作者丨青沐

編輯丨六子

前段時(shí)間，美的交出了一份營(yíng)收和利潤(rùn)再創(chuàng)新高的2025年成績(jī)單，去年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4585.02億元，同比增長(zhǎng)12.11%；歸母凈利潤(rùn)439.45億元，同比增長(zhǎng)14.03%。

無(wú)論是收入規(guī)模，還是利潤(rùn)增速，均再次印證了美的作為家電龍頭的位置。不過(guò)，美的在近日發(fā)布的2026年一季度財(cái)報(bào)，卻出現(xiàn)了“失速”。

2026年一季度，美的實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1310.99億元，同比增長(zhǎng)2.55%；歸母凈利潤(rùn)為126.75億元，同比增長(zhǎng)2.03%，營(yíng)收和利潤(rùn)的增速都降至個(gè)位數(shù)。

事實(shí)上，去年開始，一些不太樂(lè)觀的信號(hào)已經(jīng)開始亮起：2025年四季度，美的營(yíng)收增速創(chuàng)下自2023年以來(lái)最低紀(jì)錄；同期扣非凈利潤(rùn)同比下降23.07%，是近五年來(lái)最大單季度降幅。

相較于執(zhí)著財(cái)報(bào)上的增長(zhǎng)數(shù)字，美的或許更需要回答的是，作為一家靠規(guī)模崛起的家電巨頭，其是否已經(jīng)做好了迎接AI時(shí)代的準(zhǔn)備。

01
「高增長(zhǎng)背后的隱憂」

如果單看美的2025年的成績(jī)單，營(yíng)收和利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長(zhǎng)，收入和利潤(rùn)規(guī)模依然領(lǐng)跑同行，這份答卷放在一片疲軟的家電市場(chǎng)里，絕對(duì)稱得上亮麗。

但數(shù)字并非業(yè)績(jī)的全部，判斷一家公司的增長(zhǎng)潛力，我們需要看的是收入增長(zhǎng)從何而來(lái)，能否持續(xù)，而美的藏在財(cái)報(bào)中的答案，卻難免讓人不安。

首先，家電主業(yè)開始出現(xiàn)疲態(tài)。

2025年四季度，美的實(shí)現(xiàn)營(yíng)收937.86億元，同比增長(zhǎng)5.69%，營(yíng)收增速創(chuàng)下自2023年以來(lái)最低紀(jì)錄。2026年一季度，營(yíng)收為1310.99億元，同比增長(zhǎng)2.55%，增速進(jìn)一步下滑。

*圖源美的集團(tuán)2025年財(cái)報(bào)

隨著國(guó)補(bǔ)效應(yīng)去年四季度見頂回落，受制于國(guó)內(nèi)家電市場(chǎng)需求疲軟的現(xiàn)實(shí)，美的收入增長(zhǎng)終究還是不可避免地步入放緩?fù)ǖ馈?/p>

還有一個(gè)數(shù)據(jù)值得關(guān)注：2025年，美的智能家居業(yè)務(wù)的毛利率為29.9%，出現(xiàn)輕微下滑，利潤(rùn)增長(zhǎng)但毛利率下滑，這表明其增量更多來(lái)自低毛利的入門機(jī)型，而非中高端產(chǎn)品，增長(zhǎng)質(zhì)量承壓。

*圖源美的集團(tuán)2025年財(cái)報(bào)

其次，賺錢更難，花錢卻更多了。

去年，家電行業(yè)原材料成本同比增加12.53%，銅價(jià)上漲給整個(gè)家電行業(yè)帶來(lái)了成本壓力。在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，美的銷售費(fèi)用出現(xiàn)了雙位數(shù)上漲，成本端和費(fèi)用端兩頭都在擠壓利潤(rùn)。

*圖源美的集團(tuán)2025年財(cái)報(bào)

2025年四季度，美的單季度歸母凈利潤(rùn)為60.62億元，同比下降11.35%；到2026年一季度，雖然凈利潤(rùn)恢復(fù)正增長(zhǎng)，但扣非凈利潤(rùn)同比下降23.07%。

*圖源天眼查

這是因?yàn)榻趪?guó)際貿(mào)易市場(chǎng)頻繁出現(xiàn)黑天鵝，而美的海外業(yè)務(wù)的占比接近43%，匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其利潤(rùn)的沖擊在近期季報(bào)中表現(xiàn)得尤為突出。

最后，美的的現(xiàn)金流也開始發(fā)出警報(bào)。2025年，美的的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額533.46億元，同比下滑11.84%。

