今年5月前后，國產(chǎn)AI大模型迎來多個(gè)極具象征意義的時(shí)刻：

一向走“不融資、不商業(yè)化、只做技術(shù)”路線的Deepseek，啟動(dòng)了自成立以來的首次外部股權(quán)融資，目標(biāo)直指500億元。

幾乎同時(shí)，曾將整個(gè)行業(yè)拉進(jìn)“低價(jià)泥坑”的國民級(jí)AI應(yīng)用豆包扯下“免費(fèi)”標(biāo)簽，悄然上線階梯式付費(fèi)增值服務(wù)，正式向C端用戶豎起了付費(fèi)墻。

第三件事，月之暗面（Kimi）將最新發(fā)布的K2.6 API輸入價(jià)格調(diào)至0.95美元，漲幅達(dá)58%。而在不久前，Kimi被報(bào)道已和中金、高盛接觸擬開啟赴港上市。與之形成鮮明反差的是，4個(gè)月前不缺錢的kimi創(chuàng)始人楊植麟還宣稱公司“短期不著急上市，也不以上市為目的”。

三種重大反轉(zhuǎn)，幾乎同時(shí)發(fā)生，構(gòu)成了AI產(chǎn)業(yè)耐人尋味的一組信號(hào)：那個(gè)曾經(jīng)篤信“免費(fèi)換增長”的時(shí)代正在加速退場，國產(chǎn)大模型集體駛?cè)肷虡I(yè)化的深水區(qū)。

DeepSeek融資500億：梁文鋒沒了信仰

2025年1月，幻方量化旗下AI公司深度求索“DeepSeek”正式發(fā)布DeepSeek-R1模型，一舉打破美國在生成式AI領(lǐng)域的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，全棧全系列開源開放，讓國產(chǎn)大模型正式進(jìn)入了開源時(shí)代。

除了國運(yùn)級(jí)科技成果贊譽(yù)外，DeepSeek最讓人津津樂道的是技術(shù)理想主義的標(biāo)簽。創(chuàng)始人梁文鋒從公司誕生第一天就立下鐵律：不接受外部融資、不稀釋股權(quán)、不被任何人的商業(yè)化時(shí)間表綁架。

甚至，他本人也幾乎不接受媒體采訪，并一度拒絕接聽投資人電話。有投資人坦言，曾找了三撥人想約見梁文鋒，都被其以“VC缺乏創(chuàng)新精神，道不同不相為謀”為由而拒絕。梁文鋒和DeepSeek用這種極致的“自我隔離”避開資本干預(yù)，并完全依靠幻方量化的現(xiàn)金流供養(yǎng)，在“百模大戰(zhàn)”中活出了一條死磕技術(shù)的路線。

然后，那個(gè)婉拒騰訊、阿里的技術(shù)極客，那個(gè)放話“與VC談不到一塊去”的理想主義者，在今年4月主動(dòng)叩響了資本的大門。

4月18日，整個(gè)投資圈沸騰了：DeepSeek被曝計(jì)劃以不低于100億美元的估值，籌集至少3億美元的首輪外部融資。

隨后的短短21天內(nèi)，DeepSeek的估值從100億美元一路飆升，中間經(jīng)歷了騰訊、阿里入局洽談時(shí)的200億美元，再到國家大基金入局時(shí)的450億美元，最終定格在515億美元，暴漲超4倍。

與估值飆漲、資本蜂擁相隨的，是人們對(duì)梁文鋒突然“妥協(xié)”的探究。要知道，梁文鋒足夠有錢，其掌管的幻方量化2025年管理規(guī)模超過700億元，全年收益率高達(dá)56.6%，僅一年就為梁文鋒個(gè)人帶來了超過7億美元的收入。

那么，站在估值峰頂、從不差錢的DeepSeek，為何突然要融資？答案藏在融資文件中。文件明確，500億元將重點(diǎn)投向三大方向：算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、新一代大模型迭代研發(fā)、核心員工激勵(lì)。

首先是核心骨干的批量流失。DeepSeek全研發(fā)團(tuán)隊(duì)不足400人，核心研發(fā)僅百余人，但2025年下半年至今，DeepSeek至少流失了5名核心研發(fā)成員。

其中，R1核心研究員郭達(dá)雅轉(zhuǎn)戰(zhàn)字節(jié)跳動(dòng)Seed團(tuán)隊(duì)；第一代大語言模型核心作者王炳宣被挖走；V3核心貢獻(xiàn)者羅福莉被小米挖走，這些人覆蓋基座模型、推理優(yōu)化、多模態(tài)、OCR四大核心板塊，每一位都是DeepSeek技術(shù)研發(fā)中不可替代的頂梁柱。

