阿里昨晚發布了 2026 財年第四季度財報（ 對應自然年今年一季度），AI 成了全村的希望。

本季度阿里收入 2433.8 億元，同比增長 3%，如果扣除出售銀泰和高鑫零售業務剝離的影響，同口徑收入同比增長 11% 。

利潤方面，本季度阿里的經營虧損為 8.48 億元，而去年同期經營利潤還有 284.65 億元，一下少了接近 300 億元。

拆分來看：營業成本增加了 137 億，大概是買 AI 服務器導致折舊增加以及外賣業務的擴張；

產品開發費用，主要是研發，增加了 40 億；管理費用小幅下降；

銷售費用增加了 173 億，主要是因為從去年 4 月開始外賣戰火一直燒到現在，同時阿里的千問與騰訊的元寶、字節系的豆包在春節進行了獲客大戰。

公司最終實現利潤是 254.76 億，反而接近翻倍了。主要是因為行情好，公司的對外投資升值從虧 75 億變成賺 338 億，但這主要靠天吃飯，波動性很大。

具體到各項業務來說，一季度阿里巴巴的國內電商業務收入 1222.20 億元，同比增長 6%；國際電商業務收入 354.29 億元，同比增長 6%；云智能集團收入 416.26 億元，同比增長 38%；“ 所有其他 ” 收入 654.59 億元，同比下降 21%，主要受處置高鑫零售、銀泰的剝離以及菜鳥收入下降影響。

先說國內電商業務，淘天集團的客戶管理收入 730 億，同比增長 1% 。看起來很低，但這背后是公司的會計政策改了，把給商戶的補貼支出從營銷費用改到了收入減項。原先是記 100 元收入，8 元銷售費用，現在直接改成記 92 元收入，實際上到手都是 92 元。如果排除這個口徑調整的影響，實際客戶管理收入的增速約為 8% 。

直營（ 天貓超市、天貓國際等 ）業務和批發業務（ 1688 ）收入則是基本不變。

在抖音、拼多多的競爭下，阿里的電商業務穩中有升，為其他業務的發展提供了充沛的現金流。

即時零售業務，也就是淘寶閃購，收入增長 57%，達到 200 億元。管理層表示外賣的 UE 和平均單價環比都有所提高。閃購的虧損環比有所縮小，但是，一季度是外賣的淡季，本身訂單量就少，（ 訂單量*單均虧損=總虧損金額 ）虧損減少是正常的；并且茶飲類（ 此前補貼重點項目 ）的訂單在冬季占比也小。

所以外賣競爭趨勢未來會如何變化，需要持續觀察。

當然，目前監管對于外賣平臺非理性低價競爭、平臺強制促銷、收費不透明等問題是有所要求的。管理層也表示有信心在 2027 財年末實現 UE 轉正，達成短期核心運營目標

國際電商業務方面，收入同比增長 6%，經調整 EBITA 虧損額顯著收窄到 1.4 億。對比東南亞電商 SEA 本季度的訂單量同比增長 29%、GMV 同比增長 30.4%、收入同比增長 45%，說明阿里目前的出海戰略還是以扭虧為主。

上面提到的業務都在收縮戰線，說明阿里肯定有更重要的戰線——也就是云計算。本季度阿里的云計算收入達到 416.26 億元，同比增長 38%，經調整 EBITA37.96 億元，經調整 EBITA 利潤率 9.1%。

管理層在電話會上表示，“ 過去三個月，隨著企業客戶加速從簡單任務向生產規模和復雜工作負載轉型，我們模型服務平臺的代幣消耗量環比大幅增長，從而推動了模型工作室平臺上模型和應用服務的持續增長和需求。我們還看到AI 模型和應用服務收入呈指數級增長，這是由基礎模型服務和 AI 原生軟件共同驅動的全新收入引擎。”

“ 本季度云智能集團 AI 相關產品年化收入突破 358 億元人民幣，持續保持三位數增長。AI 相關產品收入目前占云智能集團外部收入的 30%。我們預計，一年左右，AI 相關產品收入將突破 50% 大關，成為云業務收入增長的主要引擎。鑒于長期 AI 需求的確定性以及我們全棧技術優勢，云智能集團的外部收入增長預計在未來幾個季度將在當前 40% 的基礎上繼續加速。”

為了滿足龐大的 AI 需求，阿里稱未來資本支出將超過原計劃的 3800 億元。吳泳銘透露，對標大模型爆發前的 2022 年，未來要建的數據中心規模 “ 基本上對比 2022 年是一個十倍以上的增長 ”。

目前阿里的凈現金約有 380 億美金。如果扣除五年以上到期的債務，凈現金大概有 590 億美金。這樣一個堅實的資產負債表，再加上電商業務源源不斷的現金流、閃購的持續減虧，可以很好地支持阿里對云基礎設施的投入。

收入增速是一方面，另一方面，管理層表示，“阿里旗下平頭哥自研的 GPU 芯片已實現規模化量產，60% 以上的算力已服務于外部商業化客戶。除了有自己的 GPU 之外，阿里的 CPU 包括我們的存儲網絡芯片都是全棧自研的。所以未來我們有機會用我們全棧自研的 GPU、CPU、存儲到網絡芯片去做一個全棧的自研。“

自研芯片，在性能達標的情況下，會極大地提升阿里云計算業務的利潤率。國外主流的 AI 芯片毛利率非常之高，基本上接近 60% 到 80% 的毛利率。即使這么高的成本，亞馬遜、微軟、谷歌三家海外云計算巨頭的經營利潤率仍然全部超過 30%，而阿里目前云計算業務的經調整 EBITA 利潤率也不到 10%，所以這里包含了巨大的提升空間。

總之，在如此璀璨的前景面前，短期的虧損似乎沒那么重要了。。