出品 | 創業最前線

作者 | 王亞靜

編輯 | 蛋總

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

2026年4月24日，喜臨門經歷了一個“黑色星期五”。

當天，喜臨門突然發布公告稱，天健會計師事務所對公司2025年財報出具了保留意見的審計報告，以及否定意見的內部控制審計報告

在這背后，公司被控股股東及其關聯人非經營性占用資金，并且違反規定決策程序對外提供擔保的違規行為浮出水面。

于是，喜臨門緊急宣布停牌，確認公司已觸及兩項其他風險警示情形，復牌后將直接“戴帽”，股票變更為“ST喜臨門”。

消息一出，投資者的恐慌情緒迅速蔓延。4月28日復牌當日，喜臨門一字跌停。自此之后，一直到5月12日的7個交易日里，喜臨門每天跌停，連吃8個跌停板。

而這并非毫無征兆。早在4月初，喜臨門和實控人陳阿裕均被中國證監會立案調查，原因是涉嫌信息披露違法違規。

曾經的“床墊第一股”，就這樣被實控人陳阿裕一步一步拖入泥潭。

1、突然“戴帽”，連吃8個跌停板

打開喜臨門的官網，可以看到一個巨大的slogan——AI喜臨門讓今夜無人失眠。但現在，最睡不好覺的大約會是喜臨門實控人陳阿裕，以及背后千千萬萬的投資者。

4月24日，喜臨門一口氣發布了30余個公告，焦點信息直指控股股東及其關聯人非經營性占用喜臨門資金等違規行為，觸發了其他風險警示情形被“戴帽”，股票變更為“ST喜臨門”。

一輪又一輪的消息襲來，沒有給喜臨門留下任何緩沖的余地。

4月28日復牌首日，喜臨門一字跌停。此后，4月29日至5月12日的7個交易日，公司股價依然全部以跌停收尾。

事實上，喜臨門的失控并非突然出現，早期已有跡可循。

3月25日，喜臨門下屬控股子公司喜途科技有限公司的銀行賬戶資金被非法劃轉，劃轉資金累計1億元。

實際上，這與實控人陳阿裕、控股股東浙江華易智能制造有限公司（以下簡稱：浙江華易）及其關聯方（以下合稱：陳阿裕方）的對外融資有關，劃轉方其實是陳阿裕方的債權人。

天眼查資料顯示，浙江華易目前由陳阿裕持股59.66%，陳阿裕兒子陳一鋮持股10.44%、女兒陳萍淇持股4.47%。這也意味著，陳阿裕家族是浙江華易的控股股東。

次日（3月26日），喜臨門就向公安機關申請立案偵查。不僅如此，喜臨門還向紹興市越城區人民法院提起訴訟，要求陳阿裕方賠償公司損失4.78億元（該金額系初步統計，最終金額需進一步調查確認）。

在被審計機構、中國證監會、上交所察覺到資金流動異常之后，喜臨門試圖以訴訟的方式與陳阿裕方割席。

但「創業最前線」梳理發現，喜臨門幾乎早已淪為陳阿裕方的“提款機”，其對喜臨門資金的占用曠日持久，根據喜臨門截至目前披露的自查情況，陳阿裕方發生資金占用行為最早可追溯至2023年。

早在2023年第一季度，喜臨門就轉出1.99億元，當季僅收回1.59億元，當時占用了4000萬元的資金。

此后，事態一發不可收拾。2023年第三季度至2026年第一季度，喜臨門每個季度都有轉貸資金流出，單季度資金在3億元至10億元之間。

（圖 / 喜臨門公告）

陳阿裕拿走資金的方式五花八門，包括利用公司轉貸、供應商融資保理融資、供應鏈采購、向供應商預付款等方式，部分資金最終都流向了陳阿裕方。

截至2026年4月25日，控股股東、實控人及其關聯方非經營性占用喜臨門資金，未償還的資金額為3.85億元（該金額系公司初步統計，最終數據需進一步調查確認）；保理業務和存單質押的方式導致違規擔保余額4.70億元。

（圖 / 喜臨門公告）

令外界困惑的是，陳阿裕方既然從2023年起就已經在占用公司資金，為何無人察覺？為何內控制度形同虛設？在事情曝光之后，一句“經辦人員法律風險與規范意識不足”就能抵消喜臨門自身的責任？

其實，這可以從喜臨門的管理結構中窺探一二。

截至2025年末，陳阿裕直接和間接控制喜臨門36.36%股權，是公司的實際控制人。在管理層面，陳阿裕出任董事長、兒子陳一鋮出任副董事長兼總裁、女兒陳萍淇則是董事和審計委員會成員。

（圖 / 喜臨門財報）

也就是說，陳阿裕一家三口完全掌握著喜臨門的經營命脈，是一套精密咬合的家族控制鏈條，外界根本無從插手。

可以說，喜臨門今日之禍，其實早已埋下隱患。

2、陳阿裕疑似被地產套牢，公司自身難保

自1984年成立以來，喜臨門從沙發起家，后借助席夢思進入中國市場的機遇，轉向床墊，并長期深耕于此，2012年登陸上交所后成為“床墊第一股”。

憑借喜臨門，陳阿裕2021年曾登上《胡潤百富榜》，財富為22億元。從紹興富豪，到占用喜臨門資金的巨大落差背后，陳阿裕到底發生了什么？

據央視正點財經報道，一位和陳阿裕合作30年的喜臨門供應商透露，陳阿裕此前涉足房地產項目，投入巨額資金后套牢，導致自有資金鏈緊繃，于是開始占用喜臨門的資金。

對于這一消息，「創業最前線」試圖向喜臨門方面進行求證，但截至發稿仍未獲回復。

在巨大的償債壓力面前，陳阿裕已經無力回天。用喜臨門的話來說，就是“控股股東及其關聯人預計無法在1個月內完成清償或整改。”

