耽誤了不少的時間和日子，從今天開始陸續(xù)上線信托及金融機構(gòu)年報解析，旨在呈現(xiàn)轉(zhuǎn)型中的資產(chǎn)管理業(yè)。

今天的主角，是中誠信托。作為人保集團旗下的非銀金融機構(gòu)，中誠信托一直都是行業(yè)里的佼佼者。而且伴隨著行業(yè)的深度調(diào)整和“三分類”下的轉(zhuǎn)型，作為央企信托的代表之一，中誠信托的這份年報顯然具有一定的標(biāo)桿意義。

值得一提的是，2025年年報顯示，中誠信托歸母凈利潤為5.21億元，較去年同期9.38億元出現(xiàn)大幅度下滑。行業(yè)排名也隨之下降，營業(yè)收入方面幾乎保持不變。

透過最新的中誠信托年報，究竟能看到行業(yè)的哪些變化？本文嘗試做一個拆解。

一、財務(wù)數(shù)據(jù)背后的經(jīng)營壓力

從合并口徑來看，中誠信托2025年營業(yè)收入均基本與2024年持平；以母公司口徑，報告期內(nèi)實現(xiàn)收入23.71億元，較去年同期的22.57實現(xiàn)小幅增長。

營業(yè)總收入的不變背后，是細(xì)分項的增減與調(diào)整。從收入細(xì)項來看，報告期內(nèi)中誠信托收費及傭金收入從22.33億元下降至11.33億元，降幅高達(dá)近50%。要知道，這一項一直被視為是信托公司內(nèi)生增長源泉，近乎腰斬的降幅也說明了中誠信托后續(xù)發(fā)展的乏力以及轉(zhuǎn)型調(diào)整中所面臨的壓力。

下降的手續(xù)費和傭金收入，主要是被投資收益9.80億元（去年同期7.36億元）和公允價值變動收益（從-2.28億元上張至6.30億元的增長所抵消，其他項基本保持不變。

從營業(yè)支出來看，信用減值損失從2024年的7.47億元下降到25年的5.16億元。其他項目基本保持穩(wěn)定或有小幅下降。

由此可見，中誠信托風(fēng)險化解壓力盡管叫上一年有所減少，但挑戰(zhàn)依然艱巨。

而這很大程度上，要歸因于其在地產(chǎn)領(lǐng)域的暴雷所帶來的持續(xù)且長久的影響。2022-2025年，中誠信托營業(yè)收入同比增速分別為-5.91%、1.51%、5.25%，-0.23%，凈利潤同比增速分別為15.37%、-11.92%、-8.04%和-44.40%。與此同時，中誠信托手續(xù)費及傭金收入（2022-2025）同比增速分別為1.12%、21.5%、1.82%和-49.26%。

同時，信用減值損失是影響該公司凈利潤增長的重要因素。

從最新年報來看，中誠信托自營資產(chǎn)的不良資產(chǎn)率持續(xù)攀升！2022年末—2025年末，其自營資產(chǎn)的不良資產(chǎn)率分別為2.44%、6.35%、12.46%和24.83%，不良率在2025年實現(xiàn)了翻倍。從信托風(fēng)險五類分級表可以看到，損失類出現(xiàn)了明顯上升。

中誠在年報上解釋為重分類所帶來的影響，并表示這將是歷史高點的不良率，往后將逐步回調(diào)。

二.年度最大罰單背后的合規(guī)挑戰(zhàn)

其實，中誠信托的煩惱并不止于此。2025年，信托行業(yè)已知的最大金額罰單，也落在了中誠信托的頭上。

來自國家金融監(jiān)督管理總局北京監(jiān)管局行政處罰公示顯示：

中誠信托因10項違法違規(guī)被罰660萬，涉及的違規(guī)行為涵蓋公司治理、風(fēng)險管控、業(yè)務(wù)合規(guī)、信托貸款等多個領(lǐng)域。同時，5名相關(guān)責(zé)任人被分別給予警告并處罰款5萬元。

針對這一大額罰單，中誠信托方回應(yīng)稱：”此次行政處罰涉及事項，系監(jiān)管部門2022年針對公司前期相關(guān)業(yè)務(wù)檢查中發(fā)現(xiàn)的問題。公司高度重視，堅決擁護監(jiān)管部門有關(guān)決定，嚴(yán)格落實監(jiān)管意見”。

值得一提的是，這份罰單公告并沒有公布中誠信托的具體違規(guī)項目，但其中“部分風(fēng)險項目未納入或未及時納入風(fēng)險項目要素表，盡職調(diào)查不審慎，項目后期管理不到位，向不符合監(jiān)管要求的項目、企業(yè)提供融資”等問題的標(biāo)書，與其此前“踩雷”恒大汽車暴露的問題有類似之處。

這幾個項目不僅導(dǎo)致投資者多次集體上訪，更引發(fā)監(jiān)管部門對其"未充分履行謹(jǐn)慎勤勉義務(wù)"的定性處罰，對于中誠信托的聲譽造成了較為大的影響。遺憾的是，之后沒有上述項目的進(jìn)一步報道，也無法掌握相關(guān)項目的處置情況。