現(xiàn)金流入慢于流出，其中一個(gè)原因是企業(yè)增大了資本開支。近年，美的確實(shí)加大了對(duì)AI、具身智能等前沿領(lǐng)域的投資。在今年一季度，公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流出達(dá)到382.16億元。

但需要注意的是，2026年一季度公司應(yīng)收賬款余額為525.37億元，較2025年末大幅增長(zhǎng)29.88%。

*圖源美的集團(tuán)2025年財(cái)報(bào)

更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)是，在家電主業(yè)承壓的背景下，美的的第二曲線尚未真正立起來(lái)。

2026年一季度，美的的ToB業(yè)務(wù)依然延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，樓宇科技收入同比增長(zhǎng)10.1%；機(jī)器人與自動(dòng)化業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)11.8%，增速遠(yuǎn)超ToC業(yè)務(wù)，但整體體量顯然還不足以完全對(duì)沖C端業(yè)務(wù)放緩帶來(lái)的沖擊。

*圖源美的集團(tuán)2026年一季報(bào)

而且，機(jī)器人、AI大模型等前沿戰(zhàn)場(chǎng)極其燒錢，且回報(bào)周期漫長(zhǎng)，美的計(jì)劃未來(lái)三年投入超600億元用于科研，但這筆錢砸下去后，遠(yuǎn)水未必能救近火。

02
「大象轉(zhuǎn)身的內(nèi)憂外患」

美的并非沒(méi)有危機(jī)意識(shí)。早在2017年，它就高調(diào)宣布要從一家家電制造商轉(zhuǎn)型成為一家全球經(jīng)營(yíng)的科技集團(tuán)。今年3月，美的再次喊出加速向“AI+”全球性科技集團(tuán)轉(zhuǎn)型的口號(hào)。

*圖源互聯(lián)網(wǎng)

一個(gè)千億巨頭要轉(zhuǎn)身，既要破解原有的路徑依賴，又要應(yīng)對(duì)新趨勢(shì)下的競(jìng)爭(zhēng)壓力，談何容易。

去年以來(lái)，美的進(jìn)行了多次大規(guī)模架構(gòu)調(diào)整，包括整合冰箱、洗衣機(jī)、廚房電器通路業(yè)務(wù)；將微清事業(yè)部清潔品類劃入洗衣機(jī)事業(yè)部等。

在組織架構(gòu)上，美的將用戶與市場(chǎng)部轉(zhuǎn)型為流量與用戶運(yùn)營(yíng)部，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)體系從支持型變?yōu)閷I(yè)型；裁撤了6個(gè)省級(jí)分公司，減少流通層級(jí)提升經(jīng)營(yíng)效率。

美的內(nèi)部的高管變動(dòng)也更為頻繁，去年底，履職26年的集團(tuán)副總裁伏擁軍因“個(gè)人原因”揮別公司；今年初，董事兼副總裁朱鳳濤和財(cái)務(wù)總監(jiān)肖明光也相繼離職。去年中旬，不少自稱美的員工的網(wǎng)友在社交平臺(tái)發(fā)文，稱公司已進(jìn)行多輪人員優(yōu)化。

*圖源互聯(lián)網(wǎng)

從這一系列組織架構(gòu)和人事變動(dòng)，可以看出美的對(duì)轉(zhuǎn)型的“迫切”。

只是，變革越急，陣痛就越明顯。有經(jīng)銷商表示，近兩年美的積極推進(jìn)DTC轉(zhuǎn)型，線下門店的流量扶持開始變少，生意變得越來(lái)越難。尤其集團(tuán)對(duì)京東等渠道的重視度更高，部分商家進(jìn)貨價(jià)甚至高于電商零售價(jià)，經(jīng)銷商的日子并不好過(guò)。

“外患”也在加速逼近。小米、追覓等新興玩家，正在通過(guò)價(jià)格優(yōu)勢(shì)、生態(tài)優(yōu)勢(shì)以及品牌效應(yīng)，不斷蠶食美的的腹地。

小米的空調(diào)、追覓的洗地機(jī)，表面看只是單品突破，實(shí)則在用“生態(tài)敘事”對(duì)傳統(tǒng)家電產(chǎn)品進(jìn)行降維打擊——傳統(tǒng)廠商賣的是一臺(tái)產(chǎn)品，新興玩家賣的則是“一個(gè)更聰明的入口”，用戶只要購(gòu)買了一個(gè)產(chǎn)品，就會(huì)因?yàn)樯鷳B(tài)聯(lián)網(wǎng)而購(gòu)入更多其他的產(chǎn)品。

