去往辦公室的路上，鮑威爾每天都會路過一幅肖像。

那是他的前輩，亞瑟·伯恩斯（Arthur Burns）。沒有人知道，這位美聯儲主席在內心對那件古董肖像說過多少次同一句話——

“我不會成為你。”

伯恩斯的名字，在美聯儲的歷史記錄中是一個警示性符號：他縱容了通脹失控，也在尼克松的降息壓力下徹底崩潰。半個世紀后，鮑威爾遭遇了幾乎無解的考驗。而他最終沒有走上那條路——這，或許才是他為這個機構留下的最深刻遺產。

權力交接，進入倒計時

2026年5月13日，美國參議院以54票贊成、45票反對，正式確認凱文·沃什出任美聯儲新任主席。

時間表已經明確：本周四（5月14日），沃什預計宣誓就職；本周五（5月15日），鮑威爾的美聯儲主席任期正式畫上句點。

但這一次的謝幕，有些不同——鮑威爾沒有離開。

這位非經濟學家出身、前私募基金合伙人的美聯儲主席將繼續留在美聯儲董事會，成為75年來首位在主席任期滿后留任的美聯儲主席。這一決定本身，已是他留下的最后一份政治遺產——也是懸在繼任者沃什頭頂最微妙的一個標志。

“下次不再見”

2026年4月29日，美聯儲例行新聞發布會接近尾聲。走下講臺前，鮑威爾向在場的記者們說出了那句意味深長的話：

非常感謝大家，下次不再見。

這是他最后一次以美聯儲主席身份站在那個位置上。

過去八年，他所經歷的一切，將美聯儲主席變成了中央銀行有史以來最危險、也最復雜的位置：百年一遇的全球疫情，掀起四十年來最嚴峻的恐慌，一場史無前例的政治圍獵，以及一次幾乎沒人相信會成功的“軟著陸”豪賭。

紐約聯儲前市場部主任戴利普·辛格(Daleep Singh)給出了他認為最準確的評價：“這可能是美聯儲成立以來，就任央行行長最艱難的時期。”

2020年春天：在懸崖邊上“越線”

理解鮑威爾這八年，必須從2020年3月說起。

彼時，新冠疫情以肉眼可見的速度席卷全球，美國債市場開始出現功能性失靈，內部場景推演包括“已逼近20%持續一年”的大蕭條路徑。鮑威爾對同事說，這種感覺就像在一支快艇后面游泳——奮力追趕，卻依然落后。

他的反應是：前瞻性，而且果斷。

美聯儲在極短期內將基準利率降至零，重啟并大幅度擴大量化寬松規模，史無前例地直接向企業、市政主體提供信貸支持，拓展這個擁有百余年歷史的機構從未涉足的業務邊界。

“我們越過了很多紅線，”鮑威爾事后坦承，“在那種情況下，你先做了這件事，然后再想辦法處理后續。”

這一次，他賭對了。美國避免了第二次大蕭條，就業市場在約兩年內基本修復——而2008年金融危機之后，同樣的修復耗費了六年。就連出言大罵他“無知”“笨蛋”的特朗普，也打來電話稱他為“進步最大的球員”。

“暫時性”的代價

救市成功之后，考驗才真正到來。

2021年，隨著疫苗啟動、消費需求爆發、財政刺激繼續發酵，通貨膨脹開始攀升。鮑威爾做出了一個他日后將反復被追問的判斷——他相信，這是“暫時性的（transitory）”。

供應鏈瓶頸最終將疏通，需求將自然回落，貨幣政策無需過激反應。

這個“誤判”，成為他八年任期中最沉重的政策污點。

2022年6月，美國CPI同比漲幅攀升至9.1%，創四十年新高。斯坦福大學胡佛研究所經濟學家約翰·科克倫（John Cochrane）將美聯儲的框架比作“預先構筑的馬奇諾防線”——專為應對舊威脅而建，當新威脅突然降臨，毫無用武之地。

國會的追問，鮑威爾沒有回避。他面對引用了弗蘭克·辛納屈（Frank Sinatra）的名言：

我有過一些遺憾，當然。誰不會真正想，做不同的事情？但說實話，你沒有機會重來。

糾錯，來得遲，但力量空前。

2022年至2023年期間，美聯儲以近四十年來最快的節奏加息，聯邦基金利率累計上調超過500個基點。2022年8月的杰克遜霍爾年會上，鮑威爾發表了一篇僅8分鐘的演講，明確警告降通脹將帶來“痛苦”，繼承沃爾克（Paul Volcker）精神，向市場傳遞鐵腕信號。

