2026年5月20日盤后，英偉達(dá)(NVIDIA)公布了2027財(cái)年第一財(cái)季(截至2026年4月26日)財(cái)務(wù)報(bào)告，再度交出超越市場(chǎng)預(yù)期的成績(jī)單。當(dāng)季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入816億美元，同比增長(zhǎng)85%，環(huán)比增長(zhǎng)20%，連續(xù)第十四個(gè)季度錄得環(huán)比增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)單季貢獻(xiàn)752億美元，同比增幅達(dá)92%，繼續(xù)充當(dāng)核心增長(zhǎng)引擎。

盈利能力方面，按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(GAAP)，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)583億美元，同比增長(zhǎng)211%；每股攤薄收益為2.39美元，同比增長(zhǎng)214%。Non-GAAP口徑下，每股收益為1.87美元，同樣高于此前市場(chǎng)預(yù)期的1.76美元。兩項(xiàng)口徑下的毛利率分別達(dá)到74.9%與75.0%，環(huán)比基本持平，較去年同期的約61%大幅提升。

業(yè)績(jī)展望同樣亮眼。英偉達(dá)預(yù)計(jì)第二財(cái)季營(yíng)收約為910億美元，上下浮動(dòng)2%，大幅超過(guò)FactSet統(tǒng)計(jì)的868億美元市場(chǎng)共識(shí)預(yù)期。管理層在聲明中強(qiáng)調(diào)，這一展望未計(jì)入任何來(lái)自中國(guó)的數(shù)據(jù)中心計(jì)算芯片收入。

伴隨盈利能力的大幅躍升，英偉達(dá)同步宣布了力度空前的股東回報(bào)計(jì)劃。董事會(huì)批準(zhǔn)新增800億美元的股票回購(gòu)授權(quán)，使得回購(gòu)彈藥進(jìn)一步擴(kuò)充。公司同時(shí)將季度現(xiàn)金股息從每股0.01美元上調(diào)至0.25美元，新一期股息將于6月26日支付給截至6月4日登記在冊(cè)的股東。英偉達(dá)在財(cái)報(bào)中披露，第一財(cái)季已通過(guò)股票回購(gòu)和股息向股東返還約200億美元。

需求加速與推理業(yè)務(wù)擴(kuò)張，黃仁勛稱AI需求“呈拋物線式增長(zhǎng)”

在隨后的分析師電話會(huì)上，管理團(tuán)隊(duì)圍繞需求前景、推理業(yè)務(wù)份額以及產(chǎn)品迭代節(jié)奏給出了多項(xiàng)關(guān)鍵表態(tài)，這些信息成為市場(chǎng)評(píng)估公司中長(zhǎng)期價(jià)值的重要依據(jù)。

關(guān)于整體需求態(tài)勢(shì)，英偉達(dá)首席財(cái)務(wù)官科萊特·克雷斯(Colette Kress)表示“需求正在加速”，較此前季度的措辭更顯積極。

首席執(zhí)行官黃仁勛在電話會(huì)尾聲進(jìn)一步描述稱，隨著人工智能的普及，市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)產(chǎn)品的需求已呈“拋物線式增長(zhǎng)”。管理層援引行業(yè)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，將2030年末全球人工智能數(shù)據(jù)中心年度總資本開(kāi)支的預(yù)估從2萬(wàn)億至3萬(wàn)億美元區(qū)間上調(diào)至3萬(wàn)億至4萬(wàn)億美元。黃仁勛解釋稱，人工智能已進(jìn)入“智能體”階段，系統(tǒng)執(zhí)行多步推理、工具調(diào)用與自主糾錯(cuò)時(shí)所需的計(jì)算資源較單次推理呈幾何級(jí)增長(zhǎng)，這構(gòu)成了算力需求持續(xù)擴(kuò)張的結(jié)構(gòu)性基礎(chǔ)。

推理業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額是過(guò)去一段時(shí)間投資者關(guān)注的焦點(diǎn)之一。外界一度擔(dān)憂，推理場(chǎng)景下定制化專用芯片可能侵蝕英偉達(dá)的份額。

對(duì)此，黃仁勛在電話會(huì)上回應(yīng)稱，“我們?cè)谕评眍I(lǐng)域的份額正在非常、非常快速地增長(zhǎng)”，并以Anthropic等前沿模型公司廣泛采用英偉達(dá)平臺(tái)為例加以說(shuō)明。對(duì)于基于靜態(tài)隨機(jī)存取存儲(chǔ)器的定制芯片路線，他評(píng)價(jià)認(rèn)為此類產(chǎn)品在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)仍將是一個(gè)“小眾產(chǎn)品”，原因在于大規(guī)模智能體推理對(duì)系統(tǒng)算力上限和靈活性提出了更高要求，通用GPU平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)反而因此增強(qiáng)。

Blackwell全面部署，Vera Rubin預(yù)計(jì)下半年出貨

當(dāng)前英偉達(dá)的主力產(chǎn)品Blackwell架構(gòu)正處于快速爬坡期。克雷斯在電話會(huì)上形容Blackwell已“無(wú)處不在”，被所有主要超大規(guī)模云服務(wù)商、云提供商以及頭部模型開(kāi)發(fā)公司所采用，其中包括OpenAI、微軟、亞馬遜云科技、Anthropic以及當(dāng)天提交IPO申請(qǐng)的SpaceX等。公司方面稱，Blackwell系列的爬坡速度為歷史上最快。

