作者 | 李新

編輯 | 吳文韜

5月15日晚間，磷化工龍頭云天化（600096.SH）拋出投資公告，公司參股子公司云南云天化聚磷新材料有限公司（簡稱：聚磷新材），擬在云南省鎮雄縣投建1000萬噸/年磷礦采礦工程項目，總投資估算達81.69億元。

圖片來源：云天化公告

筑牢護城河

這是繼2025年12月聚磷新材拿下碗廠磷礦采礦權后，這座亞洲最大單體隱伏磷礦開發的關鍵一步，更是云天化鞏固資源、打通新能源轉型通道的戰略落子。

截至北京時間5月15日收盤，云天化報32.35元，微漲0.03%，換手率2.27%，成交額13.52億元，總市值589.74億元。當日主力資金凈賣出2369.65萬元，游資凈流入4393.12萬元，市場對這一長期利好態度理性，核心聚焦項目落地節奏與控制權注入進度。

本次投建的碗廠磷礦項目，是云天化夯實國內磷資源龍頭地位的核心舉措。

公告顯示，項目設計開采規模1000萬噸/年，服務年限30年，建成后將躋身國內最大單體磷礦之列。目前云天化持有聚磷新材35%股權，認繳出資7億元，已實繳4.55億元。

碗廠磷礦資源稟賦堪稱頂級。勘探數據顯示，該礦資源量達24.38億噸，平均品位22.54%，其中一級品（P?O?品位≥30%）資源量超3.21億噸，二級品超6.59億噸，是亞洲最大單體隱伏富磷礦床羊場磷礦的核心區塊。

在此之前，云天化已手握近8億噸磷礦儲量，原礦年產能1450萬噸，2025年生產成品礦1173.75萬噸，磷礦自給率100%，這在國內磷化工企業中比較罕見。

更關鍵的是，云天化集團明確承諾，聚磷新材取得合法采礦許可證后3年內，將其控制權優先注入上市公司。當前聚磷新材股權結構為：云天化集團55%、云天化35%、昭通發展集團9%、鎮雄產投集團1%。

這意味著最晚2028年底，云天化將持有聚磷新材90%股權并表，屆時磷礦總儲量將突破30億噸，占全國已探明儲量近半，儲采比超200年。

據測算，100%磷礦自給率可為云天化帶來單噸200-300元成本優勢，顯著領先川發龍蟒、興發集團等同行。

業績韌性托底

在磷化工行業整體深陷周期震蕩、產品價格起伏加劇的大環境下，云天化依靠化肥、基礎磷化工、新能源材料的全產業鏈架構，走出了獨立于行業的走勢，經營業績展現出極強的抗波動韌性與穩健盈利底色。

行業下行周期里，不少同行出現營收、利潤雙雙大幅滑坡，而云天化依托完善的產業布局與資源成本優勢，穩穩守住了經營基本盤。

從2025年報來看，云天化全年實現營業收入484.15億元，受行業產品價格回調影響同比下滑21.47%；但歸母凈利潤仍穩住51.56億元，同比僅小幅回落3.40%，盈利抗壓能力凸顯。同期公司整體毛利率攀升至20.21%，較上年提升2.71個百分點。

在營收明顯收縮的背景下，毛利率逆勢抬升、凈利潤基本保持平穩，足以印證云天化主業經營扎實，成本管控與產業鏈協同能力遠超行業平均水平。

邁入2026年一季度，云天化經營景氣度進一步回暖，盈利修復趨勢十分明確。當期實現營收119.81億元，同比小幅回落8.06%，環比卻實現10.77%的穩步增長；歸母凈利潤達14.25億元，同比增長10.39%，環比更是大幅飆升233.52%。單季凈利率走高至12.54%，創下近年同期新高。

這一變化也意味著，前期高價硫磺等原材料成本壓力已逐步消化完畢，云天化盈利拐點明確，正式進入穩步修復上行通道。

作為國內農化領域核心龍頭，云天化承擔著保障國家糧食安全的重要角色，磷復肥核心產能穩居行業第一梯隊，磷肥、尿素等傳統農資業務需求剛性充足，常年為公司貢獻穩健現金流，成為穿越行業周期的堅實底盤。

在精細化工賽道，云天化聚甲醛產能規模領跑國內市場，食品級、飼料級磷酸氫鈣也穩居細分市場主流席位，形成多元業務互補格局。

不過，也要看到，傳統化肥與基礎磷化工業務已步入成熟階段，行業競爭趨于白熱化，毛利率觸及天花板，后續增長空間愈發受限。在此背景下，云天化未來的成長突破口，已然落在從傳統礦化加工向高端磷基新材料延伸的戰略升級之上。

鎮雄磷基新材料綠色低碳產業集群，正是公司轉型布局的核心抓手，而此次落地的千萬噸級碗廠磷礦項目，更是整個產業集群賴以發展的資源根基。缺乏足量優質磷礦資源做支撐，高端新材料布局只能淪為空談；而手握千萬噸級大型磷礦產能加持后，云天化礦化一體化壁壘將再度加固，成本優勢、原料自給優勢進一步放大，產業鏈上下游話語權持續增強，也為公司深耕新能源材料、高端精細化工賽道鋪就了堅實基礎。

雙重紅利

跳出公司本身，磷化工行業正迎來結構性變革，新能源汽車與儲能的爆發，已使磷酸鐵鋰成為動力電池主流路線。原本每噸數百元的磷礦石，提純制成磷酸鐵鋰后附加值躍升數十倍。

新能源磷化工賽道格局已然明朗，唯有打通“磷礦-濕法磷酸-凈化磷酸-磷酸鐵”全產業鏈布局的企業，將占據行業利潤核心份額。

云天化坐擁優質磷礦資源與成熟濕法磷酸產能，先天具備向新能源材料賽道轉型的扎實基底。公司當前已落地年產10萬噸磷酸鐵配套30萬噸精制磷酸產能，2026年磷酸鐵規劃產量將增至11萬噸。通過拿下鎮雄磷礦資源、布局新材料產業集群，云天化正式躋身新能源核心材料供應商行列。

可以說，待集團相關控制權資產完成注入后，云天化在新能源材料領域的資源壁壘將構筑行業領先優勢，既能平滑傳統化肥業務的周期波動風險，又能充分享受新能源賽道帶來的業績增長與估值紅利。

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