文 | 字母AI

神神秘秘二十幾年的SpaceX終于把賬本交出來了！

當?shù)貢r間5月20日下午，也就是北京時間今天凌晨，SpaceX向美國證券交易委員會提交了一份近400頁的S-1注冊聲明，啟動IPO申請，計劃最早于6月12日上市。

這也是SpaceX第一次如此系統(tǒng)地把自己的業(yè)務和財務信息擺到公開市場面前。

仔細拜讀之后，最驚人的居然是——這哪里還是一家新涉足了人工智能領(lǐng)域的火箭公司？這分明已經(jīng)是一家擁有全球最佳火箭業(yè)務的人工智能公司。

這燒錢又美味的AI啊

先看這份IPO申請的亮點。

在SpaceX正式遞交文件之前，外界其實已經(jīng)知道，這家公司已經(jīng)不再只是傳統(tǒng)意義上的航天公司。xAI和X被納入SpaceX體系，Anthropic與SpaceX之間的大額算力合作，也已經(jīng)提前把“AI”納入SpaceX的敘事之中。

但真正看到這份S-1注冊聲明時，不難發(fā)現(xiàn)AI在其中的分量仍然超出了普通意義上的“新增業(yè)務”。

S-1注冊聲明里，SpaceX現(xiàn)在分為了三個板塊：航天業(yè)務、通信業(yè)務和AI業(yè)務。

. 航天業(yè)務包括火箭發(fā)射、航天飛行、星艦，以及NASA、美國國防部和商業(yè)客戶任務；

. 通信業(yè)務基本對應以星鏈為核心的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務，也就是通過低軌衛(wèi)星網(wǎng)絡提供寬帶、移動連接和其他通信服務；

. AI業(yè)務則主要來自xAI和X進入這套財務口徑后的相關(guān)業(yè)務。

AI業(yè)務之所以會出現(xiàn)在SpaceX這份IPO申請里，是因為SpaceX已經(jīng)完成對xAI的收購；而xAI此前又收購了XHoldings，也就是X/Twitter的母公司。因此，這次IPO申請里的歷史財務數(shù)據(jù)經(jīng)過回溯重列，把xAI和XHoldings也囊括進來。

這三個業(yè)務板塊放在一起，差異非常大。

2025年，SpaceX的航天業(yè)務營收40.86億美元，按SpaceX自己調(diào)整后的口徑看，這塊業(yè)務貢獻了約6.53億美元的經(jīng)營層面收益。

它仍然是SpaceX的技術(shù)底座，也是這家公司最早被外界認識的部分，但從收入規(guī)模看，它已經(jīng)不是賬本里最大的業(yè)務。

通信業(yè)務，也就是星鏈所在的業(yè)務，依然是SpaceX的搖錢樹。2025年，這塊業(yè)務營收113.87億美元，同比增長49.8%；為SpaceX帶來了71.68億美元的收益，利潤率高達63%，同比增長86.2%。

需要指出的是，星鏈作為現(xiàn)在三大板塊中最賺錢的一部分，也并非沒有隱憂。

星鏈增長很快，訂閱用戶從2025年一季度的500萬增長到2026年一季度的1030萬，一年翻了一倍。

但是星鏈月度ARPU（每用戶每月平均收入）已經(jīng)從2023年的99美元降到2026年一季度的66美元，三年下降約33%。也就是說，在競爭壓力下，星鏈有可能正在用更低的單用戶收入換更大的用戶規(guī)模。

AI業(yè)務則是另一種狀態(tài)。

2025年，AI業(yè)務營收32.01億美元，即使用公司自己調(diào)整后的經(jīng)營利潤算法來看，仍虧了12.37億美元，運營虧損更達到63.6億美元。也正是AI這個業(yè)務板塊，把合并后的整體財務表現(xiàn)拖至虧損。

直白點講，如果不是合并，如果不是AI拖累，SpaceX的賬本會漂亮得多。

從這份申請來看，SpaceX如今面臨的大體局面是：

航天業(yè)務有技術(shù)壁壘，但收入體量相對有限；星鏈正在貢獻現(xiàn)金流；AI雖然已經(jīng)有收入了，但相比支出來說，稱其為一個正在瘋狂燒錢的新項目更合適。

星鏈賺錢，AI燒錢，但AI又貢獻了最大的未來市場想象。

航天公司SpaceX遞交的IPO申請，描繪的未來已經(jīng)不再是火箭或者星鏈了，而是風頭正盛的AI。

蛋糕分我一塊

AI現(xiàn)在仍然是市場上最賣座的那款蛋糕。

這里說一個愿景上的特別之處，也是這份申請中最耐人尋味但容易被忽略的點。

與馬斯克績效獎勵掛鉤的前提條件是——在火星上建立一個擁有100萬居民的殖民地；建造計算能力達100太瓦的軌道數(shù)據(jù)中心；以及公司市值達到7.5萬億美元。

也就是說，參與此次IPO的公眾股東在法律上承認，公司的使命并非傳統(tǒng)意義上的地面盈利，而是星際擴張。

即便是在2026年，這也實在是太具備“未來感”了。

每份S-1文件都需要一個總潛在市場規(guī)模（TAM），而SpaceX的TAM堪稱史上最高。該公司聲稱其可量化的TAM為28.5萬億美元。

作為對比，2024年全球GDP約為110萬億美元。SpaceX聲稱其潛在市場規(guī)模相當于全球經(jīng)濟總產(chǎn)出的約26%。其中，“人工智能企業(yè)應用”22.7萬億美元的規(guī)模是關(guān)鍵所在。