梁文鋒可以憑借一身孤勇堅(jiān)持自己的AGI理想，但團(tuán)隊(duì)也有現(xiàn)實(shí)的財(cái)務(wù)考量。當(dāng)競爭對(duì)手開出高幾倍的薪酬包時(shí)，情懷和理想并不能完全彌補(bǔ)真金白銀間的差距。更關(guān)鍵的是，DeepSeek由于長期沒有融資，員工手里的期權(quán)完全依賴內(nèi)部估值，缺乏市場錨點(diǎn)，無法變現(xiàn)。

而唯有引進(jìn)外部融資，員工期權(quán)才有市場定價(jià)，才能吸引和留住人才，這也是DeepSeek啟動(dòng)融資的最直接原因。換句話說，融資不是缺錢，是為核心團(tuán)隊(duì)開一條“留下來能兌現(xiàn)、挖不走”的通道。

第二重壓力，是算力與基建成本的指數(shù)級(jí)增長。早期，DeepSeek的成功是建立在“低成本高效率”的技術(shù)優(yōu)勢(shì)上。DeepSeek-R1訓(xùn)練成本僅60萬美元，性能卻達(dá)到了接近OpenAI o1的水平，震驚全球。

但這條路線的邊際成本正急劇抬升。最新發(fā)布的DeepSeek V4采用超萬億參數(shù)的MoE架構(gòu)，光是訓(xùn)練和部署的總成本就高達(dá)10億美元。此外，為了擺脫對(duì)英偉達(dá)芯片的依賴，DeepSeek將模型從英偉達(dá)CUDA生態(tài)全面遷移至華為昇騰CANN架構(gòu)，涉及200多個(gè)核心算子的重寫和十萬級(jí)測試用例的驗(yàn)證，工程量之浩大遠(yuǎn)超外界想象。

當(dāng)模型參數(shù)從千億級(jí)邁向萬億級(jí)，算力基礎(chǔ)設(shè)施的投入呈指數(shù)級(jí)增長。有報(bào)道稱，DeepSeek已在內(nèi)蒙古烏蘭察布、鄂爾多斯投入數(shù)億建設(shè)自有算力集群。

而今年3月底，DeepSeek曾因海量的GPU算力需求遭遇長達(dá)約12小時(shí)的超長宕機(jī)，更直指一個(gè)事實(shí)：模型能力再強(qiáng)，面向海量用戶和開發(fā)者的服務(wù)器越要穩(wěn)，而最直接的方法就是購買更多的服務(wù)器、建設(shè)更強(qiáng)的云服務(wù)與運(yùn)維體系，構(gòu)建完整龐大的AI基建生態(tài)。

幻方量化的錢袋子再厚，也無法扛住這種量級(jí)的持續(xù)燒錢。

給期權(quán)以市場定價(jià)來穩(wěn)住軍心，同步升級(jí)算力“彈藥”、夯實(shí)算力基建，可以看出，DeepSeek這次的主動(dòng)融資雖是首輪，卻已不是跑馬圈地的補(bǔ)給階段，而是一場準(zhǔn)備充分的戰(zhàn)略起跑。

從價(jià)格戰(zhàn)到全面收費(fèi)：字節(jié)加速謀變

如果說DeepSeek的融資是向現(xiàn)實(shí)低頭，豆包收費(fèi)則更像戰(zhàn)略聚焦與財(cái)務(wù)重壓的被迫止損：即便財(cái)大氣粗的字節(jié)跳動(dòng)，也不能無休止支撐豆包這個(gè)“吞金獸”了。

5月4日，字節(jié)跳動(dòng)旗下國民級(jí)AI應(yīng)用豆包悄然推出了三檔付費(fèi)訂閱服務(wù)：基礎(chǔ)版（68元/月）、加強(qiáng)版（200元/月）、專業(yè)版（500元/月）。

消息一出，“豆包付費(fèi)”沖上微博熱搜榜首。隨后，豆包官方回應(yīng)稱付費(fèi)主要針對(duì)PPT生成、數(shù)據(jù)分析、影視制作等復(fù)雜生產(chǎn)力場景，“普通聊天等免費(fèi)服務(wù)不受影響，方案還在測試階段”。

時(shí)間撥回兩年前。國內(nèi)大模型賽道群雄并起，Tokens定價(jià)0.1元/千上下。作為后來者，豆包剛?cè)雸鼍筒捎昧嘶ヂ?lián)網(wǎng)傳統(tǒng)商戰(zhàn)打法——價(jià)格戰(zhàn)。2024年5月15日，字節(jié)在火山引擎發(fā)布會(huì)上宣布：豆包通用模型pro-32k，輸入價(jià)格0.0008元/千Tokens，價(jià)格較行業(yè)降幅達(dá)99.3%，隨后同行跟進(jìn)，國產(chǎn)大模型進(jìn)入“以厘計(jì)價(jià)”時(shí)代。

