來源：市場資訊

　　圖文來源丨南亞問題研究小組

　　莫迪呼吁全民別買黃金，此舉背后有何經濟考量，將帶來哪些影響？

　　原因其實就是印度匯率崩了。這不是印度盧比第一次崩，但可能是最嚴峻的一次。

　　自1997年亞洲金融風暴基本結束后，美元兌印度盧比的匯率暫時維持了約十年光景的穩定，雖然有波動，但是也大部分時間維持在1：40-1：50之間。自從2008年以來，印度盧比則是經歷了五個暴跌-橫盤，兌美元匯率最低達到40附近，在經歷了若干次暴跌后，最終變成了今天的95.5以上。

　　而我大致總結了一下印度近30年來所處的五次周期。

　　這五次盤整-暴跌共同造成了印度目前的經濟情況。

　　從中國的角度來講，印度自從亞洲金融危機之后，也就是第一盤整期間也開始了較為穩定的發展，這段時間其增速不比中國慢多少。全國自上而下很難說真的有自信說，中國就一定能穩定壓住同樣高速增長，但選擇服務業道路，民主化程度更高，且人口結構更年輕的印度。

　　印度盧比的前兩次暴跌是中國拉開印度的大背景。在第一次暴跌以前的2007年，中國的GDP是3.55萬億美元，印度是1.22萬億美元，中國實際上也就是維持了從大約1997年開始一直對印度2.5-3倍的經濟優勢；而到了第二次暴跌結束后的2014年，中國已經達成了10萬億美元目標，盡管印度也達到了2萬億美元，但差距拉大到五倍是不爭的事實。

　　當然，我并不認為這是辛格政府處理不當——在這段時間內墨西哥，巴西，俄羅斯等一堆發展中大國的匯率表現都不突出，單純是中國在2008-2015年間，包括匯率在內經濟政策確實執行的好帶來了超脫于其他發展中大國的體量優勢。

　　2014-2024年，美元兌盧比（USD/INR）、美元兌人民幣（USD/CNY）和美元指數（DXY）的累計漲跌幅對比圖。圖源：網絡

　　第三盤整期（2014-2017）算是最后一段中印的蜜月期。此時的莫迪雖然已有了老仙之名，但整體上他的政策還是提高制造業水平為主，也沒有明確得罪中國的意思。

　　我感覺我能看見的幾乎所有“龍象之爭”研究，不管是中國自己寫的，還是西方視角的創作，都是在第三盤整期完成的。各國包括中國自己認同中印都對南方國家重塑世界格局有重要影響，兩國也是一種競爭加合作的關系。

　　雖然完全是時間上的巧合，但第三盤整期的結束也恰好預示著莫迪和他掌舵的印度開始更深層次的民粹主義轉型。我不好說是莫迪在深層改革時發現這個國家的分裂如此沉重必須培養基本盤，還是他本人就是一個類似歐爾班那樣注定走向民粹的野心家。

　　第四盤整期整體上是印度最積極尋求與中國競爭的時代，在軍事上中印最大的加勒萬沖突落在其中，在經濟上印度狂躁的試圖吸收類似蘋果這類從中國向外轉移的產業，而在外交以及其他如國家形象和對外政策相關的內容上，印度也是“中國有，我就要”的態度。

　　進入第四暴跌期后，印度選擇了83作為一次大的匯率保衛戰的防線，從而使得第四次暴跌是看起來最不起眼的（時間和整體跌幅小，斜率也不突出）。

　　然而，這樣的態度也使得印度盧比在第五盤整期沒有像過往的三次暴跌后至少出現短時間的估值恢復，而是進入了一條相當狹窄而且不可能無限進行下去的上升通道。

　　第五盤整期的印度也是真正的神人國家。這兩年拜登政府竭力保持對印度的良好關系，同時廉價的俄國油氣也極大的緩解了印度的能源問題，中國的表現又不甚理想。這樣的國際局勢使得印度很明顯膨脹起來，認為我大巴拉特左手“美團”，右手俄聯邦，儼然就是世界第三極。莫迪自己敢自稱“民主之母”，印度網民也在推特上合縱連橫大加吹噓。

　　而這個上升通道在24年末再也難以支撐起盧比的正常波動，終于在84左右決堤，由此打開了第五暴跌期的序幕。

　　最后來到最精彩的第五暴跌期，這一時期事實上也應該分為前期和后期。

　　前期，即本圖紫線之前。莫迪政府意識到了特朗普的威脅，但顯然第五盤整期左右逢源的局面使得莫迪并未把特朗普的關稅大棒當回事。在特朗普當選后，印度盧比立刻跳過平緩的上趨勢線，并一路上升到了87.5的高位。莫迪政府隨機開始備戰，試圖將匯率打壓下來。

　　老仙顯然也不是傻子，盧比最大的反攻共有兩次，分別是25年3-4月和4-5月。第一次顯然是看到特朗普在歐洲達成一系列協定后集中火力對付中國，認為正是兩大強權無暇他顧的時期；而第二次則是特朗普在4月的史詩級TACO引的全球貨幣觸底反彈。這兩次反攻讓盧比從87左右升值到一度低于85。雖然后續回到了趨勢線的支撐以上，但整體來講還是控制貶值幅度，估計莫迪會感覺美國不過如此。

　　然而，美國的反擊比莫迪預想的快得多，2025年7月美國就傳出對印度鋼鐵加征關稅的消息，到了8月正式實施后徹底擊穿了印度的防線。印度盧比在88失守后基本是就是一個一致被動挨打的局面，哪怕祭出了多次外匯儲備買入以及一月出臺的限制外匯交易頭寸方法也沒有解決盧比的跌幅，每次差不多是管一個月然后繼續跌回原來位置。