黃仁勛同時(shí)確認(rèn)了下一代Vera Rubin平臺(tái)的出貨時(shí)間表。Vera Rubin預(yù)計(jì)將于2026年下半年、大約第三季度起量產(chǎn)出貨。他在電話會(huì)上指出，“每一家前沿模型公司都將從一開(kāi)始就全面轉(zhuǎn)向Vera Rubin”，而這一現(xiàn)象在Blackwell推出時(shí)并未出現(xiàn)。性能方面，通過(guò)集成七個(gè)專用芯片，Vera Rubin的推理吞吐量最高可達(dá)Blackwell的35倍。黃仁勛同時(shí)提醒，該產(chǎn)品線在整個(gè)生命周期內(nèi)預(yù)計(jì)都將面臨供應(yīng)受限的局面，這一表述暗示下游需求可能持續(xù)遠(yuǎn)超產(chǎn)能。

CPU業(yè)務(wù)定位為下一增長(zhǎng)支柱

財(cái)報(bào)電話會(huì)上另一個(gè)值得關(guān)注的增量信息，是英偉達(dá)對(duì)中央處理器(CPU)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略定位。克雷斯表示，全球CPU市場(chǎng)的總潛在規(guī)模約為2000億美元，而英偉達(dá)此前在該領(lǐng)域的參與度幾乎為零。公司預(yù)計(jì)，2027財(cái)年獨(dú)立CPU收入有望達(dá)到200億美元，對(duì)應(yīng)滲透率約10%。

黃仁勛闡述了這一業(yè)務(wù)的邏輯背景：在智能體AI的工作流程中，需要一個(gè)強(qiáng)大的CPU來(lái)代表用戶執(zhí)行各類操作，例如瀏覽網(wǎng)頁(yè)、整理文件、調(diào)用工具等。英偉達(dá)專為這類“代理式AI”設(shè)計(jì)的Vera CPU配備高達(dá)1.5TB的系統(tǒng)內(nèi)存，首批交付客戶已包括Anthropic、OpenAI、SpaceX AI以及甲骨文云。甲骨文云基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)方面也公開(kāi)表示，計(jì)劃部署數(shù)十萬(wàn)顆英偉達(dá)Vera CPU，以滿足智能體AI在大規(guī)模下維持持續(xù)性能的需求。市場(chǎng)分析認(rèn)為，CPU有望成為繼圖形處理器之后，支撐英偉達(dá)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的第二引擎。

股價(jià)下落1.5%：業(yè)績(jī)穩(wěn)健但預(yù)期已充分定價(jià)

盡管財(cái)報(bào)和指引數(shù)據(jù)均優(yōu)于市場(chǎng)普遍預(yù)期，英偉達(dá)股價(jià)在盤后交易中一度下跌逾1.5%，反映出當(dāng)前高預(yù)期背景下，市場(chǎng)對(duì)“超預(yù)期”的閾值已大幅提升。FactSet數(shù)據(jù)顯示，第一財(cái)季實(shí)際營(yíng)收超出分析師共識(shí)預(yù)期逾20億美元，Non-GAAP每股收益也高出約0.11美元，但投資者反應(yīng)相對(duì)平淡。

Susquehanna高級(jí)半導(dǎo)體分析師克里斯托弗·羅蘭德(Christopher Rolland)在財(cái)報(bào)后接受媒體采訪時(shí)，將英偉達(dá)本季表現(xiàn)評(píng)為“A-”，同時(shí)指出買方預(yù)期可能已領(lǐng)先于實(shí)際數(shù)據(jù)，“當(dāng)談?wù)撊蚴兄底罡叩墓緯r(shí)，受大數(shù)法則影響，尋找增量資金的難度在加大”。不過(guò)他也強(qiáng)調(diào)，按調(diào)整后盈利計(jì)算，英偉達(dá)當(dāng)前的動(dòng)態(tài)市盈率處于二十余倍，是“市面上最便宜的AI股票之一”，至少應(yīng)享有30倍的估值倍數(shù)。羅蘭德上周已將該股目標(biāo)價(jià)從250美元上調(diào)至275美元，較當(dāng)日收盤價(jià)存在約23%的上行空間。

Wedbush分析師丹·艾夫斯(Dan Ives)則從產(chǎn)業(yè)鏈角度給予補(bǔ)充。他在郵件評(píng)論中估算，每在英偉達(dá)產(chǎn)品上投入1美元，整個(gè)科技行業(yè)可產(chǎn)生8至10美元的乘數(shù)效應(yīng)。他認(rèn)為，只要人工智能基礎(chǔ)設(shè)施的部署仍在推進(jìn)，科技股在年底前仍有10%至12%的進(jìn)一步上漲空間。

總結(jié)

英偉達(dá)第一財(cái)季以85%的營(yíng)收增長(zhǎng)和翻倍以上的利潤(rùn)擴(kuò)張，再次證明其在人工智能算力市場(chǎng)中的核心地位。管理團(tuán)隊(duì)圍繞需求加速、推理份額擴(kuò)張以及下一代產(chǎn)品節(jié)奏的明確表態(tài)，強(qiáng)化了中期增長(zhǎng)的可預(yù)見(jiàn)性，而CPU業(yè)務(wù)被提至戰(zhàn)略高度則進(jìn)一步打開(kāi)了長(zhǎng)期想象空間。但與此同時(shí)，外部政策環(huán)境的不確定性與市場(chǎng)預(yù)期的持續(xù)抬高，意味著公司需要在后續(xù)季度中不斷用更堅(jiān)實(shí)的業(yè)績(jī)回應(yīng)愈發(fā)苛刻的目光。

正如黃仁勛在聲明中所言：“人工智能工廠的建設(shè)--人類歷史上最大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)張--正以非凡的速度加速。智能體AI已經(jīng)到來(lái)，正在進(jìn)行高效的工作，創(chuàng)造出真實(shí)的價(jià)值，并在各個(gè)公司和行業(yè)間快速擴(kuò)展。英偉達(dá)處于這一變革的核心。”

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