5月12日，喜臨門將陳阿裕的資金困境直接搬上臺面：

控股股東浙江華易持有喜臨門的23.03%股權，全部被凍結及輪候凍結；

陳阿裕直接持有喜臨門的2.20%股權，全部被凍結及輪候凍結；

控股股東一致行動人華瀚投資持有的9.99%股權，全部被凍結及輪候凍結；

陳阿裕和其子女共同委托設立的金玉201號信托計劃持有的1.14%股權，全部被凍結及輪候凍結。

（圖 / 喜臨門公告）

不僅如此，陳阿裕方因借款糾紛頻頻被起訴，累計涉案金額已經超過6億元。

（圖 / 喜臨門公告）

而借款糾紛也正在波及喜臨門。5月11日，喜臨門發布公告稱，近日收到相關債權人以喜臨門等作為借款主體提起的民事訴訟，涉案金額合計5.63億元。不過，喜臨門宣稱，沒簽過相關合同，也沒收到借款。

被卷入實控人資金危局的喜臨門，自身的資金鏈也已岌岌可危。

截至2026年3月31日，喜臨門的貨幣資金為16.76億元，短期借款13.18億元、一年內到期的非流動負債7.71億元，合計20.89億元。若以此粗略計算，貨幣資金已經無法覆蓋短期債務，短期資金缺口超4億元。

（圖 / 喜臨門2026年一季度財報）

在沉重的資金壓力之下，喜臨門選擇和控股股東及其關聯方對簿公堂，但能否追回資金仍是未知數。

3、業績“大變臉”，轉入虧損

在資金鏈承壓之外，更令外界擔憂的是，喜臨門的業務經營也正在遭受沖擊。

4月24日，喜臨門發布2025年財報。報告期內，公司實現營收88.19億元，同比微增1.02%。

雖然營收仍然保持增長，但放在行業來看，喜臨門已隱隱有“掉隊”之勢。2025年，顧家家居實現營收200.56億元，憑借更廣泛的家居產品布局強勢領先；夢百合實現營收89.12億元，實現了對喜臨門的反超。

（圖 / 攝圖網，基于VRF協議）

和營收保持微增相比，盈利空間再度收窄。2025年，喜臨門實現歸母凈利潤2.41億元，同比下滑25.11%。

利潤下滑背后，喜臨門的三費快速上漲，而這還要從日益白熱化的市場競爭講起。

近年來，受全球經濟波動與國內房地產周期調整影響，家居市場階段性承壓，但市場對健康睡眠的需求依然存在。據Statista測算，2020-2025年中國床墊市場收入年均復合增長率6.57%，2025年或達127.90億美元。

其中，智能床墊的市場需求快速上漲。2024年全球智能床墊市場規模達18億美元，預計2030年該市場規模將增至28億美元。

這自然引發了床墊企業的爭相入局。例如，慕思股份一直強調對床墊新品的研發創新，2025年與華為鴻蒙生態合作，推出鴻蒙智選慕思智能床pro；夢百合則圍繞著0壓、智能布局，部分產品支持接入華為鴻蒙、小米米家、天貓精靈生態，以實現全屋智能互聯。

深耕床墊40余年的喜臨門自然也不甘落后，孵化了aise寶褓智能床墊，深度布局智慧睡眠賽道。

圍繞著AI展開的智能床墊之爭，自然很“燒錢”。2025年，喜臨門的研發費用為1.99億元，同比增長22.70%。

在營銷上，喜臨門更是不惜重金投入，曾邀請楊洋、梅耶·馬斯克（特斯拉創始人埃隆·馬斯克之母）、王星越等名人代言，且多次進入李佳琦直播間。

2025年，公司銷售費用高達19.58億元，同比增長4.72%。其中，廣告及業務宣傳費、電子商務費兩項合計就超過11億元。

不過，增長最快的是財務費用。2025年，其財務費用為6455萬元，同比暴漲108.67%。

（圖 / 喜臨門財報）

在行業上行期，靠“燒錢”換增長的模式還能維持業績增長，但當行業紅利消退，這種模式的脆弱性就會暴露無遺。

2026年第一季度，喜臨門實現營收16.82億元，同比下滑2.77%；歸母凈利潤虧損3587.08萬元，同比下滑150.45%，直接由盈轉虧。

（圖 / 喜臨門財報）

在經營上，雖然喜臨門推出AI智能床墊等新產品尋求突破，但在實控人陳阿裕非經營性占用資金、企業內控失效的大背景下，這些經營層面的努力顯得有些蒼白。

畢竟，對于一家上市公司而言，信任崩塌往往只需要一瞬間，而陳阿裕的違規之舉，也讓這家走過40余年風雨的“床墊第一股”站在了懸崖邊上。

如今，喜臨門正面臨資本市場波動、訴訟糾紛與內控危機的多重壓力，內憂外患之下，這出大戲最終將如何收場，公司能否重回穩健經營軌道，仍有待時間與市場檢驗。

*注：文中題圖來自喜臨門官方微信公眾號。