中國武俠小說中有一門傳說中的輕功，喚作“梯云縱”，要領是左腳踩右腳，不斷螺旋“上天”。

如今的美股市場，正在不斷上演這樣的“梯云縱”神功。

2026年第一季度，谷歌凈利潤飆升81%、亞馬遜暴漲77%，財報刷屏后，引發美股科技股的新一輪上漲。卻很少有人在意這樣的事實：這兩家科技巨頭超過一半的利潤增長，并非來自自身業務的真實增長，而是來自對同一家AI公司Anthropic的股權估值調整。

谷歌287億美元、亞馬遜168億美元的賬面浮盈，加上SpaceX即將IPO演中每年30-40億美元的算力租賃承諾，共同編織了當前美股最新一輪的AI神話。

然而，剝開技術敘事的外衣，這場以Anthropic為核心的新一輪AI繁榮，本質上還是一場精心設計的“左腳踩右腳”金融“梯云縱”大法。科技巨頭們用股權投資推高初創公司估值，再用初創公司的反向訂單美化自身財報，最終通過股價上漲收割二級市場。當所有資本都押注同一個“贏家”，當AI的價值不再由終端需求定義，而是由股權和訂單的循環背書，美國AI產業已經從技術革命的軌道，滑向了系統性金融泡沫的深淵。

這套金融閉環的運作邏輯十分清晰：

第一步，巨頭注資推高估值。亞馬遜累計投資超80億美元成為Anthropic的第一大股東，谷歌擬最高投資400億美元持股14%，剛剛解散xAI的馬斯克，通過SpaceX的Colossus 1超算集群獨家租賃協議，加入Anthropic生態。于是，短短一年時間，Anthropic的估值從1200億美元飆升至1.2萬億美元，上漲了整整10倍，成為全球估值最高的未上市科技公司。

第二步，Anthropic用融資款反向購買投資方的服務。它承諾未來五年向谷歌支付2000億美元購買云服務器和芯片，這筆訂單占谷歌未來收入承諾的40%以上；同時向亞馬遜云提交了海量算力需求，成為AWS最大的客戶之一；并與SpaceX達成協議，未來將采購數吉瓦的軌道AI算力，為SpaceX的IPO故事注入了最關鍵的“AI想象空間”。

第三步，巨頭財報美化帶動股價上漲。谷歌和亞馬遜將Anthropic的估值調整計入當期利潤，用股權投資的浮盈掩蓋自身業務的疲軟。憑借Anthropic帶來的利潤和訂單，兩家公司的股價在2026年一季度分別上漲了27%和31%，市值合計增加了超過1.5萬億美元。

第四步，股價上漲進一步增強巨頭的投資能力，形成循環。谷歌和亞馬遜用股價上漲帶來的股權融資和利潤，繼續向Anthropic追加投資，推高其估值，進而獲得更多的賬面浮盈和訂單收入。

在這個“完美”閉環中，資金從未真正流出巨頭與Anthropic構成的生態系統。一筆100億美元的投資，在谷歌的財報中體現為100億美元的股權投資，在Anthropic的財報中體現為100億美元的現金，當Anthropic用這筆錢向谷歌購買云服務時，又變成了谷歌100億美元的營收。同一筆資金，在不同公司的財報中被反復計算，創造出了數倍于自身的賬面財富，卻幾乎很少轉化為任何終端用戶的真實付費。

當前，Anthropic早已經從一家單純的AI公司，變成了美股AI板塊的 “系統性金融節點”。它的任何波動，都會通過三條路徑同時沖擊整個市場：谷歌的股權投資賬面價值會縮水，亞馬遜的算力訂單履約預期會落空，SpaceX的IPO定價邏輯會崩塌。這種“一榮俱榮、一損俱損”的結構，讓美股眾多科技板塊都綁在了Anthropic這架戰車上。

然而，Anthropic的高營收本質上還是“大客戶輸血”，而非市場化需求。2026年第一季度，Anthropic以31.4%的收入份額超過OpenAI的29%，看似實現了逆襲。但拆分其收入結構會發現，超過70%的收入來自谷歌、亞馬遜等投資方及其關聯企業，真正來自第三方企業和C端用戶的付費占比不足30%。其每用戶月均收入16.2美元的亮眼數據，也主要是由少數高付費的企業客戶拉高，這些客戶中很多都是為了獲得Anthropic的生態資源而付費，而非單純為了模型性能。

相比之下，OpenAI的困境更能反映美國AI商業化的真實困境。盡管ChatGPT的月活用戶超過10億，但每用戶月均收入僅為2.2美元。而Image2.0模型雖然在技術上實現了突破，但由于額度限制和付費門檻，并沒有帶來預期的收入增長。為了改善營收，OpenAI不得不開放廣告業務，在AI回答中插入贊助模塊，這不僅損害了用戶體驗，也引發了人們對AI輸出客觀性的擔憂。

事實上，AI泡沫早已與美國的科技霸權深度捆綁。美國之所以能夠維持全球科技霸權，核心在于它壟斷了高端芯片、操作系統、基礎軟件等核心技術，并通過這些技術獲取超額利潤。AI被美國視為下一個能夠維持其科技霸權的關鍵領域，因此它不惜一切代價，要在AI領域保持絕對領先。

Anthropic的萬億美元估值，不僅僅是一個商業神話，更是美國向全球展示其AI實力的工具。它試圖向世界傳遞一個信號：美國仍然是全球技術的領導者，只有投資美國，才能分享AI革命的紅利。

然而，Anthropic的“股權-訂單-利潤”閉環，看似堅不可摧，實則極度脆弱。這個循環能夠持續的前提，是Anthropic能夠不斷獲得新的融資，能夠不斷向投資方提交新的訂單，能夠不斷維持技術領先的敘事。但任何一個環節出現問題，都會引發連鎖反應：如果下一代Claude模型性能不及預期，如果開源模型追上甚至超過Anthropic，如果美聯儲加息導致融資成本上升，如果投資方的股價出現下跌，整個泡沫都會瞬間崩塌。

當泡沫破裂時，首先受到沖擊的將是谷歌、亞馬遜、SpaceX乃至英偉達等與Anthropic綁定的巨頭，它們的財報利潤會大幅縮水，股價會暴跌，進而拖累整個美股市場。然后，風險會進一步傳導，大量AI初創公司會因為融資困難而倒閉，無數風投機構會血本無歸，進而引發美國股市的崩盤。最終，這場由美國主導的AI泡沫，會讓全球投資者為其買單。