　　然后麻繩專挑細處斷，之后又遇到了美伊以沖突，便宜的油價基本是一去不復返，這更加劇了盧比的貶值，在87貶值到91大概還是用了4個多月時間，而從91貶值到95只用了不到一個月。這使得印度在三到四月再次祭出深度金融管控——限制針對盧比的衍生品交易。然而這次同樣也只有一個月有效期，盧比在這個月再次跌破95以上，這代表印度這輪管控又出現失敗。

　　接下來對于盧比來講一個重要的關口是100。以第五暴跌期后期目前大約每月貶值1%的速度，100也就只是九月的事了。一旦跌到100以下，這代表著印度的“主觀形象被極大的拖累”——畢竟匯率兌換多了一位數，大家的理解就不一樣了。

　　然后我們來具體分析幾個在其他回答中看見的想要澄清的問題：

　　1．說印度是五七打沒了統戰價值。

　　我并不認為五七有那么大的意義?；蛘哒f很多人對“碎片化敘事”的描述過于吸引了。20年代全球的干涉主義行動一般都比較失敗，除了第三次納卡戰爭外，俄軍在烏克蘭，以軍在加沙以及美軍在伊朗都打的一坨，這極大的影響了這三個國家的國際形象么？那印度純粹是被肘擊下來證明了自己無法用武力地位當上南亞這塊的仲裁者，但它仍然是南亞這邊最大的地頭蛇。

　　你要說印度真的丟失了價值，那更多是產業方向上的。印度長期增長緩慢的城市化率和制造業占比使得不管是將印度作為下一個兩位數增長的潛在超級市場還是替代中國的下一個世界工廠的聲音都在退燒。那大家對印度的態度就自然回到對待第四，哦不對現在核算+貶值是第六大經濟體的位置上去。

　　2．印度貶值有利于出口，win

　　確實有利于出口，但你也得看是哪里在出口啊。

　　印度出口高度集中于行政上的西印度和南印度，可以理解為中國的華東和華南，尤其是相當于中國滿血江蘇的馬邦，以及被稱為印度金三角軟件出口極強的班加羅爾-海得拉巴-普奈金三角。

　　但問題在于，牢莫迪是印人黨的頭子，而印人黨的基本盤是北印度，在馬邦以南印人黨未必整得過由國大黨所領導的松散INDIA同盟。準確的說印人黨基本盤是印度版山河四省BIMARU為絕對中心加上他自己執政過的古吉拉特，再連帶東北靠惠出來的一部分席次。這些地方的特點是目前城市化率較低，逆差較大，不管是能源，肥料還是其他工業初級產品都高度依賴進口，你匯率跌了他們是要破防的。

　　于是這就使得匯率問題再印人黨這里算是親者痛仇者快吧。

　　3．印度可能進入災難性的匯率崩盤

　　我倒不認為這是一個主流可能，除非油價沖上150（目前來看算是小概率事件），否則印度貨幣大概率目前也就是沿著每月1-1.5%的速度平均的掉下去，然后莫迪政府每兩三個月防守一陣子。

　　近代這種中等水平的發展中國家匯率崩盤有三種可能，要么是產業受到打擊如尼日利亞，要么是超級通脹導致的匯率貶值如阿根廷，要么是地緣政治發生巨大變化導致外資撤光如黎巴嫩。印度的產業雖然拉垮但還是比較全面的，本身通脹目前仍然低于匯率表現優秀的墨西哥和巴西（當然，印度目前的利率水平低于這兩國，而它可能也不敢超大幅度加息），同時中國和美國也不可能真看著20億人的南亞徹底亂了使得這塊地方不可能完全統一也不可能完全吃雞。

　　因此，印度不具備一碗瑪莎拉50萬盧比的前景。

　　不過最后我說一個和我自身“專業素養更相關”的話題，就是印度實在是倒霉，2026年極大概率是一個超級厄爾尼諾年。

　　學界公認厄爾尼諾尤其是超強厄爾尼諾年很可能影響印度季風，使得夏季降水大幅度偏少，而印度是一個水利建設落后，降水極其集中從而高度看天吃飯的國家，幾乎可以預定今明兩年印度會出現糧食短缺問題。這樣的前景疊加上印度因為供應鏈和價格問題很可能下降的化肥用量，只能說確實有大饑荒的前景。

　　2026年4月，氣候系統研究中心（CCSR）/國際氣候與社會研究所（IRI）模型關于厄爾尼諾-南方濤動（ENSO）的預測。圖源：網絡

　　歷史上最著名的殺人王厄爾尼諾是1877-1878年的特大厄爾尼諾，據說一年削減了3-4%的全球人口，1/3左右集中在印度，估計500-2000萬人（按照2026年的人口比例則為2000萬-1億人）。雖然這其中很大一部分責任在傳奇愛人王維多利亞二世身上【懂不懂超級災年創紀錄出口小麥+加冕印度女皇大肆鋪張浪費的含金量啊】，但2026年的情況也不一定好得到哪去。

　　https：//www．firstpost.com/explainers/in-1877-a-super-el-nino-killed-millions-how-deadly-will-it-be-this-year-14010729.html 這是一篇對比2026年和1877年的報道。

　　本文轉載自“知乎”客戶端2026年5月13日文章，原標題為《莫迪呼吁全民別買黃金，此舉背后有何經濟考量，將帶來哪些影響？》，發布時已對部分文字及表述進行適當調整和修改。