北京
作者| 方喬
編輯| 汪戈伐
電子布，聽起來不起眼，卻是AI服務器里每一塊電路板的基礎骨架。
全球玻纖龍頭中國巨石近日宣布，將在江蘇淮安再投44.31億元，新建一條年產電子紗5萬噸、電子布3.2億米的生產線。
這是該公司2026年在淮安基地的第二次出手，今年3月，一條設計年產能達10萬噸電子級玻纖、3.9億米電子布的產線剛剛投產，規模居全球單體產線之首。
接連擴產的時機，踩在了電子布價格的上行周期上。2025年下半年起，主流產品價格持續走高，進入2026年后漲勢未停。
卓創資訊數據顯示，今年一季度7628型電子布季度均價約5.2元/米，比去年同期高出近三成，自2025年四季度以來的累計漲幅已接近50%。
中國巨石走到今天這一步，并非一路順風。2022年是公司的高點，當年營收突破200億元，凈利潤超過66億元。但好景未能延續，房地產市場的持續下行拖累了建筑保溫、墻體材料等傳統玻纖需求，加之國內多家廠商在同一時期大規模擴產，供給過剩使產品價格承壓。
據卓創資訊統計，2023年國內主流玻纖品種無堿纏繞直接紗均價較上年跌去將近三成，中國巨石當年凈利潤僅余30億出頭，到2024年進一步收窄至24.45億元，不及兩年前峰值的四成。
轉變從2025年開始出現，風電裝機需求為粗紗銷售提供了支撐，而電子布這條產品線則隨AI算力投入的擴大迎來了截然不同的走勢。
這一年，公司凈利潤重回32億元以上，增幅超過三成；到了2026年一季度，歸母凈利潤同比增速跳升至73%，毛利率也從前一年的約25%回升至33%以上。
電子布的供需邏輯，使得這一輪漲價并非短期擾動。需求端，AI服務器的用布量約為傳統服務器的五倍，算力基建的持續擴張直接拉升了采購規模；下游覆銅板、PCB廠商為確保供貨穩定，也在積極提前備貨。
供給端，高端特種布的生產難度更大，從研發到量產的周期更長，部分廠商主動將普通布產能轉向利潤更高的高端品類，反而進一步收緊了常規產品的市場供應。
多重因素疊加，行業庫存迅速消耗，多家龍頭企業的可用庫存已壓縮至個位數天。中郵證券5月的研判指出，現有織布機產能的擴張至少需要一兩年才能真正緩解供給壓力。
同行的業績數字也印證了這一判斷，專注電子布的宏和科技2025年凈利潤同比增長超七倍；中材科技玻璃纖維板塊歸母凈利潤同比增長近兩倍，毛利率提高了9個百分點。整個賽道的景氣度，在財報里看得清楚。
連續兩次出手淮安，中國巨石的盤算不僅限于抓住當下的漲價紅利。
從產品規劃看，此次新建產線以7628型厚布、薄布及超薄布為主，兼顧了兩個不同的時間維度：7628厚布是目前供需最為緊張的品類，能在近期貢獻較為確定的銷量與價格彈性；薄布和超薄布則指向利潤率更高的高端市場，對應智能終端、IC載板等應用場景。
疊加今年3月的新產能，公司電子布總產能有望突破16億米，對應的全球市占率預計從約23%提升至28%左右。
在更長周期的技術布局上，中泰證券跟蹤研報顯示，中國巨石正同時推進低介電、低熱膨脹系數以及Q布等多類高端產品的研發，各條線均已進入向客戶送樣驗證的階段。該機構認為，公司計劃采用成本控制能力更強的池窯法實現規模量產，若能落地，有望在高端品類上建立差異化優勢。
資本市場對這輪擴張的定價較為積極，華泰證券5月出具研報，給出“買入”評級，預測中國巨石2026年全年凈利潤將突破68億元。若成真，將是公司有史以來最高的年度盈利，超過2022年的峰值水平。Wind匯總的機構預期顯示，分析師對公司今年營收的普遍預測已超過227億元。
不過，當前的樂觀預期也有賴于行情延續。電子布供應緊張的局面，部分源于產能結構的錯配，并非絕對產量不足，而是高端需求與現有供給之間存在落差。隨著國內多條新產線在未來兩年陸續投產，供給邊際改善后，價格上行的幅度可能趨緩。
對中國巨石而言，規模擴張之后，能否在低介電、極薄布等更高技術門檻的產品上真正建立起批量交付能力，才是決定這輪投資長期回報的核心變量。
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