduardo Lecubarri團(tuán)隊(duì)近期完成一輪拉丁美洲路演，歷時(shí)5天，走訪5座城市，與56位投資者深度交流，形成一份關(guān)于當(dāng)前全球市場(chǎng)共識(shí)圖譜的調(diào)研報(bào)告。

調(diào)研結(jié)果顯示，投資者情緒整體偏多，92%的受訪者預(yù)計(jì)2026年股票市場(chǎng)將錄得正回報(bào)，84%認(rèn)為本輪牛市距離峰值仍有逾20%的上漲空間，AI被普遍視為核心上行驅(qū)動(dòng)力。然而，樂(lè)觀情緒之下暗流涌動(dòng)——54%的受訪者預(yù)計(jì)股市將在今年或明年內(nèi)出現(xiàn)逾30%的深度回調(diào)，其中45%將這一時(shí)間節(jié)點(diǎn)指向2027年。

摩根大通策略師在報(bào)告中直接點(diǎn)出這一共識(shí)格局的潛在風(fēng)險(xiǎn)：“共識(shí)觀點(diǎn)極為強(qiáng)烈……而這通常意味著無(wú)需太多就能撼動(dòng)局面。”報(bào)告指出，在歐洲股市、新興市場(chǎng)超配以及中小盤(pán)低配等多個(gè)維度上，市場(chǎng)均呈現(xiàn)出高度一致的方向性押注，這種極端共識(shí)本身即構(gòu)成市場(chǎng)脆弱性的來(lái)源。

牛市共識(shí)強(qiáng)烈，但上行空間已趨收窄

受訪投資者對(duì)2026年股市前景總體持樂(lè)觀態(tài)度。92%的受訪者預(yù)計(jì)今年股票回報(bào)為正，但無(wú)一人預(yù)期漲幅超過(guò)20%，這意味著在年內(nèi)剩余時(shí)間里，大多數(shù)市場(chǎng)的預(yù)期回報(bào)將落在個(gè)位數(shù)區(qū)間。

在牛市空間判斷上，84%的受訪者認(rèn)為本輪牛市距離峰值仍有逾20%的上漲空間，其中17%預(yù)期峰值漲幅將超過(guò)30%。科技與AI被視為最主要的上行催化劑，75%的受訪者認(rèn)為科技板塊距離泡沫頂部仍有逾20%的空間。

然而，樂(lè)觀預(yù)期與尾部風(fēng)險(xiǎn)并存。54%的受訪者預(yù)計(jì)股市將在2026年或2027年內(nèi)出現(xiàn)逾30%的大幅回調(diào)，其中9%認(rèn)為回調(diào)將發(fā)生在今年，45%則將時(shí)間窗口指向2027年。這一數(shù)據(jù)表明，多數(shù)投資者在享受牛市紅利的同時(shí)，已將深度調(diào)整納入中期情景規(guī)劃。

三大極端共識(shí)：歐洲遭全面拋棄，新興市場(chǎng)獲壓倒性超配

本次調(diào)研揭示出若干高度集中的方向性共識(shí)，摩根大通策略師認(rèn)為這些共識(shí)本身值得警惕。

歐洲遭遇100%低配。在所有受訪者中，無(wú)一人愿意相對(duì)美國(guó)超配歐洲股市——這是100%共識(shí)情形。Eduardo Lecubarri團(tuán)隊(duì)表示，在區(qū)域配置層面認(rèn)同這一判斷，并維持美國(guó)中小盤(pán)超配、歐洲低配的立場(chǎng)，但同時(shí)指出歐洲中小盤(pán)個(gè)股層面存在大量機(jī)會(huì)，其歐洲模型組合目前已包含22個(gè)做多標(biāo)的。在歐洲內(nèi)部，56%的受訪者偏好英國(guó)，44%偏好歐洲大陸。

新興市場(chǎng)獲壓倒性超配，但存在隱憂。75%的受訪者超配新興市場(chǎng)相對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)，共識(shí)程度同樣極高。經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)此提示風(fēng)險(xiǎn)：油價(jià)每上漲10%，發(fā)達(dá)市場(chǎng)實(shí)際GDP增速將下降14個(gè)基點(diǎn)，而新興市場(chǎng)將下降20個(gè)基點(diǎn)——這意味著在當(dāng)前中東局勢(shì)背景下，新興市場(chǎng)超配共識(shí)面臨的潛在沖擊不容忽視。

中小盤(pán)持續(xù)遭低配，策略師視之為機(jī)會(huì)。僅37%的受訪者超配中小盤(pán)股票，這一比例在中小盤(pán)專(zhuān)項(xiàng)客戶(hù)群體中顯得尤為偏低。策略師認(rèn)為，正是這種普遍低配構(gòu)成了中小盤(pán)資產(chǎn)的超額收益來(lái)源。

風(fēng)格與板塊：成長(zhǎng)占優(yōu)，科技領(lǐng)跑

在投資風(fēng)格上，約三分之二的受訪者在當(dāng)前階段偏好成長(zhǎng)股而非價(jià)值股，成長(zhǎng)與價(jià)值的比例約為69%對(duì)31%。

板塊偏好方面，科技、公用事業(yè)和工業(yè)位列受訪者2026年最看好的前三大板塊，科技以25%的提及率高居榜首，公用事業(yè)以21.9%緊隨其后，工業(yè)以15.6%位列第三。相比之下，通信服務(wù)、可選消費(fèi)、房地產(chǎn)和醫(yī)療保健則普遍遭到低配。

在中日選擇上，受訪者分歧明顯，55%偏好中國(guó)，45%偏好日本，是本次調(diào)研中少數(shù)未形成壓倒性共識(shí)的維度之一。

頂級(jí)Alpha機(jī)會(huì)與核心風(fēng)險(xiǎn)：AI主題貫穿始終

在Alpha機(jī)會(huì)方面，受訪投資者提及頻率較高的方向包括：韓國(guó)市場(chǎng)（多次提及）、AI相關(guān)新興市場(chǎng)、新興市場(chǎng)科技與成長(zhǎng)、網(wǎng)絡(luò)安全、巴西（多次提及）以及中小盤(pán)AI標(biāo)的。部分投資者還提出做多納斯達(dá)克對(duì)沖羅素2000的相對(duì)價(jià)值交易，以及拉丁美洲和韓國(guó)相對(duì)歐洲的超額收益機(jī)會(huì)。

主題交易方面，AI及其衍生方向（AI硬件、AI軟件、AI與電力）是被提及最多的核心主題，電氣化和網(wǎng)絡(luò)安全同樣獲得多次提及。

在主要風(fēng)險(xiǎn)方面，受訪者最擔(dān)憂的因素包括：地緣沖突導(dǎo)致能源基礎(chǔ)設(shè)施受損（多次提及）、利率高于預(yù)期（多次提及）、頑固通脹（多次提及）、AI資本開(kāi)支過(guò)度、戰(zhàn)爭(zhēng)外溢效應(yīng)以及經(jīng)濟(jì)衰退。部分投資者還將"過(guò)于樂(lè)觀的預(yù)期"本身列為風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源——這與極端共識(shí)脆弱性的判斷形成呼應(yīng)。