此外，文件中的“資金用途”比較簡短，但是明確了優(yōu)先順序。

其中，排第一的就是“人工智能計算基礎設施的擴展”。第二優(yōu)先級的是“改進發(fā)射基礎設施和運載火箭”，其次才是“衛(wèi)星規(guī)模和容量的增加”。

而算力出租這件事，也已經(jīng)不是停留在口頭上。

根據(jù)S-1注冊聲明披露，SpaceX在2026年5月與Anthropic簽下云服務協(xié)議，后者將使用Colossus和Colossus 2的數(shù)據(jù)中心算力。

Anthropic將每月向SpaceX支付12.5億美元，一直付到2029年5月，折算下來一年約150億美元，36個月總合同價值約450億美元。這150億美元每年的收入幾乎快和2025年SpaceX的總營收相當了。

那這個關(guān)系就很微妙了。

Anthropic本身也是前沿大模型公司，和xAI處在同一個賽道。現(xiàn)在，SpaceX一邊擁有xAI，一邊把算力賣給xAI的競爭對手，把Anthropic變成了自己的算力大客戶。

就在IPO申請被公布的同時，馬斯克還發(fā)了一條X消息，專門提到和Anthropic的算力合作，并強調(diào)“正在與其他公司展開類似合作”。

還有一個值得注意的細節(jié)是Cursor。

這部分的安排比較復雜，不作展開說明，簡要概括就是Cursor實際上是在說：“我們允許你SpaceX以600億美元的價格收購我們，但如果你放棄收購，你需要支付我們100億美元。”

所以，SpaceX在IPO申請里講AI，講的不是一個純粹的遠期概念。它一邊已經(jīng)在地面數(shù)據(jù)中心做算力服務，另一邊又試圖把這套生意繼續(xù)延展到太空。

SpaceX認為自己是唯一擁有商業(yè)可行路徑、能夠大規(guī)模建設軌道AI計算的公司。

理由是，它可以通過可重復使用火箭，以更低成本把大量質(zhì)量送入軌道，也能以低成本、高產(chǎn)量制造安全、可靠、高性能的衛(wèi)星。它的長期目標，是每年向太空部署100GW計算能力，并預計最早在2028年開始部署軌道AI計算衛(wèi)星。

方向盤還在馬斯克手里

SpaceX即將上市，這件事之所以引發(fā)外界的高度關(guān)注，有太多原因。比如SpaceX曾經(jīng)很長一段時間都是世界上最有價值的私有公司之一，比如SpaceX這次的IPO之規(guī)模有可能創(chuàng)造歷史。

更重要的是，吸納了xAI、X等板塊之后，如今的SpaceX是一個非常復雜的龐然大物。

過去從未有一個公司集航天、人工智能、社交平臺于一身。到底該怎么看待SpaceX？這個問題即便是華爾街也是摸著石頭過河罷了。

馬斯克對“控制權(quán)”的執(zhí)念，繼續(xù)延伸到SpaceX可能的“后IPO時代”。

初步招股書中的投票權(quán)比例仍然留空，但結(jié)構(gòu)已經(jīng)很清楚：IPO之后，Elon Musk仍將保留多數(shù)投票控制權(quán)；他將通過自己持有的B類股，有權(quán)選舉董事會中的多數(shù)成員；同時，作為一家“受控公司”（controlled company），SpaceX將可豁免納斯達克若干公司治理要求。

根據(jù)Reuters在申報前的報道，并由注冊聲明確認，Musk將持有約79%的投票權(quán)，盡管他只擁有約42%的經(jīng)濟股權(quán)。兩者之間的差距，正是雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的核心目的。

這意味著，SpaceX上市以后，普通人可以買它的股票，但基本管不了這家公司；更像是搭馬斯克這輛車，而不是成為一個能參與方向盤決策的股東。

這與Meta、Alphabet以及其他幾家大型科技公司IPO時采用的是同一套做法。

更特別的是：

文件披露了兩項業(yè)績獎勵，總額約為13億股B類股票。正如前文所說，這些股票的歸屬需要滿足若干條件，和特斯拉的做法類似。

這個信息的關(guān)鍵不在于馬斯克又要積累多少財富。

關(guān)鍵在于另一項安排：文件指出，馬斯克“只能通過B類股股東投票才能從董事會或這些職位上被免職”——而這些B類股正是他本人控制的超級投票權(quán)股份。

換句話說，只有馬斯克能解雇馬斯克。

加州公共雇員退休系統(tǒng)（CalPERS）、紐約市和紐約州審計長已經(jīng)聯(lián)名致信，要求SpaceX在上市前做出若干改變，其中包括“采用一股一票的結(jié)構(gòu)”“取消將馬斯克能否被免職取決于他本人投票的條款”“維持獨立的薪酬委員會、提名委員會和審計委員會”等等。

信中明確指出，特斯拉和SpaceX同時提出的薪酬方案使兩家公司處于“一種不尋常的境地，即實際上在爭奪其共同首席執(zhí)行官的關(guān)注”。

目前來看，SpaceX帶來的新聞很簡單：美國最有價值的私營公司已提交上市申請，其IPO估值將創(chuàng)歷史新高，而這份文件讀起來有太多“聞所未聞”的時刻。

無論如何，預計下個月上演的“SpaceX上市”大戲值得期待，而這個龐然大物的未來走向究竟如何，實在是難以預測。