2025年，對于定制家居行業而言，是“寒意”持續滲透的一年。行業大盤整體收縮，企業繼續承壓。然而，冰封之下亦有暖流，行業洗牌加速的同時，亦涌現出逆勢增長的新生力量。這一年，既是多數企業的“收縮之年”，也是少數派驗證其戰略韌性的“突圍之年”。

　　家居新范式「財報進行時」欄目將分上、下兩篇深度詳拆來看，上篇將關注九大定制家居上市公司的營收、凈利潤、現金流、應收賬款、減員幅度、銷售費用率、研發強度等指標、排行PK，下篇將聚焦各品牌的經銷、直營、大宗、海外業務方面的變化和亮點，以及門店變化、毛利率、負債率、分產品(涵蓋衣柜、櫥柜、木門、衛浴、成品、門墻)表現等情況。本篇為(上)。

　　業績底色：營收凈利雙殺，唯我樂家居“風景獨好”

　　從營收規模來看，行業斷層愈加顯著：歐派家居以172.32億元營收依然穩居榜首，亦是唯一一個規模超百億元的企業。尚品宅配營收較2021年巔峰期已近腰斬，皮阿諾更是縮水三分之二。

　　從家居新范式統計的數據圖不難看出，行業“減速”態勢依舊，九家上市定制家居企業營收幾乎全線下滑，平均營收降幅達到12.57%。好消息是，這一降幅較2024年有所收窄。(2024年年報回顧見《獨家新觀丨定制家居八大經營指標PK：寒冬中的韌性調整》)。

　　與此同時，凈利潤端的失速更為劇烈。絕大多數企業陷入“減收更減利”的實況，且凈利潤降幅遠大于營收降幅。多家企業對于業績下滑提及的原因是：因房地產市場下行、終端需求偏弱以及行業價格競爭加劇，導致營收減少、綜合毛利率下降。

　　在一片蕭瑟中，有3家企業的表現尚帶來一絲光亮。其中，我樂家居是這波年報中唯一的業績雙增“黑馬”，且凈利潤增速高達43.56%，展現了極強的渠道效能與成本管控能力。而頂固集創扭虧為盈，皮阿諾虧損收窄，不失為努力后的成效初顯。

　　經營造血：現金流普遍“失血”，應收賬款高企成隱憂

　　“現金為王”在行業調整期顯得尤為奢侈。2025年，僅歐派家居、我樂家居、志邦家居三家實現經營活動現金流凈額為正，其余六家均面臨現金流“失血”窘境。

　　其中，老大哥歐派家居憑借33.97億元的現金流，穩坐行業“現金王”寶座，盡管同比下滑38.23%，但家底仍然雄厚。金牌家居則以-3.3億元的現金流凈額墊底，而上年同期是 +3.82億元。金牌家居解釋稱，系銷售商品收到的現金減少，同時戰略性投入、管理人員薪酬福利等費用增加。

　　但更值得警惕的是，企業辛苦創造的營收，正在變成賬面上高企的應收賬款與票據，“紙面富貴”的風險累積，成為懸在各家頭上的達摩克利斯之劍。

　　家居新范式發現，近七成上市定制家居企業的應收賬款與應收票據規模已超過其全年凈利潤。其中，志邦家居的應收賬款及票據為2.68億元，超過其同期2.05億元的凈利潤，金牌家居、好萊客、皮阿諾、頂固集創的應收分別為2.45億元、1.97億元、1.57億元、1.05億元，而這4家的同期凈利潤均在2300萬元以下。

　　精益運營：精兵簡政與縮減費用并行

　　面對嚴峻的內外部環境，幾乎所有的企業都不約而同地開啟了“提質增效”模式。

　　“精兵簡政”是主旋律。2025年，九家企業員工總數無一例外出現收縮，平均減員幅度達13%。凈增減數量上，歐派家居減員2702人，位居榜首;皮阿諾員工基數最少，卻也減員109人。這既是企業應對寒冬的被動之舉，也暗含了行業從規模驅動轉向效率驅動的主動轉型。

　　欣喜的是，家居新范式發現，我樂家居、金牌家居的減員幅度均在2%以內，體現出企業人才的穩定性。

　　在費用端，降本增效幾乎深入到每一根毛細血管，尤以銷售費用和研發費用為甚。其中銷售費用全部縮減，無一增長，9家企業的平均降幅達15.06%。頂固集創和皮阿諾的銷售費用銳減最盛，降幅達3成左右，其背后則是營收的下滑，顯示出營銷投入收縮帶來的直接影響。

　　銷售費用占總營收的比例方面，9家企業的平均銷售費用率為14%，尚品宅配、我樂家居、志邦家居為前三甲，銷售費用率分別達21.06%、20.47%、15.97%，折射出在營銷推廣、門店房租等方面的投入更甚。然而，銷售費用率過高，往往可能說明營銷策略不夠精準、廣告投入大但產出低。

　　另一方面家居新范式發現，各企業研發費用降幅較上年度繼續擴大，平均降幅擴大至19.03%，特別是皮阿諾研發費用直接砍半，僅剩0.18億元。在短期生存壓力下，多數企業對長期創新投入趨于謹慎。

　　9家企業的平均研發費用率為4.37%，金牌家居、歐派家居、好萊客、志邦家居、尚品宅配5家企業的研發強度高于均值，保留了對原創能力、差異化設計的較高投入。特別是金牌家居逆勢微增研發投入0.71%，在收縮大潮中顯得尤為特殊。而主張“設計讓家更美”的我樂家居，本期研發費用率卻僅為3.10%，較上一個財年下滑15%，令業界擔憂其原創后勁。

　　結語

　　本質上，定制家居行業去年業績的“綠油油”，主要與整個地產和家居大盤息息相關。時代的塵埃落在每家企業、每個人身上，都成為一座座大山。誠如張愛玲所說，就算低到塵埃里，也能開出花來，一如業績寒冬中，亦出現“我樂”式暖流一樣。在(下)篇，家居新范式將分渠道、分產品關注那些亮點與動向。敬請期待!