而且，新興玩家沒(méi)有傳統(tǒng)架構(gòu)的包袱，在定價(jià)上往往更靈活激進(jìn)，甚至可以不惜犧牲部分硬件利潤(rùn)來(lái)?yè)Q取用戶規(guī)模，這種互聯(lián)網(wǎng)打法也讓習(xí)慣了靠硬件差價(jià)賺錢的傳統(tǒng)巨頭顯得被動(dòng)。

小米在2023年底率先發(fā)起價(jià)格戰(zhàn)，將1.5匹變頻空調(diào)價(jià)格打至1290元的歷史低點(diǎn)，并對(duì)冰箱、洗衣機(jī)等產(chǎn)品線全面降價(jià)，憑借著“性價(jià)比”優(yōu)勢(shì)，搶走了不少傳統(tǒng)家電巨頭的蛋糕。

根據(jù)艾肯家電網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2025年空調(diào)市場(chǎng)總出貨量為10370萬(wàn)套，小米的市場(chǎng)份額約為8.2%，緊跟美的、格力、海爾之后，穩(wěn)居市場(chǎng)第四。

追覓、石頭科技等清潔家電玩家，也開始向洗衣機(jī)、冰箱、廚電等多元品類擴(kuò)張。IDC數(shù)據(jù)顯示，2025年掃地機(jī)器人市場(chǎng)年出貨量排名中，美的甚至擠不進(jìn)前五。

*圖源IDC

03
「AI時(shí)代的全新挑戰(zhàn)」

當(dāng)然，這些新玩家在短期內(nèi)還難以撼動(dòng)美的在白電市場(chǎng)的地位，只是，AI時(shí)代的到來(lái)，為家電行業(yè)帶來(lái)了全新的競(jìng)爭(zhēng)邏輯。過(guò)去，家電行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)比的是誰(shuí)的產(chǎn)品質(zhì)量更好、價(jià)格更劃算，誰(shuí)能將貨鋪得更廣更下沉，拼的是企業(yè)的組織能力。

當(dāng)下，家電行業(yè)已嵌入“人車家”生態(tài)的敘事框架，它不再是一門獨(dú)立的生意，而是整個(gè)智能生態(tài)中的其中一個(gè)場(chǎng)景載體。

這意味著一臺(tái)空調(diào)的價(jià)值，不僅僅取決于其是否好用，還取決于它能否擁有一顆聰明的大腦，能否無(wú)縫接入用戶的人車家生態(tài)，實(shí)時(shí)了解和解決用戶需求。

盡管美的早在2017年就強(qiáng)調(diào)要向科技集團(tuán)轉(zhuǎn)型，但卻似乎未能在AI時(shí)代搶占先機(jī)。

從品牌聲量來(lái)看，海爾在2019年就更名為海爾智家，并在次年推出智慧家庭場(chǎng)景品牌“三翼鳥”，早早完成了從“賣產(chǎn)品”到“賣場(chǎng)景”的認(rèn)知占位。

而美的雖然早就跟小米合作探索全屋智能，但隨著小米親自下場(chǎng)做家電，雙方合作也戛然而止，導(dǎo)致美的智能化敘事一度陷入被動(dòng)；

2018年，美的推出主打“AI科技家電”的高端品牌COLMO，但跟海爾更強(qiáng)調(diào)生活場(chǎng)景的品牌敘事相比，美的在激發(fā)高端消費(fèi)者深層次情感共鳴方面卻顯得乏力。

*圖源互聯(lián)網(wǎng)

從生態(tài)布局來(lái)看，小米、華為等科技巨頭握有一套重新定義智能家電的底層操作系統(tǒng)，能夠?qū)⑹謾C(jī)、汽車、家居甚至未來(lái)的機(jī)器人整合起來(lái)。美的等傳統(tǒng)家電企業(yè)所積累起來(lái)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在這套敘事中都要被重新定義。

最后，產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題，也給美的的智能化轉(zhuǎn)型蒙上一層陰影。在社交平臺(tái)上，有不少消費(fèi)者投訴美的智能家電“不智能”，比如智能APP沒(méi)法控制、形同虛設(shè)；智能聯(lián)網(wǎng)無(wú)故下線；智能觸摸屏沒(méi)用多久就失靈等。

*圖源互聯(lián)網(wǎng)

人工智能技術(shù)正以前所未有的速度進(jìn)行躍遷，技術(shù)發(fā)展越快，留給傳統(tǒng)巨頭轉(zhuǎn)身的時(shí)間就越短。

美的需要回答的問(wèn)題，是繼續(xù)做全球最大的家電制造商，還是下定決心向科技集團(tuán)轉(zhuǎn)型，如果選擇后者，則難免要顛覆以往的自己，經(jīng)歷更強(qiáng)烈的陣痛。