銀發財富池

不能變成金融套路池

5月12日，在2026黃浦銀發經濟對話會上，華東師范大學公共管理學院副院長路錦非提到一組數據：

2023年中國60歲以上老年人儲蓄額達78.4萬億元，占當年GDP的62%，人均26.4萬元，是全體居民人均儲蓄額的2倍。截至2025年底，老年人房產規模約296萬億元，負債率僅13%。

如是，銀發經濟不只是養老服務消費，更是一場圍繞儲蓄、房產、保障、傳承和長期照護展開的金融再配置。

這也解釋了為什么近幾年越來越多儲蓄型保險產品不斷提高投保年齡。

任何商業模式、業務，事實上都建立在人口結構這一基礎上。對保險業而言，這就是客群結構的變化，隨之而來的，就是客戶保障需求的變化。

人身險行業的未來大勢，確實在銀發人群身上。一邊是巨量養老需求，一邊是巨量財富傳承。

尤其是剛剛退休或即將退休的60后，是改革開放后財富創造的重要參與者，也是住房資產和金融儲蓄積累較充分的一代人。某種意義上，他們確實是中國最有支付能力的一批老年人。

但財富集中在老年人手里，也意味著風險。

老年人的錢，往往不是閑錢，而是醫療錢、養老錢、照護錢、子女支持錢和最后的安全感。慢病管理、專業醫療服務、長期護理、品質養老、身故安排和財富傳承，都會讓這一代人產生真實的保險需求。

問題在于，真實需求很容易被包裝甚至被異化為金融套路。

前些年的“魔方業務”已經給過行業一次教訓，那些低門檻、強誘導、復雜條款和后續轉化結合在一起，所謂創新就可能變成對消費者認知差的利用。

如今，老年群體手握更大規模的儲蓄和房產，如果缺乏針對性監管，圍繞“養老”“傳承”“穩健”“護理”“高端醫療”等概念的新套路，恐怕不會少。

因此，銀發金融不能只鼓勵產品創新，更必須配套強監管，尤其要防止把復雜產品賣給不具備理解能力、判斷能力或流動性承受能力的老人。

否則，老年財富池越大，金融套路池也會越深。勢必，最后受傷的不只是老人，也是整個保險行業的公信力。

保險業的春天

不能只靠一場“慢牛”

摩根士丹利上調中國股指目標位，中信證券喊出保險行業“最佳布局窗口”，興業證券則把保險股邏輯從“估值修復”推向“價值拔升”。

三個研判，幾乎在一周內同時涌出。

似乎，資本市場對中國資產和保險板塊，有著全新的定價。的確，中國企業盈利改善早期跡象、人民幣走強、A股慢牛預期，都給保險資金投資端創造了更有利環境。

不過，這是否意味著，與其說是保險業迎來基本面拐點，倒不如說是在等待權益市場反彈輸血。

一季度保險業利潤承壓，核心原因并不復雜：

A股市場回撤拉低了保險資金投資收益率，投資端波動直接傳導至凈利潤，導致行業賬面表現偏弱。

這說明保險公司利潤表仍高度依賴資本市場臉色。

如是，對保險的看好，本質上，依舊是市場暫時愿意相信二季度權益資產改善能夠修復投資收益。換言之，保險股短期彈性確實存在，但這更多是貝塔機會，并非行業本身經營的進一步改善。

對于這個行業而言，更值得關注的是負債端。任何的投資端，都是圍繞負債端進行的。

銀保渠道增長、分紅險轉型、“報行合一”帶來的費用約束，確實有利于提升頭部險企的新業務價值。“反內卷”也正在改變行業生態，過去靠高手續費、低質量擴張搶規模的模式被壓縮，資源向頭部公司集中。

縱然，上市險企均為頭部公司，是受益的一方，看好保險股，似乎資負兩端都有著充分的理由。

而中小險企則可能在這一輪周期中被進一步邊緣化。

也就是說，這樣的改善，并非帕累托最優。這似乎也意味著，這樣的增長，并非建立在整個行業的發展基礎上的。

“存款搬家”的保險故事

到底該怎么看？

近期A股持續活躍，“存款搬家”再度成為市場熱詞。但從一季度數據看，這場“搬家”并非是居民資金大規模離開銀行體系。

央行數據顯示，一季度人民幣住戶存款仍新增7.68萬億元；本外幣口徑下，3月末境內住戶存款約174.71萬億元，其中定期及其他存款占比升至約73.82%。

多家上市銀行一季報也顯示，定期存款占比繼續上行。也就是說，居民資金的主線仍是穩健和防御，更多是在活期、定期、理財、保險、基金、貴金屬等資產之間重新配置，而不是風險偏好突然大幅抬升。

對保險業而言，這固然是一個重要窗口。

低利率環境下，存款到期再配置需求上升，儲蓄險、年金險、分紅險的相對吸引力增強，一季度人身險保費增長也印證了這一趨勢。

部分機構測算，壽險成為居民資金再配置的重要承接方向，這一判斷并不令人意外。保險產品兼具長期性、穩健性和一定的收益預期，在居民尋找“比存款多一點收益、比權益資產穩一點”的替代選擇時，自然會獲得更多關注。

不過，央行統計中的非銀存款，覆蓋理財、基金、證券、信托、保險等多類機構和產品，并非保險單一口徑。

保險的機會，與其說是短期的資金流向或者偏好，更應看人們對長期保障需求的增長。

誠然，在低利率和長壽時代下，對安全感、確定性和長期現金流的需求更強了。

但更具價值的業務，依舊來自養老、醫療、子女教育、家庭責任和財富傳承等人生大事的提前規劃。保險若只把自己定位為存款替代品，就容易陷入利率競爭；若能回到“生老病死”的風險保障規劃，才真正具備穿越周期的價值。

因此，保險業不必急于證明自己是“存款搬家”的最大贏家。低利率時代，居民尋找的不只是更高一點的收益，而是更可靠的生活安排。前者，那有著太多的替代品，尤其是在短期視角下，很難體現出自身的優勢。保險的機會，在后者。