字節(jié)“燒錢換市場”的策略，在多業(yè)務(wù)場景（如抖音、飛書）的加持下開始攻城略地。2025年8月，豆包月活首次超越DeepSeek，登頂國內(nèi)原生AI App月活榜首。截至2026年3月，豆包月活3.45億，比第二名Qwen的1.66億和第三名DeepSeek的1.27億加起來還要多。這組數(shù)據(jù)放在任何一家互聯(lián)網(wǎng)公司，都是非常亮眼的基本盤。

火山引擎譚待曾在回應(yīng)價(jià)格戰(zhàn)質(zhì)疑時(shí)說：“我們不是用虧損換收入……技術(shù)創(chuàng)新，讓我們有底氣做到降低成本，從而把價(jià)格壓下來。”但AI時(shí)代，面對(duì)月活3.45億的算力需求，豆包的相對(duì)“價(jià)格優(yōu)勢(shì)”便不復(fù)存在了。

傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)的經(jīng)濟(jì)模型是“邊際成本趨近于零”。一個(gè)視頻網(wǎng)站多一個(gè)用戶，服務(wù)器多幾毛錢的帶寬費(fèi)而已。但AI時(shí)代則完全相反：每一次對(duì)話、每一次文檔分析、每一次腳本生成，都在真實(shí)地消耗著GPU的算力和數(shù)據(jù)中心的電力。用戶越多，算力賬單越滾越大。免費(fèi)的豆包就像一家餐館，每來一個(gè)客人都要求免費(fèi)做一桌菜，客流量越大，后廚的灶火就燒得越旺——而買單的人，始終只有老板自己。

火山引擎的數(shù)據(jù)顯示，今年3月份，豆包大模型日均Token使用量已突破120萬億，在過去三個(gè)月內(nèi)翻了一倍，相比2024年5月剛推出時(shí)的日均1200億，整整增長了1000倍。

巨大的算力成本傳導(dǎo)到了字節(jié)的財(cái)務(wù)報(bào)表中。據(jù)公開信息，字節(jié)2025年全年資本開支超1500億元，占營收約21%，其中約900億元專供AI算力采購。2025年凈利潤同比下滑超過70%，絕大部分降幅出現(xiàn)在大幅拉高AI投入的去年第三、四季度。

更真實(shí)的壓力是AI智能體廣泛落地之后，Token消耗規(guī)模呈爆發(fā)式增長，底層算力需求被直接推高，字節(jié)也不得不持續(xù)押注AI的巨量投資。不久前，《南華早報(bào)》援引多位知情人士報(bào)道，字節(jié)已將2026年AI基礎(chǔ)設(shè)施資本開支計(jì)劃上調(diào)至2000億元，比此前規(guī)劃的1600億元增長了25%。每天燒掉將近5.5億元。

于是，成本壓力沿著字節(jié)“硬件→云→應(yīng)用”的鏈條一路向下游流動(dòng)，最終抵達(dá)用戶面前，變成了豆包那張明碼標(biāo)價(jià)的價(jià)目表。

從“以價(jià)換量”到“以量定價(jià)”，豆包不自覺的走出了與打車軟件、外賣平臺(tái)相似的劇本。

GitHub Copilot是個(gè)不錯(cuò)的參照案例。《華爾街日?qǐng)?bào)》曾披露，微軟平均每位Copilot付費(fèi)用戶每月虧損20美元，重度用戶的成本甚至高達(dá)80美元。微軟連續(xù)補(bǔ)貼了三年，終于在2026年4月宣布放棄訂閱制，轉(zhuǎn)向按使用量計(jì)費(fèi)，并坦承“GitHub已經(jīng)吸收了太多推理成本，當(dāng)前模式不可持續(xù)”。

但問題在于大模型的產(chǎn)品同質(zhì)化依然嚴(yán)重，豆包要做的是在明碼標(biāo)價(jià)收費(fèi)中做出自己的差異化優(yōu)勢(shì)。

壁壘尚未完全建成，賬本已然有些見紅。強(qiáng)如字節(jié)跳動(dòng)，也得為豆包另謀出路了。態(tài)奶的快速企穩(wěn)并重回增長。

Kimi搶跑IPO：“不差錢”的楊植麟急了

與豆包、DS相比，月之暗面（Kimi）的劇情反轉(zhuǎn)最具戲劇性。

2025年12月31日，跨年夜，創(chuàng)始人楊植麟在內(nèi)部信中寫道：“相比于二級(jí)市場，我們判斷還可以從一級(jí)市場募集更大量資金……所以我們短期不著急上市，也不以上市為目的。”

