鳳凰網財經《公司研究院》

“經常用腦，多喝六個核桃”。

一句家喻戶曉的國民廣告語，見證了養元飲品的巔峰時代，也反襯出品牌當下的落寞窘境。

曾經憑借單一核桃乳單品稱霸植物蛋白飲料賽道的養元飲品，如今早已風光不再，主業銷量腰斬、營收凈利持續滑坡、產能大面積閑置，陷入“賣不動”的發展僵局。

01

銷量七年腰斬，六個核桃“遇冷”

養元飲品2025年年報顯示，公司全年實現營業收入53.36億元，同比下降11.91%；歸母凈利潤12.60億元，同比大幅下滑26.84%；扣非凈利潤12.04億元，同比下降17.57%。

這已是公司業績連續多年承壓，核心產品六個核桃的頹勢直接拖累了整體經營表現。

作為養元飲品的營收支柱，核桃乳（六個核桃系列）2025年營收僅44.30億元，同比下滑17.55%，占公司總營收比重超80%，六個核桃系列的疲軟讓公司整體業績難以支撐。

銷量端的下滑態勢更為嚴峻，數據顯示，六個核桃銷量從2018年的85.68萬噸，跌至2025年的47.85萬噸，七年時間減少37.83萬噸，降幅高達44.15%，銷量近乎腰斬，屬實有些“賣不動了”。

市場銷量的持續走低，也直接體現在公司產能利用上。截至2025年末，公司擁有36條植物蛋白飲料生產線，總產能約152萬噸/年，但當年核桃乳生產量僅47.01萬噸，產能利用率僅30.9%，近七成產能處于閑置狀態。

這一慘淡的產能現狀，與公司2018年上市招股書的規劃形成巨大反差。

上市之初，養元飲品募資擴產、加碼主業，計劃新建升級生產線、擴充產能、完善營銷網絡，彼時公司認為自身產品需求旺盛、市場空間充足，冗余產能僅為應對銷售旺季峰值缺口，堅信主業能夠持續穩步增長、產能可充分釋放。

時隔八年，當初的增長預期已然落空。公司不僅沒能盤活產能、擴大市場規模，反而陷入產能大面積閑置的困境。

持續的業績滑坡、銷量腰斬與產能閑置，讓六個核桃的國民飲料光環徹底褪去，而支撐品牌多年走紅的核心“補腦”營銷概念，也長期深陷輿論爭議與合規質疑，成為品牌銷量持續走低的誘因之一。

多年來，“經常用腦，多喝六個核桃”的洗腦廣告語，將產品與“補腦益智、補充腦力”深度綁定，憑借精準的場景營銷搶占學生、職場人群市場，造就了品牌的巔峰銷量。

但事實上，核桃本身僅為普通堅果食材，含有的營養成分并無明確、科學的補腦功效，相關“益智補腦”的宣傳話術，一直備受市場與消費者質疑，被指存在夸大宣傳、概念營銷的嫌疑。

面對輿論爭議與市場問詢，養元飲品多次公開回應，僅表示產品核桃原料具備基礎營養屬性，“我們從未說過產品有健腦功效，也沒有明確的判斷標準和試驗結果可以證明核桃的健腦功能。”

值得一提的是，即便主業持續疲軟，養元飲品上市以來依舊堅持超高比例分紅，持續向股東派發高額現金紅利，實控人姚奎章成為最大獲益方。

這種重股東回報、輕主業投入的模式，導致養元飲品研發、產品迭代、渠道升級資金不足，進一步加劇了主業的衰落態勢，與上市招股書中深耕主業、擴張發展的初心形成鮮明反差。

02

跨界芯片成股價“救命稻草”

在主業持續走弱、頹勢難以逆轉、已然回天乏力的背景下，養元飲品似乎也不再執著于深耕飲品主業突破發展瓶頸，轉而將目光投向資本市場，通過跨界投資布局尋找全新的增長曲線，也徹底改寫了自身在資本市場的估值邏輯。

2025年4月，公司通過全資子公司完成對長江存儲的16億元投資，獲得約0.99%的股份，成為長江存儲規模最大的民間資本股東。

作為國內存儲芯片核心龍頭企業，長江存儲擁有成熟的全產業鏈布局，行業景氣度極高，上市預期強烈，被資本市場普遍看好，業內預估其上市后市值將達到千億級別。

隨著2026年5月長江存儲遞交IPO輔導備案的消息落地，養元飲品直接迎來資本市場爆發，股價短期內大幅走高，擺脫傳統飲料股的估值束縛，變身熱門芯片影子股。

數據顯示，2026年4月至5月下旬，公司股價漲幅超98%，近乎翻倍，期間盤中一度創下53.00元的歷史新高。

不過，押注長江存儲的高光投資，只是養元飲品眾多跨界投資中的少數正向案例，其多年來大規模布局的跨行業投資，大多收效慘淡、虧損慘重，暴露出公司跨界投資的盲目與短板。

早在入局芯片賽道前，養元飲品便開啟了多元化投資布局，涉足新能源、創投、傳媒、人工智能等多個陌生領域，卻多數陷入虧損困境。

其中，規模最大、虧損最明顯的是對中冀投資的布局，2016年公司斥資7.5億元參投成立中冀投資，布局不良資產、地產相關領域，然而該項目持續虧損，2022至2024年三年累計虧損約15億元，養元飲品持有的股權賬面價值已縮水至5.2億元，累計產生2.3億元資產減值損失。

除此之外，公司8億元重金入股的鋰電池企業瑞浦蘭鈞同樣巨虧，截至2024年末，這筆投資的賬面價值僅剩5.94億元，累計虧損2.06億元。

不止大額股權投資，公司小額跨界投資也普遍折戟，先后出資2.2億元投資新潮傳媒梯媒項目、1億元布局人工智能企業紫光華山智安，均未能實現預期收益。

持續的跨界投資虧損，直接拖累公司整體投資收益，2023年、2024年公司投資收益連續為負，分別虧損1.29億元、1.26億元，多年累積的投資虧損進一步侵蝕公司經營利潤。

從投資結果來看，養元飲品過往多元化跨界投資整體表現平淡，多數項目未能產生正向收益，長江存儲投資是少有的實現了階段性資本市場增值項目。

一邊是國民飲料主業持續衰落、銷量業績連年下滑，一邊是股東持續躺賺分紅、跨界芯片投資帶動股價暴漲，養元飲品的兩極發展態勢，成為傳統消費企業轉型的典型縮影。

而對于養元飲品而言，長江存儲的投資帶來了階段性的資本市場回報，但主業的持續下滑與多元化投資的整體表現，仍是其未來需要面對的核心問題。

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