那天晚上，鄉村樂隊在接待晚宴上演奏。往年，他會走上舞池。這一次，他坐著沒動。他對同事說：

發表了這樣一篇演講，你沒有資格跳舞。

但鮑威爾沒有走向另一個極端。

有經濟學家和市場人士力主“休克療法”——主動制造衰退，徹底扼殺通貨膨脹。鮑威爾拒絕了：

我們只是不會加息、阻止經濟崩潰、然后再善后。

2024年夏天，那場幾乎人人都認為不可能的“軟著陸”悄然實現：通脹大幅回落，工資僅小幅上漲，美聯儲于9月開始降息，市場普遍預期的衰退沒有出現。

“我認為這將作為現代美聯儲歷史上最出色的表現之一而被銘記，”辛格說。

這個連勝，鮑威爾自己也坦承，是他最令人驚嘆的成就之一——盡管通脹始終未能在他任內回歸2%的目標，這一切未竟之題將留給繼任者。

最后的戰役：他沒有成為伯恩斯

但鮑威爾留下的歷史遺產，恐怕不會有任何經濟數據。

當特朗普第二次入主白宮時，對美聯儲的政治施壓從口頭辱罵升級為系統性法律攻勢。

總統公開稱鮑威爾為“最大的失敗者”“笨蛋”，公開討論將解雇的可能性；白宮以美聯儲總部大樓翻修工程造價超支為由，推動司法部對鮑威爾進行司法調查；同時，特朗普政府還尋求解除聯儲理事麗莎·庫克（Lisa Cook），此案目前已提交至法院尚未完成裁決——這在美聯儲數百年歷史上，均屬史無前例。

分析人士普遍認為，這次調查的真實動機，是為了壓迫美聯儲降息，助力自身選舉的政治目的。

2026年1月，鮑威爾做了一件震驚整個金融圈的事。

一個周日晚上，他發布視頻，主動向公眾披露自己的一項司法調查，并將其定性為：

美聯儲根據公眾最有利的決定設定利率，而不是根據總統偏好的后果。

歐洲央行行長拉加德（Christine Lagarde）對他的評價是：“鮑威爾有一種內在的力量，和對職責的原則性認知，這深深扎根于他的內心。”

批評鮑威爾貪得無厭的經濟學家科克倫，最終也做出了這樣的歷史評價：

鮑威爾將對抗特朗普作為最后的偉大行動，并載入史冊——對抗特朗普。我認為這揭示了他的誠實、體面，以及對這一機構的崇敬。我對其他人能做得更好保持質疑。

在最后一次新聞發布會上，鮑威爾宣布了另一個令市場意外的決定——他將在主席任期屆滿后，繼續留任美聯儲董事會。

這使他成為自1948年馬里納·埃克爾斯以來，首位在任期結束后仍留守美聯儲的前主席。

鮑威爾設定的留任條件是：司法調查須以“透明且終局性”的方式了結。然而，司法部僅提供私下保證，并暗示可隨時重啟，未發布任何公開的無罪聲明。庫克解職案同樣懸而未決。看來，捍衛戰斗尚未真正結束。

熟悉鮑威爾的人士指出，這一決定對特朗普政府而言是一次“根本性的回擊”——刑事調查非但未能將其強制出大門，反而堅定了他守護這一機構的決心。

“如果沒有這項調查，鮑威爾根本就不會認真考慮留下來，”這些人士表示。

前聯儲高級顧問喬恩·福斯特對此作出預判：

考慮到鮑威爾正在向其反復證明無法約束其威脅，政府尋求可信的保證，我預計他的留任可能會持續相當長的一段時間。

而留任本身，亦非沒有代價。

前克利夫蘭聯儲主席梅斯特指出，鮑威爾在董事會上未來的每一票，都將被解讀為政治信號：

如果他在某個時刻不得不提出異議票，那將引發更多質疑：“美聯儲在政治化”。

鮑威爾自己也意識到了這兩難。他說，他不打算成為“高調的異見者”，也不會充當“影子美聯儲主席”。他期待的，是更簡單的事情—— “回到尊重法律規定和平常的狀態，讓美聯儲做我們該做的事。”

至于他將留任多久——他的任期本可延續至2028年初，但他尚未給出明確的答案。一位曾長期擔任其高級顧問的人士表示：

我預計他的任期可能會持續相當長的一段時間。

八年，兩屆任期：一場疫情、一次通脹“誤判”、一場軟著陸，以及一場幾乎撼動美聯儲根基的政治攻勢。

歷史對鮑威爾的最終裁決，功過兩本賬并存——連續五年超出2%的目標，是無可避免的失職；但那段視頻、那場守住獨立性的戰役，或許已經足以將他與伯恩斯永遠區分開來。

美聯儲歷史學家彼得·孔蒂-布朗說：

他在歷史上的地位，僅憑其中任何一場，就已經是紀念碑了。

而走廊里那幅肖像，正等待著下一個經過它的人。