對于延江股份而言，此次跨界并購的失敗不僅意味著短期轉型計劃受挫，更折射出傳統行業龍頭在主業增長見頂后的轉型焦慮。

來源：新財富雜志綜合自每日經濟新聞、21世紀經濟報道、深圳商報等

歷時4個月的跨界“造芯”計劃，最終以一紙終止公告畫上句號。

5月19日，被譽為“紙尿褲材料大王”的延江股份（300658）開盤即告“20CM”一字跌停，截至收盤，股價報15.02元/股，跌停板封單超13萬手。從去年4月至今，該股最大漲幅超500%。

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跨界半導體夢碎，開盤“20CM”跌停

5月18日，延江股份發布公告稱，公司董事會審議通過議案，同意公司終止發行股份及支付現金的方式購買寧波甬強科技有限公司（簡稱甬強科技）98.54%股權，并募集配套資金相關事項。

甬強科技成立于2019年12月，注冊資本約為1396.559萬元，核心產品包括高性能覆銅板和半固化片等。其雖然處于當前資本市場極為追捧的半導體材料賽道，且擁有豪華創始人團隊背景，但仍未實現盈利。

甬強科技的實際控制人為JIANGQI HE和QIANG YUAN，兩人均為美國國籍，擁有博士學位。履歷顯示，JIANGQI HE為美國杜克大學博士，曾于2001年至2017年在美國英特爾公司歷任高級工程師、首席工程師等職，后于2017年至2019年擔任華為北美研究院硬件實驗室主任。而QIANG YUAN為中國科學院博士，曾在美國路易斯安那大學任結構與功能材料研究中心實驗室主任，并于2018年至2019年擔任華為北美研究所首席材料科學家。

不過，技術優勢尚未轉化為盈利能力。

財務數據顯示，甬強科技2023年、2024年及2025年前三季度凈利潤分別為-3782.91萬元、-4440.6萬元和-3169.44萬元，2023年以來持續虧損。

對于此次交易終止的原因，延江股份稱，經與交易對方就本次重大資產重組交易方案進行多輪商洽，各方未能就業績對賭、并購估值定價等關鍵核心條款達成一致，本次并購交易進度在執行上具有較大的不確定性。考慮到在有效時間窗口內難以形成滿足各方訴求的可行方案，為切實維護公司及全體股東利益，經審慎研究并與交易相關方協商，公司擬終止本次重大資產重組交易。

據21世紀經濟報道，對于本次收購，記者以投資者身份致電延江股份，接線工作人員確認，今日股價跌停與昨日終止收購甬強科技有關。該工作人員透露，公司與甬強科技自今年1月起就估值等基本事項展開溝通，審計等中介機構也做了大量工作，但因交易雙方就甬強科技近期產品商業化進度、估值定價、業績對賭等核心問題未能達成一致，最終決定終止收購。

延江股份是一家專業研發、生產、銷售一次性用品材料的制造商，主要產品包括PE打孔膜、3D打孔無紡布、熱風無紡布、ADL導流層、水刺、熱風紡粘、熔噴、Spinform等無紡布，廣泛應用于衛生巾、紙尿褲、干巾、濕巾、過濾等領域。

回溯本次收購的起源，今年1月5日，延江股份首次公告擬收購甬強科技98.54%股權，交易構成關聯交易且預計構成重大資產重組，但不構成重組上市。

彼時，延江股份對這筆跨界并購寄予厚望，公司在公告中表示，交易完成后，公司業務將拓展至集成電路高端電子信息互聯材料領域，有利于加快上市公司戰略轉型，分享半導體行業成長紅利。同時，甬強科技也可借此打通資本市場直接融資渠道，為其長遠發展提供資金保障。

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股價提前大漲，高盛重倉超500萬股

然而，在這起備受市場關注的跨界并購正式揭開面紗之前，似乎已有資金提前“潛伏”。

根據延江股份此前發布的公告，其作為甲方，于2025年12月31日與甬強科技實際控制人JIANGQI HE及其一致行動人QIANG YUAN、寧波源路載科技合伙企業（有限合伙）等簽署了《意向協議》。令人矚目的是，恰恰是在簽署意向協議的這一天，延江股份的股價表現異常強勁，單日大漲11.68%，收盤價為14.82元/股。

延江股份于2026年1月18日披露的重組預案顯示，公司股票在停牌前的20個交易日內，收盤價從11.89元/股一路上漲至14.82元/股，累計漲幅高達24.64%。延江股份在公告中坦陳，即使在剔除同行業板塊因素影響后，公司股票在上述區間的累計漲幅仍達到20.03%。

面對數據的異常，延江股份曾明確向市場提示風險：“中國證監會可能將對公司股價異動行為進行調查，因此存在因股價異常波動或異常交易可能涉嫌內幕交易而暫停、終止或取消本次交易的風險。”

在資本市場上，此次跨界半導體新材料極大地刺激了投資者的熱情。在2026年1月19日復牌后，延江股份的股價隨即大漲，當日漲幅近20%。隨后，其股價在各路資金的追捧下，至今年3月11日的盤中一舉創出了31元/股的階段性高點，較去年末官宣收購前已翻倍。

值得一提的是，機構投資者也深度參與了這場“資本盛宴”。延江股份一季報顯示，國際知名投行高盛在今年一季度對延江股份大幅加倉；截至今年一季度末，高盛持有延江股份約528萬股。

然而，自創出高點之后，延江股份的股價開始逐步回落，截至宣布終止收購當日（5月18日）收盤，其股價已回落至18.78元/股。

本次收購背后， 延江股份 近年來盈利承壓，希望將業務版圖從衛生材料擴張到半導體高端材料領域，打造“第二增長曲線”。

延江股份 彼時稱，近年來業務整體步入平穩發展期，本次交易完成后，公司業務將拓展至集成電路高端電子信息互連材料領域，積極進行集成電路高端電子信息互連材料行業的技術研究和前瞻布局。

最新財務數據顯示，公司2025年實現營業收入17.43億元，同比增長17.38%；歸母凈利潤4051.86萬元，同比增長48.50%；扣非凈利潤1940.59萬元，同比增長8.24%。

全年業績增長主要受益于熱風無紡布業務放量及費用管控成效，但第四季度單季承壓明顯，當季營業收入4.48億元，歸母凈利潤為-198.32萬元，扣非凈利潤為-974.29萬元，系全年唯一虧損季度。

盡管2025年業績實現增長，但 延江股份 盈利水平和高峰時仍不可同日而語，2020年 凈利 高達近3億元，隨后迅速回落，近幾年一直在1000多萬元至3000萬元間徘徊，2025年 凈利 回升至4000萬元上方，但與高峰時期相比仍相去甚遠，較其上市當年9000萬元規模也不在同一量級。

今年一季度，公司營業收入為4.76億元，同比增長9.1%；歸母凈利潤為3142萬元，同比增長182.9%；扣非歸母凈利潤為2884萬元，同比增長294.2%。

對于延江股份而言，此次跨界并購的失敗不僅意味著短期轉型計劃受挫，更折射出傳統行業龍頭在主業增長見頂后的轉型焦慮。

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