洞悉商業本性，直擊企業核芯

作者|李平

2026年4月的最后一個交易周，對于有著“玉米油第一股”之稱的西王食品而言，無疑是個多事之秋。

4月28日晚間，西王食品（000639.SZ）連發多份公告，向股東接連拋出三枚“重磅炸彈”，公司及實控人王勇因涉嫌信息披露違法違規被中國證監會立案調查。

與此同時，2025年年報顯示全年凈虧損12.42億元，虧損同比擴大180%，連續四年累計虧損超23億元，股票在4月29日被停牌一天，4月30日起被實施其他風險警示，簡稱同步變更為“ST西王”。

從昔日的糧油龍頭到如今的多重困境，西王食品的墜落，既有行業競爭的外部壓力，也有公司自身經營與合規管理的內部隱憂。

01

信息披露違規疑云

公司與實控人同步被查

4月28日晚間，西王食品連發多份公告，其中兩份《立案告知書》引人關注，證監會分別對公司、實際控制人王勇下發立案通知，立案原因均為“涉嫌信息披露違法違規”，證監會決定啟動立案調查程序。

一般情況下，上市公司信息披露違法違規多涉及業績造假、關聯交易未如實披露、重大事項隱瞞等情形。

重要的是，和立案公告同步發布的，還有公司將被實施其他風險警示的消息。

由于審計機構對公司2025年度財務報告內部控制出具否定意見，深交所將對其股票實施其他風險警示，股票在4月29日被停牌一天，4月30日起，公司股票簡稱將變更為“ST西王”，這意味著公司股票交易將面臨更嚴格的監管。

“內控否定意見”意味著公司在內部管理、財務合規方面可能存在重大缺陷。而ST帽子的壓頂，更可能導致其股價承壓、融資渠道收緊，進一步加劇企業的經營困境。

面對立案調查與ST預警的雙重壓力，西王食品在公告中表示，公司及王勇將積極配合中國證監會的調查工作，并嚴格按照相關法律法規及監管要求及時履行信息披露義務。

同時表示“目前公司各項生產經營活動正常有序開展，本次立案不會對公司生產、經營和管理造成重大影響”。

不過，這一表述恐怕難以打消市場的疑慮，在業績持續4年巨虧、內部控制失效的背景下，立案調查的推進可能會進一步暴露公司經營中的更多問題，甚至影響其融資能力與供應鏈穩定性。

截至4月28日收盤，西王食品股價報2.14元/股，今年以來股價累計下跌超35%，總市值僅約23.10億元。股價的持續下行是市場用腳投票的直觀表達，也反映了投資者對公司基本面持續惡化的深度憂慮。

02

業績連續四年巨虧

雙主業均陷增長瓶頸

如果說被立案調查和ST是偶發的“風險事件”，那么西王食品的業績表現則是畫出了一條持續下行的經營曲線。

公司發布的2025年年報顯示，西王食品全年實現營業收入45.30億元，同比下降8.89%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損12.42億元，較上年同期暴跌180.05%，扣非歸母凈利潤為-12.32億元，同比驟降184.74%。

從歷年來經營業績來看，西王食品的業績早已走向了下坡路，2022年至2024年，公司歸母凈利潤分別為-6.19億元、-1686.58萬元和-4.44億元，連續三年虧損，三年累計虧損超過了10億元。

如果再加上2025年的12.42億元巨額虧損，公司四年累計虧損已超過23億元。一條持續向下的虧損曲線，清晰描繪了這家昔日的“玉米油第一股”從盈利到持續巨虧的經營惡化軌跡。

而對于2025年業績巨虧的原因，西王食品在公告中給出了兩個主要解釋：一是運動營養板塊受原材料乳清蛋白價格持續上漲及行業競爭加劇拖累，導致該板塊業績不及預期；二是依據會計準則計提了各項資產減值準備金額合計13.77億元，進一步吞噬了凈利潤表現。

其中，2025年第四季度公司虧損12.44億元，第四季度業績“斷崖式”惡化，這意味著公司在年末集中釋放了大量減值損失，反映出公司面臨的沉重壓力。

公司的盈利能力指標同樣不容樂觀。2025年公司毛利率為19.69%，同比下降4.17個百分點；凈利率為-34.41%，較上年同期下降22.55個百分點。

進入2026年后，情況也并未好轉。2026年第一季度，西王食品實現營業收入10.48億元，同比僅增長0.78%，營收基本持平。

但歸母凈利潤虧損929.14萬元，上年同期為盈利751.61萬元，同比大幅下降223.62%，由盈轉虧。

這意味著公司的核心主業盈利能力持續惡化，即使剔除減值等非經常性因素后，經營基本面仍然承壓嚴重。一季報數據顯示，當期虧損主要源于運動營養業務的持續虧損，疊加非經常性損益中的補償款罰息等因素影響。

重要的是，公司的資產負債率已達58.64%。在盈利能力持續走弱的背景下，債務壓力無疑成為公司面臨的另一重挑戰。

03

戰略失焦、行業承壓與債務壓頂

從事實上來說，西王食品的困局并非單一問題所致，而是涉及跨境并購、股東債務危機與業務戰略失誤的多重復雜歷史。

而危機的起源，是在2016年，西王食品以約7.3億美元的價格收購了加拿大運動營養公司Kerr（后納入Iovate公司體系），試圖從食用油產業跨界萬億級的大健康市場，打造“第二增長曲線”。

這次收購曾被市場認為是西王食品戰略轉型的關鍵一步，一度被寄予厚望。然而，厚望沒來，隱患卻先到。

近幾年來，Iovate公司因原材料及供應鏈成本持續上漲、財務成本不斷提高而陷入持續虧損，從財務數據看，截至2025年末，Iovate公司合并抵消后營業收入約18億元，凈利潤約-15億元，凈資產約-1.68億元，巨額虧損吞噬了母公司利潤。

而且，作為公司的核心業務，食用油業務曾是其立足市場的根本，公司作為國內最大的玉米胚芽油生產基地，玉米油市場占有率一度達到30%以上，憑借全產業鏈優勢與工藝創新，曾在行業內占據領先地位。

但近年來，食用油行業的競爭格局發生了深刻變化，成為西王食品食用油業務下滑的重要外部因素。

截至2025年底，據中研普華產業研究院數據顯示，CR3(前三家企業市場份額之和)為61%，金龍魚、中糧集團、魯花等品牌憑借強大的產業鏈整合能力、產品研發實力與品牌影響力，穩居市場前列。頭部企業憑借全產業鏈布局與品牌優勢，持續擠壓西王食品的市場空間。

同時，因對齊星集團提供約29億元巨額擔保而陷入債務困境，2019年出現債券違約，此后債務危機持續惡化。

天眼查數據顯示，截至2026年4月，西王集團被執行總金額仍超過8億元，實控人王勇多次被列為被執行人。

對于股東而言，西王食品的“三重門”意味著前所未有的不確定性，其中包括立案調查帶來的索賠預期、ST帶來的流動性收縮、業績持續虧損帶來的退市風險。

對于曾經的“玉米油第一股”而言，留給它的時間窗口，已經不多了。

編輯 | 曉貳

排版 | 伍岳

主編 | 老潮

圖片來源于網絡

|留言轉載

|線索爆料

吳經理-同微信