6月1日，上交所上市審核委員會將審議宇樹科技的科創(chuàng)板IPO申請。趕在審議前，上海證券交易所官網(wǎng)于昨日晚間，披露了宇樹科技股份有限公司科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票招股說明書（上會稿）。

招股說明書里的一組數(shù)據(jù)引起了關(guān)注：宇樹科技2026年1-3月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.23億元，同比增幅由上年度的332.64%回落至68.49%；扣非后凈利潤由上年同期的8483.65萬元降至4025.36萬元，同比下降幅度為52.55%。

在依然盈利的情況下，營收和利潤增速放緩，宇樹發(fā)生了什么？

利潤下降？

錢花在研發(fā)和春晚了

先來看營業(yè)收入。68.49%的增速放在任何行業(yè)都算高增長，之所以顯得低，是因?yàn)閷Ρ鹊幕鶖?shù)是2025年全年的332.64%。

2023-2025年，宇樹科技的營收分別為1.59億元、3.92億元以及16.99億元，兩年翻了十倍。在這樣一個高基數(shù)之上，增速放緩符合企業(yè)成長規(guī)律。公司自己也承認(rèn)，行業(yè)熱度正在從“爆發(fā)式”回歸穩(wěn)步增長，市場競爭也在加劇。

利潤下降的直接原因，招股書寫得很清楚：研發(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用大幅增加。

研發(fā)方面，2026年一季度費(fèi)用同比增加了3832.8萬元。公司在招股書中透露：正在加大對具身智能大模型、運(yùn)動控制算法的投入，并持續(xù)擴(kuò)充研發(fā)團(tuán)隊(duì)。

一直以來，宇樹的優(yōu)勢在于機(jī)器人硬件的全棧自研。許多業(yè)內(nèi)人士也表示，硬件研發(fā)所需要的資金相對可控，尤其是對比大模型的投入。

而宇樹一季度的報(bào)表，恰好也是對不少人對于他們此前研發(fā)投入較低的回應(yīng)。

某種程度上可以說，宇樹因?yàn)橐鲜辛耍?strong>敢于布局控制算法、大模型等更燒錢的領(lǐng)域。

本次IPO募資也印證了這一方向。公司計(jì)劃募集約42億元，其中最大的一筆20.22億元投向智能機(jī)器人模型研發(fā)項(xiàng)目，重點(diǎn)用于具身大模型（“大腦”）與本體智能模型（“小腦”）的研發(fā)，包括購置大模型訓(xùn)練與推理平臺、搭建高質(zhì)量數(shù)據(jù)集，以及建設(shè)覆蓋“數(shù)據(jù)處理-模型訓(xùn)練-驗(yàn)證反饋”全鏈路的研發(fā)平臺。

此前，王興興提出過具身智能“GPT時(shí)刻”的構(gòu)想。當(dāng)機(jī)器人進(jìn)入陌生場景后，能通過語音指令完成80%-90%的任務(wù)。他預(yù)計(jì)這一情況有望在兩到三年實(shí)現(xiàn)，今明兩年相關(guān)技術(shù)將迎來重大突破。

銷售費(fèi)用增長的重要原因之一，則是2026年央視春晚《武BOT》的品牌推廣支出。這個節(jié)目動用25臺人形機(jī)器人進(jìn)行集群武術(shù)表演，制作成本較高。

所以，一季度利潤下滑，不是公司經(jīng)營出了問題，而是它在營收還在增長的時(shí)候，主動把錢砸向了研發(fā)和品牌。

營收下降？場景急需拓寬

當(dāng)然，營收放緩的另一個客觀原因是，人形機(jī)器人的應(yīng)用場景目前還比較有限，容易碰到天花板。

根據(jù)招股書披露的2025年前三季度數(shù)據(jù)，宇樹人形機(jī)器人的收入構(gòu)成是這樣的：科研教育占73.6%，商業(yè)消費(fèi)占17.39%，兩者加起來超過90%；剩下的9%被歸類為“行業(yè)應(yīng)用”。

第二輪問詢函的回復(fù)，把“行業(yè)應(yīng)用”拆開了：里面50%-70%是企業(yè)導(dǎo)覽，即放置在公司前臺用于迎賓、講解、互動等。真正進(jìn)入智能制造和智能巡檢等工業(yè)場景的收入僅為1570萬元，占人形機(jī)器人總收入的2.64%。

也就是說，目前人形機(jī)器人賣得最好的場景，仍然是高校實(shí)驗(yàn)室和公司展廳。

但行業(yè)正在努力破局。近日，浙江人形機(jī)器人創(chuàng)新中心與杰克科技簽下2000臺服裝場景定制機(jī)器人；而大洋彼岸，F(xiàn)igure AI的機(jī)器人剛完成了一場持續(xù)5天的物流倉庫分揀包裹直播。

就在本月，馬斯克通過社交媒體宣布，特斯拉擎天柱V3預(yù)計(jì)將馬上與大眾見面，并于7-8月啟動正式投產(chǎn)。根據(jù)規(guī)劃，V3將優(yōu)先應(yīng)用于特斯拉自家工廠進(jìn)行驗(yàn)證，使其自身成為第一個“大客戶”，預(yù)計(jì)2027年投入外部場景應(yīng)用。馬斯克在財(cái)報(bào)電話會中重申，擎天柱將成為特斯拉“有史以來最偉大的產(chǎn)品”。

宇樹也在用自己的方式驗(yàn)證工業(yè)場景。早在2月初，官方便發(fā)布視頻，自研的UnifoLM-X1-0具身大模型已在自家機(jī)器人工廠完成實(shí)際部署，用于生產(chǎn)機(jī)器人。

家庭場景中，智元、松延動力、原力無限等廠商推出的小尺寸人形機(jī)器人，同樣在試探性落地。

二季度會好一些

宇樹科技同時(shí)披露了2026年上半年的業(yè)績預(yù)計(jì)：營業(yè)收入約10.52億-11.28億元，同比增長35.62%-45.41%；扣非后凈利潤約2.36億元至2.83億元，較上年同期下降21.97%至6.43%。

對比一季度52.55%的降幅，上半年預(yù)計(jì)降幅明顯收窄。春晚相關(guān)營銷費(fèi)用屬于一次性支出，研發(fā)投入也會慢慢出成果。

當(dāng)然，招股書也毫不避諱地提示了風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)競爭加劇，技術(shù)突破不及預(yù)期，毛利率可能下滑……這些都是實(shí)實(shí)在在的挑戰(zhàn)。

不過至少從目前的數(shù)據(jù)來看，宇樹的“減速”，更像是長跑選手在彎道前的主動調(diào)整，而不是體能透支后的被迫降速。

6月1日，上交所上市委將正式審議宇樹科技的IPO申請。 這家明星機(jī)器人公司能否順利登陸科創(chuàng)板，答案很快揭曉。

文 | 童蔚 梁應(yīng)杰

-273℃，聽見人類算力下一次躍遷的心跳

當(dāng)AI生圖成電商“公敵”，他們出手了

王堅(jiān)被一張握手的照片感動了

點(diǎn)喜歡