但是前段時間關(guān)于恒大的報道可以判斷，這些項目結(jié)局注定不會滿意。

三．轉(zhuǎn)型成效幾何？

作為曾經(jīng)重倉房地產(chǎn)的央企信托公司，近年來已經(jīng)開始進(jìn)行大規(guī)模的調(diào)整與轉(zhuǎn)型。

最新年報顯示，其自營資產(chǎn)分布在房地產(chǎn)的比例為28.30%，規(guī)模為68.72億元，而2024年，這一數(shù)字為65.51億元和28.23%，不降反增，顯示中誠在這一領(lǐng)域依舊面臨的壓力。

但另一方面，其受托管理資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到了15199億元，其中用于房地產(chǎn)的比例為1.07%%，規(guī)模為162.22億元。證券市場成為了主要的方向，占比為88.09%，規(guī)模高達(dá)133.89億元；金融機構(gòu)為1188億元，占比7.82%；其次是工商企業(yè)的314.41億元，占比2.07%。

年報顯示：中誠證券投資信托業(yè)務(wù)主動管理能力不斷提升，完成R1-R5 全產(chǎn)品線搭建，投資范圍涵蓋現(xiàn)金管理類資產(chǎn)、利率債、存單、信用債、私募證券投資基金等；在這一領(lǐng)域，中誠信托已經(jīng)是市場領(lǐng)先。在資產(chǎn)服務(wù)信托方面，家族及保險金信托業(yè)務(wù)持續(xù)加大保險及銀行渠道拓展，渠道合作的標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)模化基礎(chǔ)更加完善，年末資產(chǎn)管理規(guī)模超120 億元。同時，中誠也在研發(fā)“安養(yǎng)服務(wù)信托、養(yǎng)老特需信托、信托+遺囑”創(chuàng)新模式。

四、轉(zhuǎn)型突圍的現(xiàn)實挑戰(zhàn)

面對困局，中誠信托在年報中坦誠：

一是信托行業(yè)風(fēng)險出清仍在繼續(xù)。中誠信托繼在年報中，繼續(xù)坦誠壓力巨大。房地產(chǎn)信托風(fēng)險化解處置壓力仍然較大且面臨一定不確定風(fēng)險，項目出險后處置周期長、難度大，投資人退出、輿情、維穩(wěn)等壓力上升，且存在表外風(fēng)險向表內(nèi)傳導(dǎo)壓力。面對輿情和維穩(wěn)，中誠信托也扛不住。

二是信托業(yè)務(wù)短期盈利模式重構(gòu)挑戰(zhàn)。市場長期低利率環(huán)境持續(xù)壓縮傳統(tǒng)非標(biāo)業(yè)務(wù)盈利空間，創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)尚待提升，穩(wěn)定的新盈利模式有待進(jìn)一步探索，戰(zhàn)略業(yè)務(wù)培育仍需一定時間和資源投入。除了經(jīng)濟社會發(fā)展的加速轉(zhuǎn)型對信托功能作用提出新要求，強監(jiān)管嚴(yán)監(jiān)管成為常態(tài)，必須在嚴(yán)格合規(guī)經(jīng)營前提下推動創(chuàng)新發(fā)展。

三是市場競爭與技術(shù)革新挑戰(zhàn)。人工智能加速推動產(chǎn)業(yè)變革，不斷孕育新業(yè)態(tài)、新模式，帶動金融業(yè)和資管業(yè)的深刻變化甚至顛覆性挑戰(zhàn)。資產(chǎn)管理行業(yè)費率收窄，費用占比逐步下降且有進(jìn)一步下降的趨勢，行業(yè)未來盈利核心競爭力更多依賴于規(guī)模頭部效應(yīng)、客戶市場份額及智能投研、量化投資等前沿技術(shù)應(yīng)用。

今年2月10日，中誠信托召開2026年工作會議暨黨建及紀(jì)檢工作會議！

會議主要是傳達(dá)集團工作會議精神，全面總結(jié)2025年工作，研究部署2026年重點工作。會議強調(diào)：必須把發(fā)揮功能作用作為發(fā)展的核心要義，在服務(wù)國家大局中展現(xiàn)“信托價值”，在服務(wù)集團發(fā)展中打造“平臺價值”，推動使命擔(dān)當(dāng)展現(xiàn)新作為。

同時提出了三個必須堅持：一是必須堅持長期主義保持戰(zhàn)略定力，二是必須把提質(zhì)增效作為高質(zhì)量發(fā)展的本質(zhì)要求，三是必須把深化改革作為驅(qū)動發(fā)展的不竭動力，四是必須把防控風(fēng)險作為各項工作的永恒主題，筑牢依法合規(guī)穩(wěn)健經(jīng)營底線。

從年報數(shù)據(jù)上看，中誠信托轉(zhuǎn)型升級確實取得一定的成效。經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)中卻有一定的波折，凈利潤近乎腰斬，不良率直接翻倍，更為致命的是，1.3萬億證券服務(wù)信托，難以彌補手續(xù)費和傭金收入的下降。

這些不僅是中誠，更是行業(yè)的挑戰(zhàn)。面對依舊巨大的風(fēng)險處置壓力，幾個代表性的逾期項目，中誠信托會如何答復(fù)投資人？

結(jié)果，拭目以待。