本文為食品內參原創

作者丨李歡歡 編審丨橘子??????????????????????????????????

元老級大股東和公司實控人持續減持套現的背后，是品渥食品在乳制品市場節節敗退的殘酷現實。

從大股東到實控人，持續減持套現

5月22日晚間，品渥食品公告稱，公司持股5%以上股東吳柏賡通過詢價轉讓方式完成396萬股減持，占公司總股本3.96%，轉讓價23.01元/股，套現9112萬元。至此，吳柏賡持股比例由11.26%降至7.30%。

這并非吳柏賡的首次減持。若以2022年6月第一輪減持為起點，這位元老級股東上演了一場長達四年的套現“馬拉松”。據各輪減持公告披露，近四年來，吳柏賡通過集中競價、大宗交易、詢價轉讓三種方式，累計減持公司股份1145.34萬股，持股比例從上市初期的18.75%降至7.30%，下降超過11個百分點，其減持原因均為“自身資金需求”。

公開資料顯示，自品渥食品2015年正式成立至2024年，吳柏賡便長期擔任公司董事；2020年9月，品渥食品登陸創業板，其原始持股比例為18.75%，是僅次于創始人王牧的二號股東。值得注意的是，從首輪減持開始，其歷次減持行為與品渥食品營收下滑、主業潰敗是同步發生的，不免讓外界將其減持行為與公司經營情況聯想起來。

然而，在吳柏賡持續減持的同時，公司實控人層面近年來同樣上演了密集減持的戲碼。

2025年8月，品渥食品控股股東、實際控制人王牧首次披露減持計劃，擬減持不超過297萬股（不超過總股本的3.00%）。隨后，減持如約執行，王牧多次集中競價和大宗交易的方式分兩輪合計減持186萬股，占公司總股本約1.86%。

與此同時，與王牧構成一致行動關系的上海熹利企業管理中心（有限合伙），同樣在2025年3月19日至6月17日通過集中競價交易減持49.5萬股，減持均價38.37元/股。上海熹利持有的是上市前股份，減持比例0.5%。截至2025年12月，王牧及其一致行動人合計持股比例已從約52.9980%降至約50.6193%。

也就是說不包括其他分散的小額減持，單從達到披露要求的幾次公告信息來看，實控人一方加上二股東吳柏賡已合計減持約1430萬股，約占公司總股本的14.4%，累計套現約2.33億元，該金額超過了2020年公司首發上市時向公眾募資總額（約6.67億元）的三分之一。

有長期關注食品領域的金融從業者表示，目前品渥食品公司基本面持續惡化，實控人與創始元老同時集中減持，會被市場解讀為對公司長期價值信念的減弱，客觀上對投資者信心形成了疊加沖擊。

內參君注意到，品渥食品昨日股價收盤24.66元/股，5月以來已累計跌去14%，較一年前跌去約30%，較2024年11月的高點跌幅已超50%。公司最新市值約25億元，較巔峰時期已縮水超七成。

從16億到近8億，進口牛奶濾鏡碎了

股東密集減持、公司市值持續縮水的背后，是品渥食品持續惡化的經營基本面。

財務數據顯示，品渥食品營收已連續四年下滑。公司2025年實現營收7.91億元，較2021年16.51億元的營收高點已縮水超過一半。盈利同樣不容樂觀，2025年僅錄得502.15萬元凈利潤，同比下滑28.14%，而2023年公司甚至一度陷入虧損超7000萬元的境地。

進入2026年，公司經營局面也未出現明顯好轉，雖然營收在去年的低基數水平上增長6.78%至1.88億元，但凈利潤虧損175.22萬元，更能體現公司實際經營情況的扣非凈利潤虧損263.07萬元。單季度轉虧，無疑是更值得警惕的危險信號。

品渥食品旗下品牌包括乳品品牌德亞、啤酒品牌瓦倫丁以及谷物品牌亨利、糧油品牌品利等，以海外采購原料+海外供應商代工+國內銷售的業務模式運營。從業務構成來看，德亞乳品系列仍是品渥的絕對支柱，2025年其年收入雖然同比下滑12.09%至5.88億元，但在公司總營收中仍占比74.65%。

伴隨公司業績波動的這些年，德亞也經歷了一個從高速增長到加速潰敗的歷程。財報顯示，從2019至2021年，整個消費環境還處于上行趨勢，進口牛奶的濾鏡還未碎，德亞乳品連續三年在中國進口牛奶市場銷量排名第一。2020年營收突破10億元關口至10.94億元，2021年進一步沖至12.82億元的歷史峰值，兩年年復合增長率高達15%以上。

2022年開始，德亞的銷售進入下滑通道，營收同比下滑6.17%至12.03億元。2023年開始斷崖式下滑，2023年、2024年連續兩年下滑幅度達到約25%，2025年持續下滑至5.88億元，拖累公司整體業績一并下滑。

放在整個消費市場，德亞及整個品渥食品的崛起和潰敗都極具代表性，與大環境的風向息息相關。過去幾年，整個乳業面臨的收縮壓力有目共睹，德亞所在的常溫奶領域更是重災區，整個常溫奶品類大盤持續萎縮，伊利蒙牛兩家巨頭的液態奶業務尚且承壓，德亞更是無從幸免。

不僅如此，隨著國貨認可度的持續提升，進口牛奶也在持續褪色。過去，消費者視進口牛奶為質量與安全的代名詞，但隨著本土品牌在品質、營銷乃至冷鏈物流端的持續升級，進口食品的高端溢價逐漸被稀釋，更多理性消費者選擇更具性價比的國產品牌。

回看品渥食品的崛起過程，稱得上是中國進口食品黃金時代的一個縮影，以“中國品牌+海外生產”的輕資產模式，繞過品牌授權和關稅壁壘，迅速占領貨架。但當行業風向發生變化，這種模式的脆弱性便暴露出來，品牌形象依附于產地而非產品本身，渠道壁壘單一，產品創新周期遠慢于本土對手。

品渥食品近年來嘗試向自主生產轉型，斥資上億元在上海建設奶酪工廠并于2024年投產，試圖向產業鏈上游延伸。但奶酪業務尚處于培育初期，對收入的貢獻相當有限，未能有效對沖德亞業務大幅下滑留下的巨大缺口。

從建奶酪工廠到拓展自有品牌，過去幾年，品渥食品并非沒有努力求變，但效果并不給力，現實是，公司仍深陷持續下滑的窘境。在整個乳制品行業向低溫化、功能化、場景化升級的大趨勢下，行業的馬太效應越來越明顯，節節敗退的品渥食品還能支棱起來嗎？