此時(shí)的月之暗面（Kimi）C輪融資的5億美元?jiǎng)偟劫~，賬面上的現(xiàn)金儲(chǔ)備超過14億美元，技術(shù)上K2 Thinking則以460萬美元的訓(xùn)練成本震動(dòng)行業(yè)，海外的API收入四個(gè)月就翻了四倍。手握百億現(xiàn)金、技術(shù)剛剛破圈的創(chuàng)始人，有什么理由去著急呢？

然而，僅僅三個(gè)月后，月之暗面（Kimi）就被爆出已接觸中金、高盛，計(jì)劃2026年下半年赴港IPO。又過了三周，4月中旬，月之暗面（Kimi）發(fā)布K2.6時(shí)，將API輸入價(jià)格從每百萬Token 0.60美元上調(diào)至0.95美元，漲幅58%。

四個(gè)月的時(shí)間里，楊植麟做了他此前“不著急”“不想做”的事。原因何在？

一句話，形勢(shì)在變化。2026年1月，同行智譜和MiniMax先后在港交所敲鐘，前者年內(nèi)漲幅接近700%，后者股價(jià)一度到1330港元。天眼查顯示，月之暗面（Kimi）的估值也從43億美元飆至180億美元，三個(gè)月翻了四倍。

當(dāng)一級(jí)市場的定價(jià)透支了未來數(shù)年的增長預(yù)期，早期股東手中的期權(quán)賬面價(jià)值翻了數(shù)倍，“不著急上市”便從創(chuàng)始人的個(gè)人定力，變成了對(duì)股東利益的變相凍結(jié)。

更關(guān)鍵的是，港交所的AI賽道窗口期不會(huì)永遠(yuǎn)敞開——一旦智譜、MiniMax的后續(xù)表現(xiàn)不及預(yù)期，資本市場對(duì)“國產(chǎn)大模型”的估值邏輯可能迅速冷卻下來。所以說，楊植麟的不著急，在股東那里已經(jīng)變成了“等不了”。

于是，就有了4月份K2.6從Preview（預(yù)覽版）到GA（正式發(fā)布）僅用了8天，而此前K2系列版本通常經(jīng)歷2～3個(gè)月的社區(qū)預(yù)覽期。

另外，K2.6的漲價(jià)也頗值得玩味，2.6的漲價(jià)并非普惠式上調(diào)，而是結(jié)構(gòu)化調(diào)價(jià)：對(duì)緩存命中率高的企業(yè)客戶（代碼助手、Agent編排等）漲幅最小（從0.7元漲至1.1元），對(duì)零散客則足額漲價(jià)。這種“綁定深的客戶友好、比價(jià)客不友好”的定價(jià)，被看作是在IPO前向資本市場展示“企業(yè)級(jí)鎖定客戶”“B端定價(jià)權(quán)”。而這些正是路演PPT上最核心的估值資產(chǎn)。

K2.6 所有的動(dòng)作都明確指向了月之暗面（Kimi）的戰(zhàn)略意圖，就是搶跑IPO。這不是楊植麟一個(gè)人的轉(zhuǎn)變，而是整個(gè)行業(yè)從“技術(shù)理想主義”向“資本現(xiàn)實(shí)主義”的集體遷徙。

AI深水區(qū)的價(jià)值競速、生態(tài)競速

DeepSeek拆墻融資、豆包豎墻收費(fèi)、Kimi搶跑IPO——三件事，同一條河流，三種過法。

它們都共同宣告了一個(gè)現(xiàn)實(shí)，就是中國AI大模型已逐步駛出免費(fèi)補(bǔ)貼的淺灘，加速駛向了商業(yè)化的深水區(qū)。

在深水區(qū)，航行的規(guī)則變了。不再是“誰燒錢多、誰用戶廣”，而是誰更能把技術(shù)轉(zhuǎn)化為可定價(jià)的價(jià)值、誰更能構(gòu)建可持續(xù)的基建生態(tài)。算力稅單不會(huì)撒謊，資本窗口也不會(huì)等人，上下游的成本剛性傳導(dǎo)更不會(huì)因理想主義而暫停。

當(dāng)全球AI產(chǎn)業(yè)日均Token消耗突破萬億級(jí)別，當(dāng)算力成本成為懸在每家頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍，唯有那些既能跑通單點(diǎn)價(jià)值、又能編織生態(tài)網(wǎng)絡(luò)的企業(yè)，才能在下一輪技術(shù)革命中繼續(xù)留在牌桌上。